重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近期，大(dà)宗商品类资(zī)源股表(biǎo)现强(qiáng)势，重仓(cāng)大宗商品的基金经理普遍表现亮眼，其中不(bù)得不提到有(yǒu)着资源(yuán)股投资“双子星(xīng)”之称的黄海和叶勇。

其(qí)中，凭借重仓煤炭股，黄海不(bù)仅在(zài)2022年摘得主动权益类基金冠军，而(ér)且在2023年和2024年仍表现不俗，他管(guǎn)理的万家(jiā)精(jīng)选今年以来的(de)收益率为19.42%，依然排名上游；叶勇则是万家(jiā)基金的另一位绩(jì)优基金经理(lǐ)，截至4月19日，他管理的万家(jiā)双引擎今年以来上涨29.13%，在主动权益基金中排名第二(èr)。

在最新披露的一季报中，两(liǎng)位(wèi)基金(jīn)经理的管(guǎn)理(lǐ)规模均获得了超30亿元的增长，其中黄海(hǎi)仍然重仓了自己最偏爱的煤炭股，而(ér)叶勇则的第一大重仓行业为工(gōng)业金属，其次(cì)是(shì)贵金(jīn)属(shǔ)、原油、油运、煤炭等行业，并用4000余字详细阐述(shù)了自己对资源股的投资逻辑。

黄海：阶段参与成长股，止盈后重回(huí)煤炭

4月19日，万家基金披露了(le)黄海(hǎi)在管三只基金的(de)一季(jì)报，这位从持仓(cāng)来看，黄海仍然重仓了以煤炭为(wèi)代表的能源股。

以他管理规模最大的万家精(jīng)选混合为例，今年一季(jì)度，该基金加仓了淮北矿业、华阳(yáng)股份、山煤国际(jì)、潞(lù)安环(huán)能等多只煤炭股，安井食品、中国神华成为一季度(dù)新晋重仓(cāng)股，宁波(bō)银行、山西焦煤退出2023年四季度末前十大重仓股之列，最新的前三大重仓股(gǔ)分别为淮北矿业、中煤(méi)能源、华阳股份。

但在一(yī)季报的“投(tóu)资策略和运作分析”中，黄海却(què)透露自己其实(shí)短期参与过(guò)算力、电子、新能源等成长行业(yè)。

“回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年防(fáng)守反击的做法，当市场处(chù)于恐慌的阶(jiē)段，适度增加组合(hé)的弹性和进攻性，尤其(qí)在春节前(qián)流动性(xìng)风险冲击较(jiào)大的时候，快速(sù)增加了算力、电子、新能源等(děng)成长行(xíng)业的仓位，而当红(hóng)利资产由于风格的轮(lún)动出现回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中配置(zhì)到煤炭为代(dài)表的能源股中。”黄海表示。

黄(huáng)海表示(shì)，2024年年初以来，1月社融和信贷规模超预期放量、2月降准降息接连落地、3月两会提(tí)出增(zēng)发1万亿特别国债，均反映(yìng)政策靠前(qián)发力，为实现今年5%左右的经济增长目标做好准备。市场在年初经历了较大的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)冲击，指数在春(chūn)节(jié)前触底，然后持续反弹，上证指数重新站在3000点(diǎn)上方，主要市场指数估值大(dà)致修复至(zhì)年初左右水平(píng)，红利资产(chǎn)的表现整体占优。

展(zhǎn)望二(èr)季度，黄(huáng)海认为，从(cóng)国内看，由于(yú)春节靠后(hòu)叠加两会召开等因素，今年基建投(tóu)资的复工复产比往年相对较迟，内需回升偏慢。从海外(wài)看，全(quán)球(qiú)制造业PMI连续2个月位于(yú)50以上的扩张区间，与此同时，美联储3月议息会议表述(shù)相对偏鸽，市场提(tí)前交易降(jiàng)息后的二次通胀预期(qī)，金(jīn)铜油价格走强。

“我们认为尽管目前外需支撑(chēng)了(le)出口和制造业，但接下来的时间(jiān)市场(chǎng)的(de)关注(zhù)点将重新回到国内的(de)经济和政策的应对上来，A股将演绎震(zhèn)荡分化的结构性行情。”黄海表示。

在(zài)今年国内外的(de)宏观环境下，他依然判断，低负债(zhài)、高现金流的煤炭股(gǔ)具备较高的(de)安全性和稀缺性(xìng)，同时一旦(dàn)国内(nèi)基建(jiàn)投资企稳回升后，库存处于低位的国内周期品将迎来较好的价格(gé)向上弹性。他表示自(zì)己将(jiāng)积(jī)极平衡好组合(hé)的防御性和进(jìn)攻(gōng)性，以期(qī)适应(yīng)宏观(guān)周期的变化，实现净值的稳健增值(zhí)。

优异的业绩逐渐反(fǎn)映在了黄海的管理规模上，一季报数据显示，截至一(yī)季度末(mò)，黄海在管(guǎn)基金总规模(mó)为65.95亿元，与2023年末的34.43亿元(yuán)相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓有色(sè)金属(shǔ)等资源股(gǔ)，4000字阐述(shù)投资逻辑

叶勇早在2021年一季(jì)度便开始重仓能源资源股，但和黄(huáng)海不同的是，截至(zhì)今年一季度末(mò)，叶勇的第(dì)一(yī)大重仓行(xíng)业为工业金属，其(qí)次是贵金属(shǔ)、原油、油运、煤炭等行业。

万家双引擎的(de)一季报(bào)显示，该基(jī)金在(zài)今年一季度重仓了紫金矿业、中远海能、洛阳钼业、中国石油、中金黄金等个(gè)股，其中洛阳钼业、铜陵有色、山西焦煤、西部矿业(yè)新进前十大重(zhòng)仓。

在(zài)一(yī)季报中，叶勇非常用心地(dì)4000余(yú)字详细阐述了自己对资源(yuán)股(gǔ)的投(tóu)资逻辑。

从宏观(guān)择(zé)时角度看，他认为，库存周期大概率已经见(jiàn)底，至于见底之后上(shàng)行(xíng)斜率如何(hé)的(de)确存在不确(què)定性，宏观调控政策的力度(dù)对经济(jì)上行斜率影响(xiǎng)较大，但是市场底部或已临近，叠加海外库存周期触底回升，全球需求有望转暖。因(yīn)此，整体组(zǔ)合策略(lüè)有(yǒu)必要(yào)更(gèng)具(jù)进攻性(xìng)，强化工业金属作为第一大仓位板块的地位，有(yǒu)利于组(zǔ)合在后续运(yùn)行(xíng)中具有向上弹性。

从大风(fēng)格周期来看，他(tā)认为，大宗商品牛市格局已然确立，大宗商品(pǐn)周期依然处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或(huò)先后走(zǒu)出第二波趋势性上行行情，因此，现阶段布局首先依然是以资源股为主。

“在上一(yī)个时(shí)代大风格已经结束的时刻，我们能做的不应(yīng)只是全面拥抱红利策略，而是(shì)有必要积极寻找(zhǎo)新的主线力量。我们要做的不必是全面龟缩防守(shǒu)，而是换一个方向积极展开进攻(gōng)。”叶勇在一季报中旗帜鲜明地表(biǎo)示了上游能源资源股的看好，并进一步对煤炭、原油、航运、黄金、工业金属等细(xì)分板块的投(tóu)资机会进行了详细分析。

例如，对于近期高(gāo)歌猛进的黄金，叶勇表示，黄金是对抗长期通胀最好的品种，也是衡量信用货币价值最好的锚。作(zuò)为周期旗手，每轮大宗商品大周(zhōu)期(qī)行情黄金都走在前面，本轮大宗商品周期行情，黄(huáng)金和其他资(zī)源品价格上涨节(jié)奏也体现出如此(cǐ)特征。而在新的(de)百(bǎi)年未有之大变局下，美元霸(bà)权的松动可能会带来国际货(huò)币体系新(xīn)一轮动荡，这将推升本轮黄金上涨的高度。

再(zài)比如，对于他当前的第一大仓位板块(kuài)工业金属，叶勇认为，一方面，铜、铁矿石为代表的(de)工业(yè)金属(shǔ)面临长期(qī)产能释放(fàng)不足的问题，开采品(pǐn)位的不断下滑使得新增资(zī)本开支对于产量增(zēng)长的贡献效率在下滑，边际供给成本不断抬升；另一方面，从需求端看，金属资源没有化石能源资源在碳达峰上的(de)制(zhì)约，且由于需求端结构性变(biàn)化，新(xīn)兴产业需求逐步(bù)填(tián)补(bǔ)传统(tǒng)产业需求下滑的缺口，使金(jīn)属资源品的需(xū)求端(duān)持续(xù)保持韧性。2024年，铜(tóng)行业原本(běn)供应略宽松的普遍预期目前已被逆(nì)转，原因就是英美资(zī)源(yuán)调低产量预期和第一量子巴拿马铜矿违宪停产问题(tí)，而按照原本的(de)市场(chǎng)普遍预计，铜的(de)供给是在 2024 年(nián)宽松，2025 年紧缺，现在看来(lái)，紧缺可能提(tí)前到来(lái)。他(tā)持续看好(hǎo)铜资源上(shàng)市公司的机会，其后是铁矿(kuàng)石、铝、铅(qiān)锌等。

“后续，随着国内库(kù)存周期触底，全(quán)球(qiú) PMI 和制造业投资触底回升(shēng)，经(jīng)历过(guò)两(liǎng)年(nián)调整压力测(cè)试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商(shāng)品（铜、油、金等）有望迎来第(dì)二波上行行(xíng)情（第一(yī)波(bō)是(shì) 2020 年下半年至 2022 年(nián)初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核心配置，叠加原(yuán)油、煤炭、油运等，共同构建进(jìn)攻性为主导(dǎo)的资产组合(hé)。”对于后续的投资策略，叶勇(yǒng)表示。

凭借(jiè)着重仓有色金属，叶勇(yǒng)今年的业绩(jì)名列前茅，管理规模也水涨船高，截至(zhì)一季度末(mò)，叶勇的总管理规模为53.77亿元，相比2023年末增长了34.66亿元，增幅高(gāo)达181.37%。

责编：汪云鹏

校对：王(wáng)蔚‍‍‍‍