可转债ETF年内规模增长近130亿元

在可转(zhuǎn)债大幅波(bō)动的过程中，场内资金也(yě)在借道多只可转债ETF逢低布局(jú)。

Wind数据显示，截至8月可转债ETF年内规模增长近130亿元30日(rì)，博时可转债ETF最新规模(mó)达到178.11亿元(yuán)，年内规模增长超(chāo)百亿元(yuán)，规模(mó)增幅高(gāo)达1.83倍；海富(fù)通上证可转(zhuǎn)债ETF最(zuì)新规模(mó)为(wèi)17.13亿(yì)元，年内规模增幅(fú)更是高达3.94倍。两只可转债ETF合计规模(mó)逼近200亿元(yuán)大关。

谈及可转债(zhài)ETF今年规模增长的原因，业(yè)内人士认为，一方(fāng)面，当前转债市场的(de)纯债溢价率水平不高，同时权益市场也处于底部区域，相较于(yú)信用债而言具有一定(dìng)的配置价值；另一方面，ETF的持仓更分散、透明，部分机构出于规避个券风险的考虑，通(tōng)过转债ETF参与转债市(shì)场。

可转债ETF年内规(guī)模增长近130亿元

自5月下旬以来，在权益市场回调(diào)的(de)背景下，信用评级调整(zhěng)、正股面临退市风险、部分可(kě)转债品种逾期兑付等不利因素影响下，转债市场持(chí)续调整。8月23日(rì)，中证(zhèng)转(zhuǎn)债指数最低跌至359.94点，创2021年3月以(yǐ)来(lái)新低，尽(jǐn)管本周有(yǒu)所反弹(dàn)，指数仍在低(dī)位徘徊。

Wind数据显示(shì)，在这波调整过程(chéng)中，场内(nèi)资金(jīn)也在借道ETF涌入(rù)可(kě)转债市场抄底，截至8月30日，博时可转债ETF最(zuì)新规模达(dá)到178.11亿元，年内(nèi)规模增长115.27亿元，自5月以来，单月增量均在10亿(yì)元之上，特别是今年7月份，更是有超(chāo)40亿元的资金净流入(rù)。

海富通上证可转债ETF同(tóng)样获得市场资金青睐(lài)。数据显示，该ETF最新规模为17.13亿元，年内规模增幅高达(dá)3.94倍。两只ETF年内规模增长128.93亿元，整体(tǐ)规模逼近200亿元大关。‍

谈及上述两只(zhǐ)ETF近期规(guī)模增长(zhǎng)的(de)原因，海富(fù)通基金认为，2023年8月以来，股(gǔ)市(shì)持续震荡使得当前股票赔率明显优于债(zhài)券，固收类投(tóu)资者既担心踏(tà)空(kōng)权益行情，又认为股票(piào)基本面不确定性(xìng)较大，因此更加重视可转债这类“攻守(shǒu)兼备”的资产(chǎn)，但主动型转债类基(jī)金近2年表现不佳，所以部分投资者转而采用被动型产品投资转债。

同时，近期部分转债跌幅超过正股，不少指标突破历(lì)史新低，投资者通(tōng)过可转债(zhài)ETF抄底的意愿进一步增强。此外，随(suí)着可转债ETF规模逐步抬升，可转债ETF的二级流动性也出现了明显(xiǎn)的抬升，又形成了(le)规模和流动性的正向反馈。

“近期可转(zhuǎn)债市场的信用风(fēng)险事件，导致市场对可转债的认知和定价体系开始重构，在这种背景下，投资者更倾向于通过(guò)ETF这种风险分散化的产品参与市场(chǎng)，以降低单(dān)一个(gè)券带来的风险。”博时基金混合资产(chǎn)投资部基金经理高晖从分散风险的角度分析。

具有持仓透(tòu)明、分(fēn)散风险等优势

未来，被动投资是否会在可转(zhuǎn)债投资(zī)领域逐渐流行？可转债指数化(huà)投资还会面临哪些(xiē)挑战？业内人士也分(fēn)享了(le)自己的看(kàn)法。

在高晖看来，可(kě)转债(zhài)ETF具备(bèi)几大特点：首先(xiān)是持仓透明。可转债ETF以跟踪(zōng)指数为主，虽然指数的样本券每月调整一次，但变(biàn)动不会很大，相对其他(tā)主动管理型基金，可转债ETF的持仓更(gèng)为透明。每个交易日也(yě)会公告PCF清(qīng)单。

其次是风险(xiǎn)分(fēn)散。产品采用(yòng)了(le)优(yōu)化(huà)复制策略。能够有效分(fēn)散(sàn)单一券种、单一行(xíng)业所带来的(de)风(fēng)险(xiǎn)。在指数样本券的基础上，综合考虑个券的信用风险、正股退市问题、流动性问题以及资金(jīn)异常炒作问题等，及时对个别(bié)瑕(xiá)疵券进行规避和调(diào)整(zhěng)。

最后是产品费(fèi)率低，交(jiāo)易灵活。二级市场的流动(dòng)性充裕(yù)，投资者在场内可以当天买卖。

他(tā)也坦言，可转债ETF在(zài)日常管理中还是会存在一些(xiē)挑战(zhàn)。例如，转债市场中有一类高绝(jué)对价格、高转股溢价率的“双高券”，特点是转债余额较(jiào)小，易通过资金行为控盘，此类标(biāo)的仅有短期博弈价值，对指数长期收益构(gòu)成拖累，对这类转债应予(yǔ)以识别(bié)并剔除。

最近一段时间，转(zhuǎn)债信用风险逐渐成为定(dìng)价的重要方面，对于有(yǒu)潜在违约风(fēng)险(xiǎn)的(de)个券，应予以事先识别并剔除，将有助于增厚ETF的回报。

此外，随着产品规模的(de)逐步(bù)扩大，产(chǎn)品流动性管(guǎn)理也构成一定的挑战。考虑到多数转债流动性较为一般以及应对日(rì)常的(de)申(shēn)赎需要，可考虑将流动(dòng)性较低的转(zhuǎn)债(zhài)置(zhì)换(huàn)为同类型流动性较好的转(zhuǎn)债。另外(wài)，必要的时候(hòu)可考虑对申赎上(shàng)限做一定限制。

海富通基金则认为，投资可转债(zhài)ETF的主要挑战在于，银行转债的供给(gěi)将明显收缩，因此(cǐ)，随着(zhe)未来几年存量银(yín)行转债逐步到期，转(zhuǎn)债市场的低波资产占比或(huò)将下降，可转债ETF收(shōu)益稳健性或面临挑战。此外，若出现结构性行情，分散投资的可转债ETF可能会阶段性跑输部可转债ETF年内规模增长近130亿元分择券优秀的主动(dòng)型转债类基金。

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