日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的(de)日元和(hé)只说不干(gàn)的日本央行，另一边又是(shì)不断反(fǎn)弹(dàn)的(de)美元(yuán)和美联储降息预期 下降，日(rì)元的弱(ruò)势看似还没(méi)到(dào)头。

3月(yuè)以来 ，日元成为了全球最受关注的货币，没有 之一。即使是在中国内地，众多(duō)投资者对日元的关(guān)注甚至超出了人民币。4月24日，日元 对美元汇(huì)率延续弱势，站上155，为1990年6月以来(lái)首(shǒu)次。25日，日元对美(měi)元正朝着156迈进。

加息下(xià)的日元加速下跌

中国内地某投机客对第一财经记(jì)者表示(shì)：“因为押注日本央行加息，日元可能会涨，于是提前囤(dùn)一点日(rì)元求(qiú)升值，买入了(le)1800万日元，当时是4.82（100日元可以换4.82人民币），但没想到日元不涨反跌，越来越弱(ruò)，本指望日(rì)本央(yāng)行干预(yù)，但也(yě)没看到真正进场(chǎng)，而且日元存款几乎没利息，在纠结要不要卖掉点止损。”

此外，亦有(yǒu)多位日(rì)本(běn)地产投(tóu)资者对记者表示，过(guò)去两年日本房(fáng)价升值，不少日本地产(chǎn)中介开始推荐投资(zī)日本地产，这些投资(zī)者持有的物业确(què)实有所升值，但日(rì)元的贬值也几乎抵消了(le)所有资产的升值 幅度。

4月(yuè)24日，日元对美元站上155，为1990年6月以来首次，相较于日本央行加息前的147足足(zú)跌了5.5%，近3个(gè)月日元对人民币(bì)贬值近4%。

一面是(shì)弱势 的日
元和只说不干的日本央行，另一边又是不断反弹的美元和美联储 降息预期下降(jiàng)，日元的弱势看似(shì)还没到头。

其实，投机客的涌入多数在今年年初(chū)，当时日本(běn)央行加息的预期已开始升温，日元对美元一度从150附近飙升至147。但谁也没料到，这(zhè)已经是日元的高光时刻。

日本央行在3月(yuè)19日宣布(bù)货币政(zhèng)策进(jìn)入新时代，YCC（收益率曲(qū)线控制）和负利率双双退场，央(yāng)行亦(yì)将停止购(gòu)买ETFs和(hé)J-REITs，不过仍将持续购买(mǎi)国债。由(yóu)于加息早
已经被市(shì)场定价(jià)，继续购买国债的表态(tài)比预期更为鸽派，且市场不认为年内央行还会继(jì)续加 息
，因而(ér)日元不涨反跌。

近两年来，日本通胀回升，经济也呈现积极态势，这也(yě)是加息的基础。嘉盛集团资深分析师陈杰瑞（Jerry Chen）对(duì)记 者(zhě)表示，物价方面，超级宽松的(de)货币政策(cè)在过去20多年都未(wèi)能帮助日本(běn)走出通(tōng)缩，但疫情期间能源价格(gé)的飙升却意外推(tuī)动了物价的上涨，使通胀率在过去22个(gè)月都高(gāo)于央(yāng)行2%的(de)目标(biāo)；工 资方面，日本1月的名义工(gōng)资就同比上涨2%，为连(lián)续25个月(yuè)增长，实际工资增速虽然同比(bǐ)下滑0.6%，但已是两年来最好的表现。

目(mù)前，薪资有进一步上行之势，叠加物价的上涨，这似乎是一种良性循环。野村东方国际研究部副总经理侯苏寒日前在接受第一(yī)财经(jīng)采访时表示，去(qù)年日本股市(shì)获得海 外投资者约3万亿日(rì)元的净流入。不同于2022年(nián)的输(shū)入性(xìng)被动(dòng)通胀，2023年起企业在原材料(liào)成本下行(xíng)的环境下继续提价，同时(shí)企(qǐ)业(yè)开始积极实(shí)施(shī)加薪，家庭部门(mén)购买(mǎi)力提升，进而支持企业进一步提价，良性(xìng)循环逐渐形成。

然而，持续了超长时(shí)期的通(tōng)缩心态，难以(yǐ)逆(nì)转的老龄化趋势，加(jiā)之日本希望以货币贬值促进出口的倾向，很难令日本央行在短期内大幅提升利率。另(lìng)外，美(měi)债的收益率又居高不下，十年(nián)期美(měi)债收益率高达近4.6%，日美利率的利差高达近(jìn)4个百分点，导致日元多头败下阵来(lái)。

牛津经济研究所日本(běn)经济(jì)研究(jiū)负责人Shigeto Nagai对记者表示，预计到2028年，日本央(yāng)行将谨(jǐn)慎(shèn)将政策利率提高(gāo)至1%。 这也意味着，加息的幅度非常有限，日(rì)美利差亦很难缩小。

“考虑今年强劲的工资协议和日元走弱的假设(shè)，我们已提高了基准通胀预测。预(yù)计2025年中期减缓后，CPI通胀率将逐渐(jiàn)上(shàng)升，并在2027年略低于(yú)2%的
水(shuǐ)平稳定，但下行(xíng)风险仍然显著(zhù)。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服(fú)务价格的传导情(qíng)况，下一
次利率上调可能在2024年下半年(nián)发生。尽管如此，由于价格展望中存在巨大的下行风(fēng)险，特别是工资上涨和定价能力的可持续性，利率(lǜ)上调的空间(jiān)有限(xiàn)，如果家庭收(shōu)入和消(xiāo)费保持停滞不前，日本央日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？行也犹豫是否(fǒu)要提高政(zhèng)策利率。

美元对日元(yuán)迈(mài)向160？

由(yóu)于日元跌跌不休，近期众 多投行开始上调美(měi)元/日元(yuán)的目标价。瑞银最新表示，将今(jīn)年6月底和12月底的美元/日元预(yù)测从此前的(de)148和143分别(bié)上(shàng)调(diào)至155和148。

日本(běn)政(zhèng)府尚未实际(jì)出手(shǒu)干预(yù)汇率，令市(shì)场略感(gǎn)失望(wàng)，尽(jǐn)管美 国、日本和韩国(guó)财长在上周三发布(bù)的联(lián)合声(shēng)明中表达了对日元近期大(dà)幅贬值的严重关切。

事实上，投行对于日元的(de)预测通常比较保守，但专(zhuān)业(yè)交易员则对日元更为看(kàn)淡。

StoneX全球研究主管韦勒(lēi)（Matt Weller）对(duì)记者提及：“除了日本政策(cè)制定者的陈词滥调之日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？外，我们 还没有听到任何（干预）消(xiāo)息。”在多数交易员看来(lái)，若不是交
易员对(duì)于日本央行的潜(qián)在干预(yù)心 存(cún)芥蒂，日元(yuán)对美元可能早(zǎo)已逼近160。

“但现在来看，日本央(yāng)行似乎只(zhǐ)是想(xiǎng)控(kòng)制日元贬值的速(sù)度，并(bìng)非想要逆转日元(yuán)贬值，毕竟日元贬值有利(lì)于日本的出口，例如半导体行业、汽车行业都受益于日(rì)元贬值。”某外资行(xíng)交(jiāo)易员告诉记者。

韦勒
称：“从技术面来看，如果日本当(dāng)局不加(jiā)以干预，日元持(chí)续贬值，160并非不可能；但如果日元升值，则需要直接(jiē)干预、鹰派的日本央行会议来限制美(měi)元/日元本周的上(shàng)涨。”

由于近期整体经济数据的乐观向(xiàng)好，美联储推(tuī)迟降息已成为基准情形（最早也要(yào)等到9月），甚至逐(zhú)渐(jiàn)出现加息的呼声，因(yīn)此本(běn)周的通胀数据或造成不对称的市(shì)场反应，即高于预期的通胀数据的影响程(chéng)度（利多美元）可(kě)能大于弱于预期的数
据（利空美元）。

在5月1日会议之前，美联储(chǔ)正处于惯例的公开场合(hé)噤声期
，但在噤声期开始前，包括美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)在内的官员指出(chū)，希望看到通胀数据持续下降，然后才有足(zú)够的信心开(kāi)始降息。

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