上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对(duì)首份上(shàng)市券(quàn)商一季报的分析(xī)，结合行业环(huán)境及券商五大主营业(yè)务情(qíng)况的最(zuì)新进展，多家机构对券商一(yī)季度业(yè)绩开展前瞻性分(fēn)析认为(wèi)，受(shòu)去年(nián)同期高基(jī)数的影响，今年一季(jì)度券商业绩或将承压。

预(yù)计投资、投行业务显著承压

从首份上市券商一季报(bào)的(de)情况(kuàng)来看，方正证券2024年一季度(dù)营业收入为19.85亿元，同比增长11.97%；归母净利润为7.84亿元(yuán)，增长41.06%，业绩表(biǎo)现十分亮眼。分业务来看(kàn)，方正证券自(zì)营及资管业务净收入实现同比增长，经纪(jì)业务、投行业务和利息净(jìng)收入则有所下滑(huá)。

其中，方正证券自营业(yè)务(wù)一季(jì)度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩贡献较大(dà)。实际(jì)上，方正证券(quàn)在2023年的年(nián)报中就透露了(le)其自营业务的特色“打法”。2023年，方正证券延续“重配债(zhài)轻配股”的配(pèi)置策(cè)略，持续提升债券投资规模；在固定收益投资方面，充分运(yùn)用杠杆，抓住配置和波段(duàn)交易机会(huì)；权益投资方面则通过控制投资规模，做好风险防控，收益表现好于市场主要指数。

从外部(bù)大环(huán)境来看，今年以来，资本(běn)市场逐渐回暖，交投(tóu)活跃度明显提升。华西证券非银分析(xī)师罗(luó)惠洲表示：“2024年一季度58个交易(yì)日(rì)合计成交额51.93万亿(yì)元，同比增长0.5%，环(huán)比增长4.0%。2024年第一(yī)季度日均成交额8953亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)2.2%，环比增长7.6%。2024年1月份(fèn)至3月份，A股成交额逐月增大，3月份日均成交额(é)超过1万亿元，是2023年5月份以(yǐ)来交易最活跃的一个(gè)月。”

虽然市场情绪在转暖，但券(quàn)商业绩仍(réng)面临多(duō)方面因素带来的压力。多位分析师提到，去年同期的高基数(shù)可能是(shì)造成今(jīn)年一季度业绩承压的主因(yīn)。

方正证券金融首(shǒu)席分析师许旖珊(shān)预计：“券商板(bǎn)块今年一季度主营收入可能同比下(xià)滑24.9%，归母净利润同比下降23.1%，主要因为去(qù)年同(tóng)期股(gǔ)票市场全面上涨形成高基数。分业(yè)务看，预计投资、投行(xíng)业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净(jìng)收入则分(fēn)别同(tóng)比(bǐ)下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季度业绩增速受去(qù)年同期政策较为宽松(sōng)、赚钱效应较强等因素影响处于低点，且一(yī)季度股票市场涨幅低(dī)于去年同期。预计一季度上市券商营收同(tóng)比下(xià)降12%，净利润同比(bǐ)下降17%，经纪、投行、资管、利息、投资净收入分别同比(bǐ)下降6%、下(xià)降30%、增长2%、下降8%、下降(jiàng)25%。”浙商证券(quàn)大金融组组长梁凤(fèng)洁预测。

自(zì)营(yíng)业务仍(réng)是

业绩分化最大影响(xiǎng)因素

从2023年(nián)年(nián)报业绩(jì)来看，自营业务收入对券(quàn)商业绩整体起到了重要的(de)支撑作用。在对券商一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前自营业务对业绩贡(gòng)献度较高(gāo)的判断。

“由于权益市场(上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”chǎng)的结构性行情，投资(zī)管(guǎn)理(lǐ)的难度较大(dà)，预计(jì)各家券商的投资(zī)类业务因股债配置、权上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”益投(tóu)资风(fēng)格和仓位变(biàn)动将出现较大分(fēn)化。因此，预计自营(yíng)投资将成为上市券商(shāng)2024年一季度(dù)业(yè)绩的‘胜(shèng)负手’。”罗惠洲表示。

投资(zī)收入是(shì)券商自营业务收入的重要(yào)来源，然而，券商一(yī)季度投资收入增速受到(dào)去年同期高(gāo)基数的影响，预计同(tóng)比有(yǒu)所下滑。国泰君安证券非银首席分析师刘(liú)欣琦表(biǎo)示：“预计一季度券(quàn)商投资业务同比下滑22.96%至(zhì)406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影响(xiǎng)，投资收益率同比下滑。截至2024年3月31日(rì)，万得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债(zhài)指数较2023年底上涨2.09%，显著好于2023年同(tóng)期(qī)上涨0.93%；预计(jì)金融资产规模同比小幅(fú)扩(kuò)张，投资收(shōu)益率同比下滑(huá)0.27个百分(fēn)点至0.68%，致使整体业绩承压。”

在投资策略(lüè)方面，许旖珊表示：“考虑去年前高后低的基数(shù)效应，后续券商(shāng)板块利润增速有望逐季修复。个股方面，建议继续围绕供给侧改革主线(xiàn)配置。”

开源(yuán)证券非银金融(róng)行业首席分析师高超也表示：“近期(qī)板块估值(zhí)回落至历史低(dī)位，新‘国九条’有望(wàng)提振二级市场信(xìn)心(xīn)，看好(hǎo)受益于交易量改善的互(hù)联网券商、整合预(yù)期较强的(de)标的以及(jí)低估值头部券商。”

展望(wàng)未来，华泰证券金融首席分(fēn)析师(shī)沈娟表示：“券商的财富(fù)管理和(hé)资本中介业务有望伴随市场情绪回暖而逐渐(jiàn)修复；投行业务短期业绩仍承压(yā)，并购(gòu)重组有望迎来新机遇；投资业务在一(yī)季度市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中预(yù)计仍(réng)有压力，后续关注市场(chǎng)景气度回升带来的业绩弹性；国(guó)际业务仍是券商拓(tuò)宽收入边界的重要抓手，未来将(jiāng)继续在探索中前行。当前券商板块(kuài)估值回落低位，监管鼓励优质券商(shāng)通过(guò)并购做优做强，看(kàn)好政策驱动下(xià)的板块结构(gòu)性(xìng)机会(huì)。”

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