红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升

上周，A股市场震荡上行，上证指数全(quán)周上涨1.52%，创业板(bǎn)指表(biǎo)现相(xiāng)对较弱。市场风格(gé)显著分化，大盘红利风格占优，高股息(xī)板块再(zài)度领涨，而小盘、微盘股呈现剧烈波动。

展望后市(shì)红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升，A股即将迎来一季报的密集(jí)披露期，市场将格外关注上市公司一(yī)季报所指向的基本(běn)面修复 情况。机构普遍建议投资者关注(zhù)景(jǐng)气度向好、盈利修复状(zhuàng)况较(jiào)佳(jiā)的(de)个
股(gǔ)，并且短期来看，红(hóng)利(lì)价值风(fēng)格仍有望(wàng)反复活跃。

市场预期或重归稳定(dìng)

进(jìn)入4月以来，A股市场整体震荡，波动有加大趋势。光大(dà)证券认(rèn)为，预期(qī)不稳或许(xǔ)是重(zhòng)要原因。一方面，可能是担心(xīn)财报密(mì)集披露期会给市场带来业绩扰动；另(lìng)一方(fāng)面，也可能是资(zī)金对经济复苏形势的判(pàn)断存
在(zài)分歧。

不过(guò)光大证(zhèng)券认为，从近期披露的经济以及财报数据来看(kàn)，基本(běn)面的修复正在被逐步(bù)验(yàn)证。此外，当(dāng)前政策面对(duì)于资本
市场(chǎng)也高度(dù)重视，新“国九条”为资本市(shì)场发(fā)展作出 了长期规(guī)划。在基本面及政策的双重驱动下，市场预期(qī)在(zài)4月之后或将重归稳定，指数有望震荡上(shàng)行。

中信证券预计，未来一个(gè)月对A股市场形成扰动的因素仍然较复杂。4月末，公募基金一季报和 上市公司年报、一(yī)季报密集披露(lù)，机构持仓结构和(hé)变化、上市公司景气分化和趋势都会成为投资者调整(zhěng)策(cè)略和博弈的影响因(yīn)素。

中金公司提示，近期引发(fā)外围市场调整的事件性因素(sù)较多：美国经济和(hé)通胀韧性持续超出市场预(yù)期，美联储实施(shī)降息的时间点将再度延后，目前(qián)联邦(bāng)利率期货(huò)隐含的降息时点在6月之后；中东地区局势再(zài)度(dù)紧(jǐn)张，受此(cǐ)影响原油价格一度冲高上涨。

业(yè)绩(jì)高峰期关注景气(qì)向好领域

展(zhǎn)望后市(shì)，中金公司认(rèn)为(wèi)，A股市(shì)场自2月以来的修(xiū)复行情虽(suī)斜率放缓但仍在延续，市(shì)场中期表现主(zhǔ)要取决于经济基本面与上市企业盈利修(xiū)复状况。

海通证券表示，A股(gǔ)即将迎来一季报的密集披露期，由于这是2月初市(shì)场从(cóng)底部反弹以(yǐ)来的第
一个财报(bào)季，投(tóu)资者(zhě)将格外关(guān)注上市(shì)公司一季报所指向的基本面修复(fù)情况。该机构(gòu)分析认为，已披露的数据显(xiǎn)示，A股一季报(bào)盈利显著回(huí)升，科(kē)技周期触底、制造业(yè)出海、设(shè)备更新、大(dà)宗(zōng)商品涨价、消(xiāo)费修复或是一季(jì)报的主要关注点。

结合一季度经(jīng)济数据(jù)和各行业景气度变化，招商证券预计，一季报业绩增速较高或者景气(qì)修复的领(lǐng)域主要分布在以下三大方向：首先是出口链，如汽车零部(bù)件、白色家电(diàn)、小(xiǎo)家电(diàn)、航海(hǎi)装备、通(tōng)用设备、电网设备等板块；其 次是消(xiāo)费及出行领域，如酒店餐饮、旅游及景区、休闲食品、铁路公路(lù)、物流(liú)等板块；最后是资源品(pǐn)领域，如工业金(jīn)属 、贵(guì)金(jīn)属、油气开采等板(bǎn)块。

招商证券(quàn)表示(shì)，年报和一(yī)季(jì)报的披露 将会更加明(míng)确A股净
资产收益率和自由现金流收益率改(gǎi)善的趋势，净资产收益率和(hé)自由现
金流收益率双高的龙(lóng)头个股有望成为下红利资产仍是资金“避风港” 财报季聚焦企业盈利回升一个阶段较佳的布局方向。

红利资产(chǎn)仍是短期配置主线

在短期配置主线上，机构的共识仍然聚焦于红利策略(lüè)。

华西证券表示，此前，中国证监(jiān)会及时就分红和(hé)退市有关问题作出回应(yīng)，再次明确“强监管、防风险、高质量发展”的监管(guǎn)基调(diào)。中长期(qī)看，这有(yǒu)利于夯实A股市场价值投资基础；短期来看(kàn)，在弱复(fù)苏背景(jǐng)下的财(cái)报密集披露期，有望进一步强化A股红(hóng)利价值风(fēng)格。

中银国际证券认为，新“国九(jiǔ)条”发(fā)布后，稳定分(fēn)红的高(gāo)股息资产(chǎn)进一步受到市场关注。市场将进入年报及(jí)一季报披露的关键窗口，短期基本面因子定价权提升。在当前市场(chǎng)环 境下，高股息资(zī)产仍将是资金的首选。

在中信证券看来，新“国九条”发(fā)布(bù)后投资者(zhě)对于上(shàng)市公司盈 利、质量和公司治理的重视程度不断提升，市场资金面结构(gòu)性偏向红利的趋势更加明显，市场生态在逐步改善(shàn)。

配置上，中(zhōng)信证券建议，投资者继续偏向红利策略，同时关注中资企(qǐ)业出(chū)海逻辑(jí)的扩散。一方面，红(hóng)利策(cè)略投资者(zhě)可以重点聚焦(jiāo)具(jù)有稳(wěn)定现金(jīn)回(huí)报特(tè)征的品种，避(bì)免过大的经营(yíng)波(bō)动对股价的影响，在此基(jī)础上还可关注央地国(guó)企分红(hóng)率的 提升及治理改(gǎi)善；另一方面，中(zhōng)资企业“出海(hǎi)”逻辑(jí)已经(jīng)成为平行于红利策(cè)略以外(wài)的第二条主线，建议投资者关注“出海”逻(luó)辑在机械、物流、家(jiā)电、纺织、建材等行(xíng)业的不断扩散。

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