衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演

看似势不可挡的美股反(fǎn)弹正 在出现动摇，因为推动(dòng)美股屡(lǚ)创新高的势头正在面临着一系列挑战。由于(yú)对美国
经济衰(shuāi)退的担忧引发了大幅抛售
，美股在8月初的暴跌让人们看到了情况恶化的速(sù)度
有多快(kuài)，这让习(xí)惯于股市只往
一个方向走的投资者感到震惊。虽然作为美(měi)股基准股指的标普500指数在随后反弹(dàn)，但关(guān)键是并未收复全部失(shī)地。上周五公布(bù)的美国8月非农就业报告(gào)显示就业增长疲软，这进一步强化了劳动(dòng)力市场正在(zài)降温的观点，并导(dǎo)致股市震荡。标普(pǔ)500衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演指数上周累计下(xià)跌4.25%，纳斯达克100指数则创下了2022年11月以来的最大单周跌幅。

对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧只是“裂缝”之一，投资者还(hái)担心全球经济增长疲软、以及这种疲(pí)软对收益(yì)和价格的影(yǐng)响。这(zhè)使得未来的(de)道路看起来更加不(bù)稳定，尽管模糊的利率路径已经明朗，投资者也在为美联储四年来首次降息(xī)的日子倒数。

此外，还有美国(guó)大选、欧洲政治动(dòng)荡(dàng)以及资(zī)金集中于大型科技股等因(yīn)素，所有(yǒu)这些风险都可能损害有时看起来完全不可动摇的看涨情绪(xù)。估值泡沫也引发了新的脆弱性。许多(duō)投资者不得不追逐涨势 ，在股票价格(gé)高昂时买入，这意味(wèi)着如果涨势开始逆转，他(tā)们可能会迅速卖出，股市可(kě)能会在通常的下跌买盘(pán)出现之(zhī)前(qián)跌(diē)得衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演(dé)更狠、更深。值得注意的是，期权交易(yì)的转变和系统性投资者的(de)力量可能引发不稳定的走势和潜在的去风险雪崩。

百(bǎi)达资产管(guǎn)理(lǐ)公(gōng)司高级(jí)多资产策略师Arun Sai表示：“就在不久之(zhī)前，市(shì)场(chǎng)还是单向的，所有人都涌(yǒng)向(xiàng)同一组(zǔ)股票。现在情况已经(jīng)不同(tóng)了，股市(shì)不太可能重现(xiàn)这(zhè)种无情的涨势。”

新(xīn)目标

即使在经历了8月的波折(zhé)之后，标普500指数今年迄今仍上涨了13%，MSCI全球指数(shù)则上涨了10%。而由于今年(nián)强劲的开局(jú)，瑞(ruì)银、RBC Capital等机构的策略(lüè)师在几周之前争相上调了对标普500指数的年终目标。

但(dàn)这些机构现在似乎认为，最后的日子可能已经(jīng)过去。Bloomberg追踪的20位(wèi)策(cè)略师的平均预测(cè)显示，到2024年底，标(biāo)普(pǔ)500指数只会再(zài)上(shàng)涨1%。

当然，股市之前也经历过(guò)这样的情况。但事实证明，无论是美国和瑞士的银行倒闭，还是(shì)中东紧张局势升级等地缘政治风
险，市场的反应都是暂时的，股市随后迅速反弹并创下新高。

最大的挫折出现在2022衰退担忧主导美股走势 “9月魔咒”或将续演年，通胀高企(qǐ)和(hé)美联(lián)储(chǔ)货币紧缩的行动引(yǐn)发(fā)了18万亿美元的全球抛售。但随着(zhe)价格压力降温，投资者押注美联储将再次放松货币政策(cè)。这种乐观情绪推(tuī)动标(biāo)普500指数在 2023年(nián)实现复苏，并使该指数在今年以(yǐ)来已38次创下新高(gāo)——且这一数字(zì)可能(néng)继续(xù)增长。

科(kē)技股集中度

如果说有(yǒu)一只股票可以概括股市今年(nián)的涨势，那(nà)就是英伟达(NVDA.US)。英伟达是资金集中(zhōng)在美国大型科技公司的象征，其股价(jià)在今年以来上涨了一倍(bèi)多(duō)。英伟达今年以来也一直是全球股市的最大推(tuī)动力，在Bloomberg全球指数(shù)10%的涨幅中，英伟(wěi)达(dá)贡献了近五分之一。

然而，这(zhè)种(zhǒng)对人(rén)工智能成为生产率游戏规则改变者的高度依赖和(hé)在科技股上的高度集中令人担忧。英(yīng)伟达已经成为整体情绪的风险标，上周早些时候该股的暴跌蔓延至(zhì)其他风险资产，表明如(rú)果该股表现令人失望(wàng)，风险将有多高。

Northwestern Mutual Wealth Management首席投资官(guān)Brent Schutte表示：“所(suǒ)有人都喜欢科技股，因为它们(men)能(néng)产生相当(dāng)多的自由现金流(liú)，但他们却忘记了(le)为了科技股付(fù)出了多少钱。”“人工智能是真实存在的，我认为这些(xiē)公(gōng)司(sī)可能(néng)是好公司，但它们是(shì)好股票吗?这(zhè)是我们(men)需要弄清楚(chǔ)的。”

投资(zī)者仓位的其他风险还来自于所谓的趋势追(zhuī)随者(zhě)或波动控制基金，以及期权市场中日益占主导地位的超短线交易。这些因(yīn)素可能会加剧股市的盘中波动，就像8月初股市暴跌期间的情况一样。

自8月以(yǐ)来，对(duì)经(jīng)济增长的担忧一直占据着中心位置，投资者担心美联(lián)储可 能在降息方面等(děng)待了太(tài)久(jiǔ)。上周五的美国8月非农(nóng)就业数据让交易员加大(dà)了对美联储将在9月降息50个基点的押(yā)注。但降息并不能保证股(gǔ)市会再次上涨(zhǎng)，因为任何(hé)更大幅度的货币宽松(sōng)都是对经济增长放缓(huǎn)的回应。如果(guǒ)伴随着更为悲观的经济(jì)预测，这可(kě)能会成为股市进一步(bù)抛售的催化剂。

在市场同样关注的美国大选(xuǎn)方面，民调显示，民主党总统候选人哈里斯和共和党总统候选人特朗普势均力敌。上周(zhōu)，特朗普(pǔ)承诺将公(gōng)司税下调至15%，高盛策略师(shī)预计，此举将使标普500指数的每股收益提高 约4%。相比之
下，哈里斯则提出提高企业税以及高收(shōu)入者的资本利得税。

RBC Wealth Management投资策略主(zhǔ)管Frederique Carrier还指出：“美国大选(xuǎn)结果可能出现(xiàn)争议(yì)，这增加了一层不确定性。我预计市场情绪在年底前(qián)将更加脆弱，并坚持(chí)我们对高(gāo)质量公
司的偏好。”

在11月美国(guó)大选结果出炉之前，对冲基金可(kě)能会继续抛售美(měi)国股票，它们通常会在此类事件发生之前选择卖出(chū)，以便有(yǒu)更多现金为任何波动(dòng)做好(hǎo)准备。但高盛的数据显示，尽管对冲(chōng)基金几个月来(lái)一直在(zài)减持美国股票，但与过去六个选(xuǎn)举周期相比，他们的风险敞口有所增加(jiā)，这表(biǎo)明还有更(gèng)多的平仓(cāng)空间。

Man Group可自由支配业务部门公开(kāi)市场主管Jens Foehrenbach表示：“美国股市面临的最大风险是，经济正(zhèng)从扩张转向减速、甚至可能陷入
衰退。估值在一定程度上被夸(kuā)大了，并且没有对硬着(zhe)陆进行定价。因(yīn)此(cǐ)，任
何负面(miàn)的意外都可能(néng)引发巨大的市场反应。”

责(zé)任编辑：于健 SF069

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