5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证券行业风云变幻(huàn)的大背景下，国金证券(quàn)正(zhèng)面临不(bù)小的经营压力。半年(nián)报数(shù)据显示，国金证券2024年(nián)上半年净利 润同比暴跌近五成，创下近五年
来最(zuì)差半年报业绩。

与此(cǐ)同时，高额的薪酬支出引(yǐn)发投(tóu)资者强烈质疑。有投资者在董秘问答板块直(zhí)言质(zhì)问："200多亿的市(shì)值(zhí)，用什(shén)么支撑20几亿的全
年工资额？"。这种业绩与(yǔ)薪酬的矛盾，加之公司股价年内下跌(diē)18.45%，远落后于同期券商板块表(biǎo)现，不禁让人感慨：曾经的蓉城券业明珠，还(hái)能否(fǒu)在激烈的市场竞争中摆脱低迷困境重塑辉煌？

净利腰斩，各项业务全面承压

8月29日盘后，国金(jīn)证券发布了(le)2024年半(bàn)年度报告：截至2024年6月30日，公司总资产为1149.27亿(yì)元，较上年末小幅减少1.80%；归属于母公司股东的权益为324.30亿元，较上年末略降0.42%。

然而，真正令人瞠目(mù)的是公司的盈(yíng)利表现：报告期内，国金证券实现营业(yè)收入26.76亿元(yuán)，同比大幅下降19.55%；归属于母公司股东的净利润仅为4.55亿元，同比暴(bào)跌47.98%，创下近五年来最差的半年报业绩。

细(xì)究(jiū)其中，国 金证券的(de)业绩颓势在第二季度表现得(dé)尤(yóu)为明显。第一季度公司营收14.83亿元，同比下降24.03%，归母净利润3.67亿
元，同比下滑38.60%。而(ér)到了第二季度，情况进一步恶(è)化：单季度营业收入仅为11.9亿元，同比下降13%，环比更是大(dà)跌20%；归母净利润更是惨淡，仅有0.9亿元，同(tóng)比骤降68%，环比更是断崖式下跌76%。

这种持续下滑的(de)趋势也反映在分析师预期中。Wind数据显示，国金证券2024年预测(cè)EPS在过去180天内持续下调，从去年(nián)8月31日的0.59元大幅(fú)下(xià)调至目前的0.45元(yuán)。这一变化不仅(jǐn)体现了(le)国金证券(quàn)业绩的不及预期，更折射出分析师(shī)对公(gōng)司未来盈利前景的悲(bēi)观看(kàn)法。

深(shēn)入剖(pōu)析国金证券的各项主营业务，我们不难发现，几乎所有业务线都(dōu)在2024年上半年遭遇了不同程度的下滑。

首先，经(jīng)纪业务经历了(le)缓慢而(ér)持续的(de)衰退：经(jīng)纪业(yè)务手续费净(jìng)收入是国金证券最主(zhǔ)要的收入来源。然(rán)而，从历(lì)年(nián)半年报的数据来看，这一业务板块呈现(xiàn)出持(chí)续、缓慢下滑的趋势(shì)。2021年半年报时，经纪(jì)业务手续(xù)费(fèi)净收(shōu)入还高达8.72亿元，但
此后连续三个报告期均出现下滑，到2024年半年报时(shí)已降(jiàng)至7.71亿元。

其中，证券经纪(jì)业(yè)务的手(shǒu)续费净收入为7.11亿元，期货经纪业务为0.61亿元。证券经纪业(yè)务中，代理买卖证(zhèng)券收入为4.92亿元，比去年同期的4.82亿(yì)元略增；交易单元席位租赁收入为1.52亿元，低于(yú)去年的(de)1.82亿元；代销金融产品收入为0.66亿元，较(jiào)去年的0.92亿元明显减少。

其次，投行业(yè)务(wù)招(zhāo)牌的光环正在褪色：投行业务一直是国金证券的招牌，尤其(qí)在工业和信息技术行业具有明显优势，这两个行业分别(bié)贡献了国(guó)金证券投行业务20.19%和23.70%的发行(xíng)规(guī)模。

图片系(xì)按行业统计的国金证券投行业务发行规模 资料 来源(yuán)：Wind

从地域分布来看，国金证券投行(xíng)业务在华东地区尤其强势(shì)，近三年(nián)该地区(qū)占比高达58.02%，其(qí)中浙江和江苏两省的占
比分别达到16.42%和14.50%。有趣的是，作为公(gōng)司总(zǒng)部所在(zài)地的四川，在投行业务(wù)中的占比仅为1.54%。

纵观近五年的半年报数据，投行业务的收入呈现明显的下滑趋(qū)势。2024年上半年(nián)，投(tóu)行业(yè)务手续(xù)费净收入仅为4.62亿元，较2020年同期的7.45亿元大幅下滑38%。这一数(shù)据无疑给国金证券敲响了警钟，其引以为傲的投行(xíng)业务正面临(lín)不小的挑战。

再次，资管业务(wù)规模有所上升(shēng)，收入却下滑。

从管理规模(mó)来看(kàn)，截至2024年6月末，券商资管规模合计1,318亿，较年初小幅增(zēng)长6.72%。国金基金管理资(zī)产总规模为684.27亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2024年初增长2.39亿(yì)元，其中公募基金管理规模增长7.13亿元。

然(rán)而收(shōu)入却不怎么理(lǐ)想。2024年(nián)上(shàng)半年，资管净收(shōu)入为0.42亿元，同(tóng)比下降10%。此业务的净收入在近年(nián)来的半(bàn)年报中一直徘徊在0.5亿元 左右，显示出(chū)该业务(wù)板块
增长(zhǎng)乏力的困境。

此外，自营业务波(bō)动再现，拖累整体业绩。

自营业务历来是证券公司营收的重(zhòng)要支柱，但也常常成为(wèi)业绩波(bō)动的主要推手。例如(rú)，2022年(nián)上半年，国金证券该业务收入曾一度跌至(zhì)1.19亿元，导致当期(qī)利润大幅下滑46.53%。

2024年上半年波动再(zài)现，国金证券(qu5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？àn)的自营业务（包括投(tóu)资净收益、公允价值变动净收(shōu)益，扣除对联营企业和(hé)合营企业的投资收入）收入为6.92亿元，同比大(dà)幅下滑29.28%，成为各主(zhǔ)营业务中下滑最为严 重的板块。而下滑(huá)的(de)主因则是衍生金融(róng)工具亏损的扩(kuò)大。2023年上(shàng)半年处置衍生金融工具造成的亏损(sǔn)为0.98亿元，而2024年上半年这一数(shù)字激增至3.39亿元，成为拖累整体业绩(jì)的重要因(yīn)素。

其2024半年报告中提到，衍生品业务方面，公司以对冲(chōng)交易模式为主，通过(guò)迭代投研体系、提(tí)升(shēng)对冲交易(yì)能力来优(yōu)化策略适应(yīng)性，捕捉衍生品(pǐn)市场投资机会。然而，从结果来看，这(zhè)种策略(lüè)似乎(hū)并未收到预期效果(guǒ)。相反，它暴露出公司在风险管理和市场判断方面可能存在(zài)的不足。

事实(shí)上，衍生品市(shì)场以其高杠杆、高波动的特(tè)性(xìng)而闻名。国金(jīn)证(zhèng)券在这一领(lǐng)域的巨额亏损，不仅反(fǎn)映出公司可能低估了市场风险(xiǎn)，或许也意味着其风险控制机制可能(néng)存在漏(lòu)洞。

除了主营业务的普遍下滑，国金证券2024年上半年业绩近乎腰斩的另一个重要原因来(lái)自(zì)于权益法核算的长期股权投资收益。这部(bù)分投(tóu)资(zī)出现1.48亿元的亏损，主要源于联营企业宁波鼎智金通股权投资中心权益法下确认的(de)投资收益(yì)亏损1.51亿元。

通过股(gǔ)权穿透(tòu)，发现国(guó)金证券通(tōng)过全(quán)资子(zi)公司国金鼎兴间接持(chí)有宁波鼎智金通股权(quán)投资中心约25%的(de)股份，而后者间接(jiē)持有阳光 保险3.11%的股份。值得注意的是(shì)，阳光保险在2024年
上半年股价下(xià)跌了约40%。这一巨大的股价跌幅很可能是导致国金证券权益法核(hé)算的长(zhǎng)期股
权投(tóu)资收益出现巨额亏损(sǔn)的主要原因。

业(yè)绩暴跌之(zhī)下该如何控(kòng)制薪酬(chóu)成本

在收入端全(quán)面承压的同时，国金证券的管理费用却呈现持(chí)续高企(qǐ)。Wind数据显示，2020年(nián)上半(bàn)年(nián)国金(jīn)证券(quàn)营(yíng)收为(wèi)28.96亿元，管理费用为15.92亿元，占营收比例为55%。而(ér)到了2024年上半年，尽管营收下(xià)滑至26.76亿元，管理费用却(què)攀升至20.99亿元，占营收比(bǐ)例高达78.44%。这一数据无疑反(fǎn)映出公司(sī)在成本控制和运营效率方面面临着严峻挑战。

深入分析管理费用的构成，机构之家发现工资薪酬(chóu)是其中的最大支出(chū)项。2020年上(shàng)半年国金证券工资薪酬支出(chū)为12.86亿元，到2024年上半(bàn)年已(yǐ)增长至15.61亿元。

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图(tú)片系(xì)国金证券管理费(fèi)用构成明细 资料来源 ：Wind

这种薪酬支出的增长(zhǎng)很大程度上是
由于员(yuán)工数量的大幅增加(jiā)，从2019年(nián)的3258人(rén)增至2023年的5733人(rén)。然而，值(zhí)得关注的是，人均创收却从2019年的133.5万元下滑到了117.39万元。这一数(shù)据反映出(chū)国金证券在(zài)人员扩张过程中，存在管理(lǐ)效率及人均效能下降的问题。

国金证券的薪酬问(wèn)题一直(zhí)是市场关注的焦点，尤(yóu)其是在公司业绩下滑的背景下，其高管薪(xīn)酬仍(réng)然高居
行业前列的现象引发了诸(zhū)多质疑。根据东方财富Choice终端数据，2023年，在申万证券行业的上
市公(gōng)司(sī)中，国金证券管理层(céng)及核心技术人员报酬(chóu)位列第2名，仅次于行业龙头 中信证(zhèng)券(quàn)。更引人注目的是，国金证(zhèng)券董事长冉云2023年以486万的年薪位列上市券商董事长薪酬榜(bǎng)第二名。

图片系申万证(zhèng)券II行业管理层及核心技术人员报酬(chóu)统计节(jié)选 资料来源：Choice终端(duān)

此外，国(guó)金证券共有5位高管2023年的年薪在400万元以(yǐ)上。这一薪酬水平在整个证券行业(yè)中都属(shǔ)于顶尖水平。

国(guó)金(jīn)证券今(jīn)年以(yǐ)来被市场(chǎng)不断下调的业绩预期也直接反映在了公司的股
价表现上。截至8月29日，国金(jīn)证券年初至今股价下跌18.45%，在上(shàng)市券商(shāng)中(zhōng)跌幅排名靠前，明显(xiǎn)弱于(yú)券商板块的整体表现。

图片系按年初至今跌幅排(pái)序的(de)上市券商行情 资料来源(yuán)：Wind

面对较为严峻(jùn)的经营局面(miàn)，国金证券(quàn)的战(zhàn)略定位和核心(xīn)竞争力(lì)不得不被重新审视。作为一家中型券(quàn)商，国金(jīn)证券在过去几
年中一直强调"让金融服(fú)务 更高效、更可靠"的使命，追求"成为(wèi)举足轻重(zhòng)的金融服务机构"的愿景。然而，从目前的(de)业绩表(biǎo)现来看，这(zhè)一愿景与现实(shí)之间还存在着较大差距。

展望未(wèi)来，国金证券面(miàn)临的挑战显而易见。首先，如何在激烈的市场竞争中重塑核(hé)心竞争力，提(tí)升各业务(wù)线的盈利能力(lì)，是公(gōng)司亟(jí)需解决的问(wèn)题。其次
，如何优(yōu)化成(chéng)本(běn)结(jié)构，特别是在人力资源管理方面提高效率，也(yě)是公司需要(yào)着力改善的方向。再者(zhě)，公(gōng)司需(xū)要重新审视其薪(xīn)酬政策，建立更(gèng)加(jiā)科(kē)学合理的激励机制，以确保高管薪酬(chóu)与公司业绩之间(jiān)的匹配度。

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