年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束

新兴市(shì)场政策空间或被打(dǎ)开。

刚过去的8月，美元(yuán)指数累计下(xià)跌2.2%，创去年11月以来最大跌(diē)幅，盘(pán)中触及本轮美元上涨周(zhōu)期次低(dī)位。

新一轮美元走弱与市场预期美联储政策转向有关，联(lián)邦基金利(lì)率期货显(xiǎn)示，美(měi)联(lián)储今年内将降息近100个基点。受此影响(xiǎng)，非美货币明显反弹，美国商品期货交易委(wěi)员会（CFTC）数据显示年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束，上周美元空头头(tóu)寸升至98亿美元，为1月(yuè)以(yǐ)来新高。

美(měi)元强周期风雨飘摇

美联储在2021年3月开始加(jiā)息后，美元指(zhǐ)数启动(dòng)新一轮(lún)牛市周期，并在2022年9月触(chù)及高位114.7。随(suí)着物价见顶回落，美元指数在(zài)2023年(nián)6月一度跌破100关口，接下来受通胀粘性和供应链瓶颈等因素扰动，美指开启了(le)区间震荡模式。随后今年下半(bàn)年开始在通胀环比回落至零(líng)的刺激(jī)下，美联储将政策(cè)重心逐渐从物价(jià)转向就业，9月降息(xī)定价让美元开始了新一轮跳水，并在上周(zhōu)再次逼近100关口。

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）在发(fā)给(gěi)第一财经记者的报告(gào)中预测，本轮强势美元的走势来到了终点。首先(xiān)，美国经济增长(zhǎng)和消费者支出放缓将削弱对美元的(de)支撑。受益于有力的财政刺激(jī)计划、强(qiáng)劲的移民和具韧(rèn)性的消费者活动，美国经济保持(chí)强劲。然而，疫情后消费者高水平的(de)储蓄率已经下降，经济数据显示消费(fèi)者支出正(zhèng)在放缓。劳动力市场开始展现出疲软迹象，特别是在(zài)支持(chí)疫情后就业增长的行业。

其次(cì)，美国相对于世界其他地区(qū)的利率优势将减弱。美国的通(tōng)胀此前一直居高不下，但现在终于接近长期目标。为了实现遏制(zhì)通胀和维持充分就(jiù)业的双重任务，美联储需要迅速放松目前的限制性利率水平。美国名义和实际(jì)利率下降将削弱美国的收(shōu)益率(lǜ)优势，从而削弱对美(měi)元的支撑。

最后，投资(zī)者正在转向(xiàng)关注结构性挑(tiāo)战(zhàn)。像美国财政和贸易双赤字这样的结构性问题往往被(bèi)忽视，直到市(shì)场情(qíng)绪出(chū)现转变。国内生产总值（GDP）增长放缓和(hé)收益率下降可能会促使投资者重(zhòng)新评(píng)估美元的高(gāo)估值，因为政府财(cái)政状(zhuàng)况紧张和国际收支平衡不利于美元(yuán)强(qiáng)势。历史表明，当(dāng)基本面发生变化时，估值过高的货币容(róng)易受到冲击(jī)。

美联储(chǔ)降息也让不少发达经济体央行松了口气。7月初，日元兑美元汇率一度失守160关口，跌至38年低点(diǎn)，日本央行数次(cì)入场干预在美元买盘的压(yā)力下(xià)效果有限。在日本央行加息、美联储即将降息以(yǐ)及热门(mén)套利交易平仓的共同作用下，目前日元汇率已经较低位反弹超10%，暂时摆脱了危险。

三菱日联金融集团(tuán)EMEA全球市场研(yán)究主管哈尔佩尼(ní)（DerekHalpenny）表示：“（降息(xī)后）预计美元指数(shù)不会像(xiàng)过去两年那样(yàng)频(pín)频调整反弹。这是一个根本性的转折，美元/日元正在走低。”

两(liǎng)年前(qián)时任英国首相特拉斯的争议政(zhèng)策让英镑跌至历史低(dī)点，欧元兑(duì)美元汇率跌(diē)至平价，本币(bì)疲软也加剧了各方年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束应对通胀的压力。

如今情况已经发生变化(huà)。英镑和欧元是今(jīn)年(nián)表现(xiàn)最(zuì)好的(de)主要货币。英镑兑美元已经升至1.30上方(fāng)，自历史低点以(yǐ)来上涨了25%以上，欧元兑美元上周收复了1.12，这得益于市场(chǎng)对欧洲央(yāng)行和英国央行降息的定价低于(yú)美联储(chǔ)。

如今(jīn)英国经(jīng)济增长势头强劲。周一公布(bù)的最新数据显示，英国8月制造(zào)业采购经理人指数（PMI）终值从7月份的52.1升至52.5，为(wèi)2022年(nián)6月以来的最高水平，与8月份初值持平。市场(chǎng)预计(jì)，英国央行本月将维持利率不变，然后在11月降息，这(zhè)将是自2020年以来的第二次(cì)降息。英国央行行长贝(bèi)利(lì)上月在杰(jié)克(kè)逊(xùn)霍尔表(biǎo)示，目前还不能宣布(bù)战胜通胀，尤其是英国服务业的通胀(zhàng)。

新兴市场压力缓解

对于新兴(xīng)经(jīng)济体而言，美(měi)元走弱在缓解输入性通(tōng)胀压力的同时(shí)，往(wǎng)往也可以给各国央行更多的政策空间以刺激经济复苏。

人(rén)民币在8月(yuè)份刚刚经历了年内最(zuì)大单月涨幅，人民(mín)币对美元中间价调升222个基点报7.1124，在岸人民币(bì)对美(měi)元累计上涨1380个基点报7.0881，离岸人民币对美元累计上涨1370点，一度升破(pò)7.08关口。

人民币本轮升值主(zhǔ)要是由于美元疲(pí)软，这种情(qíng)况可能会持续下(xià)去，特别是(shì)如果出口商出售他们积累的(de)美(měi)元储备。荷兰国际(jì)集团大中华(huá)区(qū)首席经济学家宋林(lín)恩（LynnSong）表示：“我们普(pǔ)遍预计(jì)，人民币应逐渐(jiàn)走强。”她预测，到年底，美元兑人民币汇率将升至7，较目前水平上涨1%。

渣打银行大中华区高级经济师刘健恒表示，该行人(rén)民(mín)币环球指数（RGI）持续走强(qiáng)，得益于境外投资者对(duì)人民币资产的(de)兴趣增加，境外持有人民币资产规模扩大，点心(xīn)债(zhài)发行强劲。

渣打称，离岸人民币资(zī)产方面，受港股投资情绪(xù)改善推动，股市通(tōng)南向资金流回升(shēng)，使离岸人民(mín)币(bì)存款规模进一步扩大(dà)，其中5月(yuè)香港离(lí)岸(àn)人民币(bì)存款录得新高1.13万亿元，“年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束近期随着(zhe)美联储(chǔ)降息预期增强，人民币贬(biǎn)值(zhí)压力有所减轻，如果这一势头持续，我们认为将有望成为下半年推动离岸人民币存款增长(zhǎng)的新一轮顺(shùn)风。”

美元走弱(ruò)也提振了其他地区的发展中国家货币，尤其是亚洲。菲(fēi)律宾比(bǐ)索在8月份创下约18年来的最佳月度(dù)涨幅，印尼盾创下四年多来的(de)最大涨幅。

随着美(měi)联储降息，新兴(xīng)市(shì)场的货(huò)币政策空间也(yě)有(yǒu)望被(bèi)打开。三菱日联金融集团新兴市场研究主管科曼（EhsanKhoman）表示：“我们预计，在今年剩下(xià)的时间里，菲律宾、新加坡、南非、韩(hán)国、中国台湾和(hé)土耳其的央行将加(jiā)入拉美和(hé)（中欧和东欧）的早(zǎo)期同(tóng)行行列。”

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