长城基金：货币宽松仍
有空间，降准预期增强

　　“稳增长”目标(biāo)之下，货币宽松(sōng)仍有空间(jiān)，当前市(shì)场对于降准落地的预期增强。降准方(长城基金：货币宽松仍有空间，降准预期增强fāng)面，9 月 5 日国(guó)新办
新闻发布会(huì)上央行有关(guān)领导表示，年初降(jiàng)准的政策效果还在持续显(xiǎn)现，目前金融机构 的(de)平均法定存款准备金率大约为 7%，还有一定的空间，市场对于降准的预期有所(suǒ)增强。回顾来看，今年3月6日两会(huì)后
的经济主题发布会上央行曾有类似表态(tài)，但(dàn)降准的时点(diǎn)或依旧取决于(yú)资金供求环境。

　　降息方面，央行 领导表示由于银行存(cún)款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄(zhǎi)的幅(fú)度等因素，存贷款利率进一步下行还面临一定的(de)约束(shù)。后续政策实施或仍取决于(yú)经济恢复情况、目标(biāo)实现情况，更加强调合理把(bǎ)握货币政策(cè)调控的力度和节奏 。

　　尽管存在降准交易，但收益率下行空间或相(xiāng)对有限。一(yī)是(shì)央行对于长端收 益率水(shuǐ)平依旧较为关注。二是(shì)若后续 降准(zhǔn)落地，收益率下行幅度仍取(qǔ)决于资金边际变化，但或较难期待资金的
明显转(zhuǎn)松。三是稳增长储备(bèi)政(zhèng)策或加速推出，将对市场预期(qī)形成一定扰动。

　　整体(tǐ)来看，临近年末，账户流动性管理的重要性(xìng)提升，参与博弈主要考虑负债及流(liú)动性管理要求，同时(shí)在曲线陡峭化程度难大幅走扩的情况下，优先考虑10Y国债(zhài)+短端信用+存单的哑铃型(xíng)策(cè)略(lüè)。其中10年期国债品种具备一定凸性(xìng)价值，短(duǎn)端国(guó)债和国开债性价比(bǐ)明显偏低，短端信用和存单仍有一定利差增厚。

　　1． 资金面(miàn)：

　　上周央行(xíng)累计进行2102亿(yì)元逆回购操作，当周共有14018亿元(yuán)逆回购到期，累计净回笼11916亿元。资金面
先松后紧，隔夜利率上行明显。

　　银行间质押式(shì)回购加权利率(lǜ)（%） 

　　2．现券市场：

　　（一）同业存单：上周AAA等级各期限存单二级(jí)收益率以上行为主。具体(tǐ)来看，1M品(pǐn)种较前一周上行(xíng)12BP，3M品种较前一(yī)周(zhōu)上行(xíng)2BP，6M、9M和1Y品种较前一周基本持平。期限利差而言(yán)，AAA等级1Y-3M期限利差较前一周小幅(fú)收(shōu)窄，由11.50BP下(xià)行至9.00BP，在(zài)历史分位数10%左右水平。

　　同业存单收益率走势（%）

　　（二）利率(lǜ)债(zhài)：债市在经历8月的(de)阶段性调整后，9月初债(zhài)市再度走强，10Y国债收益率周度下行3.2bp至2.14%，1Y国债收益率下行5.5bp至1.44%，均再度逼近8月初低点。收益率曲线再度(dù)走(zǒu)陡，10Y-1Y国债利差周度(dù)上行2.3bp至70bp。

　　10年期利率债收益(yì)率走势（%）

　　（三(sān)）信用债：上周信用债收益率总体下行，但下行幅度略不及(jí)利率债，信(xìn)用利差相比前一周变化较小，而短(duǎn)端(duān)信用利差呈现被动走阔。相比本轮调(diào)整前(qián)，利率债收益(yì)率(lǜ)已重返低位且突破前期低点，但信用债估值调整存在小幅滞后，目(mù)前不同评级相较调
整前收益率尚有5~10bp修(xiū)复
空间不等。收益率方面(miàn)，各(gè)券种1Y以下收(shōu)窄(zhǎi)幅度多数在5bp以内，中长端收窄幅度多在(zài)5~10bp。

　　信(xìn)用债(zhài)收益(yì)率走势（%） 

　　3．可转债：

　　上周转债(zhài)市(shì)场(chǎng)收跌，其中中证转债(zhài)下跌0.05%，上证转债下跌0.03%，深证转(zhuǎn)债下跌0.08%；万得可转债等权下跌(diē)0.17%，万(wàn)得可转(zhuǎn)债加权上涨0.07%。

　　上周全市场加权(quán)转股价值减少，而溢价率上升。从市场转股价值 和溢价率水平来看，上(shàng)周末(mò)按存量
债余额加(jiā)权 的转股价值均值为71.47元，较前一周末减少1.11元；全市场加权转(zhuǎn)股溢价率(lǜ)为67.44%，较前(qián)一周末(mò)上升了(le)3.22%。全市(shì)场(chǎng)百元平价溢价率水平为15.63%，较前(qián)一(yī)周末(mò)上升了0.25%。

　　免责(zé)声明：本(b长城基金：货币宽松仍有空间，降准预期增强ěn)通讯所载信息 来源于本公司认为(wèi)可靠的渠道和研究(jiū)员个人判断(duàn)，但本公司不(bù)对其准(zhǔn)确性或(huò)完整性提供直接(jiē)或隐含的声明或保证。此通讯并(bìng)非对相关证券或市场的完整表述或(huò)概括，任何所表达的意见可能会更(gèng)改且不另外通知。此通讯不应(yīng)被接受者作(zuò)为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的(de)相关机构、雇(gù)员或代理(lǐ)人不对任何(hé)人使(shǐ)用此全部或部分内(nèi)容的(de)行为或由此而引致的任何损失承担(dān)任(rèn)何责任(rèn)。未经长(zhǎng)城基(jī)金管(guǎn)理有(yǒu)限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复(fù)制、转载或发布，且不得(dé)对本通讯进行(xíng)任何有悖原意的删节或修改。基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)提醒，每个公(gōng)民都有举报洗钱犯罪的(de)义务和权利(lì)。每个公民都应严格遵(zūn)守反洗钱的相(xiāng)关(guān)法律、法规。投资(zī)须谨慎(shèn)。

责(zé)任编辑(jí)：王(wáng)若云

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 长城基金：货币宽松仍有空间，降准预期增强