超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？

当下，同业存(cún)单指(zhǐ)数基金的收(shōu)益与规模已日渐呈现出分化趋势。截至6月底，超9成同
业(yè)存单指数基金规模(mó)较成立之初出现了下滑，3只(zhǐ)产品规模下滑(huá)近90亿元。 虽然有部分(fēn)产(chǎn)品年内收益达到了(le)1.70%以上，但(dàn)仍(réng)有(yǒu)部分产品(pǐn)收(shōu)益徘徊在0.5%以下。

由(yóu)此，精
耕细作、严控风险、增厚收益(yì)，成为(wèi)了同业存单(dān)指数基金经理(lǐ)们不得(dé)不面临的现实。有基金经理直言(yán)，今年以来(lái)市场波动的过程(chéng)中，需要时刻 注意同业存(cún)单的久期、杠杆和各类债券品种的(de)再平衡，要既追求日常(cháng)的交易增厚，也严格控制产品回撤。

有业内人士(shì)观察到，考虑到产品的风险收益特征，在(zài)流动性和收益性、波动性之间仍然较(jiào)为平衡，在后续的市 场波动中，同业存单指数基金(jīn)仍有望受到更多资金青睐。在此过程(chéng)中，超额收(shōu)益相对稳定、回撤(chè)和波动控制相对较好的产品更值(zhí)得关(guān)注。

基(jī)金经理的探索

今年以来，同业存单收益率(lǜ)下行，是同业存单产品不得(dé)不面临的现实(shí)处(chù)境。在此(cǐ)背景下，基(jī)金经理如何“精耕细(xì)作”才能增厚相关产(chǎn)品收益？

在管理(lǐ)存单指数产品时，永赢同业存 单指数基金基金经理胡雪骥会立足于产(chǎn)品(pǐn)的特征和持(chí)有人的需求，特别(bié)注意把(bǎ)握收(shōu)益和(hé)回撤的平衡点。“首先，基于较长周期的市场判断，决定产品的(de)中枢久期相对于指数久期(qī)的超(chāo)配或低配程度；其次，在(zài)市场(chǎng)波动的过程中，时刻注意久期、杠杆和各类债券(quàn)品(pǐn)种的再平衡，既追(zhuī)求(qiú)日常的交易(yì)增厚，也严格控制产品(pǐn)回撤。”

兴全基金称，公司根据市场流(liú)动性情况，利(lì)用(yòng)久期策略(lüè)进(jìn)行组合收益增强，在此(cǐ)过(guò)程中也抓取确(què)定性的交易机会。

兴(xīng)银同业存单指数(shù)基金基金经理王深透(tòu)露，管(guǎn)理好该类基金(jīn)，一方面要自上而下，根(gēn)据宏观环境、市(shì)场交易结构、资金面情况，判断存单 、信用债、利率债(zhài)的合理配比；一方面要自下而上，深入研究各版块资(zī)产(chǎn)，寻找性价比最优个券。

“存单方面在(zài)保障流动性的同时，要寻找一(yī)二级市场定价偏离带来的配(pèi)置(zhì)机会、期限利差变动带来的交易机会；信用方面，我们努力寻找(zhǎo)高等级信用债的个券骑乘机会、一二级投标定价偏离带来的投资机会。”王深说道。

华东一家大(dà)型公募(mù)研究人士坦言(yán)，公司旗下同业存单指(zhǐ)数7天持有自年初以来(lái)保(bǎo)持高仓位运(yùn)作，基金在久期选(xuǎn)择 和杠(gāng)杆操作上采用(yòng)了相对偏积极的应对。对于所投资的信用(yòng)债资产，严控信用风险，力争(zhēng)实现一定程度上的收益增厚。

投资(zī)者寻路

考虑(lǜ)到产(chǎn)品的风险收益特征，在流动(dòng)性和(hé)收(shōu)益(yì)性(xìng)、波动性之间仍然较为(wèi)平衡，在后续的市场波动中，同业存单指数基金仍有望受到更多资金(jīn)青睐。

“随着进入低利率时代，同业存单(dān)指数基金相(xiāng)较(jiào)于货币基金或能展现更强的竞争力。”前述华东大型公募研究人士指出，一方面，同 业(yè)存单指数基(jī)金(jīn)在久期
和(hé)杠杆比例的限制较(jiào)货币基金更(gèng)宽松，另一方面，整体费率也(yě)较货币基金更具优势。

据(jù)Wind数据(jù)，目前(qián)市场(chǎng)同业存(cún)单(dān)指数基金综合费率平均为0.45%，低于全(quán)市场零售(shòu)货币基金(jīn)平均0.56%的费率水平。“在(zài)广谱利率调降的背景下(xià)，同(tóng)业(yè)存(cún)单的(de)收益率具有较高(gāo)的性价比，值得关注(zhù)。”上(shàng)述研究人士称。

在他看来，在投资同业存单(dān)指(zhǐ)数(shù)基金时，应该重点关注基金公(gōng)司的(de)固收管理能力，尤其是信用研究能力。具备独立信用研究团队的大型(xíng)基金公司，产品出现信用风险的概率相对较小。此外(wài)，同业存单(dān)指数基(jī)金一般有7天持(chí)有期，投资者需做好(hǎo)相(xiāng)应的流(liú)动性超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？(xìng)安排。

鉴于同业存单指数基金主要投资标的是高评(píng)级银行存(cún)单，具有信用风险较低、低波动、流动(dòng)性好的特点，适(shì)合风(fēng)险偏(piān)好较低(dī)，有闲钱理财需求(qiú)的(de)投资者。但在具体的产品选择上，兴全基金建(jiàn)议投资 者可以(yǐ)关注(zhù)超额收益相(xiāng)对稳定、回撤(chè)和波动控(kòng)制相对(duì)较好的产品。

天弘中证同业存单AAA指数7天持(chí)有基金经(jīng)理田瑶(yáo)也认为 ，选择该类产品主要关注(zhù)波动性(xìng)、流动
性、收益(yì)性，因其配(pèi)置跟(gēn)踪相关(guān)同业存单指数，资产差异性主要体(tǐ)现在同业存单的交易能力，包括(kuò)对
不同级别银行主体的选择、久期(qī)选择等，因此，选择现金类产(chǎn)品管理经验丰富的公司是(shì)比较不错的选择。

“投(tóu)资(zī)者可以关注一(yī)些(xiē)固收产品规模(mó)较大的基金公司发(fā)行的产品，他们在产品的投资交易(yì)和流动性管理方面经验更丰富。”胡雪骥表示，除此之外，要结合资产(chǎn)的风(fēng)险收益特征，选择持有(yǒu)期收益(yì)和回撤(chè)控制均较为突出的产品。

“因为同业存单指数仅有不到20%的(de)基金经理自由操作空间，故我(wǒ)们需要考察基(jī)金(jīn)公司在固收方面尤其是信评方面的实力，包(bāo)括基金公司的固收产品业绩、规模等，以及同存基金经理的个人从业年(nián)限、信用研(yán)究经验、固收管理规模等。”上述华东中型公募基(jī)金经(jīng)理认为，一般来说，建议投资(zī)者(zhě)选择以固收领域擅长的基(jī)金 公司，基金经(jīng)理最好有(yǒu)百亿(yì)以上(shàng)固收管理规(guī)模，擅长信评(píng)研究，同
时(shí)同存(cún)产品的规模适中、变化不(bù)大(dà)且(qiě)过往业绩表现超9成产品规模缩水，同业存单指数基金走向何处？(xiàn)靠前。

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