如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？

截至 2023年(nián)底，美国被(bèi)动基金资产总(zǒng)规(guī)模为(wèi)13.29万亿美元；美国主(zhǔ)动基金(jīn)资产总(zǒng)规模为13.23万亿(yì)美元，继继2019年8月美国被动股基规模超过主动股基后，被动基金相对主动(dòng)基金优势继续扩(kuò)大。被动基金成为市场当之无愧的主角。

┃约翰博格的故事

谁能想到在(zài)50年前却是另一番(fān)景象。现在指数基(jī)金王者的先锋(fēng)集团(tuán)，前期也颇为波折。在初次募(mù)集的(de)结束日，1976年8月31日，仅募集了1130万美元(yuán)，不(bù)到目标1.5亿美(měi)元的十分之一，这个数字甚至无法满足将标准普尔500指(zhǐ)数(shù)的成分股每只买100股的要求。指数基(jī)金头前五年发展不顺(shùn)，从1977年到1982年，仅跑(pǎo)赢差不多1/4的股票型基金。到了80年代中后期，随着(zhe)美(měi)股牛市的开始，指数基金持续跑赢多数的主动管理型基金(jīn)，规模逐渐上升(shēng)。

在先锋集团创始人的绝笔之作《坚守：“指数基金之父”博(bó)格的长赢之道》中有这(zhè)样一(yī)人表格，把1975年和2018年作了一个对比。

在书(shū)中，约翰博格还透露，在他开始(shǐ)做(zuò)指(zhǐ)数(shù)基金(jīn)时，并(bìng)不是基于当时前沿的学术(shù)-有(yǒu)效市场理论，“1975年，我甚至从来没有听说过（投资历史上）现在著(zhù)名的芝加哥大(dà)学的尤金·法玛和达(dá)特茅(máo)斯学院的肯尼思·弗伦奇的理论。”他只是基于两个(gè)常识(shí)，后来在《共同基金常识》中，进行(xíng)了更为深入的阐述：（1）“低成本指数基金是完美的”；（2）萨(sà)缪尔森博(bó)士没(méi)有找到“有力证据”，以证实基金经理可(kě)以“在可重复、可持续(xù)的基础上(shàng)”系(xì)统地超越标准普尔500指数(shù)的(de)回(huí)报。

据统计(jì)，最近几十年指数(shù)基金快(kuài)速发展(zhǎn)的背(bèi)后，是仅有30%左(zuǒ)右的(de)主动基金战胜标普500基金(jīn)。

┃中国指数今年很强(qiáng)如果指数是趋势的话，A500是题中之选吗？ms-style="font-L">

在美国市(shì)场成功的(de)指数基金，也正在重塑A股的(de)生态。

代表主动(dòng)偏(piān)股型基金的万得偏(piān)股(gǔ)型基金指数（885001），已经连续几年跑输300收益了：

而(ér)在这背后，则是资金从主(zhǔ)动型基(jī)金撤离，流入指数(shù)型基金。数据统(tǒng)计显示，从2022年1月末至2024年5月末，股票型基(jī)金规模从2.41万亿元增长(zhǎng)到3.14万亿(yì)元（产品数量从4056只增长到5024只(zhǐ)）。但如果(guǒ)仅统计其中的主(zhǔ)动股票型(xíng)开放基(jī)金，这类基金规模实际上是(shì)从1.3万亿元(yuán)下降到(dào)了8943.89亿(yì)元，下降幅度(dù)为31.54%。之所以出现这种反差，是因为该期间(jiān)股票型ETF的(de)规模从0.97万亿元增长至1.84万亿元，以及其他非ETF的(de)股票(piào)指数与增强指数基金。

如果我们(men)的发展(zhǎn)也将沿着美国基金发(fā)展的历史，那么(me)，眼下正热的宽基A500是一种选择吗？

┃A500是个什么样的指数

今年中证指数公司陆续开发出A字辈的指数型基金，比如年初的(de)A50，现在的A500，他们都有一个共同的特点，那就(jiù)是着重于各行业龙头的均(jūn)衡配置(zhì)。

9月11日，中证指(zhǐ)数公司在官网上发出了一份关于A500指数(shù)的研究报告《汇(huì)聚(jù)各行业代表性公司，服务高质量发展——中证(zhèng)A500指(zhǐ)数特征分析》，我(wǒ)们引用一些里面的数据。

从指数编制(zhì)方案来看，中证A500对中证三级行业的覆盖度领先于其他(tā)主流宽基指数。

按最新的(de)成份股统计(jì)，在93个中证三(sān)级行业中，中证A500覆盖了91个，与之相对(duì)，沪深300覆盖了63个，中证500覆盖了80个，即(jí)使是传统宽基中行业分散度和成份股数量更高的中证1000也仅覆盖86个，皆逊色于中证A500。在市场感知(zhī)度更高的中信行业分类中，中证A500的前五(wǔ)大权重行业也分别(bié)为电子、银(yín)行、电力(lì)设备及(jí)新能源、食品饮料和医药，强成长底色带来的“均衡(héng)感”有别于人们对传统大(dà)盘宽基重金融、重消费的刻板印象。（数据来源：中证(zhèng)指数公司，WIND，截(jié)至20240830）

据(jù)摩(mó)根资产的测算，中证A500相较于沪深300明显减配银行、非银金融、食品饮料等行业，相反在基础化工(gōng)、有色金属、医药、国(guó)防军工、电子、传媒、电力设备及新能源(yuán)、机械、通信、计算机(jī)等(děng)行业均(jūn)存在显(xiǎn)著增配。

相比主(zhǔ)流的指(zhǐ)数更分(fēn)散，对市场的覆(fù)盖度更好。截(jié)至2024年8月27日，中证A500指数成分股覆盖A股市场61%的自由流通市(shì)值，而传(chuán)统主流宽(kuān)基指数沪深300覆盖A股市场50%的(de)自(zì)由流通市值。

覆盖面更广了，指(zhǐ)数(shù)的质量又如何呢？毕竟覆盖度解决(jué)的是代表性问题，长(zhǎng)期赚不赚钱是指数质量的问题。

从2021年开始，平均ROE要优于沪(hù)深300与中证800。

成长(zhǎng)性也优于(yú)主(zhǔ)要指(zhǐ)数(shù)，我们用营收增速来做对(duì)比。中证A500指(zhǐ)数近五年平均营收增速12%，均(jūn)显著优于市场平(píng)均水平。

┃A500可以是一个选择(zé)

我们再回到，约翰博格的起点，他关注指数的时候，不是未来市场行情如何（事实上根本没法预测），而是两点：代表市场，其次(cì)费(fèi)率更低。

代表市场：中证A500指数聚焦(jiāo)中国经(jīng)济高质量发展阶(jiē)段的投资机会，广泛覆盖了具有成长潜力的公司，包括92个中证三级行业龙(lóng)头公司，且兼具ESG和(hé)互联互通特色，有望(wàng)成为中国经济和A股的新风向标。

更低费率：这一批(pī)指(zhǐ)数基(jī)金费率都显著下降，以(yǐ)摩根中证A500指数(shù)为(wèi)例：

此外，摩根中证A500 ETF（证券代码560533）与摩根中证A50 ETF一脉相(xiāng)承，同(tóng)样设置了特色的季度强制分红机制(zhì)，分(fēn)红设计成为摩根“A系列”ETF的鲜明特色。摩根(gēn)中证A500 ETF在基金合(hé)同(tóng)中约(yuē)定，每季度最后一个交易日ETF相(xiāng)对标的指数的超(chāo)额收益率(lǜ)为正时(shí)，会强制分(fēn)红，收益分配比(bǐ)例不低于超额收益率的60%。有了季度强制分红机制，在一定程(chéng)度上(shàng)有助于(yú)帮助投资(zī)者更加(jiā)从容地面对市场短期波动，从(cóng)而更坚定地践行长期理(lǐ)念。

在今年3月末，曾(céng)写过一(yī)篇文章《现在最(zuì)好(hǎo)的指数》，指出从估值、市场代(dài)表性、动量(liàng)效应(yīng)看，300指(zhǐ)数是符合当下(xià)的产品。

从到目前的(de)表现来看，虽然没有正的收益，但是在(zài)指数下跌的过程中守(shǒu)住了，正如打球一样，扛住(zhù)了对手的一波进攻。

从(cóng)以上的分析中可以看到，从配置角度来看，A500可以作为沪深300指数较好的平替，表现上有可能更(gèng)加稳健。

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（转自：十(shí)五的投资笔记）

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