国家队未再增持四大行，半年报透露 持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？

<国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？/p>

一鲸落，万(wàn)物(wù)生。银行股连(lián)续大幅回调后，A股在8月最后一个交易日全线飘红。风格切(qiè)换分歧又起，9月，银(yín)行能否YYDS？

8月(yuè)最后三(sān)个交(jiāo)易日，近期屡创新高的银国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？行大幅调整，42家 上(shàng)市银行跌幅中位数为-4.72%，大行跌幅居前，交通(tōng)银行大跌11.46%，建设银(yín)行、农业银行、工商银行、中国银行同期(qī)跌(diē)幅均超7%。即便是调整过(guò)后(hòu)，银行(xíng)ETF依(yī)然是国内股票型ETF年内(nèi)涨(zhǎng)幅之首(shǒu)。

与此(cǐ)同时(shí)，在8月最后一个交易日，四大行(xíng)中报悉数披露，国家队在2023年底增持后，是否有进一步动作(zuò)是市场关(guān)注的重点。中报显示，国家队在四大(dà)行上半(bàn)年选择了按(àn)兵不动，汇金公司持股(gǔ)比例未有变化。不过，证金公司(sī)在上半 年增持了招商(shāng)银行(xíng)。

股价表(biǎo)现上，农业银行、工商银(yín)行、中国银行、建设银行上半年分别涨幅26.34%、19.24%、15.79%、13.67%。在银行上跟着国家队(duì)“抄作业”，不失为一种(zhǒng)靠(kào)谱的投资了。

银行股(gǔ)跌了一天，投资者高呼“倒车接人(rén)”；银行(xíng)股跌了两天，“听闻全市场银行研究员都群情激昂”；银行股跌了三天，市场表示需要找(zhǎo)找原(yuán)因了。

国家(jiā)队
上半年对四大行未有增持，加仓(cāng)招行

今年(nián)以来，高股息受追(zhuī)捧，作为YYDS之一的银行更(gèng)是资金追逐的对象，银(yín)行板块(kuài)年内(nèi)涨(zhǎng)幅第一，银行ETF年(nián)内收(shōu)益率超过国家队未再增持四大行，半年报透露持股比例不变，连续大跌三天后，银行股9月怎么走？20%，四大行年内涨幅(fú)约30%，大象起舞在此前(qián)并不多
见。

早在(zài)今(jīn)年6月，工商银行(xíng)总(zǒng)市值超越贵州茅台，一度成为A股市值(zhí)一
哥。截至8月29日，工商银行(xíng)总市值达到2.21万亿，目(mù)前仅(jǐn)次于中国(guó)移(yí)动。四大行当前市值合计7.29亿元，较年初的5.77亿元(yuán)，增长了1.52亿元。

银行股强势(shì)，一方面是市场红利风(fēng)格(gé)占优，另一方面，国家队的增持提(tí)供了信心。国家队(duì)作为(wèi)市场最显著的增 量资金，除了持续买入ETF，对四大行的买入同样高调。

根据统(tǒng)计数据显示，自2023年10月11日，四大行先后宣布获得(dé)汇金公司买入后，到(dào)今年4月10日(rì)，四大行披露了(le)国(guó)家队的增(zēng)持(chí)情况，汇金公(gōng)司增持工商银行股份2.87亿股，增持农业银行股份4亿股，中国银行股份3.3亿股，增持建设银(yín)行股份7145万股。

增 持后，汇金公司在四大行的流通股的持股比例进一步增(zēng)加，其中，在中国银行持(chí)股比例已经接近90%，在(zài)工(gōng)商银行和建设银行的持股比例在(zài)45%左右。尽管汇金公司在建行流通(tōng)股中占比仅2.79%，但(dàn)是证金公司、汇金(jīn)资(zī)管等国(guó)家队还分别(bié)占流(liú)动股(gǔ)22.82%、5.18%，国家队 整体比例并不(bù)低。

不过，今(jīn)年上半年(nián)，面对四(sì)大行不俗的涨幅，汇金公司选(xuǎn)择了(le)按(àn)兵不动。证(zhèng)金公司反手加仓了招商银行，新(xīn)进该行前十大流通股东(dōng)，持(chí)股 比例2.54%，上半年持仓市值近180亿元。

银行的调整会(huì)持续吗？

对于(yú)银行是否会持续调整，有券商首席分享了周末的交流结(jié)论：多数对于短期银行 都采取回避态度，但也没有敢于此刻彻底看空银行的。

“银行领涨是被(bèi)动多头的崛起(qǐ)，是近年来以沪深300ETF为代表的被动式发展大(dà)潮下最直观
的定价现象，尤其是四大(dà)行(xíng)并不是(shì)单纯高股息，更多基于是(shì)沪(hù)深300ETF按照超(chāo)过10%比例的银(yín)行超配+机构低配的情况+没(méi)有明显抛压等交易
因素相关(guān)，这点可以从招商银行明显不(bù)如四大行得到侧面印证。”上述分析师认为，短期银行股股价面(miàn)临压力，但中期逻辑若(ruò)是基于被动多头的崛(jué)起，那么银(yín)行中长周期逻辑并未受到(dào)影响。

这一观点也得到(dào)中金公司
银行分析师林英奇(qí)团队的认可，其研报(bào)认为，银行上涨的逻辑，除了(le)分红、国有大(dà)行(xíng)市(shì)占率(lǜ)提升之外，指数权重高、基金配置低也 是重要原(yuán)因。

林英奇估算指出，今年指数型股票公募基(jī)金份额净申购2300亿份，而主动型股票基金份额净赎回1400亿份(fèn)，指(zhǐ)数高配、公募(mù)低配的板块呈现明显超额收益(yì)。银行板块作为沪深(shēn)300指数中最大的行业(权重13%)，而偏股型公募基金配(pèi)置(zhì)仅为2%，过去(qù)两年中银行指数超额收益明显，特别是国有大行，长期基金配置再平衡(héng)驱动银行相对收(shōu)益。

不过，四大(dà)行(xíng)未来表现并非(fēi)没有压力，存量利率(lǜ)下调预期再(zài)起被认为是8月最后(hòu)一天银行大(dà)跌的(de)主因。券商在(zài)周末也在热议该猜测，中
金公司研报就(jiù)给(gěi)出了(le)测算，假设全部按揭贷款利率通(tōng)过转按揭和自主调整的形式下调至新发放(fàng)利率水平，估算存量按揭利率平均下调约(yuē)60个基点，估算减少借(jiè)款(kuǎn)人利息支出每年约2400亿元，规模超过 2023年。

在此(cǐ)假设下，估算存量按揭利率(lǜ)下调影响(xiǎng)银行(xíng)净息差7基点，营(yíng)业(yè)收入4%，净利润7%。重要(yào)的是，国有(yǒu)大行按揭(jiē)占比高于中小银行，受存量按揭利率调整的(de)影响(xiǎng)更大。

基金公司研(yán)判A股9月(yuè)走势

随着(zhe)以银行为代表的高股息调整，资金是否真(zhēn)正转向“高切(qiè)低”？从已有泡沫的高股息撤(chè)退？基金 公司整体偏谨慎。

金鹰基金认为，总体来看，8月底上涨主要来自国内政策预期的变化，以(yǐ)及外围产业端的积极变化。重要指数底部放量提振市场情(qíng)绪，但也(yě)需警惕(tì)类(lèi)似当时7月底的市场情况重演，即在短期(qī)提振后，后续由于基本面和政策面均未(wèi)有积(jī)极变化跟进，市场再(zài)度回(huí)到弱势。

中欧基金表示(shì)，在经济修复且无(wú)总量刺激政策作(zuò)用的情境下，国内市场预计仍将 受结 构性行情主导(dǎo)，指数的(de)反弹高度可能有限，结构性行情短期表(biǎo)现将体现在板块估值差异收敛之上。整(zhěng)体来看(kàn)，超跌板块可能短期存在更(gèng)高(gāo)的弹性，而过度拥挤的交易赛道容(róng)易出现持续 性调整，即(jí)使这些拥挤交易本身仍然存在更有吸(xī)引力的(de)基本面。

在(zài)财通基金看(kàn)来，海(hǎi)外流动性预期(qī)逐渐(jiàn)明朗，市场预(yù)期美联储9月降息概率较(jiào)高，海(hǎi)外降息周期的开启可能对A股形成分母端(duān)的正向支撑，增(zēng)加了市场底部反弹的确定性(xìng)。但信心的恢复是需要时间来验证。后(hòu)市大概率有(yǒu)阶段性的反复的修复过程。

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