桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？

　　金融投资报桂浩明

　　近期，红利股持(chí)续下(xià)跌的走势引发了不少投资者的担忧。作为去(qù)年下半年以来曾经表现最好(hǎo)的板块之一，红利股(gǔ)不但在为投(tóu)资者回避风险、实现(xiàn)收(shōu)益方面起到了良好作用，而且也得到了包括众多(duō)机构在内的市场(chǎng)各界的青睐。以至(zhì)于在一些证(zhèng)券研(yán)究部门的四季度投(tóu)资策略(lüè)中，仍然将其(qí)列为最重要的投资标的之一。但(dàn)是，下(xià)半年以来，红利股的(de)实际走势却并(bìng)不令人乐观。以中证红利(lì)指数为例，在5月下旬出现年度高点后(hòu)，6月份(fèn)还勉强称得上是震荡，其后便是一路下(xià)行，时下(xià)更是跌幅(fú)不(bù)断加大(dà)。从5月份的高点到现在，上证综指下跌了13%多一点，而中证红利指数的跌幅(fú)则超过17%。无疑，此间(jiān)红(hóng)利股不但没有发挥出作(zuò)为稳(wěn)定市(shì)场的“定海神针”的(de)作用(yòng)，相(xiāng)反在一定程度(dù)上还(hái)对大盘构成了某种拖累。

　　对于红利股的下跌(diē)，有人(rén)认为是与相关标的业绩波动有关(guān)。的确，作为红利股(gǔ)的重(zhòng)要组成部分(fēn)，银(yín)行股(gǔ)在实体经济复(fù)苏尚不稳固的背景下(xià)，也出现了息差收缩、坏账增加(jiā)以(yǐ)及盈(yíng)利(lì)减少的(de)苗头，并且这种态势还没有得(dé)到扭转。应该承认(rèn)，由于股价上涨而(ér)业绩没有同步跟上，银行股的投资价值(zhí)的确(què)有(yǒu)所回落。但不管怎么说，绝大多数银行股的股价仍然处于破(pò)净状态(tài)，市盈率也处在一个较低的(de)水平，与(yǔ)存款利率相比，股(gǔ)息率也还是有一定的(de)优势。因此，即便考虑其业绩有所回落，似乎也不应该就(jiù)这样被空方杀跌。

　　看一(yī)下红(hóng)利股的股东结构就可以知道，其股票绝大部分为(wèi)机构投资(zī)者所(suǒ)持(chí)有，个人的持股比例几(jǐ)乎可以忽略(lüè)不计(jì)。换言之，与之前是机构(gòu)投(tó桂浩明：红利股下跌发出了什么信号？u)资者(zhě)推动了红利股的价格(gé)不断上涨一样，如今红利股的下跌也(yě)与机构投资者有关(guān)。在这里，一个(gè)比较明显的事实是，一些证券投资基金等(děng)因为持有红(hóng)利股而在上半(bàn)年实现了较好的收益，而不少基金持(chí)有人则基(jī)于对后市的谨(jǐn)慎心理，看到所持(chí)基金尚(shàng)有盈利就大量赎(shú)回，而(ér)这种赎回(huí)在市场的交易过程中就(jiù)表现为(wèi)红利股不断(duàn)被卖出。另外，由于新的增(zēng)量资金极为有限，即便在一些大盘股上，也出现了流动性风险。因(yīn)此，一旦(dàn)抛压加大，其原(yuán)本还算稳健的走(zǒu)势马上(shàng)“变脸”。客观上讲，几家大型银(yín)行股在不(bù)久(jiǔ)前还是(shì)维系了较好的走(zǒu)势，甚至股价仍然在(zài)不断创新高。然(rán)而在(zài)没有了相应的买盘之后，走势也就(jiù)掉头向下了。并(bìng)且(qiě)，因为流动性方面的(de)原因(yīn)，股价在下跌中还会在(zài)一定(dìng)程(chéng)度上出现(xiàn)踩踏(tà)现象，形成一阴盖多(duō)阳的被动局面。

　　通过分析红利股的下跌走势，人们不难发现，真正(zhèng)让人不安的(de)其(qí)实并不是这些红利股(gǔ)。毕竟其较高的股息率依然存(cún)在，股票的内在价值还是非常明(míng)显(xiǎn)的，而且是越跌越有人愿(yuàn)意买(mǎi)。但是，大量资金在市场(chǎng)指数如此之低(dī)的情(qíng)况下，仍然选择离场而不是(shì)加仓，这反映出人(rén)们普遍对后市缺乏(fá)信心(xīn)，没(méi)有稳定的投资(zī)预期。资(zī)本市场属于虚拟经济，在(zài)本质上是(shì)个信心市场，如果投资者没有了信心，那(nà)就十(shí)分危险了。曾几何时，当市(shì)场上人人都在喊“保卫3000点”时，也许多少还存(cún)在着某种对股市走(zǒu)牛的期许，而现在似乎已经没有人在喊什么“保卫2700点”了。这种冷(lěng)漠的背后，无疑是对市场的失望。如果(guǒ)说投机色彩很重的题材股下跌，可以说是价值回归，也是给投资(zī)者进(jìn)行风险教育，在这里赔钱的人(rén)也只能愿赌服(fú)输。现(xiàn)在红利(lì)股也出现了大跌，这就不能简单地说是投资者不理性了，而(ér)应该认真寻找其中的原因，并且要高度重视其(qí)背后发(fā)出(chū)的信号。

　　以(yǐ)往的熊市中，绩优股往往是最后下跌的，而当(dāng)绩优股(gǔ)也(yě)大跌时，市场也就出现了转机。现在，红利股大跌(diē)了，是否也预示着市场亦(yì)将出现转机？鉴于以上的分析，可(kě)以看出出现这(zhè)种情况的(de)可能性并(bìng)不大。因为人们从红利股的下跌中发现(xiàn)了信心(xīn)缺失的信(xìn)号。对此，市场(chǎng)各方一定要(yào)高度重视。