社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势

　　美国联邦储备委员会当地时(shí)间18日(rì)宣布，将联邦基金利率(lǜ)目标区间下调50个基点，降至4.75%至5.00%之间的水平。这(zhè)是4年来美联储首次降息，但并未确立明确的降息进程(chéng)，市场对(duì)其影响以及预期尚待进一步消化。

　　美联储自2022年3月至2023年7月(yuè)连(lián)续(xù)11次加息(xī)，累计加(jiā)息幅度达(dá)525个(gè)基点。过(guò)去一年间，美联储将联邦基金(jīn)利率目标区间维持在5.25%至5.5%之(zhī)间，为23年来最高水平。美联(lián)储(chǔ)认为，数据显示，经济活动继续以稳健的(de)速度扩张。今年上半年GDP以2.2%的 年率增(zēng)长，三季度也大致相同。其次，就(jiù)业(yè)增长放缓，失业率有所上升至4.2%，但仍处于较(jiào)低水平(píng)。名义工资增长在过去一年有所放缓，职(zhí)位空缺(quē)与求职人数(shù)之间的差距总体上有所缩(suō)小。其三，通胀已进一步朝美联储的2%目标迈进，截至8月，通(tōng)货膨胀率已从(cóng)7%的峰值大幅下降至8月份估计的2.2%。

　　基于当前通胀取得的进展和风险的平衡，美(měi)联储决定将(jiāng)联邦基金(jīn)利(lì)率的
目标区间下调0.5个百分点至4.75%至5%。在(zài)发布会前，市场普遍预(yù)期并希望下调50个基点，美联储的决定(dìng)安抚了(le)市场的情绪。但是，此次超预期降(jiàng)息幅度并未给市场带来刺(cì)激，而(ér)是面(miàn)临新的不(bù)确(què)定性，随后(hòu)市场出现纠结和波动。

　　由于在此(cǐ)次(cì)会议前，市场开始密集讨(tǎo)论美国经济可(kě)能陷入(rù)衰退(tuì)的前景，因(yīn)此，期待美国联邦基金利率(lǜ)通过“小步快跑(pǎo)”的节奏(zòu)及时将上限降低至4%。这种“小步(bù)快跑”的固定利率路径是以避免经济衰退为前提的，如(rú)果美联储按照市场预期做出决定，那么，就会给市(shì)场制造一个错(cuò)觉(jué)：没错(cuò)，（美国经(jīng)济）衰退要来了，这会吸(xī)引市场开始交易衰退(tuì)，金融市场预期(qī)的一致性又会将衰退预期注入到整(zhěng)个经济(jì)体系，从而引发真正的衰退 。但是(shì)，美联储以50个基点启(qǐ)动降息进程，这在历史上只(zhǐ)有经(jīng)济面临风险时才会出现，市场统计发现，2001年1月科技泡沫、2007年9月的次贷危机、2020年3月全(quán)球疫情冲击等都是如(rú)此。

　　因此，鲍威(wēi)尔在随后的答(dá)记者问环节表达了美联储的立场。第(dì)一，鲍威尔强调没有看到经济中有任何迹(jì)象(xiàng)表明(míng)衰退的可能性正在上升(shēng)，劳动力(lì)市场虽降(jiàng)温，但通(tōng)胀问题上(shàng)并未取得胜利。第二，美联储只是(shì)适度校准政(zhèng)策立场，并没有预先设定的政策路线。如果经济保持稳(wěn)健(jiàn)且通胀持续存在，会更缓慢地放松政策限制；如果劳动力(lì)市场意外走弱(ruò)，或者通胀下降
速度快于预(yù)期，也准备好做出回应(yīng)。总之，未来(lái)是不确定的，这也避免了市(shì)场过于激进的单向交(jiāo)易。

　　美联储超预期降息并避免市场线性推演，释放了新(xīn)兴市场国家货币政(zhèng)策宽松(sōng)的(de)空间，但(dàn)同时又避免资金(jīn)逐渐逃离(lí)美元资产并引发市场震荡(dàng)。在过 去社论丨扩大财政有效支出，稳固经济回升向好态势几年，美联储过高的利率对其他经济体的货币(bì)政策形成了挟制，导致美元独强。现在，美联储(chǔ)降息后，新兴市场国(guó)家会(huì)普遍跟随降息，有利于各国改善(shàn)本(běn)国的(de)流动性、消(xiāo)费(fèi)与投
资。对于中国而言，主要(yào)体现在人(rén)民币汇(huì)率贬值的压(yā)力得到一(yī)定释放。

　　我国央行
近日表示(shì)，将加(jiā)快已出台金(jīn)融政策措施落地见效，着手推出一些增量(liàng)政策举措，进一步降低企业融资和(hé)居民信贷成本(běn)，保持流动(dòng)性(xìng)合理充裕。目前金融(róng)机构(gòu)的平均法定存款准备金率约为7%，也有一定的空间。因此，市(shì)场预期央行可能会将降准(zhǔn)、降息以及调整存(cún)量房贷利率等作为增量政策。但是，我国目前的问题并非是由货币政策所决定，货币政策在(zài)降低(dī)融资(zī)成本方面有些作用，如何发力应对(duì)有效需求不足(zú)才是关键。因此，中美处(chù)于不同周期下(xià)，我国(guó)经济(jì)主要依靠深化(huà)改革以及扩大财(cái)政(zhèng)有效支出，释放(fàng)潜力，增加动力，稳固经济(jì)回升向(xiàng)好的走势。

责任(rèn)编 辑：何松琳

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