万喆：黄金价格下跌在意料之中

作者 万喆 北京师 范大学教授

近日，自年初(chū)以来持续上涨的国际金价出现调整，连日下跌，其中22日伦
敦现货黄金价格跌幅达2.65%，创(chuàng)近两年(nián)单日最大跌幅。

长期看黄金仍有避险情绪支撑

应该说，当前黄(huáng)金价格的下跌在(z万喆：黄金价格下跌在意料之中ài)意料之中。

第一，此前黄金价格走高支撑中一个很重要(yào)的因素，是全球对美联储降息的预期存(cún)在。市场担心在激进加息后，美国(guó)经济可能会出现(xiàn)衰退(tuì)的迹象，进(jìn)而降息。而目前来看，美国核心通胀粘性依然(rán)存在，整体经济数据也比较向(xiàng)好(hǎo)，在一定程度上打消了降息预期，因而
会进一步地压低黄金(jīn)的(de)价格。

第二，黄金(jīn)价格在前(qián)段时间与美国(guó)长(zhǎng)期国债利率同步上涨，打破了过去对黄金定价的分析框架，这其中 也(yě)蕴含着全球对
于(yú)未(wèi)来政治经济不确定性和预(yù)期不(bù)稳定的一种避险看法。此前，乌克兰危机、巴以冲突等每一次(cì)严重的地缘政治冲突，都会使得避险情绪上升，带来金价走高，这是不变(biàn)的规律。目(mù)前来看，包(bāo)括(kuò)中东地区等局势虽然没有完全和解，但造成伤害和冲突(tū)扩大的可能性是低于预期(qī)的，因此对于黄金避险情绪的支(zhī)撑有(yǒu)所缓解。

第三，今年以来黄金价格大万喆：黄金价格下跌在意料之中涨有其背(bèi)后的逻辑，但它“暴涨”的水(shuǐ)平(píng)已经在(zài)超调的水准之上(shàng)，这背后可(kě)能是一种情绪交易，也是所(suǒ)谓(wèi)的预期交易。情绪交(jiāo)易在市场(chǎng)中经常发生，会表现(xiàn)为“追(zhuī)涨杀跌”。2020年之前，黄金就已经开(kāi)始进入上涨的周期中，而(ér)在最近这几个月(yuè)黄
金上涨速度过快，已背离了黄金分析框(kuāng)架，情绪因素占很大的比重。市场中甚至有关(guān)于黄金“大牛市”“大周期”等言论渲染，使得金价在不理性情绪的驱(qū)动下发生非理(lǐ)性(xìng)的超调，而这种上涨必然伴随回调。

向(xiàng)后(hòu)看，黄(huáng)金价格走势可(kě)能依然维持高位震荡。2020年以(yǐ)来，世界面临着百年未有之变局，又(yòu)叠加(jiā)疫情等，形成了一种比(bǐ)较广泛的避险情绪，因此(cǐ)也出现了美元(yuán)黄金同涨的 “悖论”。目前全球(qiú)政治经(jīng)济前景中，美国在对一些国家制裁措施上不会完全改变(biàn)一贯的(de)做法，这种不确定性会带来避险(xiǎn)情绪。因此，长期看黄金(jīn)仍会有避险(xiǎn)情(qíng)绪的支撑
，或(huò)在高位震荡。而美元在全球
货币体系中的位置(zhì)以及美国在全球(qiú)金融系统中话语权过于
集中(zhōng)，可能引发包括新兴市场(chǎng)国家等其(qí)他国家的担忧。对美元信任度
的下降，也带来对黄金(jīn)、比特币等特殊资产的(de)偏好，这也是黄金(jīn)在高位支撑的因素之一。

金价下跌是(shì)入场时(shí)机吗？

值得注意的是，今年以(yǐ)来的金价走高带动了国内(nèi)市场的一股黄金投资(zī)热，特别是中国消费者与投(tóu)资者
本身对黄金比较偏好。对于金条、金饰等实物黄(huáng)金，大多数人(rén)购买主(zhǔ)要出于装饰和长期存放的需求，大(dà)量购入可能面临安全性的风险和保存的成本。而且，黄(huáng)金饰品等本身属于消费(fèi)品，虽(suī)然其(qí)相(xiāng)比日(rì)常消费品而言(yán)比较保值，但(dàn)作为投资品(pǐn)而言，它的(de)保值属性并不强，精(jīng)美(měi)的黄金饰品往(wǎng)往(wǎng)附加费用(yòng)较高，在进行交易变现的时(shí)候(hòu)会剔除(chú)这(zhè)部分(fēn)费用。

最后，应当提醒(xǐng)的(de)是，黄金(jīn)投资势必伴随高风险，虽然目前(qián)价格有所下滑，但未必意味着购(gòu)入的时机，对黄金走势(s万喆：黄金价格下跌在意料之中hì)很难精准判(pàn)断何时是“抄底(dǐ)”何时是“获利回吐”。黄金投资的形式(shì)很多，无论是纸黄(huáng)金(jīn)、黄(huáng)金ETF还是其他形式，投资者都要选择正规的投资渠(qú)道，不要相信(xìn)所谓外盘交(jiāo)易、黑市交 易等，并应根(gēn)据自身资产规模、投资偏好、风险承受能(néng)力、投资(zī)期限来作出投资决策。

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