英伟达最近遇到了什么？

美国(guó)和中国博(bó)弈，企图在科技产(chǎn)业(yè)力压中国。美方从两个(gè)层面着眼，一是芯片封(fēng)锁(suǒ)、制裁，包括高端(duān)芯片和设备。二是在人工(gōng)智能（AI）领(lǐng)域保持领先优势。

此外，美国(guó)还寄(jì)希望于AI产业，把AI产业打造成另一个推动(dòng)美国经济增长的优势产业，创造出(chū)另(lìng)一波，能够带给(gěi)美国20年新的经济增长动能，新的增长点，正如同2000年初(chū)期的网络企(qǐ)业，1980年代和90年代的个人计算机(jī)（PC）产业(yè)。

美国这(zhè)两个企(qǐ)图能成功吗(ma)？

星期三(sān)美国股市盘后，全球AI芯片龙头公司英伟达（Nvidia）发布财报，不论是营(yíng)收还是获利(lì)都非常好。然(rán)而，这次的财报并没有(yǒu)让英伟达股票(piào)在盘后大涨，反(fǎn)而是大幅下跌。

这个结果是近两年来第一次没有出(chū)现令投(tóu)资人惊艳，也没有财报发布(bù)后的财报大涨。

再看(kàn)看第(dì)二天英伟(wěi)达的股价走势。结果(guǒ)一样，第(dì)二天仍然是下(xià)跌走势，尽管英伟达对未来的财报预测还是抱(bào)持乐观态度，股价仍然下跌。

英伟达的跌势，波及美(měi)国芯片股，再(zài)进而冲击美国科技股类股，这是一环(huán)扣(kòu)一环的(de)连带反应。

我们说，一(yī)叶知秋。现在(zài)这个(gè)时间点(diǎn)，恰好是秋天来(lái)临。到底美国科技产业会怎么走？两年来中美两国在AI产业上的拼斗，会以什么情(qíng)况收场？

1 投资大(dà)环境改变

其实，英(yīng)伟达(dá)这次的财报业绩(jì)不是不好，300亿美元的营收，同比增长122%，超过分析师的预期，利润166亿美元，同比(bǐ)增长168%，同样超过预(yù)期，哪里不(bù)好？都很好。

问题是，投资人(rén)对英伟达的预(yù)期改变了，虽然英伟达执行长黄(huáng)仁勋对往后的营(yíng)收和(hé)获利，仍然能做(zuò)出乐观的(de)预测，然而，已经不能满足投资人的期待。

刚刚说的这个(gè)理由，牵强，非常牵(qiān)强(qiáng)，那是因为英(yīng)伟达股(gǔ)价没有上涨，反而下跌的牵强解释。

真正的原因(yīn)有下列2个。

一，美国投资(zī)人(rén)对整个资产市场的预(yù)期改变了。现(xiàn)今美国资产市场，不论是股市、楼市都在(zài)高峰(fēng)，高处不胜寒，因而失去上涨动能。过去，投资界对资产市场乐观(guān)，因此各类资产，各类股纷纷上涨。

股市要上涨，当然得找几个领头羊，AI产业是最好(hǎo)的(de)话题，而(ér)英伟达又是AI产业的宠(chǒng)儿，是天之骄子，投资人(rén)当然纷(fēn)纷吹捧英伟达的业(yè)绩(jì)表现，不(bù)断说英(yīng)伟达的好(hǎo)话。

如此，英伟达股(gǔ)价自然上涨，也带(dài)动(dòng)整个芯片(piàn)产(chǎn)业和科技(jì)股。现在(zài)投资预(yù)期改变，投资人对大环境忧心，在这种(zhǒng)情况下，英伟达财报再(zài)怎么(me)好，也涨不上去。

2 大环境出了什么问题？

问题就来了，投资(zī)人为什(shén)么对大环(huán)境忧心呢？

这(zhè)个问题很简单(dān)，去问美国股神巴(bā)菲特，为什么巴菲这(zhè)几个月狂(kuáng)卖(mài)股票，囤积现金？

因为我们说的人(rén)家不相信，反对者会说我们在(zài)唱(chàng)衰美国，每一(yī)次我谈论(lùn)美国(guó)经济的时候，总是有些人会留言，说我们唱衰(shuāi)美国，或是报忧不(bù)报喜。

美国投资界对大环境的忧心包括美国政府的财政赤字太大，政府负债过高，财(cái)政部发债不顺利；美联储想要(yào)降(jiàng)息又不敢降息，不愿(yuàn)意降息，想要再升息，又没有能力；现今股(gǔ)市也过(guò)高(gāo)，股市上(shàng)涨动能难(nán)以持续等。这方面以前(qián)说过几回，我们不再重复。

大环境令人忧心，投资人自然不会一味地往前猛冲，英伟(wěi)达的财报再好，投资人、华(huá)尔街也会找出一些理由。

事实上，英(yīng)伟达财(cái)报出来(lái)之前，华尔(ěr)街已经出现唱空AI产业的声音(yīn)，英伟达当然首当其冲。

所以，一点都不要奇怪为什么这次英伟达的(de)财报，没有激(jī)起投资人的激情。

二，今(jīn)天我们就直说，美国寄希望于AI产业，太(tài)乐观了。AI产业很可(kě)能不如美国(guó)人(rén)的预期，能够带动美国的经济(jì)增长。

近(jìn)来，一些美国投资银行、分析师，已经发出了质疑的声音。高盛、巴(bā)克(kè)莱以及红杉资本都发出警告，指出美(měi)国企(qǐ)业在AI领域的支出过高，但回报(bào)率过低。而且(qiě)，周(zhōu)期英伟达最近遇到了什么？太长，很多技术投入还看不到(dào)回报。

例如，微软(ruǎn)、谷歌、Meta等公司投入大(dà)量资金，要创建AI基础设施，包括购买高端(duān)AI芯片、建设数据中心，以及投资电力供应等。

这些都是巨额的投(tóu)资。当然，美国大企业大量投(tóu)资于AI基础设施(shī)，获益(yì)最多的是英伟达，英伟达(dá)成(chéng)为AI产业的宠儿。这些大企业在(zài)购买AI芯片的(de)时候，绝大多(duō)数都是向英伟达采购。

问题是(shì)，这(zhè)些(xiē)企业在(zài)AI领(lǐng)域的投资，能不能获得(dé)有效的回报？

对(duì)于这个问题，黄仁勋(xūn)的说法(fǎ)是，云服务商每投入1美元在英伟达芯片，可以在四年内赚取5美元。

黄仁(rén)勋回答有一(yī)点不着边际。首先，他是说云服务商，没有针对在AI领域的投资，也就是没有确切地回答。如果是云(yún)服(fú)务，美国大云服务供(gōng)应商(shāng)都有固(gù)定的(de)客户，有既有(yǒu)的(de)营收(shōu)模式，要获得投资回报没有什么大问题，但是在新兴的AI领(lǐng)域就不一定了。

其次，在(zài)四(sì)年内赚取5美元，这个说法不知从何而来，怎么算的？如果是既有模式(shì)的云服务，还会有其他成本，例如服务器与软件的投入、维护费用、人员支出等。

黄仁勋(xūn)还说，投(tóu)资AI基础设施是目前投资(zī)回报率最高(gāo)的基(jī)础设施项目，其中(zhōng)一个重(zhòng)要的背景是，计算机计算正在(zài)从“通用计算”转向“加速计算”。他的意思是说，IT业界的计算需求(qiú)，正在从CPU（中央处理器），转向GPU（AI芯片），举凡广告、搜索引擎、机(jī)器人，还有社交媒体的推荐算法，都在应用AI芯片。

黄仁(rén)勋当然说得好听，问题(tí)就在于投资回报。想(xiǎng)要获得这方面的答案，不是听(tīng)黄仁勋的说法，是要看(kàn)那(nà)些投资于AI基础设施的企业。现在来说说我们的看法。

3 AI是新一波经济增长(zhǎng)动能？

我们将重点放在AI产业，是否能够(gòu)为(wèi)美国带来新一波的经济增(zēng)长动能？我们参考过去(qù)的案例，从历史经验中(zhōng)寻找(zhǎo)答案。二次大战后，美国曾经借由汽车(chē)产业带动经济的增(zēng)长(zhǎng)。

在50和60年代这20年期间，每个美国家庭都要拥有(yǒu)一辆汽车代步，汽(qì)车工业成为推动美国经(jīng)济(jì)增长的主要产业之(zhī)一。当(dāng)然，那时候还有(yǒu)电视机(jī)，只不(bù)过电视机的产值不如汽车工业。

至于(yú)房地产产业，这也(yě)是推动美国内需增长的产业之一，但由于房(fáng)地产(chǎn)产业属于“恒久(jiǔ)”的民生(shēng)需求，不会因为科学技(jì)术的改变因而出现大幅度的变化，我们(men)不(bù)考虑这(zhè)一项。

虽然70年代美国经(jīng)历石油(yóu)危(wēi)机，日本汽车产业也在这时候崛起，这两(liǎng)项因素(sù)冲击了美国(guó)的汽车产业，然而在 70年代后期(qī)，美国家庭与社会环境出(chū)现(xiàn)变革，大量中产阶级从大(dà)城市往(wǎng)郊区迁移，因而刺激了(le)两个需求。

一个(gè)是美国(guó)家庭需要第二辆汽车，一辆汽车不够。另一个是，郊区住房的需求。当美国家庭从一辆汽车的需求(qiú)走向第二辆汽(qì)车的时候，同时也刺激了郊(jiāo)区房(fáng)子需要两(liǎng)个车库(kù)，需要更大的(de)房子。这对经济增长的(de)推升有很(hěn)大的(de)助益，也因(yīn)而在美国前总统里(lǐ)根主政时期的80年(nián)代，美国经济摆脱之(zhī)前的通货膨胀(zhàng)和经济滞胀，重新走向繁荣。

而美(měi)国在此时期的经济扩(kuò)张，让里根政府更有(yǒu)能(néng)力应对苏联的挑战，里根打击苏联最响亮的(de)一个口(kǒu)号就是“经济”。上世纪著名的星球大战计划，就是在里(lǐ)根政府时期提出的，此项计划(huà)被认为是拖垮苏联财政的重要因(yīn)素之一。

80年代还有一项重(zhòng)要(yào)技术(shù)变革，个人计(jì)算机PC产业崛起(qǐ)，把计算机的需求成功推向家庭和(hé)个人，更推动办(bàn)公室自动(dòng)化革命。将(jiāng)之称为办(bàn)公(gōng)室信息技术（IT）革命(mìng)不为过。之后，就(jiù)是90年代的国际网络经济，这时期(qī)的经济被称为“新(xīn)经济”。

这一波新经济包(bāo)括：一，网络门户：这(zhè)方(fāng)面的知(zhī)名企业有美国的雅虎，中国的新(xīn)浪等门户网站。二，搜索引擎：这方面有谷歌(gē)、微软的必应(yīng)，中国的百(bǎi)度等。三，社(shè)交网(wǎng)络：这方面有Facebook（Meta），马(mǎ)斯(sī)克的X，中国的微博，微信等。四，电商：这方面有美国的亚马逊，中(zhōng)国的(de)淘宝、京东、拼多多。

这一(yī)波网络风潮(cháo)，在历经2000年(nián)的科(kē)技泡沫后，着实为(wèi)美国开展出新的气象，除了中国外，全球(qiú)没有哪一个国家能够跟得(dé)上美国这一(yī)波(bō)的新经(jīng)济。欧洲和日本(běn)被美国远远(yuǎn)抛在后面，大幅落(luò)后。也因此，美国的经济总量大幅超前这两个经济(jì)体。

总结(jié)一下美(měi)国二次(cì)大战后的(de)经济发展轨迹，从家庭对汽车的普(pǔ)遍需求，扩及到美国(guó)家庭拥(yōng)有两部汽车，然后是PC产业和IT产业并行，再到网络科技(jì)。当(dāng)然，还有伴随着网络科技的智能手机产业。美国(guó)经济再(zài)度(dù)兴(xīng)盛，把日本和欧洲等对手抛在后面。

但是，中国在这时期(qī)连(lián)三跳。首先是中国的工业崛(jué)起，然后跨入网(wǎng)络科技与智(zhì)能手机产业。中(zhōng)国全方面(miàn)的崛起(qǐ)，让(ràng)美国从(cóng)1980年代以来的成功暗淡不少。

是以，美国才会千方百计地想要在AI产业再度谱写成功故事。问题是，美国(guó)这次的设想有点(diǎn)虚，因为到目前为止，AI产业还没有为美国带来庞大的产值(zhí)，带来新的经济增长动能。

美国现在投资(zī)于AI产业基础设施，有可能是大量投资之后，却(què)无法带来(lái)预期的回报。如果AI产业界(jiè)无法获益，之前的大量(liàng)投资等(děng)于是浪费了。这跟大(dà)量投资于(yú)房地产业是类似的道理，甚至更糟糕(gāo)。

因为就算在房地产过度投资，最(zuì)终还有房子留下来，还有(yǒu)部分剩余(yú)价值(zhí)。但如果(guǒ)是采(cǎi)购了大量芯(xīn)片，这些芯片留下来却没有太大的用处，因为还会有新的芯片，还会有新的科技出现。

4 获利来源

之前有人将(jiāng)中国的(de)AI产业和美国相比，认为(wèi)美国的生成式(shì)AI用(yòng)处不大，难(nán)以获利。不如中国把AI技术应用在产业界，帮助厂商提(tí)高生产力。

我对这个说稍微(wēi)保留，因为美国的(de)经济结构(gòu)高度依赖消费，只要(yào)美国AI产业能够美国(guó)人民在AI服务上消费，纵然(rán)美国的制造业大(dà)不如前，但美国AI产业依然能够赚钱，就像之前的汽车工(gōng)业、PC（IT）工业、网络新经济一(yī)样，会为(wèi)美国经(jīng)济带来新(xīn)的(de)动能。但(dàn)美国办得到吗？

这方面我们参考ChatGPT的营收。上个(gè)月，有研究机构(gòu)分析ChatGPT的营收(shōu)结构。这(zhè)家著名公司的每年营收是34亿美元，主要收入来源是(shì)约(yuē)1000万名的付费用户。问题就在这里，ChatGPT的用户每月支付20美元的(de)订阅费，这跟(gēn)我们当(dāng)初的设想一模一(yī)样(yàng)，我们之前(qián)的推测是每个月19.95美元。为什么我们如此大胆做这样的推测呢？

原因就是从消费角(jiǎo)度来看，每个月19.95美元是美国人民愿意支付的“消费价(jià)格”。当然(rán)，ChatGPT的用户(hù)不限于美国人民，有不少海外用户。问题是，ChatGPT有(yǒu)没有(yǒu)办法让更多美(měi)国人掏腰包，每月付费(fèi)19.95美元？比如说，有1亿的用户，甚至(zhì)跟(gēn)Meta等社交软件一样，有10亿级别的订阅户(hù)？

如果有10亿级别(bié)的订阅户，可以为ChatGPT带来3000亿美元的收入，这不就是新一波的产业吗(ma)？肯定可以为美国带来新一波的经济增长动能。

接(jiē)下来的(de)问题是，会(huì)不会有10亿、20亿的积极用户，向ChatGPT或其他AI公司(sī)订阅？这些用户(hù)会利用AI服务写诗、写情书，或是写学生报告(gào)、工(gōng)作报告？

或者说，每天出门前问一问AI，看看今天(tiān)的日(rì)子好不好，适不适宜出门？或是说，每次上街购物前(qián)，请问AI服务，要(yào)穿什么衣服，什么样式的鞋子，说什么话，邀请女朋友看什么(me)电影等？这些(xiē)不是不可能。但是，我想会有很多人不愿意花这个钱。就算(suàn)广大消费群(qún)众愿意花(huā)这个钱，那也很可能需要客制化，也就是(shì)说，会(huì)视各(gè)国国情、文化而定，如此，就不可能是ChatGPT一(yī)家独揽生意。如果是这种情形(xíng)，竞争肯定很激烈。更(gèng)何况，会出现一些免费的服务。讲难听一点，如果有某一家企业，或某个机构，愿意花钱投资(zī)，然后免费提供给“消费大众”一(yī)些基本AI服务，这(zhè)方面(miàn)的AI产业就不会是蓝海，而(ér)是一片红海。

这方面我们不需要帮(bāng)美国企业设想，他(tā)们得(dé)要自己寻求答案，寻求获益模式。

再换个角度看，34亿美元对ChatGPT来说够不够？根本不够，因(yīn)为AI产业是(shì)大量烧钱的产业，需要建构昂贵的基础(chǔ)设施，包括AI芯片、服务器等。AI产(chǎn)业的(de)基础设(shè)施，比传统产业的建构费用还高(gāo)。这方面只是固定成本。英伟达最近遇到了什么？p>

在训练期(qī)间，还得耗费(fèi)大量电力，这又是另一(yī)项固定成本。然后在运作时期，仍然要耗费大量电力和维护费用，这时候(hòu)就是变动(dòng)成本了。高昂的基础设施(shī)+昂贵的变动成本，想(xiǎng)要完全抵消成本，然后(hòu)获(huò)利，不是容易的事。更何况，不少AI服务(wù)是取(qǔ)代现有的(de)人工运营模式，一些人工(gōng)运营不再需要，工(gōng)人会失业，专业人员也会(huì)失业。如此，非但无法产生新的产值，反(fǎn)而会伤害既有的产值。

毕竟，如果地(dì)球上每个人都利用AI来(lái)写情书(shū)，写工(gōng)作报告，写学生报告，写(xiě)信，人类还需(xū)要学习什么？又能够产生多少“净(jìng)价值”。无法创造出“净价值”，又怎会创造出新一波的经济增长，成为新一代的产业呢？

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道英伟达最近遇到了什么？