成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？

根据最新公开信息披(pī)露，截(jié)止今年6月30日，交银施(shī)罗德基金总资(zī)产81.76 亿元，净资产67.46 亿元，管理公募(mù)基金规模5,520 亿元，今(jīn)年上(shàng)半年实现(xiàn)净(jìng)利润4.91亿元；而去(qù)年同期交银施罗德(dé)基金净利润7.97亿元，今年上半年交银施(shī)罗德基金净利润同比(bǐ)大幅(fú)下滑38.39%。

相比于已经披露业绩 的其他银行系基金，比如永赢基金、上银基金、鑫元基金(jīn)等上半年(nián)净利(lì)润都实现了(le)不同程(chéng)度增长，交银施罗德基金(jīn)上半(bàn)年交出(chū)的成(chéng)绩单想必很难让人满意。

背靠五大行之一(yī)的交通银行，亦(yì)有外资股东施罗德投资的(de)加持，交银施(shī)罗德基金可以说拥有得天独厚(hòu)的资源优(yōu)势，可为什么近段时间以来(lái)却在发展中掉 队了呢？

“三(sān)剑客”产品巨亏(kuī)、规模(mó)萎缩，权益基(jī)金经理风格单一

谈到交银施罗德基金就不得不提前段时间刚刚离(lí)任的前董(dǒng)事成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？长(zhǎng)阮红，阮红2015年开始担任交银施罗(luó)德基(jī)金总经理(lǐ)，2018年7月(yuè)升任交银施罗德基金董(dǒng)事长。阮红执掌交银施罗(luó)德(dé)基金基金的九(jiǔ)年(nián)，使(shǐ)交银施罗德基(jī)金获得了长(zhǎng)足的发展，也形成了公 司现如(rú)今的格局。

阮红上任以后，为(wèi)了克服人才流失的困局，强调对专业的重视和对人才的尊重；希望通过内部(bù)提拔投研人才来(lái)扭转困(kùn)境(jìng)。这种策略在当时起到了立竿见影(yǐng)的效 果，2014年年底，交银施罗德(dé)基金公募管理规模跌至389亿元，行业排(pái)名第33位，到2022年6月30日规模(mó)最高达到(dào)5960亿，行业排名第15名。

后(hòu)来被人们称为交银施罗德“三剑客(kè)”的杨(yáng)浩、王崇、何帅，便是在阮红上任后的这种内部提拔人才的策略下成长起来的(de)，三人管理的基(jī)金规(guī)模在21-22年间达到最高 ，高(gāo)峰(fēng)期的管(guǎn)理规模分(fēn)别是杨浩367亿、王(wáng)崇(chóng)347亿、何帅 217亿。

但是，在相同的时间(jiān)，同(tóng)样的公司政(zhèng)策和市场环境下成长起来，三人的投资风格趋同也就是顺理成章的事(shì)情。这三(sān)人的风格都算是自下而(ér)上、成长均衡的类别，前十大持仓集中(zhōng)度也都明显高于(yú)行业平均水平，在重(zhòng)仓上也多有重合。

就以三人(rén)的代
表性产品：王崇(chóng)的“交银新成长”、何帅的“交银优势行业”、杨浩的“交银新生活力”来讲，在三人(rén)管理(lǐ)产品规模的高峰时期2020-2022年(nián)间，如顺丰控股(gǔ)、紫光国微、韦尔股份、荣盛石(shí)化等标(biāo)的都时常出现在三只(zhǐ)产品的(de)前十大(dà)持仓；并且三人都重仓了(le)地(dì)产产业链，或(huò)是直接重仓地产公司(sī)如万科A、金地 集团，或是重仓地产链上的建材家居如东方雨虹(hóng)、顾家家居等。

以上三剑客共同看好并重仓的标的和(hé)地产(chǎn)链上的公司，在此后的市场成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？调整(zhěng)过程中都出现了(le)超(chāo)过50%的(de)大幅下跌，三人管理的(de)基金也同样出现了大(dà)幅回撤，基金规模持续萎缩 。王崇的“交银新成(chéng)长
”较(jiào)高点
回(huí)撤-46.77%，何帅的“交银优势行业(yè)”最大回撤-40.73%，杨浩的“交银新生活(huó)力”较高点回撤-53.77%。

产品的大 幅回撤给投资者
带造成(chéng)了巨大的损失，机构之家统计了三(sān)位基金经理
所(suǒ)管理(lǐ)产品(pǐn)自22年至今年上半(bàn)年以来(lái)所产(chǎn)生的亏(kuī)损情况（王崇、杨浩部分产品在后期交由 其他基金(jīn)经理管理），具体 数据如下：

数据来源：wind、机构之家

可以(yǐ)看到，22年、23年基金的亏损额高达-83.74亿元和-85.65亿元，而根据(jù)基金季报披露数据，今年前两个季度以(yǐ)上基金合计亏损(sǔn)9.73亿和11.62亿，自22年以来，三位基金经理所管理的(de)产品累计给投资者造成的亏损为190.75亿元。

投(tóu)资者遭受
损失的同(tóng)时，交银施罗德基金依然在 收(shōu)取大额管理费(fèi)，21-23年三年时间，同样是以上三位基金经理管理的产品收取的管理(lǐ)费分别是11.40亿元、8.01亿元、6.71亿元，三年合计26.13亿。具体(tǐ)数据如下表所示：

数据来源：wind、机构之家(jiā)

由于产品亏损严重，三人管理的产品规模也大幅下(xià)滑。王崇于今年(nián)8月3日卸任“交银精(jīng)选”，目前在管两(liǎng)只产品“交银(yín)新成长”、“交银瑞(ruì)丰”合计84.38亿(yì)，仅为高峰期的24.3%；杨(yáng)浩于21年(nián)和22年间卸任了3只(zhǐ)产品，目前仅在管(guǎn)“交银新生(shēng)活力”一只基(jī)金，最新规模为65.96亿，仅为高峰期的17.97%；何(hé)帅目前在管四只基(jī)金规模合计120.32亿，为高峰期规模的55%，何帅也是三剑(jiàn)客中硕(shuò)果仅
存的百亿(yì)基金经理了。

何帅(shuài)、王崇、杨浩三(sān)人的情况，可以很大程度上反映交银施 罗德基金权益类基金经理的整体情况。以上三人前董事长阮红到(dào)任以来成长起来的第一批基金经理，也是22年之前交银施罗德基金最成功的基金经(jīng)理。阮红到任以后，交银施罗德基金就几乎没有再外聘过基金经理，公司的基金经理100%由内部培养晋升而来。

何帅、王(wáng)崇、杨(yáng)浩(hào)这三剑客的(de)成(chéng)功，成为了交银施罗德基金的(de)基金经理发展样板，后来大部分基金经(jīng)理的投资风格都(dōu)与之相似，导致(zhì)了公司投研风格(gé)过于单一，在顺风时可以快速发(fā)展，在(zài)逆风时(shí)就(jiù)会显示出脆弱性，抗风险能力不足。这也就导致了公司近期发展滞后于行业平均水平，非(fēi)货币型基金规模排名(míng)从21年底13位降(jiàng)至目前的19位，公司最(zuì)有竞争力的偏(piān)股混(hùn)合基金绝(jué)对规模较最高(gāo)峰几乎腰斩，规模排名(míng)从22年6位降至(zhì)目前的第10位。

固收业务发展滞(zhì)后，QDII基金(jīn)逆势萎缩

今(jīn)年以来受(shòu)到投资追捧(pěng)的两大(dà)类
产品债券(quàn)型基金和QDII基(jī)金全行业都实现了快速发展。债券型基金成为新发(fā)基金的主力，固收类产(chǎn)品带动公募基金管理规模连创新高，债券型基金管理(lǐ)规模增(zēng)长17.96%；QDII基(jī)金被投资者疯抢(qiǎng)，长时间溢价交易，今(jīn)年以(yǐ)来全行业QDII基金规模增长18.49%。

交银施罗德基金(jīn)的第 一大股东为交(jiāo)通银行，持股65%；第(dì)二大(dà)股东为著名老牌投资机构施罗德投资，持股30%。两大股东本可以对固收业务和QDII基金的(de)发展形成支持，而实际上交(jiāo)银施(shī)罗德基(jī)金的这这(zhè)两(liǎng)块(kuài)业成败皆因“三剑客”！交银施罗德基金该如何摆脱困境？(yè)务均发展缓慢，落后于行业发(fā)展速(sù)度。

交银(yín)施罗德基金的债券(quàn)型基金最新(xīn)规模为1558.98亿元，今年以来规模仅略微增长6.42%，还(hái)没有达到22年三季度的高点，公司具(jù)体(tǐ)的债(zhài)券基金(jīn)规模变动情况如下图所示：

数据来源：wind、机构之家

从债(zhài)券型基金的申购、赎回规模来看，今年上半年(nián)交银施罗德基(jī)金的债券 基金还(hái)处于净赎回(huí)状态，今年(nián)一二季度债券(quàn)基金的总申购份额(é)为(wèi)370.35亿和393.17亿，总赎回份(fèn)额是392.96亿和400.20亿，一二(èr)季度(dù)分别净赎回-22.61和-7.03亿份(fèn)。

数据来源：wind、机构之家

在今年债券(quàn)牛市 的背景下，交(jiāo)银施罗德基金的债券型基金还出现了净赎回，其主要原因还是其债券型基金业绩表现较差，导致投资者赎回去投资其他业绩更出色的(de)债券 基金。

不仅债券基金净赎回，今 年另外一(yī)类大火的QDII基金，交银施罗(luó)德基金也没有抓 住机会，公司(sī)的QDII基金份额竟然出(chū)现了逆势萎缩。公司共(gòng)有两只QDII基(jī)金，其具(jù)体情况如下：

数据来源：wind、机构之家

这两(liǎng)只基金，其中一只“交银中证海外中国互(hù)联网A”为被动指数型基金，主要投资于海外上市的中国互联网公司，今年以来亏损-6.71%，近三(sān)年收益-33.61%。

另外一只“交银环球精选”今年(nián)以来虽然获得了正收益为8.98%，但是业绩也难言优秀，没有跑赢业绩基准，近三年 累计收益为-2.81%。其净值曲线如下：

数据来源：wind、机构之(zhī)家

仅(jǐn)有(yǒu)的两只(zhǐ)QDII基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)，均是业绩(jì)表现不(bù)佳，也因(yīn)此(cǐ)交银施(shī)罗德 基
金的QDII基金在(zài)行业大发(fā)展的背景下逆势
萎缩，QDII基金产品(pǐn)的(de)净资产规(guī)模连续多个季度逆势下滑，截止6月30日，QDII基金的份额为89.78亿(yì)元，较年初的99亿元下滑-9.31%，与行业平均18.49%的正增长形成鲜明对比。

下图是公(gōng)司QDII基金产品的净资产规模变动情况：

数据来源：wind、机构之家

交银施罗德(dé)基金 权益类产品遭遇(yù)逆风，“三(sān)剑客”凋零，产品巨亏，管(guǎn)理规模大幅下降(jiàng)，本来 具有资源优势的固收类产品和QDII基金产品(pǐn)却(què)没(méi)有受到重视，错失发展机遇。前(qián)董事长阮(ruǎn)红的战略促进了公司的发展，也给当前(qián)的困局埋下了(le)种子，交(jiāo)银施罗德基金想要突破瓶颈进一步发展仍(réng)然任(rèn)重道远。

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