麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？

麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？

6月底，麦德龙供(gōng)应链向港交所(suǒ)递交了招股书，开启了“中(zhōng)国超市之父”张文(wén)中第三次冲击IPO的征程。这(zhè)并(bìng)非麦德龙供应链首次试水IPO。2021年，物美集团将旗下物美超市的零售业务和麦德龙中国打包为物(wù)美(měi)科技(jì)递表港交所，但因过期而搁浅(qiǎn)。而后，麦德龙(lóng)中国将零售与供应链业务拆分，更 名为(wèi)麦
德(dé)龙供应链，再次进(jìn)军IPO。

麦德龙供应链是一家(jiā)食品快(kuài)消供应链(liàn)解决方案服务商，主要向麦德龙品牌的上(shàng)百(bǎi)家超市及物美集团旗下的(de)600多家超(chāo)市和便(biàn)利店提供(gōng)商品供应和(hé)配(pèi)送服务。数(shù)据显示，物美(měi)是(shì)地区(qū)性的超市龙头企业，截至2021年，在(zài)北方的(de)市占率达35%，在北京的市占率(lǜ)更是高达56%。对麦德龙供应链来说，稳定的客户，意味(wèi)着稳定的收入(rù)。

不过质疑的声音也不少，甚(shèn)至质疑到物美集(jí)团，认为(wèi)其利润结构(gòu)单一，租金收(shōu)入占大头(tóu)，但分析过后会发现这种观 点太过片(piàn)面。根据物美(měi)集团(tuán)2020年发(fā)布的(de)债券报告，超市营收占比接近76%，仍然是(shì)其主要 的收入来源。

在2019年和2020年，物美集团营收分别为430亿(yì)元 和557亿元，其中来自主(zhǔ)营业务的收入分别为362亿元和477亿元，租赁收入分别为20亿元和19亿元(yuán)。

通(tōng)过这(zhè)组数据可以看到，物美集团在(zài)2019年(nián)和2020年的营收
中，租赁收入(rù)占比分别麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？仅为4.65%和3.41%。固然收租毛利率超
过99%，但物美集团显然并不指着这“三瓜(guā)俩枣”过日子，其大头收入仍然来自实业。

也就是说，物美集团作为麦德龙供应链的(de)重要客(kè)户，其经(jīng)营情况无(wú)忧，完全有能力(lì)为麦德(dé)龙供 应链提(tí)供足 够的(de)业绩保障(zhàng)。目前(qián)麦德龙供应链前三大业务分别为零售商配送解决方案、食品服务及配送(sòng)解决方案、福利礼品解决方案(àn)，2023年分别占其营收的60%、14%、14%。

麦德龙供(gōng)应链同(tóng)样拥有租金收入，但从招股书来看，2023年占比仅2%，虽然过去三年稳定保持在5亿元以上(shàng)，但并不是麦德龙(lóng)供应链(liàn)的主要收入来源。整体来(lái)看，不论是物美集团(tuán)还是其子公司麦德龙供应链，主要收入都来(lái)自主营业(yè)务，租金收入虽然稳定，但占比并不高(gāo)，将这两家实(shí)业公司打成“地产公司”，有失偏(piān)麦德龙供应链IPO拆解，因租金收入被打成地产公司？颇。

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