A股，突
传重磅！

银行股的走势可能代表(biǎo)着一种预期！

今(jīn)天(tiān)早盘，A股银行股(gǔ)几乎全线杀跌，国有五大行跌幅较大，农业银行一度杀跌超5%，工(gōng)商(shāng)银行跌超4%，交通银行、建设银(yín)行(xíng)、中国银行跌超3%。工商银行、建设银行、交通银行(xíng)近(jìn)5个交易日累计跌超10%，中国银(yín)行、农业银行累计跌超(chāo)8%。A50亦一度跳水。与此同时，市场再度出现“银行杀(shā)跌，个股普涨”的格局。

那么，这究(jiū)竟(jìng)代表(biǎo)了一种怎样的预期？国泰(tài)君(jūn)安认
为，考(kǎo)虑到9月美联储开启降息已基本(běn)确认，同时(shí)国内出口(kǒu)商结汇需(xū)求的顺周期释放也在推动汇率走强，内外部宏观(guān)环境共振意味国内二次降息(xī)的概率(lǜ)大增。从此前的市(shì)场走势来看，若(ruò)降息预期出现，银行股(gǔ)基本上都(dōu)会有一段调整。相应地，个股表现则有起色。国金证(zhèng)券张驰认为，9月若能明显降息将“吹响”市场进攻“号角”。

银行股集体下跌(diē)

今天早(zǎo)盘，银行股再现集体杀跌。农业银行(xíng)跌(diē)幅(fú)居前，一度跌超5%。工商银(yín)行紧(jǐn)随其后(hòu)，跌幅一(yī)度超过4%。银行板块中(zhōng)，国有五大行跌幅(fú)整(zhěng)体居前，中国银行、交通银行(xíng)、建设银行跌超3%。工商银行、建设(shè)银(yA股，突传重磅！ín)行(xíng)、交通银行近5个交易日累计跌超10%，中国银行、农业 银行(xíng)累计(jì)跌超8%。跟随(suí)银行股杀跌的还有 昨天表现出色的中(zhōng)国石化等大盘蓝筹股。

值(zhí)得注意的是，昨天农业(yè)银行(xíng)几乎是银行板块中表现最(zuì)好的股票，涨幅一度超过(guò)3%。农业(yè)银行成为(wèi)国有(yǒu)四(sì)大行梯队中唯一一家营 收、净利实现“双(shuāng)增”的银行。而(ér)且，截至6月末
，农业银行贷款(kuǎn)拨备覆盖率303.94%，资产拨备
总量超过万(wàn)亿元，风险抵补能力保持较强水平。

在大盘(pán)蓝筹股杀跌的(de)同时，A股的(de)个股开(kāi)始表演。早盘A股上涨个股(gǔ)一度达到4600只以上水(shuǐ)平，代表中小盘个股(gǔ)的中(zhōng)证1000ETF涨幅迅速扩大。深成(chéng)指涨超1%，沪指跌0.29%。电子烟(yān)、中船系、医药商业、多模(mó)态AI等方向领涨。

值得注意的是，港股似乎也受到了激励。恒(héng)生(shēng)科技(jì)指数涨幅扩大至1%，恒指接近转涨。小鹏(péng)汽车涨超4%，美团涨超2%。

重磅预期(qī)再(zài)现

市场的变(biàn)化可能还是与(yǔ)降息预期有(yǒu)关(guān)。

今天早(zǎo)上，国泰君(jūn)安发布的研报指出，内外部(bù)宏观环境(jìng)共振，国内二次降息的概率增大。8月制造(zào)业PMI延续此前(qián)的数(shù)据特征，经济症结 依然在需求。降息在当 下即便(biàn)对投资的(de)拉动有限，短期仍(réng)有(yǒu)助于(yú)通(tōng)过(guò)传递政策(cè)宽松信号来提振居民和企业的信心，中期也对稳定(dìng)通胀预期有益。考虑到9月美联储开启降息已基本确(què)认，同(tóng)时国内(nèi)出口商结汇需求(qiú)的顺周期释放也在(zài)推动汇率(lǜ)走强，内外(wài)部宏观环境共振意味
着目前正处于(yú)年内(nèi)二次降息(xī)的窗口
期。目前商业银行的净息差压力较大(dà)，存量房贷利率下调 后信贷资产整体收益降低，中小银行可能将更倾向于买债而非放贷。总之，当前(qián)宽信(xìn)用政(zhèng)策超预期程度(dù)有限(xiàn)，或仍不足以扭转居民和企(qǐ)业加杠杆(gān)意愿(yuàn)，对债市扰动程度依然有(yǒu)限。

据券(quàn)商中国记者观察，从以往的(de)行情看，随着降息预(yù)期的(de)出现，市场(chǎng)会(huì)倾向(xiàng)于(yú)认为，银行的息差压力将更大，进而影响(xiǎng)银(yín)行利润水平。因此，也会给银行股带来较大的(de)压 力。当然(rán)，后(hòu)续银行也一般会跟进调整存(cún)款利率，以便缓释这种压力。只是，随(suí)着利率的下调，操作的空(kōng)间也在收缩。

对于二级市场而言，利率下调还是有(yǒu)一定作用的。国金证券认(rèn)为，只有9月先行降息，尤其5年期LPR 50bp以(yǐ)上，且中国出(chū)口还不出现明显下滑，保住企业实际回报(bào)率(lǜ)在可控区间（-1%—0%），年内则有(yǒu)望(wàng)看(kàn)到“市场底”。静待降息落地再行风(fēng)格切换，从银行、高(gāo)股息逐步切换至消费，尤其是中小盘成(chéng)长(zhǎng)“进攻”。

随着(zhe)汇 率(lǜ)压力的减轻，国内货币政策的空间(jiān)的确可能打(dǎ)开。但由于(yú)此次美联储更(gèng)可能是(shì)预防式降息，所以空间会有多大，还需(xū)要(yào)观察。来自中信证(zhèng)券的资料显示，1980年以来的9轮(lA股，突传重磅！ún)降息周期中，4次纾困(kùn)式(shì)降息的持续时长相对更久（平均28个月），降息幅度相对更(gèng)高（平(píng)均577bps）；而5次预防式降息的持(chí)续时长(zhǎng)（约一个季度）及降息幅度（平均77bps）则相(xiāng)对偏低。此外，美国降息之后，资金的(de)流向也是一个需要观察的(de)变(biàn)量。

校对：彭其(qí)华‍‍‍‍‍‍‍‍

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