年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束

新(xīn)兴市场政策(cè)空间或被打开。

刚过去的8月，美元指数累计下跌2.2%，创去年11月以来最大跌幅，盘中触及本轮美元(yuán)上涨周期次低位。

新一轮美元走弱与市场预期美联储政策转向有关，联邦基金利率期货显示，美联储(chǔ)今年内将降息近100个基点。受(shòu)此影响，非美(měi)货币明显反弹，美国商(shāng)品期货交易委员(yuán)会（CFTC）数(shù)据显示，上(shàng)周美(měi)元空头头寸升至98亿美(měi)元(yuán)，为1月以来新高。

美元强周期风雨(yǔ)飘摇

美联储在2021年3月开始加息后(hòu)，美元指数启动新一轮牛市(shì)周(zhōu)期，并在2022年9月触及高位(wèi)114.7。随着物价见顶回落，美元指数在2023年6月年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束(yuè)一(yī)度跌破100关口，接下来(lái)受通胀粘性和供应链瓶颈等因(yīn)素(sù)扰动，美指开启了区间震(zhèn)荡模式。随后今(jīn)年下半年开始在通胀环比回落至(zhì)零的刺(cì)激下，美联储将政(zhèng)策重心逐渐从物价转向就(jiù)业，9月(yuè)降息定价让美元开始了新一轮跳(tiào)水，并在上周再次逼近100关口。

瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）在发给第一财经记者(zhě)的报(bào)告中预测，本轮强势美元的走势来到了(le)终点。首先(xiān)，美国经(jīng)济增长(zhǎng)和消费者支出放(fàng)缓将削弱对美元的支撑(chēng)。受益于有(yǒu)力的财政刺(cì)激计划、强劲的移民和具韧性的消费者活动，美国经济保持强劲。然而，疫情(qíng)后消(xiāo)费者高水平的储蓄率已经下降，经济数据显示(shì)消费者支出正在(zài)放缓。劳动力市场开(kāi)始展现出疲软迹象，特别是在支持疫情(qíng)后就业(yè)增长的行业。

其次，美(měi)国相对于世界(jiè)其他地区的利率优势将减弱。美国的通胀(zhàng)此(cǐ)前一(yī)直居高不下，但现(xiàn)在终于(yú)接近长期目标。为了实现遏制(zhì)通胀和维持充分就业的双重任务，美联储(chǔ)需要迅速放松目前的限(xiàn)制性利率(lǜ)水平。美国名义和实际利率下降将削弱美国的收益率优势，从而削弱(ruò)对(duì)美元的支撑(chēng)。

最后，投资(zī)者正在转(zhuǎn)向关注结构性(xìng)挑(tiāo)战。像美国财政(zhèng)和贸(mào)易(yì)双赤字这样的(de)结构性问题往往被忽(hū)视，直到市场情绪出现转变。国内生产总值（GDP）增长放缓(huǎn)和收益率下降可能会促使投资者重新评(píng)估美元的高估值，因为政府财政状(zhuàng)况紧张和国际收支平衡不利于美(měi)元强势。历史表明，当基本面发生变化时，估值过高的货币容(róng)易受到冲击。

美联储降息也让(ràng)不少发达经济(jì)体央行松了口气。7月初，日元兑(duì)美元汇率一度(dù)失守(shǒu)160关口，跌至38年低点(diǎn)，日本(běn)央行数次(cì)入场(chǎng)干预在美(měi)元(yuán)买盘的压力下(xià)效果有限。在日本央行加息(x年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束ī)、美联储即(jí)将降(jiàng)息以及(jí)热门套利交易平(píng)仓的共(gòng)同作用下，目前日元汇率已经较低位反弹超10%，暂时摆脱了危险。

三菱日联金融集团EMEA全球市场(chǎng)研究主管哈尔(ěr)佩(pèi)尼（DerekHalpenny）表示(shì)：“（降息后）预计(jì)美元指数不会像(xiàng)过去两(liǎng)年那样频(pín)频调整(zhěng)反弹。这是一个根本性的转(zhuǎn)折，美元/日元正在走低。”

两年前时(shí)任英国首相(xiāng)特拉斯(sī)的(de)争议政策让英镑跌至历史低点，欧元(yuán)兑美元汇率跌(diē)至平价，本(běn)币(bì)疲软也加(jiā)剧了(le)各(gè)方应对通胀的压力。

如今情(qíng)况已经发生变化(huà)。英镑和欧(ōu)元是(shì)今年表现最好的主要货币。英镑兑美元已经升至1.30上方，自历史低点以来上涨了25%以上，欧元兑美元上周(zhōu)收复了1.12，这得益于市(shì)场(chǎng)对欧洲央行(xíng)和英国央行降息的定价低于美联储。

如今英(yīng)国经济增长势头强劲。周一公布的(de)最新数据显示，英国8月制造(zào)业(yè)采购经理人指数（PMI）终值从7月份的52.1升(shēng)至(zhì)52.5，为2022年6月以来的最高水平，与8月份初值持平。市场预计，英国(guó)央行本月将维(wéi)持利率不变，然后(hòu)在11月(yuè)降息，这将是自(zì)2020年以来的第(dì)二次降息(xī)。英国央行行长贝利上(shàng)月在(zài)杰克逊霍尔表示，目(mù)前还不能宣布战胜通胀，尤其是英国服务业的(de)通胀。

新兴市场压力缓解

对于新兴经济体而言，美元走弱在缓解输入性通胀压力的同(tóng)时，往往也可以给各(gè)国央行更(gèng)多的政策空间以刺激经济复苏。

人民币在8月份刚刚经历(lì)了年内最(zuì)大(dà)单月涨幅(fú)，人民币对美元中(zhōng)间价调升222个基点报7.1124，在岸人民币对美元累(lèi)计上(shàng)涨1380个基点报7.0881，离岸人民币对美元累计上涨1370点，一度升破7.08关口。

人民币本轮(lún)升值主要是由于美元疲(pí)软，这种情况可能会持续下去，特别是如果出口商(shāng)出售他们积(jī)累的(de)美元储备。荷兰国际集团大中(zhōng)华(huá)区首席经济学家宋林(lín)恩（LynnSong）表示(shì)：“我们普遍预计，人民(mín)币应逐渐走强。”她预测，到年底，美元兑人民币汇率将升(shēng)至7，较目前水平上涨1%。

渣打银行大中华区高级经济师刘健恒表示，该(gāi)行人民(mín)币环(huán)球指数（RGI）持续走强，得益于境外投资者对人民币资产的兴趣增(zēng)加(jiā)，境外持(chí)有人民币(bì)资产规(guī)模扩大，点心债(zhài)发行强劲。

渣打(dǎ)称，离岸人民(mín)币资(zī)产方面，受港股投资情绪改善(shàn)推动，股市通南(nán)向资金流回升，使离岸人民币存款规模进一步(bù)扩大，其中5月香(xiāng)港离岸(àn)人民币存款录得新高1.13万亿元，“近期随着(zhe)美联储降息预期增强，人民币贬值压力有所减轻(qīng)，如果(guǒ)这一势头持续(xù)，我们认为将有(yǒu)望成为下半年推动离岸人民币存款增长的(de)新一轮顺风。”

美元走弱也提振(zhèn)了其他地区的(de)发展中国家(jiā)货币，尤其(qí)是亚洲。菲律宾比索在8月份(fèn)创下约18年来的(de)最佳(jiā)月度(dù)涨幅(fú)，印尼盾创下四年多来的最大涨(zhǎng)幅。

随着美联储降息，新兴市场的货币政(zhèng)策空间也有望(wàng)被打(dǎ)开。三菱日联金融集团新兴市(shì)场(chǎng)研究主管科曼（EhsanKhoman）表(biǎo)示(shì)：“我们预计，在(zài)今(jīn)年剩下的时间里，菲律宾、新加坡、南非、韩国、中国台湾和土耳其的央行将加入拉(lā)美和（中欧和东欧）的早期同(tóng)行行列。”

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束