年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束

新兴市(shì)场政策空(kōng)间或被打开。

刚
过去的8月，美元指数累计下跌2.2%，创(chuàng)去(qù)年11月以来最(zuì)大跌幅，盘(pán)中触及本轮美元(yuán)上涨周期(qī)次(cì)低位。

新 一轮美元走(zǒu)弱与市场(chǎng)预(yù)期美联储政策转向有关，联邦基金利率期货显示，美联储今(jīn)年内(nèi)将降息近100个基(jī)点。受此影响，非美货币明显反弹，美国商品期货(huò)交易委员会（CFTC）数据显(xiǎn)示，上周美元(yuán)空头头寸升至98亿美元，为(wèi)1月以来(lái)新高。

美元强周期风雨飘摇

美联储在2021年3月开始加息后(hòu)，美元指数启动新一轮牛市周期，并在2022年9月触及高位114.7。随着(zhe)物价见顶回落，美元指数在2023年6月一度跌破100关口，接下(xià)来受通胀粘性和供应链瓶颈等因素扰(rǎo)动，美指(zhǐ)开启(qǐ)了区(qū)间(jiān)震荡模式。随后今年下半年开始在通胀 环比回落至零的刺激下，美(měi)联储将(jiāng)政策重心逐渐(jiàn)从物价转(zhuǎn)向就业，9月降息定(dìng)价(jià)让美元开始了新一(yī)轮(lún)跳水，并在上周(zhōu)再次逼近(jìn)100关口。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在发给第一财(cái)经记者的报告中 预测，本轮强势美元的走势来到了终点。首(shǒu)先，美国经济增长和消费者支出放缓将削弱对美元的(de)支撑(chēng)。受益于有力的财政刺激计划、强劲的移民和(hé)具韧(rèn)性(xìng)的消费者活动，美国(guó)经济保(bǎo)持强(qiáng)劲。然(rán)而
，疫情(qíng)后消费(fèi)者(zhě)高水平的储(chǔ)蓄率已经下降，经济(jì)数据显示消费者(zhě)支出正在放缓。劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场开始展 现出疲软迹象，特别是(shì)在支(zhī)持疫情后就业增长的行业。

其次，美国相对于(yú)世界其他地区的利率优(yōu)势
将减弱(ruò)。美国的(de)通胀此前一直居高不下，但现在终于接近长期(qī)目(mù)标。为了实现遏制通胀和维(wéi)持充分就业(yè)的双重(zhòng)任
务，美联储需要(yào)迅速放(fàng)松目前的限制(zhì)性利率水平(píng)。美国名义和实际利率下降将削弱(ruò)美国的收益(yì)率(lǜ)优势，从而削弱对美元的支撑。

最后，投资者正在转(zhuǎn)向关注结构性挑战。像美国(gu年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束ó)财(cái)政和贸易双赤(chì)字这样(yàng)的结构性 问题往往被(bèi)忽视，直到市场情绪出现转变。国内生(shēng)产总值（GDP）增长放缓和收益率下降(jiàng)可能(néng)会(huì)促使投资者(zhě)重新评估(gū)美元的 高估(gū)值，因为政府财政状况紧(jǐn)张和国际(jì)收支平衡不利(lì)于美元强势。历史表明，当基本面(miàn)发生(shēng)变化
时，估值过高的(de)货币容易受到冲击。

美联储降息也让不少发达经济体央行松了口(kǒu)气。7月初，日元(yuán)兑美(měi)元汇率一度失守(shǒu)160关口，跌至38年低点，日本央行(xíng)数(shù)次入场(chǎng)干预在美元买盘(pán)的压力(lì)下效 果有限。在日本央行加息、美联(lián)储即(jí)将降息(xī)以及热门套(tào)利交易平仓的共同作(zuò)用下，目前日元汇率已经较低位反弹超10%，暂时摆脱了危险。

三菱日联金融集(jí)团EMEA全球市场研究主管哈尔佩尼（DerekHalpenny）表示：“（降息后）预(yù)计美元指数不会像过去两年那样频频调整反弹。这是(shì)一个根本性的转折，美元/日(rì)元正在走低。”

两年前时任英国首相特拉斯的争议政(zhèng)策让英镑跌(diē)至历史低点，欧元兑美(měi)元汇率跌至平(píng)价，本币疲软也加剧了各方应对通胀的压力。

如今情况已(yǐ)经发生(shēng)变化。英(yīng)镑和欧元
是今年表现最好的主要货(huò)币(bì)。英镑兑美元已经升至1.30上方，自历史低(dī)点以来(lái)上涨了(le)25%以(yǐ)上，欧(ōu)元兑美元上周收复了1.12，这得益于市场对欧洲央(yāng)行和英国央行降息的(de)定价低于美联 储。

如今(jīn)英国经济(jì)增长势头强劲。周一公布(bù)的最新数据显示，英国8月(yuè)制造业采购经理人指数（PMI）终值从7月份的52.1升至52.5，为2022年6月以来的最高水平，与8月(yuè)份初值持平。市场预计，英(yīng)国央行本月将维持(chí)利率(lǜ)不变，然后在11月降息，这将(jiāng)是自(zì)2020年以(yǐ)来(lái)的第二次降息。英国央行行长贝利上月(yuè)在杰克逊(xùn)霍尔表示，目前还不能宣布战胜通胀(zhàng)，尤其是英国服务业的通胀(zhàng)。

新兴市场压力
缓解

对于新兴(xīng)经(jīng)济体而(ér)言，美元走弱(ruò)在缓解输入性通(tōng)胀(zhàng)压力的同时，往往也可以给各国央行更(gèng)多(duō)的政策空间以(yǐ)刺激经济(jì)复苏。

人民币在(zài)8月份刚(gāng)刚经(jīng)历 了年 内(nèi)最大单月涨幅(fú)，人民币对美元(yuán)中间价(jià)调(diào)升222个基点报7.1124，在岸人民(mín)币(bì)对美元累计上 涨1380个基点报7.0881，离岸人民币对美元累计上涨1370点，一度升破(pò)7.08关口。

人民币本
轮(lún)升值主要是由于(yú)美元(yuán)疲软，这种情况(kuàng)可能会持续(xù)下去，特别(bié)是如果出口商出售他们积(jī)累的美元储备。荷兰国际集团大中(zhōng)华区首席经济学家宋(sòng)林恩（LynnSong）表示：“我们普遍预 计，人民(mín)币应逐渐走强。”她预测，到年底，美元兑(duì)人民币汇率将升至7，较目前(qián)水平(píng)上涨1%。

渣打银行大中华区高(gāo)级(jí)经济师(shī)刘健恒表示，该行人民币环球指数（RGI）持续走(zǒu)强，得益于境外投资者对人民币资产(chǎn)的兴趣增加，境外持有人民币资产规(guī)模扩大(dà)，点(diǎn)心债发行强劲。

渣打(dǎ)称，离岸人民币资(zī)产方面(miàn)，受港股投(tóu)资情绪改善推动，股市(shì)通南向资金流回升，使离岸人民币存款规模进(jìn)一步扩大，其中5月香港离岸人民币存(cún)款录(lù)得新高1.13万亿元，“近期(qī)随着美联储
降息(xī)预期增强，人民币(bì)贬值压(yā)力有所减轻，如果这一势头持续，我(wǒ)们认为将有(yǒu)望成为下半年推动离岸人民币(bì)存款增长的新(xīn)一轮顺风。”

美元(yuán)走弱也提振了(le)其他地区的(de)发展中国家货币，尤其是亚洲。菲律宾(bīn)比(bǐ)索在8月份(fèn)创下(xià)约18年来的最佳月度涨幅，印尼盾创(chuàng)下四年多来的最大涨幅。

随(suí)着美联(lián)储降息，新兴市场的货币政策空间也有望被打开。三菱日联(lián)金融(róng)集团新兴市场研究主管科曼（EhsanKhoman）表示：“我们(men)预计，在今年剩下的时间里，菲
律宾、新加坡、南非、韩国(guó)、中国台湾和土耳(ěr)其的央(yāng)行将加入拉美(měi)和（中欧和东欧）的(de)早期同行行列。”

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束