近日，一路“高歌猛(měng)进(jìn)”的债市(shì)遭遇了“急刹车”。4月24日，前期持续走高的债(zhài)市急转直下，国债期货全线大跌，其(qí)中30年期国债期货主力合约(yuē)收
盘大跌1.17%，创出(chū)年内第二大单日跌(diē)幅。4月(yuè)25日与4月26日，30年期国债
期货主力合约继续走(zǒu)低。

债牛的突(tū)然(rán)“转头”使得不少债券(quàn)型基金(jīn)回撤明显。Choice数据显示，在4月24日到4月26日这三日之间，全(quán)市场已经有超过750只债基（不同(tóng)份额分开计算，）跌幅超过0.3%，甚至(zhì)有26只债基跌幅 已经超过1%。

部(bù)分(fēn)中(zhōng)长(zhǎng)债基金跌幅明显

4月24日，现券收益率大幅走高，国债期货全(quán)线重挫，其中30年国债期
货主力合约大跌1.17%。4月25日，国债期货收盘，30年国债期货主力合(hé)约跌0.35%。4月26日，国债(zhài)期货继续走低，截至当(dāng)日(rì)收盘，30年国债期货主力合约跌0.46%，10年国债期货主力(lì)合约跌0.26%，5年国债期货(huò)主力合约跌0.22%，2年国债期货 主(zhǔ)力(lì)合约跌0.12%。

“债牛”的(de)突然转向使得债基市场(chǎng)持续动荡，尤其是不(bù)少(shǎo)中长债(zhài)基金跌幅(fú)明显。Choice数据显示，4月24日，全市场超6000只债券型基(jī)金中，超4000只债基单日净值出现回撤。其中，超1600只债(zhài)基回撤幅(fú)度超过0.1%。鹏扬中债-30年(nián)期(qī)国债(zhài)ETF、博时上证(zhèng)30年期国债ETF两只债券型ETF跌幅超过1%。

与前一日相比，4月25日的债基(jī)市场稍显平稳(wěn)，但仍有不少债基跌(diē)幅明显。Choice数据显示，4月25日，超2000只(zhǐ)债基单日净值出现回撤，甚至有多只(zhǐ)债基跌幅超过0.3%。到4月26日，债基市(shì)场又(yòu)现“波澜(lán)”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总
数的三分之一。

市场(chǎng)情绪出现波动

“本次调债牛急刹车 债基“很受伤”整原因或(huò)在于人民银行和财政部(bù)4月(yuè)23日的表态。4月23日早盘受财政部及人(rén)民银行增加二级买债工具利好影响，债市涨势喜人。受人民(mín)银(yín)行或继续提(tí)示长债风险的影响，24日盘面有所回调(diào)。”兴华安裕利率(lǜ)债基金经理李静(jìng)文分析，“此前，人民银行也在一些场合提到几次长债利(lì)率，回顾来看，人民银行提及长债利率时基本都引发了市场波动，本次回调依旧是(shì)此前的逻辑。”

近日，人民银行有关部门负 责人在接受采访时(shí)表(biǎo)示，当前长期国债收益率持(chí)续下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失。随着未来超(chāo)长期特别国债的发(fā)行，“资产荒”的情(qíng)况会有缓解，长期国债收益(yì)率也将出现回升。此(cǐ)外，四月初，人民银行在一季度货币政策委员会例会新闻稿中表示：“在经济回升过程中，也要关注长期收(shōu)益率的变化。”

华福证券固收首席分(fēn)析师徐亮表示，从市场表现来看，央行的表态对市场情绪影响(xiǎng)较(jiào)大，体现为4月24日债市出现(xiàn)大幅调 整。

圆信永丰基金固收投资部副(fù)总监许燕分析，4月理财规模新(xīn)增幅度较高，因为(wèi)存款(kuǎn)收益率多次下调之后，老百(bǎi)姓更青睐于收益率(lǜ)略高的理财产品，此外(wài)“手(shǒu)工补息”被叫停，理财缺(quē)失了(le)一个收益稳定的高息资(zī)产(chǎn)领域，增加了对债
市的配置需求。债(zhài)市供(gōng)给弱于往年(nián)，有效信用资产不足，导致(zhì)债市近期涨幅较大(dà)，尤其是(shì)信用债(zhài)收益率大幅下行，信用(yòng)债利差压缩。人民银行近期的表态(tài)成为了部分债市(shì)投资机(jī)构止盈的契机，4月(yuè)24日当(dāng)天债市调整幅度较大，主要也是对(duì)前期市(shì)场上涨过(guò)快的一次修整(zhěng)和(hé)消化。

债(zhài)牛核心因素仍在

此次调整何时会结束？在多位(wèi)业内人士看来，短期 调整可能性更大。许燕
表示，短期看，流动性仍然较为充裕(yù)，地方政府(fǔ)专项债和特别国债的发 行节奏尚(shàng)待加快，资产荒难以快(kuài)速(sù)缓(huǎn)解，因此市场调整幅度短期(qī)内可能较为有限，6-7月债券供给上量之后(hòu)，供需错配的情况会有所改(gǎi债牛急刹车 债基“很受伤”)善，这期间市场震荡可(kě)能加剧(jù)，尤其是超长(zhǎng)期债券的波动(dòng)幅度，但欠配(pèi)压力仍(réng)在，债券投资者仍未离(lí)场，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要在不同的品种和期限里寻求平衡。

“预计调整不会延续很长时间，当前基本面和(hé)政策面将继(jì)续推动债券利率走低。利 差压缩体现出市场高收益(yì)资产缺乏，大量欠配的机构和个人投资(zī)者嗷嗷待哺。投资者(zhě)的行为也反映未来债市牛市并未结束。”李静文表示，“现在30年(nián)和10年期国债收益率的利差被压缩，其实离历史利差极(jí)值还有空间，预示未来继续被压缩仍有(yǒu)可能。”

“人民银行近期的表态(tài)对超长端利(lì)率的调(diào)整更多地体现(xiàn)为短期影响，但(dàn)如果后续有进一步的配套措施，那
么可能使得长(zhǎng)端利率继续偏弱。”徐(xú)亮表示：“从整体利率定价维度来(lái)看，当前短端利(lì)率明显偏低，但市场资金(jīn)买(mǎi)入意愿强烈，资金面也可能继续持稳，因此(cǐ)预计短端利率短时间可能会保持 低位(wèi)震荡(dàng)态势。”

也有机构人士表示，尽管目前来看，“资产荒(huāng)”的整体逻辑未变，但(dàn)随着近期经济(jì)数据稳(wěn)步回升(shēng)等利好因素的出现，债市中长期看多(duō)的逻辑或受到冲击。未来需要进(jìn)一步关注政(zhèng)策信号，包括(kuò)特别国(guó)债发行落地阶段人民银(yín)行采取的流动性(xìng)对冲措施力度。