【研报 掘金】机构：继
续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出(chū)，当前，煤炭板块具有高业绩(jì)、高现(xiàn)金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高(gāo)壁垒特征，以及低估值水(shuǐ)平和一二级估值倒(dào)挂，煤炭板块投资攻守兼(jiān)备。继续(xù)全(quán)面看多煤(méi)炭板块，继续建议(yì)关注煤炭的(de)历(lì)史性配(pèi)置(zhì)机遇(yù)。

核心逻辑

1.煤价底部区域(yù)探明，看好5月下旬(xún)上涨行情。当前产地供应稳(wěn)中偏紧，发运方面呼铁局运费优惠政策落地后唐(táng)呼线(xiàn)运量有所提升，部分对冲大秦线检修(xiū)对(duì)港(gǎng)口库存的去化(huà)作用，但现货资源依旧较为紧(jǐn)缺(quē)。需求(qiú)方(fāng)面(miàn)当前为电煤需(xū)求淡(dàn)季，非电需(xū)求环比略有改善
，预计短期煤价(jià)不(bù)具备大涨基(jī)础，5月下旬后电力需求逐步(bù)释(shì)放煤价或进入快速上行通(tōng)道。板(bǎn)块方面，伴随公司年报及一季(jì)报业绩(jì)陆续发(fā)布，煤企盈利高稳定性及高股(gǔ)息属性再次凸显，行情热 度提升。

2.随着下游复工复产(chǎn)向好尤其是停缓建基建(jiàn)项目的复(fù)工，非电需求有望逐步改(gǎi)善，叠加安全监管持续(xù)约束下国内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产(chǎn)量同比下降4.1%）和海外煤价
持续维持高(gāo)位或(huò)引发的进口煤减量，特别(bié)是现货量(liàng)紧张和(hé)库存并未(wèi)明显垒库甚至焦煤库存【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇处于同期相对较低
水平，预计短期(qī)煤价企稳止跌或呈小幅震(zhèn)荡，而一旦需求边(biān)际改善，价格具有较大向上弹性(xìng)，焦煤价格或率先反弹。

3.煤炭供(gōng)需两端供给(gěi)最为关键，供(gōng)给(gěi)无弹(dàn)性而需求有弹性，主要矛(máo)盾在于需求能否兑现(xiàn)明显复苏(sū)。当前要(yào)客观看待(dài)煤价淡(dàn)旺(wàng)季的正(zhèng)常波动，无需过度在意短期价(jià)格回调
，更应该关注全年价格中枢仍处于相对(duì)较高水平，进而决定着优质煤炭企业(yè)仍有望保持较高ROE水平。总体上，能源大通胀(zhàng)背景下，未来3—5年煤炭供需(xū)偏紧的格(gé)局仍未改(gǎi)变(biàn)，优质煤炭(tàn)企业依然(rán)具有高壁垒
、高现金、高分红、高股息的属(shǔ)性，叠加(jiā)煤价筑底推动板块估值重塑，板(bǎn)块投资攻守兼备(bèi)且具有高性价比，短期板块(kuài)回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的
配置
机(jī)遇。

4.在能(néng)源转型过程中，需要对能源(yuán)系统平稳(wěn)运(yùn)行进行(xíng)保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤(méi)电无疑(yí)是更(gèng)好选择。中长期来看，火力发电在发电(diàn)领域主体地位(wèi)不(bù)会(huì)改变，遇到极端情况下地位还会进一(yī)步强化“十四五”期间火电新(xīn)装机组同(tóng)比明显提升，火 电生产仍(réng)呈现不断增长的势头，同时油价维(wéi)持在(zài)中高(gāo)位，煤化(huà)工项目(mù)的建设和生产积极(jí)性都有提升，未来若干年煤炭需求或将持续提升。然而开采(cǎi)煤
矿手续复杂、建设和(hé)生(shēng)产周期长(zhǎng)，新(xīn)建矿井成本大幅抬升，主流煤(méi)企新建矿(kuàng)井意愿仍(réng)然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大(dà)幅减(jiǎn)少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给(gěi)约束的能力依然没变。预计(jì)未来若干年，煤炭行业(yè)依
然维持紧平衡(héng)状态，煤炭行(xíng)业资产质量高，账(zhàng)上现金【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块 关注煤炭的历史性配置机遇流充沛，煤炭上市公司呈现(xiàn)“高盈利(lì)、高现金(jīn)流、高壁(bì)垒、高分红、高安全
边际”五高特征(zhēng)，建议(yì)淡化煤价(jià)短期波动，把握煤(méi)炭板块价值属性(xìng)，维持行业“推荐”评级。

利好个股

民生(shēng)证券指出，标的方(fāng)面，推荐以下投资主(zhǔ)线：1）行业
龙头(tóu)公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业(yè)和(hé)中煤(méi)能源。2）强α属性(xìng)公司，建议关注(zhù)晋控煤业(yè)和新集能源。3）高股息率公(gōng)司配置价(jià)值凸(tū)显，建议关(guān)注华阳股份和兰花(huā)科创。4）煤(méi)价中枢上移(yí)后高弹(dàn)性标的，建议关注潞安环能、山煤国(guó)际和兖(yǎn)矿能源
。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源(yuán)煤电、淮北矿(kuàng)业、平煤股份和山西焦煤(méi)。

信达(dá)证券认为，自下而上重点关注：一是内生 外延(yán)增长空(kōng)间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源(yuán)、陕西(xī)煤(méi)业、山(shān)煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值
重估提升空间大的煤炭央企(qǐ)中(zhōng)国神华、中煤能源、新集能源(yuán)等；三是全(quán)球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司(sī)平煤(méi)股份、淮北矿业、山西(xī)焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关(guān)注可做冶金喷吹(chuī)煤的(de)无(wú)烟(yān)煤相关(guān)标的兰花科创(chuàng)、华阳股份等(děng)，以(yǐ)及新一轮产能(néng)周期下煤(méi)炭生产建设领域的相关机会，如天地(dì)科技、天玛(mǎ)智控等。

本文内容精选自以下研报：

信达证券(quàn)《煤炭开采行(xíng)业(yè)周报：3月原(yuán)煤产量持续(xù)收缩，供给(gěi)约束下煤价(jià)震荡(dàng)有底(dǐ)》

民(mín)生证券(quàn)《煤炭周(zhōu)报：煤价(jià)底部区域探明，看(kàn)好5月下旬上涨行情》

国海证券(quàn)《煤炭开采行业周报：全
国3月煤炭产(chǎn)量维持负增(zēng)长(zhǎng)；煤炭价格全方面上(shàng)涨》

机(jī)构指出，当前(qián)，煤炭板块具有高业绩(jì)、高现金、高分红属性，叠加行业(yè)高(gāo)景气、长
周期、高壁(bì)垒特征，以(yǐ)及低估值水平和一二级估(gū)值倒挂，煤炭板块投(tóu)资攻守兼备。继续全面看多煤炭(tàn)板(bǎn)块，继续建议关注煤炭的历(lì)史性配(pèi)置机遇。

核心逻辑

1.煤(méi)价底部区(qū)域探明，看好5月下旬上(shàng)涨行情(qíng)。当前(qián)产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁 局(jú)运费优惠政策落地后唐(táng)呼线运量有(yǒu)所提升，部分(fēn)对冲大秦线检修对港口库存的去化作(zuò)用(yòng)，但现货资源依旧较为紧缺。需求方面当前为电煤需求淡季，非电需求环比略有改善
，预计短期煤价不(bù)具备大涨(zhǎng)基(jī)础，5月下旬后电力需求逐步(bù)释放煤价或进入快速上行通道。板块方
面，伴随(suí)公司年报及一季报业绩(jì)陆续(xù)发(fā)布，煤企盈利高(gāo)稳定性及高(gāo)股息属性(xìng)再次凸显，行情(qíng)热度提升。

2.随着下游复工复产向好尤其是停缓建基建项目(mù)的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管(guǎn)持续约束下国内煤炭(tàn)供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维(wéi)持高位或引发的进口煤减量，特(tè)别是现货量紧(jǐn)张(zhāng)和库存并(bìng)未明显垒库甚至焦煤库存处于(yú)同期相对较低水平，预计 短(duǎn)期煤价企稳止跌或呈小幅震荡(dàng)，而一旦需(xū)求边际改善，价(jià)格具(jù)有较大向上弹性，焦(jiāo)煤价格或率先(xiān)反弹。

3.煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性(xìng)而需求有弹性
，主(zhǔ)要矛盾在于需求能(néng)否兑现明显复苏。当前要客(kè)观看待(dài)煤价淡(dàn)旺季的正常波动，无需过度在意 短期价格回调，更应该关注全年价(jià)格中枢仍(réng)处于相对较高(gāo)水平，进而决定着优(yōu)质煤炭企业仍有望保持较高ROE水平。总(zǒng)体上，能源大通胀(zhàng)背景下，未(wèi)来3—5年
煤炭供需(xū)偏紧的格局仍未改变(biàn)，优质煤炭企业依然具有高(gāo)壁垒、高现金、高分(fēn)红、高股息的属性，叠加煤价筑底(dǐ)推动板(bǎn)块估值(zhí)重塑，板块投资攻(gōng)守兼备(bèi)且具有高性价比(bǐ)，短期板(bǎn)块回(huí)调后已凸显出较(jiào)高(gāo)的投资价值，再度建议重点
把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保(bǎo)驾护航，安全稳定(dìng)和(hé)成(chéng)本低廉的煤(méi)电无疑(yí)是更 好选择(zé)。中长期来看，火力发电在发(fā)电领域主体地位不会改变，遇到(dào)极端情况下地位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机(jī)组(zǔ)同比(bǐ)明显提升，火电生产仍呈现不 断增长的(de)势头，同时油价 维持在中高位，煤化(huà)工项 目(mù)的建设和生产(chǎn)积极性都有(yǒu)提升，未来(lái)若干年煤炭需(xū)求或将持续提升。然而开采(cǎi)煤矿手续复杂(zá)、建设和(hé)生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主(zhǔ)流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产(chǎn)能基本(běn)达到高负荷状态，经历过去(qù)两年产能核增后，核增(zēng)空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井
不断退出，行业供(gōng)给(gěi)约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤(méi)炭行业依然维持紧平(píng)衡(héng)状态，煤炭行业资产质量高，账上(shàng)现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建议淡化煤(méi)价(jià)短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利(lì)好个股

民生证券指出，标的方面(miàn)，推荐以(yǐ)下投资主线：1）行(xíng)业龙头公司业绩稳健，建议(yì)关注中(zhōng)国神华、陕西煤业(yè)和中煤能源(yuán)。2）强α属性(xìng)公司，建议关注晋(jìn)控煤业和新集能源(yuán)。3）高股息(xī)率公司配置价值凸显，建议关注华(huá)阳 股份和兰花科创。4）煤价中枢上移(yí)后高弹性(xìng)标(biāo)的(de)，建议(yì)关注潞安环能、山(shān)煤国际和兖矿能源。5）稀(xī)缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿(kuàng)业、平煤股份和山西焦煤。

信达证券认为，自下而上重点关注：一是内生外延增长(zhǎng)空(kōng)间(jiān)大、资源(yuán)禀(bǐng)赋优的(de)兖矿
能源、广汇能源(yuán)、陕西煤业、山煤国际、晋控煤(méi)业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升(shēng)空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源(yuán)等；三是全球资源(yuán)特殊稀缺的 优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能(néng)、盘江股份等；四是建议(yì)关注可做冶金喷吹煤(méi)的(de)无烟煤相关标的兰(lán)花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相(xiāng)关机会，如天地科技、天玛智控等(děng)。

本文(wén)内容精选(xuǎn)自(zì)以下研报：

信达证券(quàn)《煤炭开采行业(yè)周报：3月原煤产(chǎn)量(liàng)持续收缩，供给约束下煤价震荡有底》

民生证券(quàn)《煤炭(tàn)周报：煤价底部(bù)区(qū)域探明，看好5月下(xià)旬上涨行情》

国(guó)海证券(quàn)《煤炭开采行(xíng)业周报：全国3月煤炭产量(liàng)维持负增(zēng)长(zhǎng)；煤炭价格全方面上涨》

校对：刘榕枝

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