日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在(zài)当前市场环境下，并购重组已成为投行业务重(zhòng)心调整的主要方(fāng)向(xiàng)之一(yī)。

“并购市场活跃度有望提升”“‘三高类’重组现象显著回落”“产业并购成(chéng)主流”……近日，谈及并购重(zhòng)组市场，中信证(zhèng)券、申万宏源证券、民生证券等券商的相关负责人在(zài)接受券商中国记者采访时，均(jūn)提到上述观点。

在如何布局并购重组上，受(shòu)访券(quàn)商提到了上市公司吸收合并、产业整合、债务风险化解、跨境并购(gòu)等方向。

并购市场(chǎng)活跃度有望进一步(bù)提升

今年以来(lái)，并(bìng)购重组(zǔ)日趋(qū)升温。据券商中国记者统计，今年以来已有92家上市公司披(pī)露并购重组情(qíng)况(kuàng)，远超去年同期(qī)的36家。

受访券商均认为，今(jīn)年并购市场活跃度(dù)有望进一(yī)步提升。一方面是监管多措并举鼓励科技型并购、具有产业逻辑的并购，以及有利于提升(shēng)上市公司质量的并(bìng)购重组；另一方面也是目前上市(shì)公司并购市场存在大量客观需求。

民生证券相关(guān)负责人提到，当前IPO阶段性收紧，企业外部投资人股东的退出压力(lì)骤增，必然会促(cù)使大量原计划通过IPO上市融资的企业转向并购；同时，上市公司也存在(zài)业务转型和优化升级的需求，希(xī)望通过并购重组整合实现资(zī)源优(yōu)化配置、提(tí)升市场竞争力。

民(mín)生证券相(xiāng)关负(fù)责人认(rèn)为，A股上(shàng)市公司(sī)客观上存在系统性产业整(zhěng)合(hé)机会(huì)。目前A股上市公司中，50亿元市值以下的(de)占比很(hěn)高，平均市值偏小且同质化严重，这类上市公司(sī)普遍业绩增长乏力，通过上(shàng)市公(gōng)司之间的并购，可以实现资源整合、协同发展。上市公司相(xiāng)互之间的吸收合(hé)并可能成为未来上市公司主动退市(shì)方式之一。

重组(zǔ)市场(chǎng)各方参与方越来越成熟

不过，并购重组常被看作是“小概(gài)率大(dà)风险”。

中信证券有关负责(zé)人就坦言，并购重组业(yè)务需要平衡交(jiāo)易双(shuāng)方甚(shèn)至多方利益，某些交易中由(yóu)于卖方(fāng)意愿或尽调受限等原因，确实存在成功率较低，风险较高的问题。

但(dàn)这恰恰需要券商发挥自己的网络优势(shì)和(hé)专业能力。中信证券有关负责人认为，深入理解客(kè)户需求，为客户寻找合适的买方(fāng)或卖方，深入(rù)开展尽调、设计交易方案、撮合交易，并(bìng)协助买方完(wán)成融资，以降(jiàng)低(dī)交(jiāo)易风(fēng)险，提高(gāo)交易成功(gōng)率。在提供高附加值服务的同时，并购业务的创收能力也将得到提高。

据中信证券有关负责人介绍，国际(jì)成熟的(de)资本市场，投行的并购(gòu)业务创收较高，也是由于成熟(shú)市场的并购整合活跃(yuè)，市场化交易收费较高。以(yǐ)高盛(shèng)为例，2023年该公司财务顾问收入33亿(yì)美元，占投行业(yè)务收入的53%。中国资本市场目前亦(yì)处于结构性(xìng)调整的历史(shǐ)性(xìng)阶段，并购业务未来发展(zhǎn)潜力巨大。

民生证券相(xiāng)关负责人则表示，现阶(jiē)段并购重组业务的风险基本可控(kòng)。

“过去并(bìng)购(gòu)重组业务‘三高(gāo)类’‘忽悠式’重组、恶(è)意炒壳等现象严重，随着监管部(bù)门对上述重组乱象的持续关注，近年来，‘三高类’现象回落明(míng)显，单纯追求股价或题材概念的并购重组显(xiǎn)著降温，重组市场各方参与方越来越(yuè)成熟，不符合产业逻辑的并购重组已几(jǐ)乎没(méi)有投资者参与。”民生证券相关负责(zé)人还提到，加之近(jìn)年来(lái)对IPO项目尽(jǐn)调方式逐渐成熟，有效尽调手(shǒu)段(duàn)也被(bèi)应(yīng)用到并购重组标的的核(hé)查(chá)中。

产(chǎn)业并购已成市(shì)场主(zhǔ)流

“产业并购(gòu)已逐渐成为市场主流，行业龙头(tóu)的并购优势也进一步(bù)凸显，我们判断并购重组市场有望迈入高质量发展的新阶段。”广(guǎng)发证券在2023年业绩说明会上(shàng)表示(shì)，上市公司(sī)并购市场(chǎng)有望迎来更多的业务机会。券商(shāng)中国记者(zhě)获悉，华泰证(zhèng)券(quàn)、海(hǎi)通证券等头部券商也在业绩(jì)说明会上提到类似观点。

申万宏源证券有(yǒu)关负(fù)责人(rén)对券商中(zhōng)国(guó)记者表示，随着近年来A股上市(shì)公司并购(gòu)重(zhòng)组交易进一步向符合国家战略性发展方向的行业集中，产业并购正在成为上市公司并购重组的(de)主流趋势。

中信证券有关负责人(rén)认为(wèi)，以上市公司为标的的产业整合将成为热点，上市公(gōng)司控制(zhì)权收购及其后的资产注入、上市公(gōng)司之间的吸收合(hé)并将持续活跃。此外，新“国(guó)九(jiǔ)条(tiáo)”提出，拓展优化资本市场跨境互联(lián)互通机制，拓宽企业境外上市融资渠道，这意味着通过(guò)De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上市企业的备选路径。

中信证券有关负责人还表示，近年来出现债(zhài)务问题的企业增加，债务(wù)风险化解及破(pò)产重整事件增多，证券公司可积极协助(zhù)企业化解债务(wù)风险。同样，港股(gǔ)方面，因近年来估值降低、流动性承压，私(sī)有化及控制权收购业务(wù)机会也在增加。

此外，“在共建‘一带一路’倡议等政策支持下，很(hěn)多中国企业有进入新的海外市场、扩展(zhǎn)销售渠道、获(huò)得高新技术、实现业务国际化、获得相关业务牌照等需求。而相较直接投资，跨境并购是达成这些目标的重要(yào)方式。”中信证券有关(guān)负责人对券商中(zhōng)国记者表示。

申万宏源证券有关负责人认为，得益(yì)于国家政策的扶(fú)持，人(rén)工智能、航天制造、新能源、新材料等战略新兴行业将进入扩张(zhāng)周期，技术合并(bìng)诉求增强，科(kē)技创新类上市(shì)公司并购案例有望显著增加。同时，传统产业整合(hé)也有望加速，化工、制造、医药(yào)、消费等成熟行业亟须通过结构优(yōu)化、规模效应提升竞争力，横(héng)向整合的机会有望进一步增(zēng)加。

申(shēn)万宏源证券预测，针对各产业链占据优势地(dì)位的龙头企业的“快速审核”并购交易预计将成为并购重组新(xīn)方向，推动头部大市值公司，尤其是央企、国企的并购重组整合力度，将进一步提高上市公(gōng)司质量。

校(xiào)对：刘榕枝