近期，一些大(dà)型基金(jīn)公司相继发布公告称，旗下ETF终止部分券商提(tí)供的流(liú)动性服务。这是近年来最密集的一(yī)轮ETF流动性服务终(zhōng)止潮 ，全面涉及ETF领(lǐng)域(yù)的(de)头(tóu)部基(jī)金公司。在业内人士看来，这与(yǔ)沪深交(jiāo)易所修订的流动性服务新规及(jí)新佣(yōng)金改革制度有关，流动性服务的竞争或将日趋激(jī)烈。

单(dān)月超60只ETF终止合作(zuò)

近期，一些大(dà)型基金公司相(xiāng)继发布公告，终止部分做市(shì)商(shāng)为
旗下ETF提供(gōng)流动性服务。4月27日，天弘基金旗下天弘中证500ETF、天弘中(zhōng)证(zhèng)全(quán)指(zhǐ)医疗保健(jiàn)设备与服务ETF、天(tiān)弘中证科创创业50ETF、天弘中证电子ETF、天弘中证红利低波(bō)100ETF、天(tiān)弘创业板300ETF等发布公告称，根据(jù)《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号——流(liú)动性服务》等有关规定，终止(zhǐ)华泰证券(quàn)为其提供(gōng)流(liú)动性服(fú)务。

流动性服务商即做市商，包括券商自(zì)营、私募机构等，与基金公司合作，共同维护ETF产品的流(liú)动性，是ETF行业生态中的重要一环。

4月26日，鹏华中证传媒ETF、鹏华国(guó)证疫苗与生(shēng)物科技ETF、鹏华国证石(shí)油天然气ETF、鹏华中证港股(gǔ)通科技ETF也公告，终止华泰证券股份有 限(xiàn)公(gōng)司提供流动性服务。此外，银华
中证1000增强策略ETF、汇(huì)添富(fù)中证电池主题ETF、汇添富中证2000ETF等分别(bié)终止了浙商证券、东海证券、广发证券提供流动性(xìng)服务。

4月以来，还有华夏(xià)基金(jīn)、富国基(jī)金、平安基(jī)金、嘉实基金、景顺长城基头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革金、国泰(tài)基金、大成基金、华安基金、工银瑞信基金等多家(jiā)大(dà)型公募(mù)旗下部分ETF宣布(bù)终止与流动性服(fú)务商合作。

值得关注(zhù)的是，据Wind统计(jì)，4月以来，已有头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革65只ETF发布了 流动(dòng)性(xìng)服务商终止公告。而作为对比，2023年全年仅有46只ETF发布此类公(gōng)告(gào)。此前，随着基金公司(sī)ETF竞争白(bái)热化，一些热门ETF纷(fēn)纷新增流动性服务(wù)商。从流动性服(fú)务加(jiā)码到纷纷暂停合作，发生了什么？

与定期评价
结果有关

在业内人士看来(lái)，大批ETF终止部(bù)分券商提供的流动性服务，与流动(dòng)性服务新规及佣金改革制(zhì)度有关。

此前，沪深交(jiāo)易所修订流动性服务
规则。2023年12月，深交所新修订发布(bù)《深圳证券交(jiāo)易所证券投资基金业务指(zhǐ)引第2号——流(liú)动(dòng)性服务》（简称“流动性服务新规”），明确规定若流(liú)动性服务商出(chū)现下列情况之一的头部公司批量按下终止键 ETF流动性服务加速变革，基金管理人(rén)应当向深交所申请终止流动性服务商为相关基金提供流动性服务：不再符合本指引第三条规定的条件；与(yǔ)基(jī)金管理人协议到期、变更或者(zhě)提前解除；流动性服务商因故无法为单(dān)只或者多只基金正常提(tí)供流(liú)动性服务，且(qiě)与基金(jīn)管理人协商一致(zhì)；年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务(wù)定期评价结果为D的次数占本(běn)所全年定期评价(jià)（不含年度评价）次数的1/3或者以上；出现违法违(wéi)规、谋取不正当利益或(huò)者其他可能损害投资者合法权益的(de)行为。

此外，2023年11月，上(shàng)交所修订的《上海证券(quàn)交易所基金业务指南第2号——上(shàng)市基金做市业务》也表示，上交所对做市商做市服务的(de)评(píng)价(jià)指标(biāo)为时间加权报价差和连(lián)续竞价(jià)有效参与率。做市(shì)商有下列情形之一的，可以终止其为特定上市基(jī)金提供做(zuò)市服务，书(shū)面(miàn)通(tōng)知做市(shì)商并(bìng)向(xiàng)市场公告：基金管理人提(tí)供充分理由书面要求终止做市商(shāng)为其管理的基金 提供做市服务的；主做市商在考评(píng)年度(dù)内，为特定基金提(tí)供主做(zuò)市服务或一般做市(shì)服务所获(huò)的月度评价出现三次C与三次D或(huò)更低(dī)评价的；交易所规定或者做市商协议约定的(de)其他情形等。

流动性服务(wù)商分为主流动性服务商和一般流动性服务商，交易所(suǒ)对主流动性服务商和一(yī)般流动性服务(wù)商实施(shī)差异(yì)化的评价和服务费用支付(fù)标准。主流动性服务商提供流动性服务不符合要(yào)求的，基金(jīn)管(guǎn)理人应当将其调整为一般流动性服务商。可见，提(tí)供流动性服务的定期评价结(jié)果非常重要(yào)，直接影响到能否继续为基(jī)金提供流动性服务。

佣金制度改革影响持续

值得关注的是，监管方(fāng)面最新发布的佣金改革措施，也(yě)限制了基金公司(sī)支付流(liú)动性(xìng)服务费用的(de)方式。4月19日，证监会制定发布《公开募集证券投(tóu)资基金证 券交易费用(yòng)管理规(guī)定》，自2024年7月1日起正式实(shí)施。据规(guī)定，基金管理人管理的(de)被动股票(piào)型(xíng)基金的股票交易佣金费率原(yuán)则上不得超过市场
平均股票(piào)交易佣金(jīn)费率，且不(bù)得通
过(guò)交易佣金支(zhī)付研究服(fú)务、流动(dòng)性服务等其他费用。

“流动性服务对ETF非常(cháng)重要，根据(jù)新规，ETF佣金不(bù)能用于流动性(xìng)服务，日后合作方式具体怎么改革，我们也在观望行业头部公司的做法。对于动辄需要维护几十只ETF流动性的大型基金(jīn)公司而(ér)言可能影响很大(dà)。”某指数基金的(de)基金(jīn)经理(lǐ)表示。还(hái)有基金经理称，最近(jìn)不少基金公司取
消做市(shì)服务，也是由于这部分(fēn)成本相对较高。

“目(mù)前有几家做市商在给我们提供流动性服务(wù)，我们通过一套(tào)机(jī)制去评价做市商(shāng)的能力，包括(kuò)团队、系统搭(dā)建、历史做(zuò)市情况等，每月对其服务效(xiào)果 进行综合(hé)性评估。在ETF运营(yíng)早期，做市(shì)商(shāng)对流动(dòng)性的贡献非常重要(yào)。不过，按照(zhào)最(zuì)新规定(dìng)及日后佣金(jīn)制度改革的要
求，这部分业务的竞争也(yě)会越来越(yuè)激(jī)烈(liè)。”一家中型基金公司(sī)量化负责人表示(shì)。