光模块“三剑客”业绩分化

光模块“三剑客”业绩悉数交卷。

不(bù)过，4月22日(rì)，“领(lǐng)头羊”中际旭创(300308.SZ)今(jīn)年一季度同比增(zēng)长超300%的炸裂业绩，并(bìng)没有(yǒu)激活(huó)光模块股价。截(jié)至收盘，中际旭创(300308.SZ)跌超7%，天孚通信(300394.SZ)跌4.74%，新易盛(300502.SZ)跌5.31%。

“三剑客”股价承压(yā)，或与外(wài)围市场有关。上周五，超微电脑释放的利(lì)空信号，将(jiāng)其自身与英伟达的股(gǔ)价双双拉下神坛。该公司未像(xiàng)往常一般披露业绩预增(zēng)指引的操作，迅速(sù)引起外界对于AI行业泡沫破裂的担忧，A股市场也被波(bō)及。

与惊(jīng)慌情绪带来的股价下跌形成鲜明对比的是，光模块头部上(shàng)市公司2023年业绩大爆(bào)发(fā)。以中际(jì)旭创为例，公司去年实现营收107.18亿(yì)元，同比增长11.16%；净利润21.74亿元，同(tóng)比增长77.58%。今年一季度，公司实现营收约48.4亿元，同比增长163.59%；归母净利(lì)润约10.09亿元，同比(bǐ)增长303.84%。

4月21日，中(zhōng)际旭创接(jiē)受374家机构(gòu)调(diào)研。“800G今年总量很大，客(kè)户也没有在需求上砍单。按照交付(fù)节奏，预计(jì)在(zài)后面几个季度的出(chū)货量会更多。”中(zhōng)际旭创相关负(fù)责人表(biǎo)示。

不过，21世纪经济报道记者梳理多家光模块上市公(gōng)司2023年年报发现，在光模(mó)块市场需求持续增加(jiā)的(de)同(tóng)时，行业竞争加剧，价格战也初露苗头光模块“三剑客”业绩分化(tóu)，这(zhè)或将是光模(mó)块企业面临的挑战。

分化

上周五，英伟达向全(quán)球AI概念股开了一枪。

道琼斯市场(chǎng)数据显示，当日英伟(wěi)达罕(hǎn)见暴跌(diē)10%，创2020年3月16日以来最(zuì)大单日跌幅。其核心服务(wù)器供应商超微电脑当(dāng)天跌超23%。

恐慌(huāng)的源头来自于(yú)超微电脑释放(fàng)的利空信号。超微电脑的表现素来被视作外界(jiè)观察(chá)英(yīng)伟达与(yǔ)AI行业发展的风向标(biāo)，该公司于4月19日宣布，将在月底公布第三财季业绩，但却没有按照前几(jǐ)个季度的惯例披露预增公告(gào)。

2023年以来，AI热(rè)潮(cháo)催生算力需求，也对光模块速(sù)率、功耗提出了(le)更高要求。受访机构分析师认为，GPU与光模块属于“强(qiáng)绑定(dìng)”关(guān)系，自周五美股(gǔ)利空消(xiāo)息传来，光模块板(bǎn)块难免受到(dào)冲击。

在不(bù)少机(jī)构研报看(kàn)来，800G光模块是(shì)AI算力产业链上确定性(xìng)最高的(de)环节之一。

A股方面，光模块“三剑(jiàn)客”中际旭创、天孚通信、新易(yì)盛近期纷纷交出业绩答卷，业绩表现冷热不(bù)均。

得益于800G/400G等高端产品出货增长，中际旭创业绩表现仍然(rán)稳居行业第一。去年，公司实(shí)现营收107.18亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.16%；归母净利润21.74亿元(yuán)，同比增长77.58%。

天孚通信业(yè)绩增速也较快。2023年年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，公司去年(nián)实(shí)现营业(yè)总收入19.39亿元。同比增长62.04%；归母净(jìng)利润7.30亿元，同比增长81.14%。

公司认为，业绩增长主要得益(yì)于人工智能技术的(de)发(fā)展和算力需(xū)求的增加(jiā)，全球数(shù)据中心建设带(dài)动对高速光器件产品需求的持续稳定(dìng)增长(zhǎng)，尤其是(shì)高(gāo)速率产品(pǐn)需求增长较快以及(jí)公(gōng)司前瞻布局(jú)和研发投入(rù)的(de)加(jiā)大等原(yuán)因。

新易盛则是“三剑客”中唯一业绩(jì)下滑的公司，2023年年报显示，公司2023年实(shí)现营收30.98亿元，同比下降6.43%；归母净利润6.88亿(yì)元，同比(bǐ)下降23.82%。

公司表(biǎo)示(shì)，去年国外数据中心市(shì)场需求平稳，新产品推进顺(shùn)利(lì)，因部(bù)分产品价格根据(jù)市(shì)场情况(kuàng)进行调整，毛(máo)利率(lǜ)水平下降，此外(wài)电信市场业(yè)务受行业结构性调整需求减弱。

整体而言，得益于800G光模块(kuài)的陆续出货，光模块板块的业(yè)绩确定性已经有所显现。

据21世纪经济报道记者了(le)解，2023年，中际旭创以400G、800G为代表的高速光模块销(xiāo)售额为97.99亿元，同比增长9.56%。

自2023年(nián)3月(yuè)开(kāi)始，中际旭创海外大客户(hù)在(zài)AI方面的800G需求开始起(qǐ)量，并不断增加和补充订单，整个行业趋势发生根本(běn)性转变。2023年下(xià)半年(nián)，部分海外大客(kè)户开始提高400G光模块的需求用于以太网400G交换机网络。

随着高(gāo)端产品订单和出(chū)货量显著增(zēng)加(jiā)，中际旭创去年的业绩增长势头在今年得(dé)以延续。今年一季度，公(gōng)司实现营(yíng)收约48.4亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)163.59%；归母净(jìng)利润约10.09亿元，同比增长303.84%。

“一季度的800G和400G出货量(liàng)都较多，全年(nián)会有(yǒu)较大量的交付。从产品形(xíng)态来看，传统的EML方案需求量很大(dà)，部分客户也开始用一(yī)些硅光方案，400G和800G硅光上量较快，未来(lái)的(de)1.6T也会看到一些硅光的型号。”中际旭(xù)创相关负责人(rén)表示。

产能(néng)方面，中际(jì)旭创方面(miàn)透露，还会扩建800G产能(néng)，1.6T产品的产能在今年下(xià)半年开始建设，为明年上(shàng)量做(zuò)好产能的准备。

根据Lightcounting预测，光模块的全球市(shì)场规模在(zài)2022~2027年或将(jiāng)以CAGR11%保持增长，2027年有(yǒu)望突破200亿美元(yuán)。

在(zài)业内(nèi)人士看来，未来，随着高(gāo)端产品的持续放量，有望(wàng)为行(xíng)业(yè)提供更多业绩支撑。

内卷

光(guāng)模块(kuài)作为光传输设备(bèi)的关键组件，其市场需求(qiú)持续增(zēng)长。

天风证券(quàn)研(yán)报指出，以2023年为起点，未来光模块速率迭代(dài)周期(qī)将从原先每4年翻一倍缩短至每2年翻一倍。2024~2025年仍是全球AI军备竞赛的关(guān)键(jiàn)时期，算力需求保持快速增长，光互联领域有望持续受益。

然而，随着(zhe)行业内企业的增多，市场竞争也愈发激烈。为了吸引客户，企业不得不通过降低价格(gé)来提(tí)高竞争力。

今年一季度，中际旭创的毛利率为32.8%，去年第四(sì)季度约为35%，略有下降。

对此，4月21日，中(zhōng)际旭创相关负责人在接受机构调研时(shí)表示(shì)，每年的一季度(dù)会执行新的价格年降，毛利方面(miàn)会有反应；其次是(shì)产品结构(gòu)的原因(yīn)，400G在(zài)一季度的上(shàng)量比800G相(xiāng)对快一些，毛利相较800G低一些，对综合(hé)毛(máo)利率产生影响。

“每年在执行新的价格后，我们也会全力通过提(tí)升良率(lǜ)、BOM成本和生产效率等方式，来提高我们产品的毛利(lì)率。”该负责人(rén)进一(yī)步表示。

天孚通信也在年报(bào)中透露，光器件行业竞争(zhēng)较为激(jī)烈，公司大多数产品价格呈持续下降(jiàng)趋势。年报中亦指出，公司将持(chí)续优化(huà)产(chǎn)品生命周期组(zǔ)合，加大产品线(xiàn)自(zì)动化开发力度，推动降本增效，努力控制毛利率下降(jiàng)的风险。

新(xīn)易盛也不例外。公司指出，去年部分(fēn)产品(pǐn)价格根据市场(chǎng)情况进行调整，毛利率水平(píng)下降。

然而(ér)，价格战并非长久之计。在激烈的市(shì)场竞争中，企业要(yào)想(xiǎng)取得长远发(fā)展，必须注重技术创新和产品质量。

天孚通信近期在投资者互动平台表示，公司为800G产品配套的各类光无源、有(yǒu)源器件在2023年已经实现(xiàn)了批量交(jiāo)付，公司会紧密配(pèi)合大客户(hù)需要，持续加(jiā)大研发投入，助力(lì)客户(hù)新品(pǐn)成功。

据国(guó)盛证券研报，新易盛在高速(sù)率800G/1.6T、LPO、硅光、相干等新产品新技术上(shàng)均有布局(jú)，目前部分800G光模块(kuài)已经实现(xiàn)小批量交付，1.6T光(guāng)模块也已(yǐ)经推(tuī)出，目前正积极推进送样测试，LPO深入布局，境外子公司Alpine为(wèi)硅光技术(shù)路线提供保证。

Lightcounting在最新发布的2022年度光模块光模块“三剑客”业绩分化厂商排名中，中际旭创(chuàng)和行业头部(bù)企业并列全球第一。据了解(jiě)，中际旭(xù)创当前(qián)专注高速(sù)光模块的(de)研发。

根据Yole数据(jù)，2022年云厂(chǎng)商开始逐步导入800G光模块产品，2024年800G光模块或将大规模出货，2025年1.6T亦有望迎来商用元年，新一轮光模块迭代周期有望由此开启。

值得一提(tí)的是，目前行业内已提出了3.2T解(jiě)决方案的需(xū)求，被视为光(guāng)模块下一次技术迭代的方(fāng)向(xiàng)。

对此，中际(jì)旭创光模块“三剑客”业绩分化相关负责人认为，3.2T用可(kě)插拔方案这(zhè)种技术路径是能够走通的，也是可行的，至少从技(jì)术上已经(jīng)论证了，从原材料(liào)方面目前也(yě)都有相应的解决方(fāng)案，可以去协助3.2T光模(mó)块(kuài)的研发。

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