「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）

（来源：民生证(zhèng)券(quàn)研究院）

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（数据来源民生证券研究(jiū)院小程序，排名不分先后）

宏观(guān)｜8月美国非农(nóng)数据点评：8月非农的降息“角力(lì)”

能源开采｜煤炭行业2024年半年报总结：煤(méi)价回落致业(yè)绩(jì)环(huán)比下滑，持仓(cāng)市值环比提(tí)升(shēng)

电子｜电子(zi)行业2024Q2业绩(jì)综述：复苏成长双主线

通信｜通信行(xíng)业24H1业绩综述：AI算力基建外需(xū)高(gāo)景气，内需拐点一致(zhì)

机械(xiè)｜机械行业2024H1中报综(zōng)述：全球产业链重构，出(chū)口(kǒu)链+周期复苏板块受益

化工(gōng)｜基础化工行业2024H1业绩(jì)综述：24H1整体呈现向好态势，关注(zhù)景气度向(xiàng)上标(biāo)的

食品饮料｜低度酒及(jí)饮(yǐn)料行(xíng)业2024年中报业(yè)绩综(zōng)述：需求分化，把握结构性景气(qì)

建筑建材｜2024上半年建(jiàn)材行业总结：民(mín)爆、药玻、石膏板(bǎn)表现突出

房地(dì)产｜地产行业2024年(nián)中报业绩综述：地(dì)产政策持续释放，营收利润仍承压

非银(yín)｜非银行业（保险）2024年中(zhōng)报业绩综述：权益投资驱(qū)动利润表现回暖，资负(fù)有望共振

8月美国(guó)非农(nóng)数据(jù)点评(píng)：8月非农的降息“角力”

1、7月和8月的非农数据的表(biǎo)现恰恰告诉我们一个道理，不要过分关注(zhù)非农。

2、非农就业在7月爆冷后(hòu)、8月温和回暖。

3、和时间赛跑的美联储。

4、历史上来看，当前非农数据引发市场大起大落(luò)是否(fǒu)反常？还要持续多久？

风险提示：

海外货币(bì)政策(cè)超预期、地缘因(yīn)素超预(yù)期。

发布日期：2024-9-6

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煤炭行业2024年半年报总结：煤价回落致业(yè)绩环比(bǐ)下滑，持(chí)仓市值环比提升

1、市场回顾：24Q2动(dòng)力煤价(jià)震荡(dàng)偏稳运行。

2、持仓分析(xī)：24Q2板块持仓市值略有提(tí)升，主因市值上涨。

3、中报总结：24Q2板块盈利同环比下滑，动(dòng)力煤子板块表现(xiàn)较优。

4、后市展望(wàng)：短期煤价持稳(wěn)运行，非(fēi)电旺季到来有望进入上行通道。

投(tóu)资建议：

标的方面，我们推(tuī)荐以下投资主线：1）煤化一体、兼具成长的低估值龙头(tóu)，建议关注中煤能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业和中国神华。3）强α属性公司，建议关注(zhù)晋控煤业和山煤国际。4）煤(méi)电(diàn)一体(tǐ)，中长期(qī)成长可期，建议关(guān)注新集能源。

风险(xiǎn)提示：

1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。

发布日期：2024-9-8

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电(diàn)子行业2024Q2业(yè)绩综(zōng)述：复(fù)苏成长双主线

1、板块综(zōng)述：复苏(sū)为主轴，稳(wěn)健成长(zhǎng)业绩(jì)回暖。

2、行业分析：复苏趋势(shì)明显，终端创新不止(zhǐ)

半导体：芯片设计：板块2Q24收入新高，盈利能力(lì)显著改善；功率器(qì)件：库存持续(xù)去化，需求(qiú)回暖(nuǎn)涨价(jià)可期；半导体设备：订单旺盛，收入稳健释放，板块合同负债在4Q23短暂(zàn)下行后重启(qǐ)增长；半导体材料：稼动(dòng)率爬升带动业绩复苏，看好景气延(yán)续，板块公司在手订单(dān)强劲增长；半导体封测：行业(yè)景气复苏(sū)，业绩大幅回暖。

电子终(zhōng)端：电(diàn)子品牌：AI创新叠加自然换机周(zhōu)期，行业需(xū)求逐渐复苏；电子代工：否极泰来，AI全面赋能业务发(fā)展(zhǎn)；手机零部(bù)件：消费电子市场回暖，产业链价值提升；光学：竞争放缓，终端创(chuàng)新不止(zhǐ)；3C设备(bèi)：创新+换机(jī)潮，设备新周期启动。

其他板(bǎn)块：PCB：业绩逐(zhú)季修复，把(bǎ)握(wò)AI结构性机会，2Q24 PCB板块业绩持续修复，AI带来服务器及(jí)交换机(jī)PCB升级需求；汽车电动化智(zhì)能化趋势不减，消费类PCB经过23年激烈的竞争后(hòu)，价格有所修复；面板：LCD行业新秩序开(kāi)启，行业龙头盈利显著改善；被动元件：行业触底反弹，业绩稳中(zhōng)有增。

投资建议：

我(wǒ)们坚定看好电子板块的长期投(tóu)资机遇。周期方面，关注库存去化节奏和(hé)需求回暖趋势，建议关注(zhù)：恒玄科技、北(běi)方华创、拓荆科技等。成长方面(miàn)，继续推荐AI云端+终端的创(chuàng)新，以及折叠(dié)屏、AR/MR眼镜等新赛道，建议关注：立讯精密、领(lǐng)益智造、歌尔股份(fèn)等。

风险提示：

电子行业周(zhōu)期复苏不及预期；行业竞争加剧；汇率波动。

发布日(rì)期：2024-9-10

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通信行业24H1业绩综述：AI算力(lì)基建外需高景气，内需拐点一致

1、光通信：两极(jí)分化明显，AI驱动数通需求(qiú)高增长(zhǎng)，电信市场仍待进一步(bù)回暖。

2、运(yùn)营商：依然是红利策略中实现稳健增长的(de)优质标的。

3、主设备：网络设备领域回暖，互联网/企业网(wǎng)需求向好。

4、光纤海缆：推荐24H2海缆国内开工以及海外招标带来的板(bǎn)块(kuài)机会。

5、IDC：H1数据中心行业(yè)利润均呈现上升，看好国资拉动效应。

6、卫星互(hù)联网&北斗：低轨卫星首批组网完成，需持(chí)续重视事件催化。

7、物联网：龙(lóng)头业绩快速增长，期待AI赋能终(zhōng)端带(dài)来行业新动能。

投(tóu)资建议：

通信(xìn)行业整体(tǐ)业(yè)绩稳(wěn)健，考虑：AI基础建设领域外需持续(xù)高(gāo)景气，内(nèi)需分行业看头部云厂(chǎng)商加大资本开支，其他下游有望迎来拐点，且预计整(zhěng)体产(chǎn)业链各环节技术迭代速度加快，建议关注光通信/运营商/ICT/IDC/卫星互联网/物联(lián)网板块头部公司(sī)。

风险提示：

宏观经济(jì)波动带来的风险，AI技术(shù)落地不及预(yù)期。

发布日期：2024-9-9

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机(jī)械行业2024H1中报综述(shù)：全球产业链重构(gòu)，出口链+周(zhōu)期复(fù)苏板块受益

1、2024Q1-Q2：营业收入增速下降，归母(mǔ)净利润同比有所下滑。

2、营收端：光伏、核电、服务机器人高增速，纺(fǎng)服、3C、基础(chǔ)件(jiàn)加速增长，运输、起重运输设备稳(wěn)定增(zēng)长。

3、归母净利润端：核电、起(qǐ)重运输、塑料加(jiā)工设备、船舶制造、纺织(zhī)设备明显增速较快，矿山机械、基础件稳定(dìng)增长，高空作(zuò)业平台增速转正。

4、毛利率：从(cóng)环比/同比角(jiǎo)度看，机械整体同比毛利(lì)率水平有所下(xià)降，同比(bǐ)来看，起重运输、叉车、矿山冶金(jīn)设备、塑料加工设备增长明显。

5、估值：目前机械 22 个(gè)子板块中，部分子板(bǎn)块估(gū)值处于4年区间20%分位数以下。

投资建议：

从以上分析来看，二(èr)季度表现较好的公司主要(yào)对应海外产业链重构(gòu)需求，或者(zhě)有自身产业逻辑支撑。建议关(guān)注几个方向：1）受益于海外(wài)产能建设(shè)需求(qiú)的通用机械板块，叉(chā)车(chē)领域，如杭叉集团、安(ān)徽合力(lì)，注塑机如伊之密(mì)、海天国(guó)际；2）工程机械(xiè)出(chū)海及设备更新政策需求推动，如三一重工、徐工机械(xiè)「研」值调频·一周热门报告研选（9.6-9.13）="quote_sz000425">、中联重科、浙江鼎力等；3）纺织机械复(fù)苏，叠加技术(shù)迭代：宏华数科。4）3C自动化及检测设备供应商：赛腾(téng)股份、博众(zhòng)精工、创世纪(jì)等。5）农机受益于大(dà)型化趋势，建议关注：一拖股份。6）运输(shū)设(shè)备板块：船舶迎来(lái)“换船周期”，新签订单(dān)表现良好，利润端有望逐步改善(shàn)，建议关注：中(zhōng)国船舶、中国重工(gōng)（维权）、中国动力等。

风险提示：

1）宏观经济(jì)复苏低(dī)于预期风(fēng)险；2）原材料价格上行导致毛利率波动风险；3）下游需求不及预期风(fēng)险。

发布日期：2024-9-8

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基础化工行业2024H1业绩综述：24H1整体(tǐ)呈现向好态势，关注(zhù)景气度向(xiàng)上标的

1、基础化工板块(kuài)2024H1财务数据回顾(gù)。

2、我们持续看好低估值、有(yǒu)业绩、行业(yè)景气度向(xiàng)上(shàng)的标的，建议关注涤纶长丝、粘胶、轮(lún)胎、制冷剂等行业优质(zhì)股票标的以及部分优(yōu)质成长股。

风险提(tí)示(shì)：

下游需求不及预期，原油及天然(rán)气(qì)大幅上涨，环保和生产安全等。

发布日(rì)期：2024-9-9

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低度酒及饮料行业2024年中报业绩综述：需(xū)求分化，把握(wò)结构性景气

1、啤酒：收(shōu)入表现分化，利润呈现较好韧性。

2、黄酒(jiǔ)：营(yíng)收(shōu)稳(wěn)健增长，加大投(tóu)入毛销(xiāo)差承压。

3、饮料：板块(kuài)业绩分化，东鹏景气(qì)突出。

投资建(jiàn)议：

考虑到当前消费需求整体偏弱，且未来(lái)需求的恢复节奏存在一定不确定性，短(duǎn)期市场偏向交易确定性与边(biān)际改善，因此投资建(jiàn)议上第一梯队选择基本面景气相对较优、业绩具备α的标的；第二梯队选择高股息概念相关标的；第三梯队建议关注超跌后具备底部配置价值标的。啤酒板块推荐燕京啤酒、珠(zhū)江啤酒，主因非现占比高+单品渠道利润周(zhōu)期因素共振下公司(sī)收入端(duān)α具备一定(dìng)持续性，其中燕京啤酒得益于改革稳步推进，经(jīng)营效率持(chí)续提(tí)升，利润端α更为突出。其(qí)次推荐(jiàn)高分红(hóng)标的 重庆啤酒。考(kǎo)虑到啤酒企业经营性现金流稳定、未来基本无大(dà)额资本开支，分红比例有望提升，建议关注青岛啤酒股份。考虑到华润啤(pí)酒24H1偿还大额有息债务，预计(jì)24年现金分红比例提(tí)升概率不大(dà)，建议关注超跌后底部配置价(jià)值。同时建议持续跟踪现饮渠道(dào)需求恢复情况。饮料板块则推荐布局高(gāo)景气细分赛道＋持续推进全国化的东鹏饮料，建议关注(zhù)康师傅(fù)控股、统一企业中国、农夫山泉。黄酒板块建议关注会稽山、古越龙山。

风险提示：

原材料价格大幅上涨；下游需求恢复不及(jí)预期；行业竞争加剧；食品安全风(fēng)险等。

发布日期：2024-9-9

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2024上半年建材行业总结：民爆(bào)、药玻、石膏板表现突出

1、水泥：行业底部，提价保利(lì)渐成(chéng)共识(shí)，二季度加大错峰有效推涨价(jià)格

2、民爆：看点在西藏、新疆区(qū)域景气以(yǐ)及加快集中

3、玻璃：竣工压力显现，浮法玻(bō)璃价格逐步(bù)承压；Q2光伏玻璃价格震荡下行，关(guān)注行业冷修动态。

4、玻纤：复(fù)价有效，静待需求(qiú)端变化，24H2粗纱(shā)价格韧(rèn)性较强，电(diàn)子布供(gōng)需格局更优(yōu)。

5、消费建材：集中度提升(shēng)，竞争偏激(jī)烈；

风(fēng)险(xiǎn)提示：

原材(cái)料价格(gé)波动的风险(xiǎn)；政策落地情(qíng)况不及(jí)预期；市场竞争(zhēng)激烈的风(fēng)险。

发布日期：2024-9-10

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地产行业2024年中报业绩综述：地产政策(cè)持(chí)续释(shì)放(fàng)，营收利润仍承压

地产篇：

1、政策端：“517”政(zhèng)策逐步释放，部分(fēn)城(chéng)市应(yīng)放尽(jǐn)放；

2、市场端：新房成交短暂回温后(hòu)趋冷，二手(shǒu)房(fáng)成交稳(wěn)定上升；

3、宏观端：上(shàng)半年竣工(gōng)新开工同比(bǐ)下滑；

4、开发商端：经营普(pǔ)遍承压，融资结构逐(zhú)步优化(huà)；

物业(yè)篇(piān)：1、基础物(wù)业服务(wù)：管理规模增速放缓，物业(yè)费变化较为稳定；

2、增值服务：非业主增值回归理性，社(shè)区增值分化凸显；

3、财务表现(xiàn)：增收不增(zēng)利现象突出，业(yè)务毛利率趋同(tóng)，对母公司依赖持续(xù)降(jiàng)低

风险提示：

调(diào)控政策收紧风险、预售模式变化风险、房价大幅下跌风险、土地价格上升风险、境外融资(zī)收紧(jǐn)风险、市(shì)场进一步(bù)下行风险

发布日期：2024-9-10

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非银行业（保险）2024年中(zhōng)报(bào)业绩(jì)综述(shù)：权益投资驱动(dòng)利润表现(xiàn)回暖，资负有(yǒu)望共振

1、负债端：寿险实现高基数(shù)下的(de)高增长，财险增速(sù)有所放缓。

2、渠道人力端(duān)：人(rén)力规模逐步企稳，个险和银(yín)保的专业化程度持续提升带动产能和(hé)收(shōu)入提升。

3、利(lì)润及(jí)分红派(pài)息：投(tóu)资回暖(nuǎn)带动净利润回升，普遍进行中期(qī)分红。

4、资产端：总投资收益率(lǜ)和净投(tóu)资(zī)收益率(lǜ)表现分化，债券占比持续提(tí)升。

5、内含价值：依托新业务价值和投(tóu)资端较(jiào)为亮眼表(biǎo)现，EV增(zēng)速回暖。

投资建议：

上市头部险企及时进行产品结(jié)构调整，严格落实(shí)“报行(xíng)合一”，压降负债成本，调整产品结构及时适应市场变化，未来(lái)分红险、保障型等险种(zhǒng)占比有望提升，产品结(jié)构有望更为均衡，有望缓解市场对(duì)于潜在 “利(lì)差损”和(hé)“费差损”风险的担忧。伴随系列宏观经济政(zhèng)策(cè)落地(dì)发力和资本市场改革(gé)的(de)推进，投资端有(yǒu)望持续回暖，另外考(kǎo)虑到去年同期基数，保险资产和负债端有望迎来共振，建议(yì)重点关注经营稳健、产品体系丰富的头部寿险(xiǎn)标的中国太保，关注中国平安、中国人寿、新华保(bǎo)险，以及财险龙(lóng)头中国财险。

风险提(tí)示：

政策(cè)不及预期、资本市场波动加大、居民(mín)财富增长不及预期、长期利(lì)率下行超预期、险企改革不及预期。

发布日期：2024-9-8

SHENDU

民生研究

MINSHEN RESEARCH

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