海外衰退交易预期再起，对A股市场有何 影响？

今(jīn)年7月非农(nóng)就业和ISM制造业PMI数据均
大幅低于预期，加重了市场(chǎng)对于美国经济走向衰退和“硬着陆”的担忧，当时美股大幅回调，美元指数也出现(xiàn)明显回(huí)落，“衰退交易”特征愈发明显。后续发(fā)布的通胀、零售、PMI等指(zhǐ)标(biāo)再(zài)度证伪了“衰退交(jiāo)易”，美股也曾接连反(fǎn)弹走高。

北京(jīng)时间9月3日晚间，美国供应管理(lǐ)协(xié)会（ISM）公布的数据显示(shì)，美国8月ISM制造业PMI为47.2，低于预期的47.5，高于前值的46.8。这已经是连续第五个月低于50荣枯分水岭。

作为9月公布的首个美国经济重(zhòng)海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？要指标，美
国8月ISM制造业(yè)PMI数据不及预期，再次引发了市(shì)场对美国经济衰退的担忧。隔夜美股全(quán)线下跌，纳斯(sī)达克(kè)指数跌超3%，标(biāo)普500跌超2%，道琼斯工业指数跌超海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？1%。亚太市场开盘后
多数下跌，日经海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？225跌超3%，韩国综合指数跌超2%。除了(le)股市外(wài)，商品市场也在下跌，布伦特原油跌(diē)近5%，伦铜跌超2%。

虽(suī)然美联储已宣(xuān)布政策作出调整的时刻已到(dào)，释放(fàng)了(le)强烈的“降息”信号，但市场对美国经济到底是(shì)“软着(zhe)陆”还是“硬(yìng)着陆”存在疑虑。中金(jīn)公司的研究(jiū)观(guān)点称，美国经济增长放缓是不争的事实，是当前美国经济周(zhōu)期和金融条件收紧的结果(guǒ)，否则美联储也
没(méi)有必要降息。但如果只是正常的经济放缓，即程度不(bù)深，且美联储可以通过小(xiǎo)幅(fú)降息让货币政策回归中(zhōng)性(xìng)和宽(kuān)松以(yǐ)重新提振需求(qiú)的话，那对(duì)风 险资产而言，就不会承受(shòu)系统性压力。

中金公(gōng)司表示，如果是衰退风险，那么就意味着需求下滑程度很深，美联储也需要大(dà)幅度降息以对
冲(chōng)经(jīng)济压力，甚至只靠降息都(dōu)不足以提振需求，这时就(jiù)会(huì)更多交易分子下行逻(luó)辑，而不是分母端(duān)改善，即风险资产“短期就不(bù)能碰”。

中信证券研究指出，部分指标近期已表现出(chū)触底回升趋势，如实(shí)际GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底提升2.5个百分点；实际个人消费支出增 速、批发零售
销售(shòu)额增速分别相较前低提(tí)升1.7、5.6个百分点，更加凸显当 前美国经济衰退(tuì)担忧“为时过早”。另外，当前美国去通胀进程
整体较为顺利，如果9月开启降息周期预计也将带动经济平稳修(xiū)复，增加“软着 陆(lù)”的概率。

中信证(zhèng)券表示，考虑到当前(qián)美国(guó)经济仍(réng)处于温和回落(luò)趋势(shì)，后续经济下行的担忧仍(réng)可能阶(jiē)段性影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。历史来看，首次降息(xī)传(chuán)导到美国(guó)主要经济指标筑底回升的(de)时(shí)长平均(jūn)约1—2个季(jì)度，进一步(bù)对美国经济韧性提供支撑。但复盘(pán)历史来看，降息(xī)前后(hòu)外资并未表现出必然(rán)流(liú)入中国(guó)市(shì)场的趋势，更多也需结(jié)合当
下的国内(nèi)基本面(miàn)、政(zhèng)策面、地缘风险变动等多重因素分析。

校对(duì)：姚远

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