毅达资本应文禄： VC生 态链应回归平衡 目前可蓄势布局

8月30日，在“耐心生(shēng)态科创未来——2024股(gǔ)权投资创新会议”上，毅达资本董事长应文(wén)禄做了以“呼吁VC生态链重(zhòng)回平衡”为主题(tí)的演讲。他表(biǎo)示，当下创投行(xíng)业正(zhèng)面临前所未有的压力，但行
业的特(tè)殊作用和战略位置得到了前所未有的重视，行(xíng)业肩(jiān)负培(péi)育和发展新质生产力的历史(shǐ)使命(mìng)。

创投行业环境生变

作为从(cóng)业20多年的创投老兵(bīng)，应文禄表示，最近有(yǒu)两个非常深刻的(de)感(gǎn)受。

首先，创投行(xíng)业普(pǔ)遍承压，许多机构在上半年投资数量只有个位数甚(shèn)至是(shì)零出手。他认为，这背后有不可(kě)忽略两大变(biàn)化出现。一是伴随国内经济的(de)转型，创(chuàng)投从业者需 要考虑如何适应目前的大环(huán)境。他表示，目前“科技—金融—产业(yè)”转型(xíng)模式仍在构建(jiàn)当中，拉动我国(guó)经(jīng)济增长(zhǎng)的传统产能依然占据很大比例。投资者可(kě)能需要长时间的调(diào)整(zhěng)和磨(mó)合过(guò)程，创投从(cóng)业者可(kě)能有路(lù)径依赖，会有不适应(yīng)的(de)情况。二是大国(guó)竞争重塑一切(qiè)，包括产(chǎn)业链、供应链等都(dōu)被重(zhòng)塑(sù)，投资(zī)环境发生巨大变化。他表示，区域化趋势和产业重构加速进(jìn)行(xíng)，而投资(zī)决策在变化中变难。

其次，创投行业的特殊作用和战略位置得到了前所(suǒ)未有的重视(shì)。他认为，自2023年下半年以来，决(jué)策(cè)层多次发文鼓励发展创业投资。结(jié)合海外经验，创投行业对于支持科技(jì)创新、产业发展的重要性不言(yán)而喻，在金融(róng)强国的历
史进程中一定有创(chuàng)投行业的战略位置(zhì)。

促进三角良性循环

应文禄表示，“科技－产业(yè)－金融”的三角循环是驱动经济持续增(zēng)长的 强劲动力，科技公司能(néng)够与资本市场互相成就。创投(tóu)行业在促进科技、产业、金融(róng)良性循环，助推新质发展力发(fā)展的过程中具有独特的价值。

应文(wén)禄认为，一级市场和二级市场(chǎng)相(xiāng)辅相成，一级市场是(shì)二(èr)级市场的重要供给力量(liàng)，拥抱科技创新、重视(shì)研发投入(rù)、容忍亏损对于畅通二级(jí)市场非常重要，只有持(chí)续发展一级市(shì)场(chǎng)、畅通(tōng)二级市场才能真正地
促进科技创新、培育(yù)更多(duō)优秀(xiù)的科技企业。他表示，创投行业肩负培育和发展新质生产(chǎn)力的历史(shǐ)使 命，核心是(shì)围(wéi)绕传统产(chǎn)业焕新、新兴产业壮大、未来产业培育展开。

他表示，目前，行业(yè)募投退数据暂毅达资本应文禄： VC生态链应回归平衡 目前可蓄势布局(zàn)时下滑，VC行业(yè)生态链相对毅达资本应文禄： VC生态链应回归平衡 目前可蓄势布局“失衡”。由于退出端发生 了变化，投出
去的钱退(tuì)不出，IPO等退(tuì)出渠道尽快畅通(tōng)有助
于行业生 态链(liàn)的修复。

可逆势出手

“下半(bàn)年可以快速出手、快速布局。”在应文禄看来，越是在市(shì)场信心(xīn)不足的时候，越可能是投资机会来临的(de)时候。

具体(tǐ)而言，第一，当下一(yī)二级市场(chǎng)价格 倒挂。第二，产业调整进入了新的平衡态(tài)势，部分产业有回暖迹象，“将来一(yī)些(xiē)伟大
的企业可(kě)能不是在成长过程(chéng)当(dāng)中产生的，而是在存量博(bó)弈中(zhōng)胜出的龙头企业中产生”。第三，集成电路大基(jī)金和各地政府
为主(zhǔ)导的(de)基金集群正在整装待(dài)发。第四，海(hǎi)外以黑石、KKR为代表(biǎo)的机构正在(zài)疯狂扫货。

对(duì)于(yú)如何投资布局，应文禄表示(shì)，第一是 “投(tóu)早、投小、投科技”；第二是(shì)投资人工智能（AI）赋(fù)能的(de)产业
升级；第(dì)三(sān)是构建(jiàn)包含“早、中(zhōng)、晚期”的基金组合；第四是投资周期机会(huì)。第五是投资并购机会。第六是关注一级半市场(chǎng)的投(tóu)资机会(huì)。

“创投行业已经进入出清时代。”应文禄表示(shì)，目前机构新(xīn)备案数量减少，行(xíng)业“僵尸型机构”数量(liàng)增加，未来(lái)行业将从“胜者为王”过渡(dù)到“剩者为王”，出清(qīng)将成为这个行业无法绕(rào)开的话题。

如(rú)何(hé)在(zài)出清(qīng)时代胜出，应文禄认为，第一，应(yīng)该(gāi)坚守本心，牢记做创(chuàng)投行业的初(chū)心，始终做(zuò)最好的自
己，才能守得云(yún)开见月明。

第二，用长远的眼光看问题。在历史的长河中(zhōng)，任何事 物的发展都伴随着问题与(yǔ)挑战，这是自然规律的体现。面对行业发展的短
期(qī)困境，应(yīng)以发展的眼光来审(shěn)视问题。不论外部环境如何变(biàn)化，“该种田种田(tián)”，这时候不种何时种？

第(dì)三，在国(guó)资主导的创投 时(shí)代，需要拥有责任感和使命感，顺势而为，合规、守法、规范，做行业里的“好孩子”。越是在国家需要的(de)时(shí)候，品牌机构和头部机构越应该站(zhàn)出来，顺势 而为，在科技强(qiáng)国的(de)战略中承担应尽的使命和责任。

第四，重(zhòng)视持久战中的核心指标——DPI（投入资本分红率），创投基金任何时候都要重视(shì)绝(jué)对收益(yì)，项目要做好(hǎo)“三性”管理，关(guān)注安全性基础(chǔ)上的(de)流动性和(hé)收益性。

第五，逆势之下，创投 行业需要 有一颗“大(dà)心脏”，学会打逆风仗。创投行业是长跑，需要努力、耐力，更(gèng)需要抗压(yā)能 力(lì)。

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