创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号

高处不胜(shèng)寒，对于大模型创业公司而言更 是如此(cǐ)。

日前，大模型明星 公司OpenAI被爆(bào)正与投(tóu)资者洽谈新一轮融资，估值将
在融资完成后(hòu)突破1000亿美元，成为全(quán)球 唯一估(gū)值站(zhàn)上千亿美元的AI独角兽。在推出ChatGPT以后，OpenAI就一
直处于镁(měi)光灯之下，引(yǐn)领着全球生成式人工智能的浪(làng)潮。在资本的加持下，它的估(gū)值在短短一(yī)年多的时(shí)间里就从300亿美元攀升至1000亿(yì)美元，其(qí)速度之(zhī)快、金额之高，在一(yī)级市(shì)场中可以说绝无仅有。

一(yī)般来说，创业公(gōng)司获得融资，是公司具有成长潜力和投资价值的体现，代表了投资人对公司未来发展的信心。公司通过融资也获得了更多的资金筹(chóu)码，得以持续进行技术突破与产品研发，进一步(bù)增强竞争(zhēng)力。然(rán)而，OpenAI新(xīn)一轮融资却有不一样(yàng)的“味道”，没有(yǒu)人为其(qí)估值的突破而献上掌声(shēng)，相反，市场的态度是不置可否(fǒu)，并伴随着多多少少(shǎo)的质疑声(shēng)。

拆(chāi)解这轮(lún)融资(zī)的情况(kuàng)，就可(kě)以(yǐ)嗅(xiù)出其中的一些危险信号。

首先，这并非基于新的技术进展与产品突破而进行的融资(zī)，仅(jǐn)仅是因为(wèi)钱不够“烧”了，要向投资人寻求资金(jīn)输血(xuè)。OpenAI首席财务官Sarah Friar在一份备忘录中告知员工(gōng)，公司正在寻求新的资金用于算力的需(xū)求和其他运营费用。这从(cóng)侧面表(biǎo)明，在高(gāo)昂的成本面前，OpenAI的财务状况或捉襟见肘(zhǒu)，若不能
及(jí)时筹到资金，公司或将(jiāng)很难生存 下(xià)去(qù)。

对于高科技公司而言，每(měi)一次取得阶段性的技术进展与突 破，就意味着手里拥有(yǒu)更多(duō)的筹码，能够获得(dé)更高的估值议价权。但在此次的案例(lì)中，OpenAI虽然频频(pín)被爆正在研发新的“草莓”模型以及GPT-4的继(jì)任模型(xíng)“猎户座(zuò)”，但它们(men)实际上只存在于媒体报道的(de)纸面上，且(qiě)在高 层三番四次故弄玄虚的宣传中显得愈发神秘(mì)。加之此前发布的GPT-4o等产品也差(chà)强人(rén)意，可以说 ，OpenAI在技术层面的高光时刻依然(rán)停留在GPT-4发布那天。

技术没(méi)有明(míng)显突(tū)破，估值持续升高就失去了坚实的基础。估值推得越高(gāo)，地基之上盖 起的高(gāo)楼也将(jiāng)愈(yù)发摇(yáo)摇欲坠。

其次，一些融(róng)资细节也透露了(le)投 资者信心的不足。据悉，这轮融资背后的投创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号资者(zhě)主要是Thrive Capital和微软等老股东，新(xīn)引进的苹果与英伟(wěi)达虽然也(yě)参投，但更(gèng)多是(shì)基于业务层面合作的关系(xì)（苹果的设备将接入OpenAI大模型(xíng)，英(yīng)伟达是OpenAI的算力供应商）。同时，最近几(jǐ)周，OpenAI的现有股东一直在就出售所持股份进(jìn)行谈判。也就是说，已(yǐ)经有现有投创投观察：OpenAI千亿美元估值背后的危险信号资人在卖老股寻求退(tuì)出，这也使(shǐ)得 新融资多少有点“击鼓传花(huā)”的意味，也说(shuō)明投资人的态度出现了分化。

最后，对比其他几家竞争对手，OpenAI真的太(tài)贵了。目前，OpenAI最强劲的对手Anthropic的估值为(wèi)184亿美元，马斯克的xAI最新估值约为(wèi)240亿美元，法国明星AI创业公司Mistral AI的估值(zhí)为60亿美元。中国方面，大模
型“五小(xiǎo)虎”中的月之暗面、智谱AI、百川智(zhì)能等公司(sī)，估值在(zài)最新一轮的融资竞赛中也只(zhǐ)是刚刚 突破200亿元人民币。与之相(xiāng)比，OpenAI的千亿美(měi)元估值一(yī)骑绝尘(chén)，显然已经是(shì)另外一个量级。

但是，商业化的阴云一直笼罩在OpenAI的头上，其现阶段的收入规模远远无法支撑巨 无霸(bà)水平的估值(zhí)。有知名科技媒体及研究机构近期(qī)测算过OpenAI今年(nián)的营收和(hé)成本，得出的结论是OpenAI年化收入(rù)大概在(zài)34亿美元左(zuǒ)右，但成本高达85亿美 元，一年就预计亏(kuī)50亿美(měi)元。这一窟窿如果(guǒ)持续扩大，OpenAI将在耗尽资金后难以为继。

总(zǒng)之，生成式人工智能还(hái)处在叙事的(de)阶段，没有人吃到(dào)盈利的甜头。当资金投入变得越来越像无底(dǐ)洞，收入增长又不及(jí)预期的情况下，估值不断推高，也是泡(pào)沫不断膨胀的一个危险信号。在盈利困境
之下，如(rú)果没有(yǒu)新的故事可讲了，资本也将没有耐心继续陪(péi)跑(pǎo)。虽然AI赛道目前依然(rán)很“性感 ”，但(dàn)从(cóng)这(zhè)些危险的信号(hào)中(zhōng)，投(tóu)资人(rén)还是需要(yào)加强警惕，否则巨大泡沫(mò)破
灭后，留下的或许就(jiù)只有AGI那朦胧的(de)梦幻(huàn)泡影。

责(zé)编：岳亚(yà)楠

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