日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？

除了企业估值和治理改善，日元疲软在一段时间内也被(bèi)认为提振(zhèn)了日(rì)股此前上涨。但随着日元近期越跌越惨，对美元跌至(zhì)逾34年最低位155.44，市场人士开始(shǐ)警示，超弱日元对(duì)日股和日本经济已逐渐转变成一个(gè)拖累因素。

此前，日元贬值(zhí)帮助日股攀升(shēng)至历史(shǐ)新高，因(yīn)为许多(duō)大盘权(quán)重(zhòng)股都是出口企业，他们在海外的收入以日元计价有所上升。在东证指数中，汽车制(zhì)造商和电机企业等占权重的(de)25%以上。但日(rì)元(yuán)近(jìn)期跌得太(tài)猛推高了日本进(jìn)口企业的成本，并打压了日本国内消费者的消费(fèi)支出，给这些更依赖日本国内市(shì)场获取利润的企业带来压力。

（第一财经资料图）

自3月(yuè)最(zuì)后一周日元开始持续下跌，对美元跌至历史低点期间，日经225指(zhǐ)数也从此前创纪录的水(shuǐ)平(píng)下跌超过8%，与日本国内消费(fèi)相关的股票持续低迷。由铁路运营商和运输业企业组成的东证陆路(lù)运输指数(shù)自年(nián)初以来一直持平，表现大幅不(bù)及东证12.5%的涨(zhǎng)幅。日本消(xiāo)费(fèi)活动指数已连续两(liǎng)个季度下滑，一季度降至两年来最低水平。该(gāi)指(zhǐ)数不包括外国游客消费，只衡量日本的国内实际消费支(zhī)出。

日本零售商股(gǔ)价也落后于基准指数涨幅，今年迄今仅上涨8%。东证零售商分类指数中约40%的会员(yuán)企业出(chū)现了亏损(sǔn)。随着日本企业即将在未来数周陆续公(gōng)布一季度财报，日本零售商和铁路运营商等内向型企(qǐ)业被市场预(yù)计将表现不佳。

瑞穗(suì)证券(quàn)市场策略师Nobuhiko Kuramochi称(chēng)：“对日本零售商来说(shuō)，日元(yuán)贬值过猛推高其成本，由此(cǐ)导致的价格(gé)上(shàng)涨带来的传(chuán)导效应很快就会日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？显(xiǎn)现出来。我们会持续关注，消费者是否会变得更加节俭。”

道富环球（State Street Global Advisors）日本首席投资官(guān)Niihara Kensuke也称：“日元进一步走弱(ruò)，对消费者的损害可能更大。”部(bù)分看好日本的投资者认为，30多年来最大幅度的涨薪将刺激日本今(jīn)年的支出复(fù)苏(sū)。但道富认为，这一观点背后的(de)假设是，美联储将(jiāng)在未(wèi)来几个月开始降息，减少美日利差，助日元(yuán)反弹。但由于美国强劲的经济数据，美联储降息预期正在(zài)消(xiāo)退。摩根大通分(fēn)析师Rie Nishihara更表示，如果日元对美元进一步贬到157附近(jìn)，日(rì)本(běn)实际工资的任何上涨效(xiào)应(yīng)都可(kě)能“蒸发”。

日本商界领袖(xiù)与政策制定(dìng)者(zhě)近期也纷(fēn)纷对日(rì)元暴跌表示担忧。日本最大的商业游说团体(tǐ)经(jīng)济团体联合会（Keidanren）负(fù)责人本周二（4月23日）表示，日元贬值幅度过大(dà)。虽(suī)然政府官员称他们已准备好干预外汇，但由于美(měi)日(rì)利(lì)差仍然很大，干预的影响可能转(zhuǎn)瞬即逝。

上周，东京商工会议所所长也在新闻发布会上表示，日本中小型企业正遭受进口材料成本上涨的影(yǐng)响。三得利控股有(yǒu)限公司总裁(cái)上(shàng)周也喊话日本政府“需要纠正”这种情况(kuàng)。

种种压力下，市场密切关注日(rì)本(běn)政(zhèng)府何时(shí)出手干(gàn)预外(wài)汇。周二，日本前高(gāo)级货币官(guān)员古泽(zé)满宏（Mitsuhiro Furusawa）表示(shì)，如果(guǒ)日元进一步走软，日本政(zhèng)府将处(chù)于干(gàn)预货币的(de)边缘(yuán)。“在美国和日本利率没有变化(huà)的(de)情况下(xià)，日元(yuán)对美元的贬值相当迅速。如果这种趋(qū)势继续(xù)下去，干预就会(huì)到来，我们已经非(fēi)常接近干预了。”他补充称，上周的美(měi)日韩联合声明表明，日本政府可以没有顾虑(lǜ)地干预。市场对本周稍日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？晚美国核心(xīn)PCE物价(jià)指数的反应，可(kě)能会促使日本政府采(cǎi)取行动(dòng)。这被(bèi)市场(chǎng)认(rèn)为是近期口头干预中最强硬(yìng)的一次。核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储最青(qīng)睐的(de)通胀(zhàng)指标，如果再超预期(qī)，恐令美联储和市场再度调降美(měi)联储降息预期，进一步推高美元打压日元。

本周(zhōu)五的日本央行政策决议是市场的另一个焦点。3月会议(yì)上，日本(běn)央行历史性地退(tuì)出了包括负利率(lǜ)和收益率曲线控制（YCC）在内的超宽松货币政策，但紧缩程度远无法与累计加息525个基点的美联储相日元不断贬值，对日本经济与日股有何影响？提并论。古泽(zé)满宏认(rèn)为，日本(běn)央行最(zuì)早可能在7月再度加息。市场也普遍预期日本央行此次将按兵(bīng)不动，但可能释放更“鹰派”的表态，阐明将进一步加(jiā)息的立场。

日本央行行长植田和男上周在华盛顿的一次演讲中表示：“如果(guǒ)日元贬值令通胀继(jì)续上升，我们很可能会加息。”本周二，他又表示(shì)，如果日元贬值对物价的影响(xiǎng)被(bèi)认(rèn)为(wèi)是(shì)“不可忽略的”，不排除通过货币政策(cè)举措来应对汇率。

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