收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升
，化工板块爆发

4月25日，三(sān)大股(gǔ)指盘中冲高回落，沪指、深证成指尾(wěi)盘再度上扬；两市成交不足8000亿元，北向资金小幅流入(rù)。

截至收盘，沪指涨0.27%报3052.9点，深证成指(zhǐ)涨0.14%报9264.48点，创业(yè)板指微跌0.04%报(bào)1764.73点；两市合(hé)计成(chéng)交7743亿元，北向(xiàng)资金净买入3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药(yào)、物(wù)流、银(yín)行(xíng)、燃气(qì)等板块(kuài)走高，地(dì)产、有色、石油、半导体等板块均上扬(yáng)，分散染料、磷概念、减肥药、创新(xīn)药概(gài)念等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱。

方(fāng)正证券指出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落地(dì)，意味着“政策底”已现。考虑到目前：一(yī)是(shì)基本面(miàn)进一步走弱，甚至逐步逼近三类风险暴露(lù)的(de)阈值；二是市场流动性或再次(cì)趋于收紧(jǐn)，即M1下降+短融上升；三是新“国九条”致力于 资本市场供给侧改(gǎi)革，有利于中长期拔(bá)估值，但(dàn)短(duǎn)期影响或有限。显然(rán)，内、外需不足的问题仍在持续发酵，导致产能需求(qiú)、生产意愿及产出价格均趋于向下，难以满足(zú)企业、居民“花(huā)钱意愿(yuàn)收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发”回(huí)升的“市场(chǎng)底”要求(qiú)，更(gèng)不可能触及经(jīng)济“被动去库”，价格企稳回(huí)升的“盈利底”。考虑到“政策底”向(xiàng)“市场底(dǐ)”较为稳定的6个月传导周期
，意味着最快约(yuē)今(jīn)年7月中下旬有望见到“市场底”。期间，将(jiāng)维持“全面防(fáng)御”的(de)观点。

建议配(pèi)置由“成长进(jìn)攻”逐步(bù)转向“价值防御”：对于国内经(jīng)济
敏(mǐn)感(gǎn)度(dù)较低(dī)、受益(yì)于全球(qiú)流动性剩余大(dà)宗品，包括：黄金、白银、铜、铝等，尤其黄金可能比市场预期走得更高更远；同时，静待美国降息，医药（中(zhōng)药、医药商业、创新药）将继(jì)续受益。二是具备“困境(jìng)反转”逻辑，供给出清、需求稳定(dìng)甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品、黑色家电和面板，尤其是猪周(zhōu)期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠加了(le)高股息(xī)逻辑；三是对于价格敏感(gǎn)度较低的高股(gǔ)息行业：国(guó)有(yǒu)银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰和交通运 输等。

证(zhèng)券(quàn)时报网讯，4月25日，三大(dà)股指盘中冲高回落，沪指、深证成指尾盘再度上(shàng)扬(yáng)；两市成交不足8000亿元，北向资金小幅(fú)流入(rù)。

截至收盘，沪指涨0.27%报(bào)3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点；两(liǎng)市合计成交7743亿元，北向(xiàng)资金净买入3.49亿元。

盘面上看，化工(gōng)、煤炭、医药、物流、银行、燃气等板块走高，地产、有色、石油、半导体(tǐ)等板块均上扬，分散(sàn)染料(liào)、磷概念(niàn)、减肥药、创新药概念等活跃；传媒、军
工、券商等(děng)板块走弱(ruò)。

方正(zhèng)证券指出，站在当下，随(suí)着今年2月“宽货币”落(luò)地，意味着(zhe)“政策(cè)底”已(yǐ)现(xiàn)。考虑到目前：一是基本面进一步走弱，甚至逐步逼近(jìn)三(sān)类(lèi)风险暴露的阈值；二是市场流动(dòng)性
或再次趋于收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九(jiǔ)条”致力于资本(běn)市
场供给侧改革，有利于中(zhōng)长期拔估值，但短(duǎn)期影响或有限。显然，内、外需不足的问题仍(réng)在持(chí)续发酵，导致产能需求、生产意(yì)愿及产出价格均趋于向下，难以满足企业、居民“花钱意愿”回升的“市场底”要求，更不(bù)可能触及(jí)经济“被(bèi)动去(qù)库(kù)”，价(jià)格企稳回升的“盈利(lì)底”。考虑到(dào)“政策底”向“市场底(dǐ)”较为稳定的
6个月(yuè)传导周期，意味着最快约今年7月中下旬有望(wàng)见到(dào)“市场底”。期间，将维持(chí)“全面(miàn)防御”的观(guān)点(diǎn)。

建
议配置由“成长进攻(gōng)”逐步转向“价值
防御”：对于国内经 济敏感度较低、受益于全球(qiú)流动性剩(shèng)余大宗品，包括：黄金、白(bái)银、铜(tóng)、铝等，尤其黄金(jīn)可能比市场预期走得
更高更远；同时，静(jìng)待美国降息，医药（中药、医药商业(yè)、创新(xīn)药）将继续受益。二是具备“困境(jìng)反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至(zhì)回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区(qū)、饮料乳(rǔ)品、黑色家电和面板，尤(yóu)其是猪周期、面板等，具备涨价逻辑，以及(jí)通信叠加了高股息逻(luó)辑；三是(shì)对于价格敏(mǐn)感度较(jiào)低的(de)高股息行业：国有银行、公用事业(yè)（核电）、通信、建筑(zh收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发ù)装饰和(hé)交通运输等。

校对：祝(zhù)甜婷

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