近日，一路“高(gāo)歌猛进”的债市(shì)遭遇了“急刹(shā)车”。4月24日，前期持续走高的债市急转直下，国(guó)债期货(huò)全线大跌，其中30年期国债期货主力合约收盘大跌1.17%，创出年内第二大单日跌幅。4月(yuè)25日与4月26日，30年(nián)期国债期货主力合约(yuē)继续走低。

债牛的突然(rán)“转(zhuǎn)头”使得不少债(zhài)券型基金回撤明显(xiǎn)。Choice数据(jù)显示，在4月24日到4月26日这三(sān)日之间，全市场已经有超(chāo)过750只债(zhài)基（不同份额分(fēn)开计算，）跌幅超(chāo)过0.3%，甚至有26只债基跌幅已经超过1%。

部分(fēn)中长债(zhài)基金跌幅明显(xiǎn)

4月24日，现券收益率(lǜ)大幅走高，国债期货全(quán)线重挫，其中30年国债期货主(zhǔ)力合约大跌1.17%。4月25日，国债期货(huò)收盘(pán)，30年国债期货主力(lì)合约跌0.35%。4月26日，国(guó)债期货继续走(zǒu)低，截至当日收盘，30年国债期货主力合约(yuē)跌0.46%，10年国债期货主力合约跌0.26%，5年国债期货(huò)主力合(hé)约跌0.22%，2年国债(zhài)期货主
力(lì)合约跌(diē)0.12%。

“债牛”的突(tū)然转向使得债(zhài)基市场持续动荡，尤其是不少中长债基金跌幅(fú)明显。Choice数据显示，4月24日，全市场超6000只(zhǐ)债券(quàn)型基金
中，超4000只债基单日(rì)净值(zhí)出现回撤。其中，超(chāo)1600只债基回撤幅度超过0.1%。鹏扬(yáng)中债-30年(nián)期国债ETF、博时上证30年期国(guó)债ETF两只债(zhài)券型ETF跌幅超过1%。

与前一(yī)日相比，4月25日的(de)债(zhài)基市场稍(shāo)显平稳，但仍有不(bù)少债基跌幅明显。Choice数(shù)据显示(shì)，4月25日，超(chāo)2000只(zhǐ)债(zhài)基单日净值出现回撤，甚至有(yǒu)多(duō)只债基跌幅超过0.3%。到4月26日，债基市(shì)场又现“波澜”。Choice数据显(xiǎn)示，仅1300余只债基当日净(jìng)值出现增(zēng)长，不到总数的(de)三分之一。

市场情绪出现波动

“本次调整原因或在于人民(mín)银行和财政部4月23日的表(biǎo)态。4月23日早盘受(shòu)财 政部(bù)及(jí)人民银行(xíng)增(zēng)加二级买债工具利好影响，债市涨势喜(xǐ)人。受(shòu)人民银行或继续提(tí)示长债风险的(de)影响，24日盘面有所回调。”兴华安裕利率债基金经理李静(jìng)文分析(xī)，“此前，人民(mín)银(yín)行(xíng)也(yě)在一(yī)些场合(hé)提到几次长债利率(lǜ)，回顾来看，人民银行(xíng)提(tí)及长债利率时基本都引发(fā)了市场(chǎng)波动，本次(cì)回调依旧(jiù)是此前的逻辑(jí)。”

近日(rì)，人民银行有关部(bù)门负责人在(zài)接(jiē)受采访时表示，当前长期国(guó)债(zhài)收益率持(chí)续下滑的底层逻辑(jí)是市场(chǎng)上“安全资(zī)产”的缺(quē)失(shī)。随(suí)着未来超长(zhǎng)期特(tè)别国债的(de)发行，“资产荒”的情(qíng)况会有(yǒu)缓解，长期国债收益率也将出现回升债牛急刹车 债基“很受伤”。此外(wài)，四月初(chū)，人民银行在一季度货币政策委员会例(lì)会新闻稿中表(biǎo)示：“在经济回升过(guò)程中，也要关注长期收(shōu)益率的变化。”

华福(fú)证券固收 首席分析(xī)师徐亮表示，从市场表现来看，央行的表态(tài)对(duì)市场情绪影响较大，体(tǐ)现为(wèi)4月24日债市出现大幅调整。

圆信永丰(fēng)基金固(gù)收投资部(bù)副总监许燕分析，4月理财规模新增幅度较高(gāo)，因为存款收益率多(duō)次下(xià)调之后，老百姓更青睐于(yú)收(shōu)益率略高的理财产品，此外“手
工补息”被叫
停，理财缺失了一个收益稳(wěn)定的高息资产领域，增加了对债市(shì)的配置需求。债市(shì)供给(gěi)弱于往年，有效信用资产不足，导致债市近期涨幅较大(dà)，尤其是信用债收益率大幅下行，信用(yòng)债(z债牛急刹车 债基“很受伤”hài)利差压缩。人(rén)民银行近期的表态成为了部分债市投资(zī)机构止盈的契机(jī)，4月24日当天债市调整幅度较大，主要也是对前期(qī)市场上涨(zhǎng)过快(kuài)的一次修整(zhěng)和消化(huà)。

债牛核心因素仍在(zài)

此次调整何时会结束？在多位业内人士看来，短期调整可能性(xìng)更大。许燕表示，短期看，流动性仍然较为充裕，地(dì)方(fāng)政府专项债和特别国债的发行节奏尚待加快，资(zī)产荒难(nán)以快(kuài)速缓解，因此 市场(chǎng)调整幅度短期内可能较为有(yǒu)限，6-7月债券(quàn)供给上量之后，供(gōng)需错配的情况会(huì)有(yǒu)所改善，这期间市场震荡可能加剧，尤其(qí)是超(chāo)长期(qī)债券(quàn)的波动幅度，但欠配压力仍在，债券投资者仍未离场，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要在不同(tóng)的品(pǐn)种和期限里寻求平衡。

“预(yù)计调整(zhěng)不会(huì)延续很长时间，当前基本(běn)面和政策(cè)面将继续推动债券利率走低。利差压缩体现出市场高收益资产缺乏，大量欠配的机构
和个人投资者嗷(áo)嗷待哺(bǔ)。投资者的行为也反映未来债(zhài)市牛市并未结束。”李静文表示，“现在30年和10年期国(guó)债收益(yì)率的利差被压(yā)缩，其实离历(lì)史利差极值还有空间，预示未来继续被压缩仍有(yǒu)可能。”

“人(rén)民银行近期的表(biǎo)态对超长端利(lì)率的调整更多地体现(xiàn)为短期影响，但(dàn)如果后续有进(jìn)一步的配套措施，那么(me)可能使得长端利率继续偏弱(ruò)。”徐亮表
示：“从整体利率定价维度来(lái)看，当前短端利率明显偏低，但市场资金买入(rù)意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此预计短端利率短时间可能会保持 低位震(zhèn)荡态势。”

也有机(jī)构人士表示，尽管目前来看，“资(zī)产荒”的(de)整体(tǐ)逻(luó)辑未变，但随着近(jìn)期经(jīng)济数据(jù)稳步回升等利好因素的 出现，债市中长期看多的逻辑或受到冲击。未来
需要进一步关注政策信(xìn)号，包括特(tè)别国(guó)债发行落地阶(jiē)段人(rén)民银行(xíng)采取的流动性对冲措(cuò)施力度。