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基金 权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场回顾

　　上(shàng)周A股(gǔ)主要指数均下跌，情绪较低迷。

　　31个(gè)申万一级行业中，通信（2.11%）居涨幅 首位。食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务(wù)（-3.71%）居跌幅(fú)前三(sān)。

　　A股主要指数周涨跌幅（%）

　　申万一级行业周(zhōu)涨跌幅（%）

　　宏观数据分析

　　按美元计，24年1-8月(yuè)份我国货物贸易进出口总额同比(bǐ)增长3.7%，其中出口同比增长4.6%，进口同(tóng)比增长2.5%，数据符(fú)合预期
。其中8月(yuè)单月出口同比(bǐ)涨幅扩大1.7个(gè)百分(fēn)点至8.7%较超预期(qī)。出 口方面分国别看，之前一直处于下降趋势的(de)欧盟(méng)、美国、日本数据(jù)均回升。分商品(pǐn)看，大部分(fēn)劳动密集型商品出口增速上升，主要支撑项机电产品中手机和汽车出口增速大幅走高，船舶(bó)出口增速继续回升其(qí)余机电产品出口(kǒu)增速有所转(zhuǎn)弱。综合以(yǐ)上(shàng)两点，8月(yuè)出口略超(chāo)预期的原因是欧美(měi)需求韧性(xìng)有所回升，可能与贸易商备(bèi)货迎接下半年节日需求有关（大选临 近，出口不确定性增加背景(jǐng)下为(wèi)黑五、圣诞等备货，其他(tā)方(fāng)面(miàn)也有一些大选前抢出口特征）。进口数(shù)据(jù)则继续受到国(guó)内内(nèi)需的拖(tuō)累。市场对此次(cì)进(jìn)出口数据反应平淡。后续，美国大选仍是出(chū)口最大变数，暂时不宜过度乐观。

　　24年8月CPI同(tóng)比增速0.6%，PPI同比(bǐ)增速-1.8%，数(shù)据低于预期。COI方面，食品(pǐn)价格(gé)支撑正增长，非食品价格有所(suǒ)走弱(ruò)。猪肉(ròu)价、菜价、果(guǒ)价全部阶段性上(shàng)涨(zhǎng)，可能(néng)与低基数和灾害天气有(yǒu)关。非食品如原油、服务(wù)等价格(gé)走弱。PPI方面(miàn)超预期走弱，产业链角(jiǎo)度看，上游(yóu)采掘和原材料价格同比回落(luò)，中游设备制造业价格保持相对稳(wěn)定，下游消费行(xíng)业价(jià)格延续弱势，多数行(xíng)业同比负增长。后续，内需不(bù)足依然(rán)是拖累PPI的根本原因。期待更多扩内需政策出炉(lú)。

　　24年8月新增人(r中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化én)民(mín)币贷款9000亿，预期8850亿，去年同期1.36万亿；新增社融3.03万亿，预期2.7万亿，去年同期(qī)3.13万亿；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，预期6.3%，前值(zhí)6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。社融数据总(zǒng)体延续了7月(yuè)特征，总量(liàng)结构(gòu)都
偏弱。票据冲(chōng)量为信贷贡献主要增量(liàng)，居民和企业贷款均同比少增，政府债券7月(yuè)后加速发行也支撑了(le)社融总(zǒng)量，M1则继续刷新历(lì)史(shǐ)低点，显示资(zī)金活性低下。后续社融转(zhuǎn)好依然有待于(yú)财政政策的(de)支持。

　　股市策略展望

　　上周A股(gǔ)市场交易情绪维持低位(wèi)。从基本面看，目
前内需仍弱，政(zhèng)策(cè)预期方面有(yǒu)一定积(jī)极变(biàn)化。从资金面看，北向
数据已经改为季度公布(bù)。其他方面新发基金及两融资金等依然(rán)偏弱，ETF数(shù)据继续周环比(bǐ)衰减。

　　由于(yú)国内经济的弱势和地缘政治利空，A股市场交易主(zhǔ)线目前仍在基本面下修。低预期导(dǎo)致情绪低迷(mí)。短期，美联储9月议息会议的接近成为影响市场最大变量。随着美国降息(xī)预期接近高位和红利风格抱团来到高位，优势风格从偏向价值切换为偏向成长，高切低特(tè)点显著。但
由于市场增量资金不足，维持存量甚至减量(liàng)博弈，所(suǒ)以跷跷板效应显著(zhù)，指数继续阴跌。后续，继续加强关注国内政策出台（尤其财政）和美(měi)国经济韧性、降息进展，这两点会决定中长(zhǎng)期的(de)市场走向。继 续建议立(lì)足防守抓市场(chǎng)结中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化构性机会，等待(dài)政策或市场流动性出现转机带来的反弹。行业上(shàng)，对于偏防御(yù)的红利类行业，继续建议作为(wèi)底仓配置一部分（中报后由于多数红
利标的(de)业绩承压，且(qiě)现(xiàn)金流同样边际变差，助推了高切低资(zī)金(jīn)流出。但(dàn)避险逻辑未破，不确定性来自于经济基本面预(yù)期转好（包括(kuò)经济基本面和长债利率相关政策）和自身分(fēn)红能力弱化(huà)，继续(xù)建议配置有独(dú)特催化(huà)的公用、低估值银行和强避险属性的贵(guì)金属、或短(duǎn)期受(shòu)益基建催(cuī)化的(de)低估值建(jiàn)筑(zhù)等）。而对于进攻性 较(jiào)强的多数标的，以寻找低位、确定性较好和(hé)情绪面强势的(de)（基本面和流(liú)动性(xìng)偏弱背景下成长 的高切(qiè)低行情预 计持续时间不长，作(zuò)为政策(cè)支持确定性最高的(de)方(fāng)向，科技类标的在市场风向不稳定时结构性机(jī)会持续，建议(yì)波段交(jiāo)易(yì)以自主可控概念为首的优质标的。顺(shùn)周期(qī)方面基本面压力较(jiào)大。出口链方面，虽预 期仍低，但美国总统大选前辩论中相对(duì)较温和的哈里斯占据优势，且出口
相关板块多数超 跌，引发一些高切低资金配置，短期情绪变好有反弹，但反弹时长存疑，可基于(yú)择时参与）配置为主。

　　风(fēng)险提(tí)示：本材料的信息 均来源于已公开(kāi)的资(zī)料，对信息(xī)的准确(què)性、完整性或可靠性不作(zuò)任何(hé)保证(zhèng)。本(běn)材(cái)料中的(de)观点、分析仅代表公(gōng)司研究(jiū)团队观点，在任何(hé)情况(kuàng)下本文中的信息或表达的意见(jiàn)并(bìng)不构(gòu)成实际投资结果，也不构(gòu)成任何对投资人的投资建议和担保。任何媒体、网站、个人未经本公司授(shòu)权不得转载。

责任编辑：王(wáng)若云

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