全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低

　　油价仍存下行风险

　　对全球宏观经(jīng)济的担忧，令原油等(děng)大宗商(shāng)品承(chéng)压，铜价仍疲弱不堪(kān)，提前透支美联储降(jiàng)息(xī)预期的(de)金价(jià)也陷(xiàn)入高(gāo)位震荡(dàng)。

　　9月11日，OPEC下调今明两年石油需(xū)求增速预测的消息，再(zài)次给了(le)连跌四(sì)周的油价沉重一(yī)击，WTI原油跌破66美元/桶，创一年半(bàn)新低。目前尚未(wèi)看到任何止跌迹象。

　　此(cǐ)前美(měi)国8月非农就业数据低于预期(qī)，显示劳动力(lì)市(shì)场出现放(fàng)缓迹象，8月PMI连续5个月(yuè)低于50荣枯(kū)线。欧元区和欧盟二季度经济增长下调至0.2%，日本二季度GDP增(zēng)速也(yě)向下修正至2.9%。中国的数据向来对油价、铜价至关重要，但本周的贸易数据显(xiǎn)示，8月原油和(hé)煤炭的进(jìn)口量(liàng)增长分别从7月的(de)-3.1%和17.7%大幅降至-7.0%和3.4%。

　　接受第一(yī)财经采访的主流国际机构人士认为，宏观风险仍将导致油价、铜价承压。近期高盛、摩根士丹利、花旗、汇丰全部(bù)看空油价，纷纷下调(diào)目标价。相(xiāng)比之下(xià)，黄金多头仍占主导，但(dàn)机构普遍认为，金价取决于美联储降息的节奏以及地缘政治(zhì)风险的发酵，三四季度涨势或有(yǒu)所放缓。

　　全球(qiú)需求不振，油价(jià)前景黯(àn)淡

　　WTI原油隔夜重挫近4%，收盘(pán)跌破66美元/桶，创2023年(nián)5月以来最低(dī)水平。布伦特原(yuán)油甚至创下2021年11月以来新低。

　　OPEC两个月内第二次下调需(xū)求预测。OPEC预测今年(nián)全球石油需求将增长203万桶/日，2025年将增长174万桶(tǒng)/日，低于此前预计的211万桶/日和178万桶/日。

　　油价暴跌也拖累了港股“三桶油”。9月11日，中海油、中石油、中石化股价分别(bié)下跌2.3%、1.4%和近3%，其中(zhōng)中石油(yóu)本周一（9日）就已失守 250天线(xiàn)。

　　上周消息显(xiǎn)示，OPCE+延(yán)长自愿减产计(jì)划，但该消息未能构成利好。当时8个OPEC+国家同意将其额外(wài)的(de)自愿减产延(yán)长两(liǎng)个月，直(zhí)到11月底。

　　高盛仍然预计OPEC+将在三个(gè)月内增加产量，但将(jiāng)开(kāi)始日期由之前预计(jì)的10月推迟至12月。该机构(gòu)此前也下调了目标价，预计布伦特原油在70~85美元/桶的价格区间，并将在(zài)2025年年末来(lái)到(dào)74美元(yuán)。

　　“我(wǒ)们预计，在未来几个月(yuè)，OPEC+减产(chǎn)带来的紧缩影响(xiǎng)大致会被中国需求放缓以及利比亚的供应(yīng)比(bǐ)预期更快恢复所(suǒ)抵(dǐ)消。我们仍然认为，考虑到较高(gāo)的备(bèi)用产能以及来自中国经济逆风和潜在贸易紧张局势的(de)需求下行风险，油价偏(piān)向于下行。”高盛称。

　　9月9日，摩(mó)根士丹利再(zài)度下调油价预测，认为全球石油(yóu)市场正处于需求疲软(ruǎn)时期。花旗更预测，由于市场供(gōng)应过剩，到2025年油价可能下跌至每(měi)桶60美(měi)元左右。不过，花(huā)旗预计，OPEC+推迟增产计划以及利比亚供应受扰等(děng)地缘政治因素，或将为布伦特原油70~72美元的价(jià)格提(tí)供支撑。

　　交易(yì)员同样认为(wèi)油价仍存下行风险。“目前尚未看到(dào)WTI原(yuán)油的任(rèn)何止跌迹象，阻力最(zuì)小的方向仍是下行，空头(tóu)接下去的目标(biāo)分别(bié)为(wèi)每桶(tǒng)64美元和62美元附(fù)近。”嘉盛集团(tuán)资深分析师(shī)Jerry Chen告(gào)诉记者(zhě)。

　　但亦有(yǒu)观点认为，短期技(jì)术反弹并(bìng)非不可(kě)能。瑞银全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低方面对(duì)记者表(biǎo)示，趋势(shì)交易可能短期加剧了(le)跌幅。金融机构向(xiàng)石油市场参与者，如石(shí)油生产商等出售下行(xíng)保护工具（看跌期权(quán)）。随(suí)着油价跌破期权生效的(de)价位（行权水平），这些金融机构(gòu)需要避免其资产负债表(biǎo)上(shàng)出现价格风险，因此可(kě)全球经济放缓打压需求，油价创一年半新低能抛售(shòu)原(yuán)油期货以抵消风(fēng)险，从而放大了暴(bào)跌。

　　美国能源信息署（IEA）的最新报告(gào)显示，美国6月石油需求收缩，从5月创纪录的需求(qiú)水平下降，也可能对油价下跌起到了(le)一定(dìng)的助推效果。

　　不过，该机构提及，虽(suī)然中国需求在强(qiáng)劲的2023年之后开始(shǐ)走弱，但印度和意大利、西班(bān)牙等欧洲(zhōu)国家的(de)需(xū)求较2023年显著改善。同时市(shì)场可能高估了生产端的表现。一些重要(yào)的(de)非欧佩克国(guó)家和地区(qū)的供给量并不(bù)理想，例如美国、巴西(xī)和加拿大阿尔(ěr)伯塔省的原(yuán)油供给(gěi)仍低于2023年12月的水平。

　　“由于短期内石油供过于求以及对全球增长的担忧，布伦特油价下跌了近10%。这一(yī)跌(diē)幅似乎有(yǒu)些夸大了基本面。OPEC+已经表示，它(tā)将对油价疲软作出反应，并推迟增(zēng)产(chǎn)计划。如果政策制定者反应迅速，降息力度超过预期，经济增长将恢复，需求也会回升。”The Global CIO Office首席执行官Gary Dugan对记者称，“从长(zhǎng)期来看，市场还(hái)将关注印度需求增长的急剧上升，预计未来五(wǔ)年(nián)印度国内炼油能力(lì)将增加22%。”

　　“铜博士”乏力，制造(zào)业数据是关键

　　铜价(jià)也(yě)难逃一劫，近期处于持续下(xià)行的(de)态势。美联储降息(xī)前景和全(quán)球制造业数据将决定铜价(jià)走势。截至9月11日19：30，LME伦铜价格(gé)报 9073美元(yuán)/吨。

　　“铜多头”高盛近期趋于保守，称今年夏(xià)天铜的供需(xū)两端都表(biǎo)现出显著的价格弹性。因此，预计的铜(tóng)库存急剧下降可能会大大推迟。相(xiāng)应地，高盛将2024年年底铜价(jià)达到目标12000美元(yuán)/吨推迟至2025年后，预计2025年的铜价为10100美元(yuán)/吨，尽(jǐn)管仍高于今年至今的9231美元/吨，但(dàn)远(yuǎn)低于高盛此前预期的15000美元。

　　值(zhí)得一提的是，今年5月，在全球制造业复苏和中国经济企稳的预期下，铜价一度大幅冲高，伦(lún)铜期货价格突破 10800美元大关。然而此后就一路下行。

　　“有(yǒu)色金属是国际定价品种，海外大资金涌入，铜(tóng)价(jià)这波上涨的速度让很(hěn)多内盘都踏空，谁也没想(xiǎng)到那么快，而且和(hé)海外不同，中国的铜库存处于高位。”某(mǒu)期货公(gōng)司交易员(yuán)对记者表示，就(jiù)目前(qián)来看，全球经济开始面临逆风(fēng)，中(zhōng)国需求(qiú)有待提振，市场风险出(chū)现了变化。

　　接受采访的业(yè)内人士普遍认为，中国的(de)下游需求仍较弱(ruò)，且库(kù)存位于高位。从供应角度来(lái)说，本轮国内铜价上(shàng)涨(zhǎng)的(de)较强触发因素则(zé)来自(zì)于3月13日多家大型冶炼厂(chǎng)达成减(jiǎn)产共识，旨在化解供需不匹配压(yā)力。“但实(shí)际(jì)上并没有出现实质性的减产。”某铜冶炼企业金属研究员对记者表示。截至9月9日周(zhōu)一，SMM全国主流地区铜库(kù)存环比上周(zhōu)四（9月(yuè)5日(rì)）大幅下降2.44万吨至23.13万(wàn)吨，延续了(le)去库的态势，而且去库速度在加快，但总库存仍较去年同期(qī)的9.51万吨高13.62万吨。

　　金价短期涨势透支，长期牛(niú)市完好

　　不同于原油和铜，金价更具有避险属性，但近期金价走势也颇为纠结，显然(rán)涨势(shì)在此前(qián)有所透支。

　　经(jīng)过9月6日的非农数据洗礼后，金价仍未突(tū)破(pò)过去几周的高位震荡区(qū)间。“在连续两周下跌后，在2470美元/盎司的区域有望提供有效缓(huǎn)冲，从(cóng)而吸引(yǐn)多(duō)头力量入场(chǎng)，如果(guǒ)跌破则关注200天均线的支撑位2460美元附近。”Jerry Chen表示。

　　FXTM富拓首席(xí)中文市场分析师杨傲正对记者表示，当前(qián)市场预计美联储将累计降(jiàng)息225BP，短期预期有所透支，可能导致金价先行陷入盘整。同(tóng)时，当前地缘政治(zhì)局势似乎对黄金并无明显的助力，央行(xíng)购金步伐放缓(huǎn)。

　　不过，他认为(wèi)金价的长期走势仍然完好。上一次(cì)美国降息周期开启是在2019年7月30日，金价在该日期点前的一个(gè)月从每盎司1400美元水平上涨至最高1453美元水平，在降息后的一(yī)个(gè)月(yuè)更(gèng)进一步涨(zhǎng)至最高1555美元的水平，反映降息(xī)前后的金价波动性都非常强。美元走弱将推(tuī)动金(jīn)价进一步走(zǒu)高(gāo)，在目前历(lì)史高点下，金价(jià)仍有望进一步涨至2600美元关口，不乏机构喊出了(le)3000美(měi)元的目标价。

　　“因为金(jīn)价当前上不封顶，在历史新(xīn)高下并无‘前高’的参照。”有交易员(yuán)表示(shì)。

　　世界(jiè)黄(huáng)金协会中(zhōng)国区CEO王立新表示，全球(qiú)央(yāng)行购金的步(bù)伐(fá)有所放缓，但趋势仍将持续。同时，黄金具有抵御(yù)通(tōng)胀和货币超发的作用。虽然近年来金价也出现过大(dà)幅波(bō)动，但自“布雷顿森林体系(xì)”瓦(wǎ)解以(yǐ)来，黄金年化收(shōu)益率超过8%。因此，黄金可以跟其他资产组合提供特殊的长期收益来源，增加(jiā)投资(zī)组(zǔ)合的(de)风(fēng)险调整后收益。

责任编(biān)辑：李桐

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