寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”

投行营收和(hé)投行业务手续费净收入两大口径之下(xià)，上市券商投行收入均同比下(xià)滑逾四成。

身处低谷期的投行业务，随着上市券商(shāng)中报的披露收官，“寒冷”之势有了更为量化的体(tǐ)现。

第一财经结合券商中报和(hé)Wind数据梳理发现，投行营收和(hé)业务手续费净(jìng)收入两大口径之下，上市券商投行收入均同比下(xià)滑逾四(sì)成。其中，42家(jiā)披露投(tóu)行营收的券商中，34家同比下滑(huá)；49家披露投行业务手续费(fèi)净收入的券商中，37家同比下滑。多家(jiā)头部投行遭遇或(huò)者接近(jìn)“腰斩”。

值得注意的是，在37家投行(xíng)业务手续费净收入同比下滑的券商中，有36家的证(zhèng)券承销收(shōu)入(rù)均同比下滑。有券商也称，投行业务手续费净收(shōu)入下(xià)滑是因为承销收入减少。据了解，承销收入在(zài)投行收入中占大头。

券商投行业绩承压，与市场环境、强监管政策等(děng)有关(guān)，一方面对投行(xíng)的执业能力和项目质(zhì)量提出了更高要求，另一(yī)方面A股市(shì)场发行节奏持续(xù)放缓，融(róng)资家数及金额(é)均大幅下(xià)降。

在此背景下，多家券(quàn)商认为，下半年投行业务机遇与挑战并存，短期IPO和再融资审核(hé)节奏阶段性收紧，投(tóu)行业务收(shōu)入承压。对此(cǐ)，不同规模券商应对举措有所差异，挖掘新质生产力相关企业成为多数券商(shāng)的应对举措之一。

逾八成券(quàn)商投行营收下滑

上半年，大多(duō)数上市券商投行收入遭遇“滑铁卢”，成(chéng)为拖累多家上市券(quàn)商整(zhěng)体(tǐ)业绩的一大(dà)因素。

从(cóng)投行业务营收口径来看，42家上市券商披露了相关数据，投行营收合计116.89亿元，相较去年同期的211.04亿元，减少约45%。其中，34家投行营收(shōu)下滑，仅(jǐn)8家同比上涨(zhǎng)。

这42家(jiā)券商中(zhōng)，近两(liǎng)年半投行营收居前十的券商“面孔”变化不大，今年(nián)上(shàng)半(bàn)年(nián)仅东(dōng)吴证券掉(diào)出前十之列，国金证券新进入前十，其余9家排名有所变化。这10家券商投(tóu)行(xíng)营收均超过4亿元。

其中，中信证(zhèng)券(quàn)以17.23亿元的证券(quàn)承(chéng)销业务营(yíng)收居首，国泰君安和(hé)中信建投以(yǐ)10亿(yì)元左右的(de)投行营收位居第二和第三，排名(míng)第四的(de)海(hǎi)通证券投行营收为9.69亿元，第五名的申万宏源投行营收为7.21亿元，中金公司和(hé)东方(fāng)证券的投行营收则均在5亿元上方(fāng)，中泰证券、国金证券、国信证券的投(tóu)行营收超过4亿元。

这10家券商中，中金公司、中信(xìn)建(jiàn)投投行营收降幅较大，分别下降70.1%、61.81%；海通证券(quàn)、中信证券(quàn)投行(xíng)营收则遭遇“腰斩”。另外，国信证券、申万宏源、中泰证券的投行营收同比降幅均(jūn)超30%。

中金公司在中报中分析(xī)原因称，投资(zī)银行分部营业收入同比下降，主要为(wèi)科创板跟投而持有的证券2024年上半年市值下降较2023年同期市(shì)值上升(shēng)而带来的权(quán)益(yì)投资产生的损益(yì)净额变动；同时，投资银行业务(wù)手续费及(jí)佣金净(jìng)收入也有所减少。

海通证券也称，投资银行业(yè)务(wù)营业收入同比减少11.76亿元，降(jiàng)幅54.8%，主(zhǔ)要是IPO融资金额同比下降(jiàng)，公司股权承销收入减(jiǎn)少。

除了中金公司降幅(fú)超过70%外，还(hái)有中银(yín)证券、华林证券、东方财富(fù)的投行营收同比降幅超70%，东北证券、西部证券、信(xìn)达(dá)证(zhèng)券降幅超50%。2024年投行营收同比降幅(fú)超50%的一共有10家券商，还有20家券商的同比降(jiàng)幅在10%~50%之间。

在券商投行营收普降中，有8家逆势增长，其中7家增幅超过10%，中国(guó)银河的增幅为44.92%，太平洋(yáng)的增幅(fú)超30%，南京证券和华创云信的增幅(fú)则超20%，首(shǒu)创证券(quàn)、广发证券、锦龙股份的同比增幅在10%~20%之间(jiān)，长城(chéng)证券的同比增幅则(zé)约2%。

承销费用(yòng)成投行净收入拖累主力

再看上半年(nián)合并报表下的投资银行业务手续费净(jìng)收入，除华鑫股份外(wài)，50家上市券商(shāng)中，49家券商的投资银行(xíng)业务手续费净收入合计142.26亿(yì)元，相较去年(nián)上半年的(de)239.93亿(yì)元，同比下滑41%。

中(zhōng)信证券、中(zhōng)金公司、国泰君安、中信建投4家(jiā)券商(shāng)投行手续费净收入超过10亿元，其中(zhōng)中金(jīn)公司投行营收5.79亿元，但投(tóu)行手(shǒu)续费净收入(rù)达到12.81亿元，仅次于中信证(zhèng)券。根据该公司分析，主要受投资收益变动影响。

另(lìng)外，华泰证券、海通证(zhèng)券、东方(fāng)证券、中泰证券的投行手(shǒu)续费净收入均(jūn)超过5亿(yì)元。

相较去年(nián)中报，今年中报投行手续费净收入前十的券商(shāng)座次发生较大变化。中信(xìn)证券仍稳居第一，中金公司(sī)由去年中报的第三(sān)升至今年中报(bào)的第二；国泰君安前(qián)进3名，由(yóu)第六升至第三；中信建投退居第四；华泰证券第五名的位置不变，但今年(nián)上半年超过(guò)海通证券，海通证(zhèng)券退(tuì)居(jū)第六；东方证(zhèng)券则由第九前进(jìn)至第(dì)七，中泰证券维持(chí)第八(bā)不变；国金证券和光大证券新进入前十之列，分别位居(jū)第九和第十，而去年同期的申万(wàn)宏源和国信证券则退(tuì)出前十之列。

这10家券商的投行手续(x寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”ù)费净(jìng)收入均同比下(xià)滑，中信(xìn)建投、海通证券、中信证券降幅较(jiào)大，均超(chāo)50%；中金公司(sī)、中泰(tài)证券、光大(dà)证券降幅则均超30%。

而这10家券商的证券承销收入也均同比下滑，降幅在17%~63%不等。保荐业务收入则有7家同比下降，降幅均超30%，光大证券(quàn)的保荐收入同(tóng)比(bǐ)降逾七成；3家同比增长，国金证券、国泰君安(ān)、东方证券的保荐收入分别增(zēng)长46.97%、28.82%、11.50%。

其中，国泰(tài)君安在中报中(zhōng)称(chēng)，投资(zī)银行业务(wù)手续费净收(shōu)入同比减少3.83亿元，降幅24.71%，主要是股票承销业务收入(rù)同比(bǐ)减(jiǎn)少。

不止头部券商，大多数券商投行手续费净收入(rù)都(dōu)下滑，49家(jiā)券商中，37家券商同比下滑，27家降幅超过30%，其中10家降幅超过50%。另(lìng)外，上半(bàn)年华鑫股份手续费及佣金收入项下(xià)的投资银行业(yè)务收入9484.94万元，同比增加52.92%。

这37家投行手续费净收入下滑的券商(shāng)中，除降幅最小(xiǎo)的财达证券承销收入同比增长外，其他36家的证券承销收入均同比下滑。

在12家(jiā)投行手续费净(jìng)收入同比增长(zhǎng)的券商中(zhōng)，仅哈投股份1家证券承销收入同比下滑，而该公司财务顾问业务收入同(tóng)比增逾2倍；其他11家的证(zhèng)券承销(xiāo)收入(rù)均同比增长。太(tài)平洋证券便称，投资银(yín)行业务手续费净收入同(tóng)比增33.37%，是因为上半年(nián)投(tóu)行(xíng)承销手续费收入增加。

有投行人士告诉记者，在投行业务(wù)中，承销收入是大头，保荐费(fèi)占总收入的(de)比例较少，不到10%，甚至有些券商在5%以下。

承压趋势难改，券商投行有何应对举(jǔ)措？

券商(shāng)投行业务陷入“寒冬”，与宏观经济、市场行(xíng)情(qíng)与资本市场政策变化有关。上(shàng)半年，IPO和(hé)再融(róng)资持续(xù)收紧，全市(shì)场(chǎng)股权业务明显收缩(suō)。

随着国内资本市场全面(miàn)深(shēn)化改革持续深入推进，从严监管政(zhèng)策相继(jì)落地，对投(tóu)行(xíng)业务人员的执业操守(shǒu)和项目的整体(tǐ)质量提出了更高的(de)要求。作(zuò)为资本市场核心中(zhōng)介，证券公司投资银行(xíng)业务机遇与挑(tiāo)战并存。

同时，A股市场发行节奏持续放缓，融资家数及金额(é)均大幅下降。上半年，A股IPO企(qǐ)业数量及(jí)发行规模均有下降(jiàng)，全市场合计44家(jiā)企业完成IPO，同比下降74.57%，发行规模324.93亿元，同比下降84.50%。再融资(zī)发(fā)行(xíng)规模同样(yàng)有所下降，再融资(zī)（现金类及资产类(lèi)）规模1404.80亿元，同比下(xià)降68.99%，其(qí)中，现金类(lèi)定向增发(fā)合计发行规模(mó)759.04亿元，同比下降73.42%；可转债合计发行规模213.97亿元，同比下降70.63%。

那么，下半年投行(xíng)业务环境如何？“2024年下半年，中国经济延续弱复(fù)苏，市场仍有(yǒu)修复空间，股市一二级市场需逐步恢复(fù)信心。投(tóu)行业务机遇与(yǔ)挑战并存，短(duǎn)期看IPO和再融资审核节奏阶段性收紧，投行业务收入承压。”国金证券在中报中称(chēng)。

申(shēn)万宏源也称，短期看，IPO和再融资(zī)节奏阶段性(xìng)收紧，投行业务收入承压；长期看，经济复苏方向和资(zī)本市(shì)场(chǎng)改革政策将(jiāng)有望迎来积极变化(huà)，投行业务步入高质量发展阶段。

从服务新(xīn)质生产力中寻找机遇(yù寒冬下投行净收入锐减四成，头部券商集体遭遇“滑铁卢”)，进一步提升执业质量及内控水平(píng)，成为大多数投行的应对举(jǔ)措。

国金证券称，在市场环境(jìng)和监管政策的(de)变(biàn)化和调整(zhěng)下，国金证券投(tóu)行人员将(jiāng)开拓和挖掘硬科技和新质生产力相关企业，重视投行内部的行业研究工作，并强化与公司各条线的协同(tóng)工作(zuò)；关注重大风险(xiǎn)事项(xiàng)和严把项目“入口关(guān)”，推进在审项目(mù)的审核，进一(yī)步完善投行业务执业标准，全面提高(gāo)投行业(yè)务执业质量。

中金(jīn)公司也称，将(jiāng)提高项目储备、项目质量和市场份额；加大对上(shàng)市公司的覆盖和综合服务，为大宗交易、询(xún)价转让(ràng)和增发等需求提供服务(wù)；大力发展(zhǎn)私募股权融资业务，成立专门团队服务“专精特新(xīn)”企业的各类资本(běn)和业务需求。

就中小(xiǎo)券商而言，长城证券称，下半年，该公司投资银行业务将继续扩(kuò)大存量(liàng)债(zhài)券规模承销份额；加快产业化业务转型；逐步加大对新三(sān)板、北交所项目的(de)投入力度，继续挖(wā)掘再融资等短周期项(xiàng)目的业务机(jī)会，继(jì)续拓展符合国家政策导向的绿色债(zhài)、乡村振(zhèn)兴债、科技创新债等品种。

太平洋证(zhèng)券也称，下半年，该公司股权融资业务将继续拓(tuò)展并购(gòu)重组的市(shì)场机会(huì)，加大并购重组项目承揽与承做；加大北交所(suǒ)IPO项目储备和积累，开拓优质新三板、四板储备项目(mù)；利用好再融资收紧下对小额快速(sù)业务的豁免政策，维护拓展小额快速业务。

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