巨亏之下高
仓位、低换手 躺平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模

　来源：机(jī)构之家

　前几日，万(wàn)家基金两位基金经理黄海、乔亮离任副总经理岗位引发(fā)市场关注，机(jī)构之家(jiā)于9月18日对此事件(jiàn)做出过解读，认为(wèi)这两位基金(jīn)经理很大概率是其业绩表(biǎo)现不佳而被降职。然而，机(jī)构之家进一步梳理发现，万(wàn)家(jiā)基金基金经理黄兴(xīng)亮的业绩表现比(bǐ)上述两位被降(jiàng)职(zhí)的基金经理更差。

　　黄兴亮目前在万家(jiā)基金管理着7只基金(jīn)产品，合计106.11亿元，是万家基金目前管理规模最大的权益类基(jī)金经理，也是万家基金唯一一位目 前在管规(guī)模超(chāo)百亿的权益类基金经理。

　　注：以上人(rén)物(wù)系万家基金基金经理(lǐ)黄兴亮

　　公开资料显示，黄兴(xīng)亮，清华大学计算机科学与技术专业博士，2018年11月入职万家基金管理有限公司，现任权益投资部(bù)基金 经理。曾任交银施(shī)罗德(dé)基金管理有限公司投研部研究员、高级(jí)研究(jiū)员，光大保德信基金管理有限公司投资部高级研究员、基金经理等职。

　　黄兴亮在万(wàn)家基金管理的产品虽然规模最大，但是业绩表现却是最差，目(mù)前大多数产品处于深度亏损的状态，绝大部分产品净(jìng)值较(jiào)前期高点回撤超60%，其个人的基金管理规模也从2020年底的(de)294.33亿下降至(zhì)2024年6月30日的106.11亿，缩水近三分二。

　　下表是黄兴亮管理的7只产品的具(jù)体情(qíng)况：

　　可以(yǐ)明显看出，该基(jī)金的前两大行业电子、计算机的配 置已(yǐ)经(jīng)明显超过(guò)50%，前三大行业(yè)电子、计(jì)算机、医药已(yǐ)经占据近90%基金配置仓位(wèi)。截止2024年6月30，电子行(xíng)业配(pèi)置占比37.31%、计算机行业配(pèi)置占(zhàn)比30.07%、医药行业占比18.89%，汽车行业占比9.2%。

　　黄兴亮管理的规模第(dì)二大的产品“万家(jiā)自主创新A”情(qíng)况也(yě)是类似，截止2024年6月(yuè)30前(qián)三大行业的持仓占比(bǐ)为100%，第一(yī)大行业电子行业持仓占比62.54%，第二大行业计算(suàn)机行业32.30%，前 两大行业占比94.84%。

　　下图是(shì)“万家自主创新A”的基金持(chí)仓行业集中度变动情况：

　　“万家自主创
新A”近(jìn)三年前两大行业持仓超(chāo)过90%，这两大(dà)行业是电子(zi)、计算机，其他行业偶有少量配置。黄兴亮管理(lǐ)的另外几只(zhǐ)基(jī)金(jīn)情(qíng)况也基本类(lèi巨亏之下高仓位、低换手躺巨亏之下高仓位、低换手躺平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模平！万家基金黄兴亮“听天由命”式管理百亿规模)似，都是重仓电子、计算机(jī)行业。

　　黄兴亮重仓配置的行业这几年景气度下滑，股价大幅下跌，但是(shì)其配置方向却是十分(fēn)稳(wěn)定，没有(yǒu)向其他行业拓展的倾向(xiàng)，这便是黄兴亮近三(sān)年产(chǎn)品(pǐn)业绩大跌的主要原因。机构之(zhī)家摘录了黄兴亮(liàng)在“万(wàn)家自(zì)主创新 A”的2021-2023年基金年报中对未来行情、经(jīng)济展望的描(miáo)述如(rú)下：

　　黄兴亮在(zài)2021年和2023年的年报中都展示(shì)了
对行业(yè)未(wèi)来走势(shì)的乐观(guān)态度
，结果(guǒ)显然判断错(cuò)误基金也(yě)遭受了较(jiào)大(dà)损失。在2022年黄(huáng)兴亮对未来的(de)判(pàn)断(duàn)略显谨(jǐn)慎，但是却表示投资(zī)者需要耐心，而(ér)不是基金本身对此做出调整以应对。

　　所以，无论其对基金重仓(cāng)行(xíng)业的(de)未来(lái)走势作何判断，乐观或悲观，基金(jīn)都是选(xuǎn)择重仓持有该行业，有没任何(hé)拓展能力圈的(de)想法(fǎ)，也(yě)没有任何风险防范(fàn)的策略和措施
，完全是听天由(yóu)命(mìng)任由净值下(xià)跌的态度，不得不说(shuō)这是一位没有责任心的基金经理。

　　净值大跌期(qī)间低换手、高仓位躺平

　　除了行业配置上(shàng)的(de)高度集中，黄兴亮在个股持仓(cāng)上的(de)集中度(dù)也(yě)要显著高于行业平均水平，并且随着净值下跌(diē)，持股(gǔ)个数也明显降低
；与此同时，基金的持股换手(shǒu)率(lǜ)也持续走低，不客气(qì)地说，就是在基金经理偏爱的(de)股票上(shàng)躺平，任由(yóu)净值下跌无所作(zuò)为。

　　以黄兴(xīng)亮(liàng)管理规模最大的基金“万家行业优选”为例，该基金近三年收益率-58.28%，今年以来(lái)收益率-30.74%，大幅跑输指数(shù)和其业绩基准，该基金近三年的净值曲(qū)线如下：

　　在基金大幅亏损(sǔn)期间，该(gāi)基金在具体操作上展现出的(de)态度是躺平、无所(suǒ)谓的状(zhuàng)态。下表(biǎo)统
计了该基金最近四个报(bào)告期前十大持仓仓位变动情况(kuàng)：

　　从(cóng)基金的(de)净值(zhí)走势来看(kàn)，近一年来，该基金处于持续大幅下跌的状态，且
大(dà)幅跑输指数。但是从(cóng)最(zuì)近四个季度的前十大持股持仓数(shù)量变动来看，基金(jīn)经理似乎没有太多调整(zhěng)组合的意愿。前十(shí)大持仓中，仅有少数股票持股数量变动超(chāo)过20%，甚至大量(liàng)持仓个股持股数量无变化。

　　事实上，不仅是近(jìn)四个季度，2021年之后基金净值开(kāi)始(shǐ)进(jìn)入持续下跌的状态，该基金在此期间始终维持93%-94%左右的股票持仓，但是持股换手率却持(chí)续走低，2024年基金净(jìng)值(zhí)加速下跌，但是换手率只有21%左右。

　　下(xià)图是该基金的股票仓(cāng)位(wèi)和股票持(chí)仓的换手率变化情况：

　　总的来看，基金经理黄兴亮在面对挑战时，没有积极寻找破 局之路，而(ér)是消(xiāo)极应对。在擅长的行业明显不景气(qì)时，持(chí)续几(jǐ)年时间没有扩(kuò)展能力圈的意愿；在净(jìng)值大跌时，应对策(cè)略居然是(shì)高仓位躺(tǎng)平，换手率低至21%。

　　海外(wài)股市(shì)大涨、QDII基金却大幅亏损

　　值得注意的是，2021年9月万家基金发行设立了一只(zhǐ)QDII基金(jīn)“万家全球成长一(yī)年持有A”，由黄兴亮担(dān)任(rèn)基金经经(jīng)理，设立(lì)初期该基金规模达到17.42亿元，截止2024年6月30日规模仅(jǐn)剩5.15亿元，不到设立(lì)初期的三分之一。

　　下图是该基(jī)金成立(lì)以(yǐ)来的净值曲线(xiàn)：

　　根据wind统计，截止2024年9月(yuè)20日，该基金累计收益率 为(wèi)-58.68%，年化收益率为(wèi)-25.56%。特别是今(jīn)年以来，海外市场大涨，QDII基金纷纷有所(suǒ)斩获时，该基金却大亏-22.52%，同类(lèi)排(pái)名95/96，成为倒(dào)数第二名。

　　从该基金的全球资产配置来看，中国区的配置比例接近一半，美国市场的配置占比约35%。中国+香港市场的配置占比约65%。

　　下表是该基金2023年以来的分地区资产配置比例：

　　从以(yǐ)上资产配置情况可知，该基金虽(suī)然是QDII基金，但是对中国资产的配置依然占据了大部分比例。从具体的个
股配(pèi)持仓(cāng)来看，该基(jī)金的前十大持仓大部分是A股和港股上市的中国公司，美股上市公司(sī)不超过三个，而(ér)近年来美股的上涨主要由AI推动，该基金(jīn)的美(měi)股持仓却没有涉及。

　　下表是该基金的前十大(dà)持仓情况：

　　实际上，黄兴亮是将(jiāng)这只QDII基金当成境内(nèi)主题基金来管理，海外配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例低，而且海外配置错过(guò)了主流方向实际上对净(jìng)值没有太大贡献，这也导致了该(gāi)基金净(jìng)值表现(xiàn)和其管理的其他产品类似(shì)，亏损近60%，在(zài)今年以来大部分DQII基金(jīn)限购的同时(shí)，该基金份额却持续萎缩。

　　数(shù)据来源：wind、机构之家

　　行业配(pèi)置集中(zhōng)度高、能力(lì)圈(quān)多年无拓展

　　查询黄兴亮所管理(lǐ)的几只(zhǐ)基金，会发现其投资方向主要集中在电子、计算机两个(gè)行业，辅以部分医药、汽
车行业的持仓。前三大行业的持仓集中度往往在90%左右，部(bù)分产品 前三大(dà)行(xíng)业持仓为100%。

　　以其管理(lǐ)规模最大的基金“万家行业优(yōu)选(xuǎn)”为例，下(xià)图(tú)是该基金近(jìn)三年(nián)的行业配置变动图：

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责任编辑：石秀珍 SF183

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