得资源股得天下！绩优基金杀入资源板块，一季度十大重仓股换个遍

今年以来，重仓股集(jí)中在资源(yuán)板块(kuài)的主(zhǔ)动(dòng)权益基金收益表现持续领先。截至4月19日，景顺长城周期优选年内收益率超30%，万家双引擎、博时(shí)成长精选、广发资源(yuán)优选、景(jǐng)顺长城支柱产(chǎn)业、嘉实资源(yuán)精选、南方发展机遇一年持(chí)有、万家周期驱动(dòng)、中欧瑞丰收益率超25%。

上述基金多数是长期投资(zī)资源板块的行业基金，或(huò)是采用自上(shàng)而下策略近两年持续深耕上游(yóu)周期行业的基金。值得注(zhù)意的是，随着一季报的陆续披露，也有基(jī)金是在今年一(yī)季度开始切入资源(yuán)板块投资，并同(tóng)样取得亮眼业绩的。如西(xī)部利得策略优选去年重仓股多集中在TMT领域，而截至今年一季度末前十(shí)大重仓股中已有6只调向贵金(jīn)属行业，该基金年(nián)内收(shōu)益已达23.88%。

一季报中，许多基金经理详(xiáng)细(xì)解释了资(zī)源股的投资框架和投资逻辑。资源股大致可以分(fēn)为五类：能源(yuán)、基本金属、贵金属、能源金(jīn)属和小金属。展望(wàng)未来，基金经理提示，应(yīng)更关注供给(gěi)侧层面的变化。

绩优基金一季度十大重仓股换了(le)个遍

年内主(zhǔ)动权益绩优(yōu)基(jī)金中，多为(wèi)近(jìn)两年持续投向上游资(zī)源板块，其中也有(yǒu)调仓灵活的基金一(yī)季度切入资(zī)源(yuán)板(bǎn)块(kuài)，斩(zhǎn)获亮眼业绩(jì)。如西部利得策略(lüè)优选，截至4月20日，年内收益率达23.88%。

2023年全年，该基金前十大重(zhòng)仓股均主要集中(zhōng)在TMT领域，而根据刚刚披露的一季报，该基金前十(shí)大重仓股大多集中在(zài)资源板块。截至一季度(dù)末，该基金前十大重仓股为盛达资源、湖南黄金、赤(chì)峰(fēng)黄金、中金黄金、老凤祥、中钨高新、中芯国际、京东方、立讯精密(mì)、TCL科技。

“一季度我们(men)以科技成长为主要配置方向，并在三月份逐步加大了对(duì)上游资源，尤其是贵金属行业(yè)的配置比重。”该基金基金经理何奇在一季报中(zhōng)表示，该基金长期配置(zhì)均衡，短期风(fēng)格集中。根据判断，科技成长和先进制造为代(dài)表的新(xīn)兴产业可能是2024年市场(chǎng)重要(yào)主线之(zhī)一，而黄金等资源品也可能有阶段性(xìng)机会。

此外，该基金经理参与管理的另一只基金西部利得新动(dòng)力同样在一季度进行了大幅调仓，前十大(dà)重仓股与(yǔ)西(xī)部(bù)利得策略优选一致，持(chí)仓比例略有不(bù)同。

资源类基金(jīn)表现持续占优

今年以来，重仓股集中在资源(yuán)板(bǎn)块的主(zhǔ)动权益基金收益表现持续(xù)领先，截至4月19日，景顺长城周期优(yōu)选(xuǎn)年内收益率超30%，万家双引擎、博时成长精选、广发资(zī)源优选、景顺长城支柱(zhù)产业、嘉实资源精选、南方发展机遇一年持有、万家周(zhōu)期驱动、中欧瑞丰收(shōu)益率超25%。

嘉实资源精选一季报中，介绍了资(zī)源板块的研究框架。基金经理刘杰表示，过去市场聚焦高增(zēng)长，需求侧的逻辑(jí)占(zhàn)主导(dǎo)，但(dàn)在资源研究框架里，供给侧的逻辑更重要，需求侧看结构。此外，大部分资源品(pǐn)的定价不仅看(kàn)国内，还要看全球供(gōng)需，国内(nèi)受到(dào)房地产需求(qiú)影响较大。因此，资源品研究供给比研(yán)究需求重要，目前阶段国际定价商品好于国内定价商(shāng)品。

刘杰表示(shì)，按照研究框架，可以把资源分为五类：能源、基本(běn)金(jīn)属、贵金(jīn)属、能源金属和小金(jīn)属。能源主要(yào)是石油和煤，石油属于全球定(dìng)价(jià)，而(ér)煤属于国内定价，煤炭90%以上的供给在国内。煤(méi)炭的(de)逻辑是(shì)在“电气化(huà)”背景下，电(diàn)力需求持续加(jiā)速(sù)，带来煤(méi)炭需求韧性，叠加高分红属性，风险在于经济持续下行带来价格下跌。基本金属(shǔ)比较重要(yào)的是铜和铝，目前更看好铜。铜属于全球定价的商品(pǐn)，2020年疫情后(hòu)铜价出现上涨，但铜的资本开(kāi)支并没有大幅增加，导致供需处于紧平衡的(de)状态，紧平衡带来(lái)供给“脆(cuì)弱性”，这是很多资源品(pǐn)面临的现状。和其他金属相(xiāng)比，铜的需求(qiú)有结(jié)构性亮点。新能源占比目(mù)前已经接近10%，保守预计，未来几年可以维持(chí)两位数以上增长(zhǎng)。其次，电网需(xū)求(qiú)占比30%左右。随着(zhe)新能源占比提升(shēng)，电网升级改造迫(pò)在眉睫(jié)，会进(jìn)一(yī)步拉动(dòng)铜需求。

广发资源优选一季报表示，基于对宏观经济预期和市场风格的判断，对于(yú)市场整体较为谨慎，在投资范(fàn)围内，较好地(dì)把握了红利类资产和海外经济(jì)复苏、供需格局偏紧(jǐn)带动的全(quán)球定价(jià)资源(yuán)品的(de)投资机会，对于煤(méi)炭、黄金、铜、原(yuán)油(yóu)等大宗资(zī)源品龙(lóng)头做了集中配置，获得(dé)突出的投资收益。

展望二季度，该基金的基金经(jīng)理孙(sūn)迪(dí)认为全(quán)球制造业有望重回(huí)扩张区间，美联储降息预期渐行(xíng)渐近，叠加过去数年资本开支严重不足，库存普遍偏低，全球定价资(zī)源品的价格有望继续走高(gāo)或在高位(wèi)企稳，持续看好贵金属、工业金属、原油、动(dòng)力煤等品种(zhǒng)的(de)投资机会，并(bìng)从中选择竞争优势突(tū)出、资源储量大(dà)、具有良好成长性或现金流稳定、分红收(shōu)益率高的优秀公司进行重点配置，力争为持有人获取更好(hǎo)的净值表现。

易方达资源行业一季报表示，在一季度上半场，资(zī)源(yuán)行业整(zhěng)体股价上涨更多来自估值提升的推动，随后在不同子行业基本(běn)面(miàn)驱动下股价出现分化。从商品(pǐn)基本面角度，黄金、铜、铝、油(yóu)价格表现相对强劲，煤炭价格调整较为明显。基金的投(tóu)资策略保持不变，以行(xíng)业中期景(jǐng)气度、个股内生增长能力以(yǐ)及估值作为调(diào)仓的核心依据。在(zài)一季(jì)度随着股价变化以及子行业景气度变化，在2月份降低了煤炭及黑色配置，在3月中(zhōng)下旬降低了(le)铜以(yǐ)及黄金股的(de)配置，在此(cǐ)过程中逐步增加了油气资(zī)产配置，略(lüè)微增加了新能源金属配置，整体(tǐ)将持仓往风险收(shōu)益特征更为合(hé)理的(de)股票进行倾斜。后续将(jiāng)持续积极关(guān)注行(xíng)业景气度、公司内生变化以及股票估值(zhí)变化，等待合适的机会调(diào)整组(zǔ)合配置。