美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题：美(měi)联储近年最重要决议将来袭 “降(jiàng)息50个基点”预期重燃(rán)

　　前纽(niǔ)约联储主席杜德利周一重申其上周五表态(tài)，认为美联(lián)储在9月会议上降息50个基点是有充分理由的。他还表示，相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做法(fǎ)，更大幅的(de)降息可以让美联储点阵图预测与市场预期靠拢，而25基点降息是不受(shòu)经济前景支持的、让市(shì)场不快的意外。

　　华尔街见闻

　　美联储“老(lǎo)领导”、前(qián)美(měi)联储三把手、前纽约联储主(zhǔ)席杜德利周一表(biǎo)示，美联(lián)储在本周会议上面临一个关键决定(dìng)：是温和降息25基点，还是为了遏制美国经济衰退直接降息50基点。

　　杜德利重(zhòng)申(shēn)他(tā)上周五在新加坡布雷(léi)顿森林(lín)委员会会议上所指出的(de)——降息50基点(diǎn)的(de)逻辑(jí)更加令(lìng)人信服。“我认为，无论他们（美联储）是否降息，降息50个基点都(dōu)是有充分(fēn)理由的。”

　　杜德利最新表(biǎo)示，他相信美联储主席鲍威尔赞成采取激进做(zuò)法。鲍威尔上个月(yuè)特别(bié)提到，劳动力(lì)市场的(de)进(jìn)一步走软不受欢迎，而现在就业市场似乎的确在进一步下滑。另外，货币政(zhèng)策在应该中性或宽(kuān)松(sōng)的(de)时候却处于紧缩(suō)状态。更大幅的(de)降息可以让美(měi)联储点阵图(tú)预测与市场预期靠拢(lǒng)，而25基点降息是不受经济前(qián)景(jǐng)支持的、让市场不快的意外。

　　杜德(dé)利发表在彭博社的(de)专栏原文

　　美联储在本(běn)周的政策制定(dìng)会(huì)议上面临一个(gè)关键的决(jué)定：是略微(wēi)放松货币政策、降息(xī)25个基点，还(hái)是罕见地降息50个基点以(yǐ)抵御经济衰退(tuì)。

　　美(měi)联储应该(gāi)怎么做？又会怎么做？这两个问题(tí)的答案不(bù)一定相(xiāng)同。但(dàn)美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做这一(yī)次，我(wǒ)认为(wèi)答案(àn)会相同。

　　一系(xì)列新闻报道推动了市场预(yù)期更大幅度的降息，关于降息25个基点还是50个(gè)基(jī)点的抉择，显著加剧了紧张局势。正如我上周五在新加坡举行(xíng)的布雷顿森林委员会(huì)会议(yì)上指出的那(nà)样，支持降息50个(gè)基点的逻辑令人信服。

　　美联(lián)储双(shuāng)重使命的两个目标——物价稳定和最大(dà)的可持续就业，已经更加(jiā)平衡，这表明(míng)货币政策应该是中性的，既不抑制(zhì)也不促(cù)进经济(jì)活动。然而，短期利率仍远高于中性利(lì)率，这种差距需要尽快(kuài)纠正。

　　考虑一(yī)下经济数据。失业率(lǜ)已从2023年(nián)1月的低点上升了(le)0.8个百分点。在过去三个月(yuè)中(zhōng)，非农(nóng)就业人数的增长速度是2020年以来最慢的。工资(zī)通胀已放缓至不足4%，而美联储首选的消费者价格通胀指标则在2.5%左(zuǒ)右。尽管8月核心消费者价格涨幅略高(gāo)于预期，但这是由通常情况下滞后的(de)类别（保险和住房）推动的，最新的生产(chǎn)者价格报告表明核心(xīn)个人消费支(zhī)出(chū)指数将(jiāng)相当温和。

　　人们甚至可以说，就业的下行风险超过(guò)了通胀的上行风险。当劳动力(lì)市场恶化到一定程度时，这一过程往往会自我强化。每当三(sān)个月平(píng)均失业率从此前 12个月的低点上升(shēng)超过0.5%时，最终(zhōng)的结果(guǒ)就是更大的(de)失业率增加——至少1.9个百分点(diǎn)，以(yǐ)及经济衰(shuāi)退。鉴于失业(yè)率上(shàng)升主要是由(yóu)劳动力(lì)快速增长推(tuī)动的，这次(cì)的门槛可能会更高。但这并不能否定(dìng)存在临界点、以及劳动力市场已(yǐ)经越过或正在接近临界点(diǎn)的想法。

　　降息50个基(jī)点也(yě)与美联储官员本周(zhōu)将发布的最新经济预测非常吻合。市场预计到2024年底，美联储将总共降息(xī)至(zhì)少100个(gè)基点(diǎn)。如果美联(lián)储现在只降息25个(gè)基点，并预计在(zài)今年下两次会(huì)议上再降(jiàng)息50个基点，那么它将发出鹰派信号。如果美联储降(jiàng)息25个基点(diǎn)，并预计年内还要降息的幅度超过50个基点，人(rén)们会想知道美联储为什么不立即降息。因此，更大(dà)幅度的降息有助于美联储摆脱这一复杂的处境。

　　那么，为什么美联(lián)储可(kě)能不会降息50个(gè)基点呢？这是我能想到的最好(hǎo)的解释。

首先，短期利率的预期目标比降息速度(dù)重要得(dé)多。预(yù)期推动着(zhe)长期利率，包括按揭贷(dài)款利率。考虑到到(dào)2025年底时总计降息约250个基点的(de)预期，本周降息幅美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做度应(yīng)该不会有太大影响。
其次，美联储希望确保自己已经战胜了通胀(zhàng)。美联储以前也曾被愚弄过(guò)：今年(nián)年(nián)初，通胀反弹(dàn)，迫使美联储(chǔ)在更长时间内维(wéi)持高利率。美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔不想(xiǎng)重(zhòng)蹈前美联储主席Arthur Burns的覆辙，后者在1970年代没有坚持(chí)压低(dī)通胀。
第三，尽管美国经济有所(suǒ)放缓，劳动力市场有所疲软，但(dàn)几乎没有迹象表明它正(zhèng)处于或接近衰退(tuì)。亚特兰大联储(chǔ)的GDPNow模(mó)型(xíng)预测，本季(jì)度经(jīng)通胀调整后的年化增长率为2.5%。
最后，较(jiào)小的降息幅度可能会阻止特(tè)朗普抱怨美(měi)联储正在提振经济、以提(tí)高哈里斯的选举前景。美联储官员大概更愿意尽可(kě)能远离今(jīn)年的选举(jǔ)政治。

　　尽管如此，我预计美(měi)联储将采取50基点降息的政策。我(wǒ)相信鲍威尔主席倾向于采取激进的做法：上个月(yuè)在杰克逊(xùn)霍(huò)尔全球央行大会的讲话中，他指出，劳动力市(shì)场进(jìn)一步疲软，似乎正(zhèng)在发生，将(jiāng)是“不受欢迎的”。货币(bì)政策是紧缩的，而它应该是(shì)中(zhōng)性的、甚至是宽松(sōng)的。现在采取更大幅度的降(jiàng)息，美联储(chǔ)更容易将其预测(cè)与市场预期相一(yī)致，而(ér)不是(shì)与经济前(qián)景不符的、令人不快的(de)意外。

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责任编(biān)辑：王(wáng)永生

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