25个基点稳了？美国8月CPI创年内新低，投资者还有什么顾虑

作为下周美联储决议前的最后(hòu)一(yī)个关键数据，8月美国消费者物价指数（CPI）基本符(fú)合预期，大规模宽(kuān)松的希望被打压，市场对首次降息的定价重新指向25个基点。不
过利率期货定价显(xiǎn)示，投资者仍(réng)预计年底前(qián)将大幅降息，这表 明(míng)对经济衰退的担忧不容忽视。

房租回升扰动核心(xīn)通胀

美(měi)国劳工部周(zhōu)三(sān)公布的数(shù)据显示，受(shòu)能源(yuán)价格回落影响，8月美(měi)国(guó)整体CPI上涨了2.5%。这(zhè)是自(zì)2021年2月以来(lái)最小的同比涨幅。

剔除(chú)波(bō)动较大的食品(pǐn)和能源成(chéng)分，核心(xīn)CPI同比增长3.2%，与(yǔ)上月持平，环比增长(zhǎng)0.3%，加快0.1个百分点。上月有(yǒu)所放缓的业主等价(jià)租金（OCR）增速加快至0.5%，住房成本上升抵消了二手车、医疗保健、通(tōng)信和娱(yú)乐(lè)等部(bù)门的贡献(xiàn)。

受此影响(xiǎng)，中(zhōng)长期美债收益(yì)率(lǜ)从年内低点(diǎn)反弹。与(yǔ)利率(lǜ)预(yù)期关联密切的2年期美债上涨超5个(gè)基点至3.66%，基(jī)准10年期美债涨3.5个
基点至(zhì)3.68%。联邦基金利率期货显示(shì)，市(shì)场预期美联(lián)储下周(zhōu)降(jiàng)息25个基(jī)点
的(de)概率大(dà)幅上升
至80%以上。巴克莱认为，核心CPI的意外(wài)上涨使得下周意外降息50个基(jī)点的可能性更小。

牛津经济研(yán)究院发布报(bào)告称(chēng)，8月份(fèn)核心通胀(zhàng)意外上升，反映了住房和(hé)交通
服(fú)务的压力。美联储接下来更(gèng)有可能坚持审慎的宽松政策，从(cóng)下周降息25个基点开始。

摩根资产管(guǎn)理(lǐ)首(shǒu)席全球市场策略师凯利（David Kelly）表示，7月核心CPI数据略高于市场预期，但更多是(shì)一种“噪(zào)音”，现在已经不存在“重(zhòng)大”通胀问题。“总的来(lái)说，通胀控制(zhì)得很好，我们没有看到(dào)通货紧缩的迹象(xiàng)。”凯利称。

斯巴达资本证(zhèng)券首席市场经济学家卡尔蒂略（Peter Cardillo）发表(biǎo)评论称，总体通(tōng)胀率实(shí)际上很低，而且正朝着正(zhèng)确的方向前进，接近美联储2%的目标。CPI报告基本上证实核心(xīn)通胀仍存在(zài)黏性(xìng)，目前不知道这是否(fǒu)是(shì)暂时现象，但这仍(réng)然是一个问题。

美联储(chǔ)能否实现美国经(jīng)济软着陆(lù)

值得注(zhù)意的是，随着市(shì)场消化25个基点降息幅度，美股(gǔ)盘初一度跳水，道指重挫(cuò)超700点。

从去年下半(bàn)年(nián)开始，联邦基金利率一直处于(yú)5.25%-5.5%的近
23年(nián)高点。在(zài)充分(fēn)定(dìng)价9月降息(xī)后(hòu)，市场继续维持对美联储今年降息至少100个基点进行定价，投资者(zhě)仍然(rán)认为11月(yuè)或12月的降息幅度将达(dá)到50个基点。

摩根大通CEO戴蒙（Jamie Dimon）本周重申了自己(jǐ)谨(jǐn)慎的(de)立场。他在出席纽约机构(gòu)投资者委员会（Council of Institutional Investors）秋季会议(yì)上说：“我想说，最糟(zāo)糕的结果是滞胀——也就是经济衰退、通胀上升。我并不排除发生这种(zhǒng)情况(kuàng)的可能性。”

第一财经此前曾(céng)报
道，近期(qī)就(jiù)业(yè)市场松动(dòng)被美联储所关注(zhù)，也被不少机构视为(wèi)衰(shuāi)退的(de)预警(jǐng)信号，从(cóng)而引发了对美国经济能否(fǒu)软着陆的担忧。上月(yuè)美国劳工部将截至2024年(nián)3月的近一年非农就业岗位下修81.8万(wàn)，整体失业率
在(zài)7月一度触及近三年高位4.3%。随着美国家庭疫情(qíng)期间积(jī)累的过剩储蓄消耗殆尽，持续的收(shōu)入增长对于保障消费支出支持经(jīng)济扩张(zhāng)至关(guān)重要。

瑞银全球财(cái)富管理公司
上月将美国经济25个基点稳了？美国8月CPI创年内新低，投资者还有什么顾虑衰退的可能性从20%提高到25%，理由是就业增长(zhǎng)疲软和7月失业数据引发了人们对经济衰退的担忧。此前，摩根大通将(jiāng)美国年底前(qián)经(jīng)济衰退的可能性提高到(dào)35%，理由是劳动力市场压力有(yǒu)待释放。

野村证券国际(jì)跨资产策略(lüè)师麦克埃利戈特（Charlie McElligott）认为，利率市场走(zǒu)势非常明确：现在自愿作出减少(shǎo)降息的决(jué)定，以后将被 迫进行更多的降息。“人们的看(kàn)法很简单，美联储的‘缓慢宽松政策’指引将产生后果，‘自我实现’最终导致更(gèng)严(yán)重的放缓，这将需要(yào)更深入(rù)的‘美联储政策(cè)错误’降息。”

相比之下 ，经纪交(jiāo)易商LPL Financial首席固定(dìng)收益策略师吉勒姆（Lawrence Gillum）对经济前景并不(bù)悲观(guān)。“我们的观(guān)点(diǎn)是，经济正在放缓，但不认为它会收缩，利率市场对即将发生的降息幅度定价错误
。降(jiàng)息(xī)最(zuì)终将被(bèi)定 价，因为我们肯定不会看到未来几(jǐ)个季度出现衰退。”他(tā)写道。

责(zé)任编辑：于健 SF069

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