公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报(bào)记者王小芊

4月19日，证监(jiān)会发布《公开募集(jí)证券投资(zī)基金证(zhèng)券交(jiāo)易费用管理规定》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。这标志着公募基金行业费率(lǜ)改革第二阶段举措全部(bù)落地，行业综合费率水平(píng)继续稳步下(xià)降。

《规定(dìng)》进一步强化了公募基金行业(yè)的(de)运作透(tòu)明度。与之前的征求意见稿相比(bǐ)，新规在具(jù)体内容上进行了微调，主要变动包括明确禁止(zhǐ)使用交(jiāo)易佣金支付流(liú)动性服务费(fèi)用，同时弥补了基金产品通过转券结的方式规避佣金分配比例上限的漏洞，并增加了对基金管理人及其高级管理人员合规(guī)职责的明(míng)确要求(qiú)，夯实了管(guǎn)理人责任。

多家公募表示，《规定》旨在规范基金管理人的证券交(jiāo)易佣金及分配管理(lǐ)，以保护基金份额持有人的合法权益。新规(guī)的发布不仅标志着新“国九条”与一(yī)系列配套(tào)制(zhì)度规则组(zǔ)成的“1+N”政策体系进(jìn)一步完(wán)善，而且有望显著(zhù)降低(dī)投资者的基金投资成本(běn)，维护投资者(zhě)权益，促进一个(gè)更加健康、公平的投资环(huán)境，推动公募行业更(gèng)好地回(huí)归“受人之托(tuō)、代人理财”的业务(wù)本源。

弥补券结规则漏洞

压实(shí)基金管理人责任

总体来看，《规定》共19条内容，对公募基金来说，四个方面影响较大：一是调降基金股票交(jiāo)易佣金费率；二是降低基金管理人证券交易佣金分配比例上限，加强了佣金分配行为监管；三是全面强化基金管(guǎn)理(lǐ)人相(xiāng)关合规内控要求；四(sì)是明确了基金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求，强化市场监督和(hé)约束。

与之前(qián)的(de)征求意见(jiàn)稿(gǎo)相比，本次正式发布的《规定》改动不大，主要变化体现(xiàn)在以下几个(gè)方面：

一是支付方式的规定(dìng)作了调整，把征求意见稿中的“不得(dé)通过交易佣金支付研究服务等(děng)其他费用”更改为“不得通过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用”。这一变更(gèng)意(yì)味着券(quàn)商为被动指数型基金提(tí)供的做市服务费(fèi)用也被明确包含在内，公募基金不得使用交易(yì)佣金进行支(zhī)付。

二是关于单家券商佣金分配的上(shàng)限，征求意见稿将这一上限(xiàn)从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对此进行(xíng)了保留，并在此基础上新增了“基金管理人不得通过转换存续(xù)基金证券交易模式等方式，规避第五(wǔ)条规定”的内容(róng)，堵住了基金产品通过转(zhuǎn)券结(jié)的方式(shì)规避这一分配比例上限(xiàn)的漏洞。不过，这一调整对存量(liàng)券(quàn)结产(chǎn)品不构成影响(xiǎng)，新规明确表示，对于(yú)采用券商交易模式的(de)存量(liàng)基金，如果使用交(jiāo)易佣(yōng)金支(zhī)付研究服务费用(yòng)，此类(lèi)行为不(bù)受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续强调禁止(zhǐ)将交易佣(yōng)金分配和基(jī)金销售规模挂钩，并新增规定：“基(jī)金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务的，相关服务(wù)费(fèi)用不得(dé)从基金(jīn)资产中列支。”该规定对渠道返(fǎn)佣进行了进一步的严格(gé)限制。

四是进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求，基金管理人的总经理、合(hé)规负责(zé)人等高级管理人员应当(dāng)认真履行合规管理职责。同时，合规负责人(rén)也要对本公司证(zhèng)券交易涉及的证券公司选择(zé)、交易佣金分配、存续基金转换交易模式等进行合规性审查(chá)。

以研究(jiū)服(fú)务为依据

审(shěn)慎进行佣金分配(pèi)

自公募基金行业的费率改革(gé)启动以来，“维护投资(zī)者的合法权益”一直是(shì)监管机构的核心导向。

公募基金的业务本源是“受人之托、代人理财”。在华夏基金看来，《规定》强调基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)需合理选择证券交易模(mó)式并降低(dī)交易成本。此外，基金管理人需严格按(àn)照法律文件约定的(de)投资范围和策略进行交易，严禁任何侵害投(tóu)资者利益的违规行为。这些规定旨在推动公募基金行业(yè)进(jìn)一(yī)步(bù)端正经营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务和回报。

此次新(xīn)规的一项重要变化是将证券交易(yì)佣金(jīn)的分配比例上限由30%调降至15%。富(fù)国基金认为，这一措施不仅进一步加强了管理人内部和托管人外部的制约，还要求(qiú)管理人以优质研究(jiū)服务为依据，审慎精细(xì)地进行佣金分配和选(xuǎn)择交(jiāo)易(yì)模(mó)式。这将促使证(zhèng)券公司不断强化研究服务能力，提升对公(gōng)募(mù)基金(jīn)行(xíng)业的卖方投研服(fú)务质量，并(bìng)引导其走向多样化、专业(yè)化和特色化的发展。

广发基金也强调，交易佣金制度的改革将推动行(xíng)业聚焦投研核心能力建设，通过丰富投资策略(lüè)、创新管理模式和优化投资流程来提升投(tóu)资能力。此外，改革也将使公(gōng)募基(jī)金行业进(jìn)一(yī)步将维(wéi)护投资者利益置于首要位置，通过(guò)发展投顾业务、投资者教育和“逆周期布局(jú)”等(děng)多种手段改善(shàn)投资(zī)者(zhě)体验，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信(xìn)息披(pī)露层面，《规定》也提出(chū)了明确要求。基金(jīn)管理人应当于每年(nián)3月31日(rì)前，在官方(fāng)网站公开披露选择证(zhèng)券公(gōng)司(sī)的标准和程序、与提供服务的证券公司(sī)的关联关系(xì)、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣(yōng)金年(nián)度汇总(zǒng)支出及(jí)分配明细等信息。

对此，富国基金认为，通过《规定》新增的配套(tào)信息披露内容和机(jī)制要求，基(jī)金(jīn)交易佣金费率及分配情况的透明度(dù)得到了提升。这不仅(jǐn)使投资(zī)者能更便(biàn)捷、更直观地了(le)解(jiě)公募基(jī)金在证券交易(yì)中的成(chéng)本支出，同时也对基金管理(lǐ)人的(de)遵规履职进行了进一步的监(jiān)督和约束。这些措施共同推动(dòng)了公募基金行业的健康发展和市场信任的增强。

基(jī)金公司(sī)迎来新挑(tiāo)战(zhàn)

自2023年7月以来，公募(mù)基金行业费率(lǜ)改革工作(zuò)已按照“管理人—证券公司—销售机构”的路径分三(sān)个(gè)阶段(duàn)稳步推进，旨在逐步降(jiàng)低公募行业的综合费率。

在(zài)改革的第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和托管费率(lǜ)已经有序降低，该项工作于2023年10月(yuè)底前完成。易方达基金表示，公募行业(yè)100多(duō)家基金管理人已(yǐ)逐步(bù)将旗下存量主动权益类基金产(chǎn)品的(de)管理费率和托管费率统一调整至1.2%和(hé)0.2%以下，并(bìng)推出了首批实施浮动管理费率的试点产品，为投资者提供更多选择。此次(cì)出台的(de)《规定(dìng)》，与此前发布的《公(gōng)募基金(jīn)费率披露(lù)XBRL模(mó)板修订方案》相辅(fǔ)相成，标志着公募基金行业费率改(gǎi)革第二阶段举措(cuò)全部(bù)落地。

华夏基(jī)金预计，下一步，证监会将聚焦基金销售环(huán)节，进(jìn)一(yī)步规(guī)范认(rèn)申购费率等销售环节费用，推(tuī)动基金后台运营(yíng)服务外包试(shì)点转常(cháng)规，进一步降低中小基金公司运营成本。

此外(wài)，本(běn)次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交(jiāo)易佣金费率与市场平均股票交易佣金费率挂钩。广发基(jī)金和富国基金均表示，投资者未来(lái)承担的综合费率将(jiāng)进一步降低，最终形成投资者(zhě)获(huò)得(dé)感提升和吸引更多中长期资金入(rù)市的良性循环，对基民而言是(shì)实实在在的利(lì)好。

不过，有一些业内人士(shì)向记者(zhě)表示，此次(cì)“降佣”新规靴子落地，对基金公司和(hé)基(jī)金投资者也提(tí)出了一(yī)些挑战。

对于基金公司而言，此次新规的实施意味着他们必须重新评估和加强内部研究(jiū)能力(lì)。“在‘降佣’的大背景下，基金公司可能面临外部研究支持(chí)不足的挑战。”沪上(shàng)一家头部公募(mù)的投研人士向证券时(shí)报记者表示，这种变化会迫使基(jī)金公司(sī)加大(dà)自(zì)身的(de)研究力度，以维持投资决策的质量(liàng)和精准度。不过，他认为(wèi)，那(nà)些已经拥(yōng)有强大研(yán)究团队和充足研究员储(chǔ)备的基金公(gōng)司总(zǒng)体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场竞争力(lì)。

对于投资者而言，此(cǐ)次降佣新规落定带来了直接利(lì)好，减轻了投资者的费用负担。但也有(yǒu)行(xíng)业观察人(rén)士(shì)表示，投资者应该(gāi)认识到，基(jī)金的核(hé)心价值仍然依赖于基金经(jīng)理明智(zhì)的投资决策。因此，投资者在选择基金产品时，应深入(rù)了解(jiě)其投资策略和历史表现，作出理性的判(pàn)断，以收(shōu)获超越市(shì)场平均的业绩回(huí)报，而不仅仅是依据产(chǎn)品的费(fèi)率水平进(jìn)行决策。

证(zhèng)券时报记者王小芊

4月(yuè)19日，证(zhèng)监(jiān)会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定(dìng)》（以下简称《规定》），自2024年7月1日起正式实施。这标志着公募基金行业费率改革第(dì)二阶段举措全部(bù)落地，行业综合费率(lǜ)水平继续稳步下降。

《规(guī)定》进一步强化了公募(mù)基金行业的运作透明度。与之前的征求意见稿(gǎo)相比，新规在具(jù)体内容(róng)上进行了微调，主要(yào)变动包括明确禁止使用交易佣金支付流动性服务费用，同时弥补了基金产品通过转券结的方式规避佣金分配比例上限的漏(lòu)洞，并增加了对基公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实金管理(lǐ)人(rén)及其高级管(guǎn)理人员合规(guī)职责的明确要求，夯(hāng)实了管理人责任。

多家(jiā)公募表示，《规定》旨在规范基金管理人的证(zhèng)券(quàn)交易佣金及分配管理，以保护基金份(fèn)额持有人的(de)合法(fǎ)权益。新规的发布不仅标志着新“国九条”与一系列配套(tào)制度(dù)规则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有(yǒu)望显(xiǎn)著降(jiàng)低投资者的(de)基金投资成本，维护投资者(zhě)权益，促进一(yī)个更加健康、公平的投资环(huán)境，推动公募行业更好地回(huí)归“受人之托、代(dài)人理财”的业(yè)务本源。

弥补券结规则漏洞

压实基金管理(lǐ)人责任

总体来看，《规定(dìng)》共19条内容，对公募基金来说，四个方面(miàn)影响较大：一是调降基金股票交易佣(yōng)金费率(lǜ)；二是(shì)降低基金管理人证(zhèng)券交易佣金分配比例上限(xiàn)，加强了佣金分配行为监管；三是全面强化基金管理人相关合规内控要求(qiú)；四是(shì)明确了基(jī)金管理人层面交易佣金信息披露内容和要求，强化市场监督和约束(shù)。

与之前的征求意见稿相比，本次正式(shì)发布的《规定(dìng)》改动不大，主要变化体现在以下几个方面：

一是支付方式的规定作了调整，把(bǎ)征求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务等其他费用”更改为“不得通过交易佣金(jīn)支付(fù)研究服务、流动性服务(wù)等其他费用”。这一变更意味着券商(shāng)为被动指数型基金提供的(de)做市服(fú)务费用也被(bèi)明确包含在内，公募基金不得使用交易(yì)佣金(jīn)进行支付(fù)。

二是关于单家券商佣金分配的上限，征求(qiú)意见稿将这(zhè)一上(shàng)限从原来的30%调降至15%。正式发布的《规定》对(duì)此进行了保留，并在此基础(chǔ)上新(xīn)增了(le)“基金管理人不(bù)得通过(guò)转换存续(xù)基金证券(quàn)交(jiāo)易模式等方式，规避第(dì)五条规定”的内容，堵住了(le)基金产品通过转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞(dòng)。不过，这一调整(zhěng)对存量(liàng)券结产品不构成影响，新规明确表示，对于采用券商交(jiāo)易模(mó)式的存量基(jī)金，如果使用交(jiāo)易佣金支付研究服务费用，此类行为不受新规限制，这一(yī)点有利于券结业(yè)务的发展(zhǎn)。

三是继续(xù)强调禁止将交易佣金分配和基金(jīn)销售规模挂钩，并(bìng)新增规定：“基金(jīn)管理(lǐ)人委托货币经纪公司为基(jī)金提供经纪服务的，相(xiāng)关服务费用(yòng)不得(dé)从基(jī)金资产中列支。”该规定对渠道返佣进行了进一步的严格限制。

四是进一步压实了基金管理(lǐ)人责任。《规定(dìng)》要求，基金管理人的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规(guī)管理职责。同时，合规负责人也要对本公司证(zhèng)券交易涉及的证券公司选择(zé)、交易佣金分配、存续(xù)基金转换交易模式等进行(xíng)合规性审查。

以研究服务为依据

审慎进行佣(yōng)金分配

自公募基金行业的费率改革启动以来，“维护投资者的合法权益”一(yī)直是监(jiān)管机构的核心导向。

公募基金的业务本源是“受人之托、代(dài)人理(lǐ)财”。在华夏基金看来(lái)，《规定》强调基金管理人需合理(lǐ)选择证券交易(yì)模式(shì)并降低交易成本。此外，基金管理人需严格按照法律文(wén)件约定的投(tóu)资范围和策略进行(xíng)交易，严禁任何侵害投(tóu)资(zī)者利益的(de)违规行为。这(zhè)些规定旨在推动公募基(jī)金行业进一步端正经营理念，回归资产管理业务本源，更加注重投资者服务和回报。

此次新规(guī)的一项重要(yào)变化(huà)是将证券交易佣金的(de)分配比例上限由30%调降至15%。富国基金认为，这一措(cuò)施不仅进(jìn)一步加强了(le)管理人内部和托管人外部的制(zhì)约，还要求管理人以优(yōu)质研究服务(wù)为依据，审慎精细地进行佣金分配和选(xuǎn)择交易模式(shì)。这将促使证(zhèng)券公司不断强化研究服务(wù)能力，提(tí)升对公募基金行业的(de)卖方投研服务质(zhì)量，并引导其走(zǒu)向多样化、专业化(huà)和(hé)特色化的发(fā)展。

广发基金也强调，交易佣(yōng)金制度的改(gǎi)革将推动(dòng)行(xíng)业聚焦投研(yán)核心(xīn)能力(lì)建(jiàn)设，公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实通过(guò)丰富(fù)投资策略、创新(xīn)管理模式和(hé)优化(huà)投资流程来提升投资能力。此外，改(gǎi)革也将使(shǐ)公募基金行业进一(yī)步将维护投资者利益置于首要位置，通过(guò)发展投顾(gù)业务、投资者教育和(hé)“逆周期(qī)布局”等多种手段改(gǎi)善投资者(zhě)体验，从而提升投资者长期(qī)回报。

在佣金分配的信(xìn)息披露层面，《规(guī)定》也(yě)提出了(le)明(míng)确要求(qiú)。基金管理人应当于(yú)每年3月(yuè)31日前，在(zài)官方网站公开披露选择证券公司(sī)的(de)标准(zhǔn)和程序(xù)、与提供服务(wù)的证券公司的关联关系、股票交易佣金费率、交易量(liàng)年度汇总及分配明细、交易佣金年度汇(huì)总支出及分(fēn)配明细等信息。

对此，富国基金(jīn)认为，通过(guò)《规定》新增的配套信息披露内(nèi)容和机制要求，基金交易(yì)佣金费率及分配情(qíng)况的透明度得到了提(tí)升。这(zhè)不仅使投资者能更便捷、更直观(guān)地了解公募基金在证券交(jiāo)易中的成本(běn)支(zhī)出，同(tóng)时(shí)也对基金管理(lǐ)人的遵规履职进行了进一(yī)步的监督和约(yuē)束。这些措施共同(tóng)推动了(le)公募基金行业的健康发展和市场信任的增强。

基金公司迎来(lái)新(xīn)挑战

自2023年7月以来，公募(mù)基金行业费率改革工作已按照“管理人—证券公司—销(xiāo)售机构”的路径分三个阶段稳步推进，旨在逐步降低公募行业(yè)的综合(hé)费率。

在改革的第一(yī)阶段中，主(zhǔ)动权益类产品的管理费率和托(tuō)管(guǎn)费率已(yǐ)经有序(xù)降低，该项工作(zuò)于2023年(nián)10月底前完成。易方达基金表示，公募行(xíng)业100多家基金管理人已逐步(bù)将旗下存(cún)量主动权益类基金产品的管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推出(chū)了首批实施浮动管理费率(lǜ)的试点产品，为投资者提供更多选择。此次出台的《规定》，与此(cǐ)前发(fā)布的《公募基金费率披露XBRL模(mó)板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改(gǎi)革第二阶段举措全部(bù)落地。

华夏基金预计，下一步，证监会将聚焦基金(jīn)销售环(huán)节，进(jìn)一(yī)步规范认申购费率等销售环节(jié)费用，推动基金后台运营(yíng)服务外(wài)包试点转常规，进一步降(jiàng)低中小基金公司运营成本。

此外(wài)，本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将交易佣金费率与市场平均股(gǔ)票交易佣金费率(lǜ)挂钩。广发基金和富(fù)国基金(jīn)均表示，投资者未来承担的综合费率将进一步降低，最终形成投资(zī)者获得感提升和吸引更多(duō)中长期资金(jīn)入市的良(liáng)性循环，对基民而言是实(shí)实(shí)在在的利好。

不过，有一些业内人士(shì)向记(jì)者表示，此次“降佣”新规靴(xuē)子落地，对基金公司和基金投资者也提出了一(yī)些挑战。

对于基金公司而言，此次新(xīn)规的实施意味着(zhe)他们必须重(zhòng)新评估和(hé)加强内部研究(jiū)能力。“在‘降佣’公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实的大背景下，基金公司可能面临(lín)外部研究支持不足的挑战。”沪上一家头部(bù)公募(mù)的投研人士向证(zhèng)券时(shí)报记者(zhě)表示，这种变(biàn)化会迫使基(jī)金公司加大(dà)自身的研(yán)究(jiū)力度，以(yǐ)维持投(tóu)资(zī)决策(cè)的质量和精准(zhǔn)度。不过，他认为，那些已(yǐ)经拥有强(qiáng)大研究团队和充足(zú)研究员储备的基金公司(sī)总体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场竞争力(lì)。

对于投(tóu)资(zī)者(zhě)而言，此次降佣新规落定带来(lái)了直接利好，减轻了投资者的费用负担。但也有行业观察人士(shì)表示，投资者应该认识(shí)到，基金的(de)核心(xīn)价值(zhí)仍(réng)然依赖于(yú)基金(jīn)经理明智的投资决(jué)策。因此，投资者在(zài)选(xuǎn)择基金产品时，应(yīng)深入了解其投资策略和历(lì)史表现，作出理性的(de)判断，以收获超(chāo)越市(shì)场平均(jūn)的业(yè)绩回(huí)报，而不(bù)仅仅是依(yī)据产(chǎn)品的费率水平(píng)进行决策。

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