中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化

　　市场(chǎng)回顾

　　上周A股主要指数(shù)均下跌，情绪(xù)较低迷。

　　31个
申万一级行(xíng)业中，通信（2.11%）居涨幅首位。食品饮料（-5.54%）、石油石化（-3.73%）和休闲服务（-3.71%）居跌幅前(qián)三。

　　A股主要指数(shù)周涨跌(diē)幅（%）

　　申万(wàn)一级行业周涨跌幅(fú)（%）

　　宏观数(shù)据分析

　　按美元计，24年1-8月份(fèn)我国货物贸易进出口总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长3.7%，其(qí)中(zhōng)出口同比增长4.6%，进口同比增长2.5%，数据符合预期(qī)。其中8月(yuè)单月出口同比涨幅扩大1.7个百分点至8.7%较(jiào)超预期。出口方面(miàn)分国(guó)别看，之(zhī)前(qián)一直处于下降趋势的(de)欧盟、美国、日本数据(jù)均回升。分商品看，大部分劳动密集型商品出口(kǒu)增(zēng)速(sù)上升，主要支撑项机电产品中手机和汽车(chē)出(chū)口增速大幅(fú)走高，船舶
出口增速(sù)继续回升其余机电产品出口增速有所转弱。综合以上(shàng)两点(diǎn)，8月(yuè)出口略超预期的原因是欧美需求 韧性有(yǒu)所回(huí)升，可能与贸(mào)易商(shāng)备货迎接下半年节日需(xū)求有关（大选临(lín)近，出口不确定性增加(jiā)背景下为黑五、圣诞等备货，其(qí)他方面也(yě)有一些大选前抢(qiǎng)出口特征）。进口(kǒu)数据则继续(xù)受到国内内需(xū)的拖累。市场对此次进出口数据反应平(píng)淡。后续，美(měi)国大(dà)选仍是出 口(kǒu)最大变数，暂时(shí)不宜过(guò)度乐观。

　　24年8月CPI同比(bǐ)增速0.6%，PPI同比增速-1.8%，数据低于预(yù)期。COI方面，食品价格支撑正增长，非食品价(jià)格有(yǒu)所走弱。猪肉价、菜(cài)价、果价全(quán)部(bù)阶段(duàn)性上涨，可能与(yǔ)低基数和灾害(hài)天气有关(guān)。非食品如原油、服务(wù)等价格走弱。PPI方面超预(yù)期走弱，产业链角度看，上游采掘和原材料价格同(tóng)比回落，中游设备制造业(yè)价格保持相对稳(wěn)定(dìng)，下游消费行业价(jià)格(gé)延续弱势，多数行业同比负增(zēng)长。后续，内需不足依然是拖累(lèi)PPI的根本原因。期待(dài)更多(duō)扩内需政(zhèng)策出炉。

　　24年8月新增人民币贷款9000亿，预期8850亿(yì)，去年同期(qī)1.36万(wàn)亿；新增社融3.03万亿，预期2.7万亿，去(qù)年同期3.13万(wàn)亿；存量社融增(zēng)速8.1%，前值8.2%；M2同
比6.3%，预期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前
值-6.6%。社融数据总体延续(xù)了7月特征(zhēng)，总量结构都偏弱。票据冲量为(wèi)信贷贡献主要增量，居民和企业贷款均同比少增，政府(fǔ)债券7月后加速发行也(yě)支撑了社融总量，M1则(zé)继续刷新历 史低点，显示资金活性低下。后续社融转好依然有待于财政政策的支持。

　　股市(shì)策略展望

　　上(shàng)周A股市场交易情绪维持低位。从基本面看，目
前(qián)内(nèi)需仍弱，政策预期方面有一定积极变化。从资金面看，北向中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化数据已经改为季度公布(bù)。其他方面新发基金及两融资金等依(yī)然偏弱，ETF数据(jù)继续周环比衰减(jiǎn)。

　　由于国内经济的弱势和地缘(yuán)政治利空，A股市场(chǎng)交易主(zhǔ)线(xiàn)目前仍在(zài)基本(běn)面下修。低预期导致情绪低迷。短期(qī)，美联储9月议(yì)息会议的接近成为影响市场最大变量。随着美国降(jiàng)息预期(qī)接近(jìn)高位和红利风格抱团来到高位，优势(shì)风格(gé)从偏向价值切换为偏向成长，高切低特点显著。但由于市(shì)场 增量资金不(bù)足，维持存(cún)量甚至减量博弈，所以跷跷板效应显著，指数继续(xù)阴跌。后(hòu)续，继续加强关注国内政策出台（尤其财 政）和美国(guó)经济韧性、降息进展，这两点会决定中长期的(de)市场走向。继续(xù)建议立足防守抓(zhuā)市场结构性(xìng)机(jī)会，等待政策或市场流动性出现(xiàn)转机带来的反弹。行业上(shàng)，对于偏防御的红利 类行业，继续(xù)建议作为底仓配置一部分(fēn)（中报后由于多数(shù)红利标的业绩(jì)承压，且中加基金权益周报︱内需仍有待提振，A股市场风格有所变化现金流同样边(biān)际变差，助推(tuī)了高切低(dī)资金流(liú)出(chū)。但避险逻辑未破(pò)，不确定性(xìng)来自于经济基本面预(yù)期转好（包括(kuò)经济基本面和长债利(lì)率相(xiāng)关政策）和(hé)自身分红能力弱化，继续建(jiàn)议(yì)配置有独特催化的公用、低估值银行和强避险属性的贵(guì)金属、或短期受益(yì)基建催化(huà)的低估值建筑(zhù)等）。而对于进攻性(xìng)较强(qiáng)的
多数标的，以(yǐ)寻找低(dī)位、确定性较好和情绪面强势的（基本面和流动性偏弱背景下成长的高切低行情(qíng)预计持续时间不(bù)长，作为政策支持确定性最高的方(fāng)向，科技类标的在市场风向不稳定时结构性机会持续，建议波段交易以自主可(kě)控概念为首的优质标的。顺周期方面基本面压力(lì)较大(dà)。出口链(liàn)方面，虽预期(qī)仍(réng)低，但美国总(zǒng)统大选前辩论中相对较温和的哈里斯占据优势，且出口相(xiāng)关板块多数超跌，引(yǐn)发一些高切低资金配置，短期情绪变好有反弹，但反弹时长(zhǎng)存疑，可(kě)基于择时参与）配置为主。

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责任编辑：王若云

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