劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键

智通财(cái)经APP获悉，美国国债收(shōu)益率劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键曲线的一个关键部分在近(jìn)期短暂转为正值，这一现(xiàn)象通常预示着经济前景的改善。这一转变的背后，是市(shì)场对(duì)美联储可能(néng)采取更大幅(fú)度降息措施(shī)的预期增强，这一(yī)预期受到了最新公布的弱于预期的劳动(dòng)力(lì)市场数据(jù)的推动。

当(dāng)地时间周(zhōu)三(sān)，美国国债价格显著上涨(zhǎng)，尤其是对美联储货币政策(cè)更为敏感的短期债券(quàn)。这一上涨的(de)背景(jǐng)是美国(guó)7月份的职位空缺数量降至2021年初以来的(de)最低(dī)点。这一数据(jù)导致两年期国债收益率自2022年以来第二次跌破了10年期国债收益率，因为交易员加大了对本月美联储超大规模(mó)降(jiàng)息的押注。

BTG Pactual Asset Management US LLC的管理合伙人John Fath指出，美联储可(kě)能需要更早采取行动，甚至可能加息50个基点。如果这一预测成真，那么收益率曲线可能(néng)会(huì)出(chū)现完全反转。

图1

市场参与者正在加大(dà)对美联储在9月会(huì)议(yì)上(shàng劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键)大幅(fú)降息的押注。利(lì)率互换(huàn)市(shì)场显示(shì)，交易员(yuán)已经完全消化了美联储本月降息25个基点的预期，并且超过30%的可能性(xìng)认为降(jiàng)息(xī)幅度将(jiāng)达到50个基点。此外，预计今年剩余的三次(cì)政策会议将总共降息110个基点。

华尔街的(de)经济学家和基(jī)金经理正在密(mì)切关注经(jīng)济数据，寻找可(kě)能迫使(shǐ)美联储(chǔ)启动(dòng)大幅降息周期的疲软迹象。而周三的就业数据表(biǎo)明，劳动力(lì)市场的疲软(ruǎn)可能会促使美联储官(guān)员(yuán)采取行(xíng)动。

BMO全球资产管理公司固定收益主管(guǎn)Earl Davis认为，劳动力市场的疲软降低了美联储在本月晚些时劳动力疲软推动降息预期升温，美债收益率曲线短暂结束倒挂！周五就业数据成关键候降(jiàng)息50个基(jī)点的门槛。他指出，一旦美联储开始降息，就不大可能是一次(cì)性的(de)举措，因为他们有(yǒu)足够的降息空间。

收益率曲线趋于正常

随着交易员对美联储降息的预期增强，美国利率预期波动率指标也显(xiǎn)著上升。尽(jǐn)管(guǎn)历史上债券收益率曲线通常向上倾(qīng)斜，但在2022年3月，随着美联储(chǔ)启动了数十年来最激进的紧缩周(zhōu)期，收益(yì)率曲线出现(xiàn)了倒挂。然而，随(suí)着美联储开始降息，收益率(lǜ)曲线(xiàn)在(zài)长(zhǎng)期倒挂后可能会恢复正常(cháng)的上行(xíng)趋势。

图2

周三(sān)，两年(nián)期美国国债(zhài)的收益率显著下降(jiàng)，最终报收于3.754%，这一水平略低于(yú)同期的十年期国债收益率，为3.755%。这一(yī)微小的差距表明，国债收(shōu)益率曲线仅呈现出极(jí)其轻微的倒(dào)挂现象。

尽管(guǎn)收益率曲(qū)线倒挂通常(cháng)被视为经济衰退的前兆，但策略师和一些美联储官员近年来一直(zhí)对此持(chí)怀疑(yí)态度。他们认为，由于美联储将利率维持(chí)在极低(dī)水平，收益率曲线倒挂发(fā)出的衰退信号(hào)可能被扭曲了。

太平洋投资管理公司的短期投资组合管理和融资(zī)主管Jerome Schneider表(biǎo)示(shì)，正常的(de)收益率曲(qū)线形状表(biǎo)明商业和货币政策环境更接(jiē)近正常和平衡。而彭博宏观(guān)策略师(shī)Simon White则指出，收益率曲线(xiàn)倒挂信号的不可靠性意味着它并不一定预示着经济衰(shuāi)退即将来临。

摩根(gēn)大通资(zī)产管理公司投资组合经理 Priya Misra也认(rèn)为，在美联储开始降息的前夕，收益率曲线的倒挂非常有意义。她补(bǔ)充称，市场定价的宽松幅度与美联储希望实现利(lì)率(lǜ)正(zhèng)常(cháng)化以维持当前经济软着(zhe)陆的预期一致(zhì)。

美(měi)联储(chǔ)主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔的讲话(huà)中明确表示，他打算(suàn)防止就业市场进一步降温，并认为现在是央行降低关键政策利率的时候了。市场(chǎng)参与者正在等待(dài)周五公(gōng)布的美国劳工报告，这可能会成(chéng)为美联储是否选择大幅降息50个基点，而非缓慢(màn)降息25个(gè)基(jī)点的关键因素。

德意志(zhì)银行的美国利率策略师(shī)Steven Zeng表(biǎo)示，周(zhōu)五的(de)就业数据将是(shì)决定美联储降息决策的“主要因素”。

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