狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值

　　在(zài)财务官和审计机构双双(shuāng)选择“割袍断义”后，基金公司对(duì)医药股诺辉(huī)健康的不信任达到了(le)一个顶点。

　　券商中国记者注意到，尽管2个月前基金公司对诺辉健康已给出6.62港元/股的估值调整价，并较(jiào)停牌价腰斩 50%，而此次首席财务官和审计机构双双辞任后，基(jī)金公司最(zuì)新给出的估值目标价(jià)已来到3.54港元(yuán)/股，较上(shàng)一轮估值调整最(zuì)低价降幅达(dá)50%，较停牌(pái)价降幅则为75%。

　　虽然有个别医药股(gǔ)给基金带来些许(xǔ)麻烦，但最近基金公(gōng)司(sī)对医药赛道的反弹空间却开(kāi)始格外(wài)乐(lè)观，有基金经(jīng)理判断全赛道(dào)旗(qí)下所有(yǒu)医(yī)药子行业的估值也开始(shǐ)处于(yú)底(dǐ)部区间，2026年—2027年将是大量中国(guó)创新药企(qǐ)业实现盈利的新阶段，创新药行(xíng)业正(zhèng)酝酿近在(zài)眼(yǎn)前的大级别行情。

　　大(dà)幅“击穿(chuān)”上一轮最低估值调整价

　　基金公司再次从港(gǎng)股医药(yào)股诺辉健康的目标价上出手。

　　9月14日，平安基金发布公(gōng)告称，根据监(jiān)管部门关于证券(quàn)投资基金(jīn)估值(zhí)业(yè)务的指导(dǎo)意(yì)见规定，经与基金托管人协商一致，平安基金决定自2024年9月13日起，对公司旗（金麒麟分析师）下基金持有的“诺辉健康”进行估值(zhí)调整，按照3.54 港元(yuán)/股(gǔ)进行估值。公(gōng)司(sī)将密切关注上(shàng)述股票后续经营情况及其(qí)他重大事项，进行合理评估，谨慎(shèn)确定其估值价格。

　　同日，大成基金发布公告称，根据(jù)关于证券投资基金估值业务的(de)指导意(yì)见规定(dìng)和基金合同的约定，对本公司旗下证券投资基金持有的停牌股票诺辉(huī)健康（股票(piào)代码：06606.HK）按照(zhào)3.54港元/股进行估值。公告还表示，自上述股票复牌且(qiě)其交易体(tǐ)现了(le)活跃市场(chǎng)交易特征(zhēng)后，恢复按市价估值法进行估值。

　　上述两家基金公司的估值调整目标价，“击穿”了两个月前基金公司给出的(de)最低目标(biāo)价。

　　在今年7月中旬，大成(chéng)基(jī)金公告对诺辉健康的估值调整按照7.07港元/股进行估值。嘉实基金则是在7月10日起对旗下基金(jīn)持有的诺辉健康进行估值调整，估值价格调整为6.62港元/股。南方(fāng)基金对旗(qí)下基金持有的诺(nuò)辉(huī)健康按照10.16港(gǎng)元(yuán)/股进行估(gū)值。自7月12日起(qǐ)，易方达基金对易方达香(xiāng)港恒生综(zōng)合小(xiǎo)型股指数基(jī)金、易方达中证(zhèng)港股通医药卫生指数基金持有的诺辉健(jiàn)康进行估值调(diào)整，估值价格调整为8.28港元/股。

　　很显然，最新一轮的基金估值调整，意味着(zhe)上一轮给出的最低估值目标价已被再次打(dǎ)出约50%的折扣。

　　关键(jiàn)人员“割袍断义(yì)”引发(fā)基(jī)金不信任

　　券商中国记(jì)者注意到，3月27日停(tíng)牌(pái)价为(wèi)14.14港元/股，而当前基金公司给出的(de)估(gū)值价再(zài)度削低至3.54港元/股，估值腰斩幅度已达到75%。

　　业(yè)内(nèi)人士指出，引发基金公司对诺辉健康再度大幅压缩估值价的触发因素是(shì)最(zuì)新出现(xiàn)的一则消息。9月(yuè)9日，在港(gǎng)交所上市医药公司诺辉健康宣(xuān)布公司CFO高(gāo)煜辞任公司首席(xí)财(cái)务官，公司2023年度审计机构德勤也同(tóng)时辞任(rèn)。

　　去年8月，诺辉健康遭到做空机构关于财务造假的指控，今年3月28日甚至出现支持相关(guān)指控(kòng)的新动向(xiàng)，直接导致公司股票停(tíng)牌。此次停牌(pái)的原因是(shì)，负责诺辉健康财报审计的“四大”之一的会计师事务所德勤对诺辉健康的相关销售数据提出质疑。

　　审计机(jī)构的(de)质疑引发了基金(jīn)公司甚至交易所的担心。7月10日(rì)，深交所公告，港股通标的证券名单发生调整并(bìng)自2024年7月10日起生效，调出诺辉健康(kāng)。由于港股中(zhōng)小市值公司的估值(zhí)价格严重依赖于港股通的南下机构资金，当诺辉(huī)健康被调出港股通名单，这(zhè)意味着原先依赖于公募基(jī)金、南下散户给出高估值的(de)诺辉健康面临估值的潜在巨大变(biàn)化。

　　券商中国(guó)记者注意到，在最新一轮港股通调整生效后(hòu)，有(yǒu)不少港(gǎng)股股(gǔ)票累计(jì)跌幅超过30%，这显示(shì)出港股通名单是有是无对港(gǎng)股股票估值(zhí)的重要影响，尤其是当此类公司将无法被港股通(tōng)基金买入后，其潜在的清仓给相关(guān)股票的价格带来(lái)巨大压力。

　　而今(jīn)，在3月份加(jiā)入质疑阵营的审计机构德勤突然宣布(bù)辞任，以(yǐ)及公司首(shǒu)席财务官的“割袍断义”进一步加剧了基金公司对该股的(de)不(bù)信任，从而使得最新一轮的估值(zhí)调整较上一次最低估值大幅(fú)腰斩。

　　基(jī)金经理：医药或(huò)有大(dà)级(jí)别行情

　　尽管有部分医药股因市场质疑而存在(zài)爆雷隐忧，但基金经理(lǐ)对(duì)医药(yào)赛道的(de)反弹空(kōng)间却给出乐观预期，并强调可(kě)能存在历史罕(hǎn)见的大级别(bié)行情。

　　平安(ān)医疗健康基金经理周思聪认为，从基本面的角度来说，疫情(qíng)3年除(chú)了和疫情直接相关的领(lǐng)域(yù)受益之外，其他所有的医药子行(xíng)业均是受(shòu)损的(de)状态(tài)，医院的诊疗(liáo)量、手术量都大(dà)幅度下降，医药绝大部分(fēn)的子行业业绩表现(xiàn)不佳。去(qù)年三季度开始的医疗反腐对于医疗行为造成了一定的影响，也(yě)在一定程(chéng)度上延(yán)缓了(le)医院医疗的恢复。因此最近几年来，医药行业大部分子行业的业绩承(chéng)压，这是(shì)医药板块调整基本(běn)面方面(miàn)的原因，当(dāng)前(qián)，医药(yào)行业整体的绝对估值和相对估值都处于最低历史(shǐ)区间，几乎所有医药子行业的(de)估值也都处于(yú)底部区间。

　　周思聪强调，从今年的三季报开始，绝大部分的医药子(zi)行业都(dōu)将面临极低的(de)业绩基数，整个医(yī)药行业自三季报开始，预(yù)计将进入业绩同比和环比的改(gǎi)善期，这将(jiāng)有利于提升市场对(duì)于医(yī)药行业的(de)投资(zī)热情。医(yī)药行业基于老龄化、银发经(jīng)济的长(zhǎng)坡厚雪(xuě)的中(zhōng)长期投资(zī)逻(luó)辑从未发生过改变，尽管医药行业的发展受到政(zhèng)策的影响很大，但是近几年来国家(jiā)政策(cè)持续向(xiàng)好，鼓励创新，未来将促进医药行业的进一步发展，尤其是(shì)创新(xīn)药(yào)和(hé)创新医疗器械和(hé)设备(bèi)的(de)发展。创新药械行业是(shì)未来(lái)几年狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值(nián)医药行业乃至全市场的明确投资主线(xiàn)，鼓励创新为国(guó)家意志，创新药行业是新质(zhì)生产力的典型代表，创新药板块(kuài)在政策层面将有持续催化，同时，国产创新药对外授权持续保持强劲增长，也是(shì)最(zuì)强出海主线之(zhī)一。

　　2023年(nián)是中国创新药出海首次超过创新药引进(jìn)的一年，2024年将是中国创新(xīn)药密(mì)集获批(pī)期的起点，2024年上半年创新药对(duì)外授权的数量(liàng)和总金额已经远超2023年上半年，2025年开(kāi)始，中国创新药企业将加速实现商业化(huà)发展，2026年—2027将是大量中(zhōng)国创新药(yào)企业实现盈利的(de)新阶(jiē)段，看好创新药行业近在眼前的大级别行情。

　　易方达医药生物基金基金经理许征指(zhǐ)出，医(yī)药赛道无论是行业估值还是全市场基金对医药的配置都处于历史低位，反映了市场对医药行业(yè)整体的悲观预期。短期的业绩逆(nì)风叠加市场对长(zhǎng)期国内医保资金(jīn)收支平衡压力以及海外地缘政治影响的持续担忧，可以大致解释医(yī)药行(xíng)业的悲观预期。尽管如此仍应该(gāi)坚定看好中国医药行业的发展。去年是(shì)中国(guó)医(yī)药产(chǎn)业逐渐复苏的一年，整(zhěng)个行业已经度过(guò)了前(qián)几年较为艰(jiān)难的转型期，开始进入发(fā)展的新周期。从行业内生发展(zhǎn)角度(dù)看，过去几年行(xíng)业内公(gōng)司持续加(jiā)大研发投入，现在开始逐步进入(rù)新产品的收获期，同时这些创新(xīn)产品大都具有一定的(de)全(quán)球竞争(zhēng狂降75%！诺辉健康财务官辞任引发信任危机，公募基金削低公司估值)力，能够在(zài)全球(qiú)市场占据一席之地；而(ér)从(cóng)行业外部(bù)政策支持(chí)角度看，政策也将持续助推生物医药行业的(de)发展。

　　“站在当(dāng)前展(zhǎn)望(wàng)未来，我们认为短期的业绩逆风终会过去，医药行业的主(zhǔ)要矛盾将逐(zhú)步(bù)从存(cún)量(liàng)风险(xiǎn)转向增量贡献。”许征表示(shì)，随着(zhe)行业内的公司陆续进入新产品周期，行业(yè)整体业绩也会逐步回暖。因此看好(hǎo)医药行(xíng)业(yè)的投资(zī)价值，将持续保持较高仓位，看好严肃医疗和CXO（医药研(yán)发生产外包），具体(tǐ)细(xì)分行(xíng)业包括创新药、创新器(qì)械耗(hào)材(cái)、IVD（体外诊(zhěn)断）、临(lín)床CRO（医药研发(fā)外包）等，自下而上选择风险出清、处于(yú)新产品(pǐn)周期且(qiě)具(jù)有国际化潜力的(de)公司(sī)进行(xíng)投(tóu)资。

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