天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一

8月(yuè)28日晚，天康(kāng)生物公布2024年半年度报告，报告期营业(yè)收入79.93亿(yì)元，同比下降10.82%；归属于(yú)上市(shì)公司股东的净利润2.77亿元，同比扭亏为盈；归(guī)属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.70亿元。

对于生猪养殖企业来说，资产负债率、养殖(zhí)成(chéng)本(běn)、研发投入等相(xiāng)关指标或(huò)许决定了公司未来能否持续高质(zhì)量发展的关键。而从天康生物的相(xiāng)关指标来(lái)看，公司今年(nián)上半年(nián)在(zài)降负债、搞研发等方面均取得了优于多数同行的好成绩，从而为公司未来长期发(fā)展打下了坚实基础。

机构(gòu)建议(yì)关注生猪养殖布局机会

展望天康生物上(shàng)半年业绩大幅增长主要受益于(yú)生猪价格回暖、养殖成本持续下降从而使得公司养殖业务盈(yíng)利水平较(jiào)上年大幅提升。天康生物未来(lái)业绩能否延续(xù)今年(nián)上半年的强(qiáng)势表(biǎo)现，这仍取决于生猪价格能(néng)否保持或继续上涨。

山西(xī)证券认为未来猪周期的高点较有(yǒu)可能(néng)比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点(diǎn)要高。山西证(zhèng)券表示，在经历(lì)4个“亏损底”的持续消耗后，生(shēng)猪养殖行业资产负债(zhài)率正处于历史(shǐ)高位，行业整体的融资(zī)能力和融(róng)资空间已经明显下降，且修复资产负债表和(hé)降低高负债率(lǜ)尚需要较长时间。受到(dào)自身财务状况、融资(zī)约束和4年猪价反天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一复(fù)磨底对预期的影(yǐng)响，2024年产业对能繁母猪补栏的能(néng)力和意愿或已大幅减弱。

银河证券建议重点关(guān)注生猪养殖行业的回调(diào)布局机会，综合考虑行(xíng)业已有的亏损时长(zhǎng)及能繁母猪去化幅度，叠加后续供需矛(máo)盾加(jiā)剧的预期及成(chéng)本下行带来的(de)利润超预期，重点关注成本(běn)边际变化显著、资金面良好的优(yōu)质猪企，可关注牧原股份、温氏股份、天康生物。

相比较而言，天康生物(wù)的生猪养殖业务成长(zhǎng)性更好，有望实现量价齐升。2023年公司全年共出栏生猪281.58万(wàn)头，同(tóng)比增(zēng)长38.90%。而在此(cǐ)前的调研中(zhōng)，公(gōng)司提出，初步规划2024年出栏(lán)300万头~天康生物资产负债率降幅高居行业第二，研发投入增速高居第一350万(wàn)头出栏(lán)，2025年计划 350万头~400万头出栏。公司的募投项目将(jiāng)帮助公司(sī)实现跨越式发展。此前公(gōng)司定增募资近(jìn)21亿元，用于甘(gān)肃天康(kāng)农(nóng)牧(mù)科技有限公司42万头仔猪繁育及20万头生(shēng)猪育(yù)肥(féi)建设项目、天康生物股份有限公司30万头仔猪繁育及20万头(tóu)生猪育肥基(jī)地建设项目、甘肃天康(kāng)农牧科技有限公司30万头仔(zǎi)猪繁育及20万头生(shēng)猪(zhū)育肥建设项目和补充流动资金。

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天康(kāng)生物资(zī)产负(fù)债率降幅(fú)高居行业第二

较低的资产负债率有助于公司轻装上阵。已(yǐ)经公布半年报的(de)主要(yào)生猪养殖企业(yè)中，天康生(shēng)物今年(nián)上半年的资产(chǎn)负债率降幅(fú)是高(gāo)居行业第二的。数据显示，公司报告期末(mò)资(zī)产负债率51.05%，相比去年(nián)底下(xià)降1.7个百分点，仅次于(yú)温(wēn)氏股份（下降1.7个百分(fēn)点），优于牧原股份表现（下降0.3个百分点）。

较低的资(zī)产(chǎn)负债率和充足(zú)的现金流有助于(yú)公(gōng)司穿越周期。除了降幅(fú)负债率外，天康生(shēng)物在手货币资金也出(chū)现上升，报告期末货币资(zī)金与交易性金融资产之和达到28.63亿元，相比去年底增加(jiā)4126万元，是行业中(zhōng)“唯三”货币(bì)资金(jīn)增(zēng)加的公司(sī)，另外两家公司分别是牧原股份和神农集团。

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研发投入增速高居第一(yī)

公(gōng)司的降本能力(lì)也(yě)在上半年得(dé)到了体现，这也展现(xiàn)出公司具备穿越周期的实力。根据互动易消息(xī)，今年7月份公司的养殖完全成本进一步下降14.75元/公斤（部(bù)分区域全成本已降至13.3元/公斤以内），相比一季度完全成(chéng)本(běn)15.99元/公斤降(jiàng)幅接近8%，已(yǐ)经提前实现了年初制定的15.5元/公(gōng)斤的年(nián)度成本(běn)目标。

较低的资产负债率、充足的现(xiàn)金流能够保证(zhèng)公司经(jīng)营的稳定性，以及未来(lái)较大的想(xiǎng)象空间，而强大(dà)的降本能力则体现出公司(sī)在全产业链上的优势(shì)。目前，天康生物(wù)已形成饲料及饲用原料、动物疫苗、种猪繁(fán)育(yù)、生猪养(yǎng)殖、屠宰加工及肉制品(pǐn)销(xiāo)售以及养殖服务体系建设的全产(chǎn)业链架构。

另外，近年来公司持续(xù)加大研发投入，提高科技创新能力。2023年天康生(shēng)物研发支出(chū)达到2.68亿元，创出历史新高。今(jīn)年上半年研发(fā)支出达(dá)到1.55亿元，同比增长超57%，增速位居行(xíng)业第一位。

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