弘元
绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁

专题：新浪财(cái)经(jīng)上市(shì)公司研究院

　　出品：新浪(làng)财经上(shàng)市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，弘元绿能发布2024年(nián)中报。上半年(nián)，公司实现营(yíng)业收入40.12亿元，同比下降44.08%，归(guī)母净利润-11.57亿元，扣(kòu)非后净利润-9.61亿(yì)元，相比去年同期10.17亿 元和8.46亿
元，均大幅转亏。

　　值得注意的是(shì)，今年7月(yuè)，弘元绿能(néng)在业绩预(yù)告中表示，“预计2024年半年度实现归属于(yú)母公司所有者的净利润-8亿元(yuán)到-11亿元(yuán)”，而实际亏损额(é)超出了该预测区间。

　　近几年(nián)，有“小隆基”之称的 弘元绿能持续扩张，从工业硅到硅料、硅片
，再(zài)到电池片、组件，在(zài)全产业链进行布局，然而研发(fā)投入却长期低(dī)于(yú)隆基绿能，毛利率下(xià)滑幅度也(yě)明显超过隆基，产品(pǐn)实际市场竞争力备受质疑。

　　除全产(chǎn)业链布局外，弘元绿能还在各个(gè)环节(jié)全面进行产能逆势扩张，近两(liǎng)年规(guī)划投资(zī)额合计约(yuē)470亿(yì)。而与此同时(shí)，公司应(yīng)付款(kuǎn)不断攀升，目前(qián)已达到(dào)150亿，上市5年多累(lèi)计直接融(róng)资近百亿，激进扩张的风险(xiǎn)转嫁到了供应商和参与定增的股东身上。

　　实际上，弘(hóng)元绿能
目前股价比
此前两次定增价格分别(bié)低了50%和80%，上述风险已经开始暴露。

　　弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁ong>毛利率降幅超隆基(jī)、研发投入不及隆 基 全产业链布局实际竞(jìng)争(zhēng)力受质疑

　　弘元(yuán)绿能的前身是上机数控，从光伏切片(piàn)设备行业起家，逐步涉足工业硅与晶硅(guī)、硅片(piàn)、电池片、组件、新能源电站(zhàn)等多个
业务板块，素有“小隆基”之称。不过，自去年以来，弘元绿能的经营遭遇到了重大挑(tiāo)战。

　　今年上半(bàn)年，弘(hóng)元绿能营业收入40.12亿元，同比下降44 %，继2023年同比下(xià)降46%后再次大幅(fú)下滑，实现归母净利润-11.57亿(yì)元，扣非后净利(lì)润-9.61亿(yì)元，相比去年同期均大幅转(zhuǎn)亏。

　　分季度来看(kàn)，弘(hóng)元绿能二(èr)季度营业收入18.21亿元，同比下降50.26%，环比下降16.88%，单季净(jìng)亏损达10.16亿元，业绩呈加速(sù)下滑之势。

　　上半(bàn)年，光伏多晶硅、硅片价格下跌超40%，电池(chí)、组件价格下跌(diē)超15%，行业盈利水平整体下降明显，业内企业普遍受到较大影响。不过，弘元绿能毛利率下滑幅度却明显超(chāo)过隆基绿能，在行业下行期受到的冲击似乎更大。

　　据介绍，弘元绿能以(yǐ)“硅(guī)料、硅片、电池、组件(jiàn)”全产业链(liàn)、一体化(huà)战略为(wèi)主，打造业内有竞争力的成本优势。

　　年报中(zhōng)，弘(hóng)元绿能也表示，公司(sī)高纯晶(jīng)硅产(chǎn)品致密率超90%，质量达(dá)到电子一级(jí)，硅片端通过优化N型硅棒机加工艺、晶棒电(diàn)阻率(lǜ)拉(lā)晶工艺、提高硅片电阻率集(jí)中度(dù)，实(shí)现硅片在电池端的效率提升，电池端公司采用全新
PECVD技术，产品效率、品质均达到行业领(lǐng)先水平。

　　然而，自2019年上市(shì)之后至2023年，无论是研发支出还是研发费用率，弘元绿能均长(zhǎng)期低于隆基绿能。

　　毛利率下滑幅度明显超(chāo)过隆基绿(lǜ)能，研发支出和研发(fā)费用率(lǜ)又长期低(dī)于隆基，弘元(yuán)绿能(néng)产(chǎn)品的实际竞争(zhēng)力备(bèi)受质(zhì)疑。

　　两年拟投资470亿逆势激进扩产 已直接融(róng)资百亿(yì)、应付款150亿

　　除全产业链布局外，弘元(yuán)绿能还在各个(gè)环节全面进行产能扩张。

　　2022年(nián)2月，弘元绿能(néng)发布公告，拟在内蒙古(gǔ)包头市固阳县投资118亿元，建(jiàn)设年产15万吨高纯工业(yè)硅及10万吨高纯(chún)晶硅
生(shēng)产项目。

　　同年6月(yuè)，公司宣布拟投资约148亿元，建设年产40GW单晶(jīng)硅 拉晶及相关配套生产项目，其中一期建设(shè)20GW单晶硅产 能，预计2023年达产。

　　同年8月，公司再(zài)次公告，拟(nǐ)投资150亿元，在(zài)徐州(zhōu)经济技术(shù)开发区(qū)投资建设新能源产业(yè)园，包括年产(chǎn)25GW单晶硅切(qiè)片及年产24GWN型高效晶硅电 池生产项目。

　　今年4月，弘(hóng)元(yuán)绿能(néng)发布公告称
，拟在包头市(shì)青山区(qū)投资建设16GW光伏电池项目，该(gāi)项目分两期实施，一期(qī)建设(shè)10GW光伏电池项目，预计于2025年投产，二期建(jiàn)设(shè)6GW光伏电池项目，将根据市场情况推动项目进度，两期投弘元绿能亏损超预期全产业链布局受质疑 470亿激进扩张风险向供应商和定增股东转嫁资额合计55亿元。

　　截至目前，弘元绿能五大产业基地共计规划工 业
硅和硅料(liào)年产能分别(bié)为15万吨(dūn)和10万吨，硅片、电池片和组件年产能分别为75GW、45GW和35GW。而(ér)仅上(shàng)述(shù)几个规划项目，计划总投资额就高(gāo)达471亿元(yuán)。

　　而激进(jìn)扩产的同时，弘元(yuán)绿能似乎也(yě)在不停的“转嫁风险”。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，从(cóng)2019年到2024年上半年，弘元绿能应付款从7.86亿大幅攀升至(zhì)150.63亿，应付款占同期总资产比例(lì)也(yě)从(cóng)28%逐步攀升至47%。

　　此外，自2018年底上(shàng)市至今5年多，弘元绿能先后通过IPO、可转债和定增，累
计融资99.09亿元。

　　不难看到，弘元绿能激进扩(kuò)张的风险，实际上已逐步转嫁到了公(gōng)司供应商和参(cān)与定增的股东身上。

　　值得一提的是，目前
弘(hóng)元绿能股价跌至12.56元/股，比此前两(liǎng)次的定 增价分别低了(le)50%和80%，上述风(fēng)险已经开始暴露(lù)。

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