困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫

　　两项业务合计亏(kuī)损超2亿元。

　　作(zuò)者丨张伟（金麒麟(lín)分析师）

　　思维财经&投资者网 出品(pǐn)丨ID：touzizhebao

　　酒业(yè)“老字(zì)号”天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ），也处于一个迷茫期(qī)。

　　这家主(zhǔ)营青稞酒的公司，早前通过收购做起了葡(pú)萄酒、酒水电商的生意。不过，花重金收(shōu)购来的(de)业务持续亏损，影响公司整体盈利。同时，青稞酒的产能扩张也(yě)遇到利用(yòng)率(lǜ)不(bù)高、募投进(jìn)展较缓慢(màn)的困扰。

　　天佑德酒的业务布局

　　据(jù)官(guān)网(wǎng)介绍，天佑(yòu)德酒的历史(shǐ)可追溯至明朝洪武年间（1373年）的(de)天佑德(dé)酒坊。1952年(nián)，天佑德(dé)酒所 在(zài)的青海省互助县整合当地(dì)八(bā)大作坊，在规模(mó)最大(dà)的天 佑德酒坊基础(chǔ)上组建了国营互(hù)助青稞酒厂，并逐步成长为青稞酒酿造龙(lóng)头(tóu)企业。

　　2011年12月(yuè)，天佑德酒在深交所上市(shì)，成为青稞(kē)酒类唯一一家上(shàng)市公司。许多公司上市后便开始扩张，天佑德酒(jiǔ)也不例外，上市后瞄(miáo)准了葡萄酒生意。

　　2013年，天佑德酒花费1500万美元收购美国加州(zhōu)的纳帕葡萄酒酒庄，切入葡萄 酒赛道。2015年，天佑德酒花费130万美元(yuán)收购Maxville Lake Winery。2016年，天佑德酒再出资100万美元成(chéng)立Tchang Spirits。

　　天佑德酒表示，公司(sī)在美国拥有三家全(quán)资孙公司(sī)，Koko Nor Corporation持有纳(nà)帕葡萄酒酒庄的资产；Maxville Lake Winery,Inc负(fù)责(zé)葡萄酒的生产、加工、销(xiāo)售及出口业务，Tchang Spirits Group,Inc负(fù)责独立运营出口青稞酒。

　　随后(hòu)，天佑德酒还在(zài)美国成(chéng)立(lì)了全资(zī)子(zi)公司Oranos Group（以下简称“OG公司”）。OG公司持有天佑德酒在美国三家全资孙公司(sī)的所有股权和资产(chǎn)。

　　进(jìn)军葡萄酒行业的同时，天佑德酒也开(kāi)始做起了(le)酒水电商的生意。

　　2015年，天佑德酒(jiǔ)花费1.44亿(yì)元收购中酒网90.56%股权。据悉，中酒网是国内(nèi)最早成立的酒类B2C电商平台之 一，在北京、天津、上海、成都等地成立了分公司，并开设有线下连锁店。

　　自此(cǐ)，天佑德酒形成(chéng)了酒制造、电商平台业务、批发零(líng)售(shòu)及其他业务的(de)三大业务布局。半年报显(xiǎn)示，今年上半年，酒制造的营收占比达85%、电商平台(tái)业(yè)务的营收占比约13%，批发零售及其他业务的营 收占比不到(dào)2%。

　　并购(gòu)业务长期(qī)难盈利

　　梳理发展历(lì)程可见(jiàn)，天佑德酒(jiǔ)上市后只进行了两个业(yè)务(wù)方向的拓展。不过，这两(liǎng)项(xiàng)业
务(wù)暂时未能(néng)成为天佑德酒新(xīn)的赢利点(diǎn)，反而(ér)形成了拖累。

　　天(tiān)佑德酒曾表示，收购美国(guó)葡萄酒业务并成立公司，主要目的是开(kāi)展葡萄酒(jiǔ)在中国和美国等国(guó)际市场的运营推广，同时利用美(měi)国烈 酒的流通渠
道，引导青稞(kē)酒走出去。但是(shì)，OG公司的业绩却一直(zhí)没有起色。

　　据年报披露(lù)，2017年至2023年，OG公司(sī)七年共亏损1.02亿(yì)元。今年前6个月，OG公 司困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫的营收为255.32万元、净利润为亏损1302.17万(wàn)元。同(tóng)时，天佑德酒对OG公(gōng)司的应收款达2.34亿元，形成(chéng)原因为“往来款”。

　　不过，天佑德酒并没有放弃OG公司。公告显示，2022年10月，天佑德酒对OG公司增资200万美元；今年7月，天(tiān)佑德酒再度向OG公司增资400万美元。持续对(duì)境外亏(kuī)损公司增资，让不少投资(zī)者表示不理解。甚(shèn)至有
投(tóu)资者在互动平台上质疑为何不注销掉这几(jǐ)家公司。

　　“针对OG公司连续多年亏损现状及高额应收(shōu)账款，公司(sī)持续增资都有哪些考量？如何做好风险防控措施？”对此，天佑德酒向《投资(zī)者网》表示(shì)，“从长远看，公司白酒业务要(yào)国际(jì)化，拓宽(kuān)营销(xiāo)渠道”。

　　天佑德酒还提(tí)到，公司将对美国公司的经营业绩加(jiā)强考核，强化对营销人员的激励措施，让
美国(guó)公司实现扭亏为盈；同时加(jiā)强对OG公司及其(qí)下属公司大额资(zī)金使用、重
大投(tóu)资、重要合(hé)同等管控，确保决策的合理性和科学性。

　　与此同时，天佑德酒
的电(diàn)商业务也长期不(bù)赚(zhuàn)钱。据年报披露，2016年至(zhì)2023年，中酒网(wǎng)八年合计亏损1.31亿元。今年上半年，天佑德酒电(diàn)商平台(tái)业务的营收为9735.48万元，但同期(qī)营业成本也有9406.31万元。

　　针对外(wài)界对于电商平台业(yè)务未盈利(lì)的质(zhì)疑，天佑(yòu)德酒向《投资者网》表示，“2024年上半年电商业
务(wù)是略盈的，中酒网一方面通(tōng)过业务(wù)调整持续健康，另一方面(miàn)大力推进(jìn)天佑(yòu)德线上销售(shòu)，从而持续保持健康”。

　　半年(nián)报显示，除自家(jiā)的中酒网(wǎng)外，天佑德酒还在京东、天猫、拼多多、抖音(yīn)、快手等平(píng)台销售产品。

　　募投项目为何进(jìn)展缓慢

　　开拓副业同时，天佑德酒对(duì)主业也没放(fàng)松，进行了青稞(kē)酒的产能扩张。

　　据公告披露，2021年7月，天佑德酒通过定增募资4.06亿(yì)元，其中 近一半资
金(jīn)用于“1.73万吨优质青(qīng)稞原酒陈(chén)化老熟技改项目”，其余资金 用于营销网络、研发及检测(cè)中心、青稞酒信息化建设、青稞种植基地及补充流动资(zī)金。

　　按计划，“1.73万(wàn)吨优质青稞原酒陈化老熟技改项目(mù)”的建(jiàn)设 期3年，但截至今(jīn)年
上半年(nián)末，该工程的(de)建设进度(dù)只有29.16%，进展缓慢引人关注。

　　天佑(yòu)德酒表示，受国内政策调控，公司所在(zài)地区受到(dào)较长时间的封控管(guǎn)理，致使项目实施进度受(shòu)阻。天佑德酒还表(biǎo)示，项目主体已于今年(nián)5月底封顶(dǐng)，下半年实施完成主要水电工程的铺设及安装，收尾工(gōng)程工作将(jiāng)在2025年完成。

　　另(lìng)一方面，募(mù)投项目建成后(hòu)的(de)新(xīn)增(zēng)产能如何消化(困在出海与电商 “老字号”天佑德酒也有迷茫huà)，也引人关注。年报显示，天佑德酒(jiǔ)2023年的产能为3万吨，产量为1.57万吨，产能利用率只有52%。今年上半年的产能利用率更是低至(zhì)47%。新增(zēng)产 能如何消化？

　　天佑(yòu)德酒(jiǔ)表示(shì)，公(gōng)司实施“酿好酒、多储酒”战 略，符合白酒行业特(tè)性。白酒的成(chéng)品勾调环节中，勾调用老(lǎo)酒越多(duō)，成品质量档次就越高；勾调用老酒越少，成品质量档次就(jiù)越低(dī)。基于此种(zhǒng)业务特点，为提高成品(pǐn)的档次及价值，公司延长了原酒的陈(chén)化老熟时间，导致公司需(xū)有一定(dìng)的原酒储备量、在产品增幅较大。

　　按(àn)区域的营收构成看，今年(nián)上(shàng)半(bàn)年，天佑(yòu)德酒(jiǔ)在(zài)青海省内(nèi)市场的营收为5.04亿元，青海省外市场的营(yíng)收为2.4亿元，区域名酒的特征(zhēng)比较明显。白(bái)酒专家肖竹青(qīng)认为(wèi)，由(yóu)于产能过剩、动销降低(dī)，白酒行业仍存在高库存风(fēng)险，加上受(shòu)全国性酒企的挤压(yā)，区域(yù)名酒更(gèng)要各显神通，拉动销售，以去库存。

　　天佑德酒表示，公司在旅游季主抓青海省(shěng)外(wài)游客及本地浪山季两(liǎng)条线开展氛(fēn)围布(bù)建，同时(shí)在西宁大本营通过(guò)反向红包、买赠等手段向消费(fèi)者推(tuī)广，下半年还(hái)将根据实际情况进行宣传投放，保持成品酒 在合(hé)理的库(kù)存量。（思维财经出品）■

责任(rèn)编辑：韦子蓉

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