抄底的人，为何关注这个指标？

股市(shì)低迷期(qī)，有的人已经跌麻了，而有的人还在寻找抄底的机会。

有一个指标，在过去几轮熊市里(lǐ)比较准确(què)地“预言”了反弹——

股权风险溢价ERP (Equity Risk Premium)

就是用

股(gǔ)市的盈利收益(yì)率（也就是市盈率PE的倒数）

减去长期国债收益率（如10年期国债收益率）

得到的股(gǔ)债收益差。

股权 风险溢价是衡量股票投资相(xiāng)对于无风险资产（如国(guó)债）所要求的额外回报，它的高低可以反映市场的风险偏好。

当股权风险(xiǎn)溢价较高时，意味着投(tóu)资者要(yào)求更高的回报(bào)以补偿持有股票的额外(wài)风(fēng)险，这通常(cháng)发生在市(shì)场低迷、风险偏好较低时。

相反，当股权风险溢价较低时，表明投资(zī)者对股票(piào)市场(chǎng)的(de)风险偏好较高，一般是处在股市(shì)高位。

在实际应用中(zhōng)，股(gǔ)权风险溢价可(kě)以作为投资决策的(de)一个参考指
标。

简(jiǎn)而言之：

股权风险溢价(jià)越高，股市越值得投(tóu)资。反之亦然。

A股整体的股权
风险溢价一(yī)般是(shì)用下面这个公式来计算的：

截(jié)至2024年8月30日，万得全A的ERP在4.34%水平，高于历史均值一倍标准差（3.38%）。历(lì)史分位数方(fāng)面，自2002年(nián)以(yǐ)来，当前的ERP分位数为97.20%，处于历史较(jiào)高位(wèi)置。

当前(qián)万得全(quán)A的ERP处于历史较高位(wèi)置

抄底的人，为何关注这个指标？cms-style="font-L">历史上，2008-2009年
、2011-2014年、2018-2019年(nián)这些时间段内(nèi)的ERP都曾到达4%以上(shàng)的(de)水平。

而在ERP值(zhí)达到一定(dìng)极端情(qíng)况之后，也会在一段时间后随着股(gǔ)市反弹，开始修复并进入(rù)到较为正(zhèng)常的水平。

在2008年、2012年(nián)、2014年、2019年，ERP在到达极值后又快速进入到修复期，并最终回归到ERP的历史平均值附近。

2008-2009年

在2008年11月4日ERP首次出(chū)现极端(duān)值之(zhī)后，万得全A接下来(lái)1个(gè)月、3个月、6个月、12个月累计涨(zhǎng)跌幅分别为+25.28%、+41.33%、+79.43%、+125.59%。

在ERP极端值来临之(zhī)前，全球金融危机正愈(yù)演愈烈，国内市场也受此影响使得悲观(guān)情绪演绎(yì)到了极致，随后国内政策层(céng)面频出利好，2008年9-10月份(fèn)分别进行了3次降息(xī)调整，叠加(jiā)证券交易印花税(shuì)调整、个人(rén)住房贷款利率和首付款比例下调，为之后A股的(de)反弹奠定基础。

2008年11月之(zhī)后，财政部出台“四万亿”计划，同时政府宣(xuān)布实施宽松的货币政策和积极(jí)的财政(zhèng)政策，A股随之出现(xiàn)反弹(dàn)。随后12月，央行进行年内第5次降息，同(tóng)时国(guó)务院(yuàn)出台“金(jīn)融国九条”和“金(jīn)融三(sān)十条(tiáo)”，市场终于结(jié)束持续下跌行情，开始(shǐ)出现小幅上涨趋势。

到2009年，市场全面(miàn)回暖(nuǎn)，国际上美联储斥资(zī)1.2万亿美元购买
政府担保债券，美国正式进入量化宽松时代，同时国内的“四万亿(yì)”“天量信贷”“十大产(chǎn)业(yè)振兴规划”等财政和货币政策也促(cù)使A股再次(cì)走出行情。

2012-2013年

在2012年12月3日ERP值第2次出现极(jí)端情(qíng)况之后，万得全A接下来1个月、3个(gè)月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+16.78%、+19.63%、+25.92%、+25.92%。

在2012年12月(yuè)之前(qián)，国(guó)内政策形势较为不明朗，投资者(zhě)情绪也处于纠结时(shí)期(qī)。随后在年底的中央经济工作会议之后，市场对于后(hòu)续的政(zhèng)策走向有了基(jī)本(běn)判(pàn)断，A股也在年末出现翘(qiào)尾行情，大(dà)盘快速上(shàng)扬(yáng)。

来到2013年，A股整体呈现震荡行情。美联储释放退出QE信号，叠加年(nián)内的两次“钱荒”危机，A股走出下行趋(qū)势。同时，年内市场也遭遇乌龙指、债券风暴等多起(qǐ)风险事件，使(shǐ)得大盘走(zǒu)势跌宕起伏。

与其相(xiāng)反的(de)是，2013年创业板形成了鲜明的结(jié)构性行(xíng)情特征，指数年内涨幅较大，市值增长较快(kuài)，与主板形成鲜明对比。

2014-2015年

在2014年6月4日ERP值第3次出现极端情况之后，万得全A的1个月、3个月、6个月、12个月累计涨跌幅分别为+5.71%、+21.92%、+51.73%、+204.18%。

2014年上半年，市场走势较为平稳，5月份“新国九条(tiáo)”正式发布，对资本市场的后(hòu)续发展进(jìn)行了全面(miàn)部(bù)署。

随后的7月份，A股市(shì)场(chǎng)迎来较大(dà)行(xíng)情，正式开启上涨趋(qū)势。11月份，央行宣布降息之后，市 场(chǎng)的涨幅进一步加大，A股也(yě)迎来了全面牛市阶段。

2015年上半年，市场(chǎng)延续2014年下半(bàn)年的牛市行情，市场投资情绪(xù)较为火热。在杠杆资金的推动下，沪指很快站上5000点高(gāo)位，同时沪深两(liǎng)市的成交额也突破两万元大关，两(liǎng)融余额也上升至(zhì)历史峰值，市场一片繁(fán)华迹象。

2019-2020年

在2019年1月4日(rì)ERP值(zhí)第4次出现(xiàn)极端情况(kuàng)之后，万得全A的
1个月、3个月、6个(gè)月、12个月累计涨 跌幅分别为+3.61%、+36.20%、+25.02%、+33.74%。

2018年底，市(shì)场表现较为疲软，交易情绪低迷，但中美贸易(yì)摩擦出现缓和迹象，也为新的(de)一年市场(chǎng)表现埋下伏笔。

到(dào)2019年，市场(chǎng)逐步从(cóng)2018年底(dǐ)的悲观情(qíng)绪中走出，随后便开启了新一轮(lún)的行(xíng)情。“金(jīn)融供给侧改革”也在此年正式被(bèi)提出，科创
板也在上半年正式开板(bǎn)，意味着我国资本市场的直接融资方式将在金融业中(zhōng)发挥越来越大的作用。

到了2019年下半年(nián)，美联储开始“预(yù)防式降息(xī)”，全球低利率环境也使(shǐ)得外(wài)资持续(xù)流入A股市场，消费与科(kē)技板块的双轮驱动也为全
年行情做出较(jiào)大贡献。

一方面消费板块的白马龙头股充分受益于外(wài)资流入，另一方面在科技国产替代的大背景下，中国的科(kē)技创(chuàng)新发展时代(dài)正在到来。

在2024年2月5日ERP值(zhí)第5次出现极(jí)端情况之后，万得全A的(de)1个月、3个月、6个月、2024年2月5日至9月9日的累(lèi)计涨跌幅分别为+17.04%、+20.89%、+7.91%、+0.88%。

时隔近7个月，万得全A的ERP再次(cì)出现极端情况，根据过往的数据来看，ERP指标在到达极(jí)端值后，有望快速进(jìn)入到修复期，同(tóng)时A股市(shì)场或将迎来新一轮行情(qíng)。

微信小程序”A股(gǔ)温度计”也显示，目前的市场情绪、股市投资性价比、各(gè)大(dà)宽基指数 估值都处于历史(shǐ)低位，或是布局A股时机。

参考资料：天(tiān)风证券，《我(wǒ)们(men)为什么判断(duàn)年内(nèi)赛点 2.0 临近？》，20240905

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