水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟

专题：白(bái)酒企业2024上半年业绩报盘点：合计营收超2477亿元

　　文|知酒团(tuán)队

　　7月15日，国家统(tǒng)计局发布了2024中国经济“半年报”——上半年中国国(guó)内生产总(zǒng)值（GDP）61.7万亿元，同比增长5.0%，运营总体平稳、稳中有(yǒu)进。

　　8月31日，国内21家白酒上市公司也(yě)发布了“半年报”——上半年(nián)实(shí)现营收2543亿元，同比增长17.74%，运营也是总体平(píng)稳、稳中(zhōng)有进。“半年报”的作用一方面是总结上半年的成(chéng)绩和不足，更(gèng)重(zhòng)要的是窥探企业下半年的发展动能和(hé)蓄(xù)水池。具(jù)体到酒企，合(hé)同负债、应收账款、经销商数量就相当于(yú)业绩的“蓄水(shuǐ)池(chí)”。

　　合同负债有回落，但体量在、基础在

　　截至2024年6月(yuè)30日，20家上市酒(jiǔ)企(qǐ)上半(bàn)年合(hé)同负债总计约496.57亿元（珍酒李渡未公布），比截至2023年12月31日的合同负债总(zǒng)额减少了13.12%，比截至 2023年6月30日的合同负(fù)债总额增加了(le)45.23%。

　　上半(bàn)年20家上市酒企合同负债情况

　　从历次半年报(bào)来看，酒企的合同负债呈(chéng)现本(běn)年中比上年末低的(de)特征，名酒表现得尤为明显(xiǎn)。主要是因为经销商为(wèi)了应对元旦、春节的销售旺季，会多向厂(chǎng)家打款备货，而第二年的3、4、5、6月份都是相(xiāng)对的淡(dàn)季，所以年中的合(hé)同负债会更低(dī)一些。同时，合同负债高也(yě)对应的库存量较高，库(kù)存量低下来合同(tóng)负债也(yě)随之(zhī)下降。当然，合同负债比上年末下降，也有受行(xíng)情下行的影响(xiǎng)，即动销难、利润低、价格倒(dào)挂、库存多，经销商预先打(dǎ)款的积极性减弱。

　　具体到企业(yè)来看，20家(jiā)企业里面有14家的合同负债都是减少的，其中(zhōng)有6家环比降幅超过(guò)30%，企业在(zài)半年报里面的解(jiě)释是“主要系上(shàng)年末预收经销商货款本期(qī)发货符合收入确认条件结转收入所致”。6家(jiā)增长的企业分别是五粮液、古井贡酒、老白(bái)干(gàn)酒、海南椰岛(dǎo)、皇(huáng)台酒业、水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟ng>天佑(yòu)德(dé)酒：

五粮液上半(bàn)年延续了(le)稳健经营的特征，营收和净利润(rùn)保持了罕(hǎn)见的两位数增(zēng)长，五粮液酒高达86.69%的毛利(lì)率也是行业翘楚，这就是经销商愿意打款的基础，也体(tǐ)现(xiàn)了经销商对五粮液的信心。
古(gǔ)井贡酒的合同负债同上年(nián)末增长了58.33%，但同比上(shàng)年(nián)中就减少了26.67%。
老白干酒的(de)合同负债近三年(nián)都保持了平(píng)稳增长，营(yíng)收也是如此，这说明面向(xiàng)中低端(duān)市场的老白干(gàn)酒在酒业调整、经济调整的大环(huán)境(jìng)下，更有消费市(shì)场(chǎng)、更(gèng)具(jù)增长潜力。

　　总体来看，酒企上半年的合同负债(zhài)虽(suī)然有明显的减少，但大部分企(qǐ)业的(de)降幅在合理范围，还有6家在(zài)增长，这说明酒企业绩增长的最大蓄水池仍然蓄积势能。

　　经销(xiāo)商在增长，酒厂更重(zhòng)视厂商关系

　　上半年，各大酒企都更加(jiā)重(zhòng)视经销商。

　　茅台集团党委书记、董事长张德芹说“经销商(shāng)是茅台的家人，未(wèi)来将持续(xù)尊敬和爱(ài)护”。

　　五(wǔ)粮液集团（股份）公司党委书记(jì)、董事长曾(céng)从钦表示“五粮(liáng)液不会让经销商(shāng)吃亏”。

　　泸(lú)州老窖提出“厂商一(yī)体化”“客户即团队”等理念，打造“厂(chǎng)商命(mìng)运共同体”。

　　华润啤酒（金(jīn)沙(shā)、金种(zhǒng)子、景芝）呼吁建立厂商命运(yùn)共同体。

　　截至6月(yuè)底，21家(jiā)上市酒(jiǔ)企共有经销商54754家，比去年底增长了2000家，增量比较多的是五粮液（366家）、古井贡酒（146家）、老白(bái)干酒（136家(jiā)）；老(lǎo)白干(gàn)、洋河、珍酒李(lǐ)渡三家(jiā)依旧是经销商总数的前三名。

　　对(duì)于多数酒企而言，线下经销商(shāng)依旧是最(zuì)关键的产品流通渠道，多数酒企的(de)经销商业绩对营收的贡献超过八成。

　　在(zài)经销商增量里面，有一个(gè)信息值得关注。贵州(zhōu)茅台新增的17个经销商全部(bù)来自系列酒，五粮(liáng)液新增的(de)366个经销(xiāo)商全(quán)部(bù)来自五粮液系列酒，两家(jiā)头部(bù)企业都是面向中低端市场的系列酒经销商开(kāi)发更有成效，而且(qiě)他们上半年系列酒(jiǔ)营收增速也(yě)高于大单品增速，这也在(zài)一定程(chéng)度上说(shuō)明白酒市场存在消费降级现象，该趋势值得进一步关注。

　　上半年21家酒企中(zhōng)营收和净(jìng)利(lì)润双降的企业只(zhǐ)有(yǒu)舍得酒业和酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)，而酒(jiǔ)鬼酒经销商数量也是减少(shǎo)幅度最(zuì)大(dà)的，半年减少了473家，只剩1301家了。经销商能稳定的，其业绩(jì)也能相(xiāng)对稳定。经销商都是逐利的，他(tā)们选择酒厂的标准就是能(néng)不能赚钱、能(néng)不能动销等。

　　去库存是厂商共同的诉求

　　中国酒业(yè)协(xié)会在《2024中国(guó)白酒市场中(zhōng)期研(yán)究报告》中提到，今年1-6月超过60%经销(xiāo)商、终端零售商表示库存增加。业内(nèi)人士表示，可能跟样本(běn)等因素有关，这一数据偏保守，实际情况可能更糟糕。

　　动销难(nán)，库存日益(yì)攀升，究竟该怎么(me)去库存呢？知酒君(jūn)认为，酒厂和经销(xiāo)商应该共同努力才能更好(hǎo)地应对市场变化，减少库存积压。

　　对酒厂而(ér)言，水位下降，水质浑了，酒企“蓄水池”拉响警钟白酒虽然不存在(zài)过期问题，而且“酒是陈的香”，但是未来的白(bái)酒(jiǔ)消费量肯定难以回升的，这个跟人口出生率、白酒消费人群规(guī)模等有关，到底(dǐ)该(gāi)储存多少的基(jī)酒，该上马多少产能，都需要合理(lǐ)评估，以(yǐ)销定产，避免从(cóng)生产端堆(duī)积库存。

　　洋(yáng)河股份董事长(zhǎng)张联东多次表示“经济大(dà)环境变化(huà)，社(shè)会购买力不足，再追求业(yè)绩高增长会给各(gè)个方面带来(lái)压力”，酒企(qǐ)该保持怎样的(de)发展速度与规模值得深入分析，过分(fēn)为了财务报表好看，给予经销(xiāo)商太大压力，最终两败俱伤。今年华润酒业(yè)（金沙、金种子(zi)、景芝）、国台酒业、贵州醇、贵(guì)州习酒等酒厂都提出不压货，受到了经(jīng)销商的欢迎。

　　对经销(xiāo)商端的库存量(liàng)，酒厂也要帮忙化解。典型如开(kāi)盖扫码(mǎ)红包（设置大奖）、买一箱必中再来一瓶、宴席的“一席一策”等动销政(zhèng)策。

　　经销商对于去库存的积极性(xìng)是最高的(de)。今年大部分酒厂都没有提价，也没有降价，市场上还出现(xiàn)价格倒挂现象，原因(yīn)就在于经销(xiāo)商降价去库存。知酒君终端调(diào)研了解(jiě)到，部分终端今年销量没有(yǒu)下(xià)降，但是利润是严重(zhòng)下降，个别终端(duān)店甚(shèn)至亏损(sǔn)，就是(shì)为了(le)保住现金流。

　　另外(wài)，知酒君还调研到，经销商拿货(huò)积极性也在减(jiǎn)少，一部(bù)分经销商今年端午拿的货到中秋前(qián)都还没有卖完，老板说在(zài)卖完之前都(dōu)不会进货。而(ér)且经销商还自费买礼品作为赠品送买酒(jiǔ)客户，努(nǔ)力做好客(kè)户服务等。

　　应收账款更(gèng)需要中小酒企重视

　　应收账(zhàng)款是指企业(yè)在(zài)正常经营过程(chéng)中因销售商品、产品、提供服务等业(yè)务应向购买单位收取的款项，对酒(jiǔ)企而言(yán)，就是卖酒之后没(méi)有收回的货款。

　　知酒君(jūn)分析(xī)半年报数据发现，对于(yú)名酒企(qǐ)而言(yán)，合同负债极高，而应(yīng)收(shōu)账款却极低，占(zhàn)总资产的比例通常不足(zú)1%；对于(yú)一般(bān)酒企而言，合同负(fù)债没(méi)那么高，应收账款却非常高，占总资产的比(bǐ)例(lì)大于1%。

　　以五(wǔ)粮液为例，截至(zhì)今年年中，合同负债达到了81.58亿元(yuán)，占(zhàn)总资产(chǎn)的总比例为4.39%，而其应收账款仅0.84亿元，占总资产的总(zǒng)比例为0.05%。

　　伊力特酒的情况就不太一样(yàng)，截至今年年中，合同负(fù)债(zhài)0.62亿元，占总(zǒng)资(zī)产(chǎn)的(de)总比(bǐ)例为1.18%，而其应收账款(kuǎn)达到了3亿元，占总资产的总(zǒng)比例为5.75%，比上(shàng)年末增长了将近(jìn)16倍。

　　从总量来(lái)看，20家上市酒(jiǔ)企的应收账款加起来都(dōu)不到十个亿，整体体量较小(xiǎo)，对酒厂(chǎng)影响可控、较小(xiǎo)。

　　洋河股份在半年(nián)报里面提(tí)出，2024年(nián)以来，白酒市(shì)场(chǎng)动销维持“弱(ruò)复苏”，消费理性和价格理性显现，分化(huà)加(jiā)剧和存量博(bó)弈特征明显，白酒市(shì)场竞争更加激烈。

　　面对更加(jiā)激烈的竞争，中国(guó)酒业协会认(rèn)为机(jī)遇与挑(tiāo)战并存，需要政府、协会、企业、经销商等各(gè)方共同努力，促进新型厂商关系建(jiàn)设，纾解渠道(dào)压力(lì)，提振酒类消费、助(zhù)力行业健康(kāng)发展。

责任编(biān)辑：梁斌 SF055

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