【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待

8月A股市场下跌明显，上证综指、沪深(shēn)300和创业板指分别下跌(diē)-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有(yǒu)板块均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭(tàn)（-0.9%）、传(chuán)媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌(diē)幅较大。截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险(xiǎn)溢价为6.7%并(bìng)仍在1倍标准差附近，万得全(quán)A、沪深300等指数的(de)PB(LF,内地)分位数(shù)均在历史(shǐ)低位，其中万得全A、沪深300和创业板指的(de)PB(LF,内地)分(fēn)位数在负一个标准差以下。香港市场和美股上涨明(míng)显(xiǎn)。8月恒生指数上涨+3.7%，标普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数(shù)上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。
8月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.1%，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)下降0.3pct，制造业景气度小幅回落。生产指(zhǐ)数和(hé)新订单指数分别为49.8%和(hé)48.9%，比上月下降0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其(qí)中新订单(dān)指数创2023年7月以来新低。随着稳增长(zhǎng)政策持续落地，9月制造业景气度有望呈现回升势头。
1-7月份，全国(guó)规模以(yǐ)上工业企业实现利润(rùn)总额同比增长3.6%，比1-6月份加快(kuài)0.1个百(bǎi)分点，延续稳(wěn)定恢复态势。其中，7月份，规上(shàng)工业企业利润同比增长4.1%，连续两个月加快。在41个工业大类行业中，有(yǒu)21个行业利润增速比上月累计加快或降(jiàng)幅收窄，回(huí)升面超过五成。
8月25日证监会(huì)召开会议。头部机(jī)构投资(zī)者代表建议，投资与融资二者要协调发展，健全鼓励长(zhǎng)期投(tóu)资的考(kǎo)核、会(huì)计、税(shuì)收等激励机制，支持更多长期(qī)资金入市；吸引更多科技(jì)创新和(hé)新质生(shēng)产力代表企业上市；引导(dǎo)上市公司加大分红和回购(gòu)力度，鼓励上市公司综合运用并购(gòu)重组、股权激励(lì)等方式提升投资价值。
8月30日，国务院常务会议指出(chū)，要培育壮大保(bǎo)险资金等耐心资(zī)本，打(dǎ)通(tōng)制度(dù)障(zhàng)碍，完善(shàn)考(kǎo)核评估机(jī)制，为资本市场(chǎng)和科技创新提供稳定的(de)长期投资。
A股(gǔ)市场震荡为主(zhǔ)，建议(yì)积极关注结构性机会。我国改革进入深水区，且外(wài)部环(huán)境的复杂性和不(bù)确定性明显上升，很多(duō)问题无法在短期内快(kuài)速处理；叠加(jiā)近期(qī)海外市场波动，A股以震荡为主(zhǔ)。但国家积(jī)极提倡新质生产力，科技创新不仅在实体经济层(céng)面，在资本市场(chǎng)方面也积极完善机(jī)制加大长期投资，这(zhè)对下半年科技股将形(xíng)成一定利好(hǎo)；与此同时，2023年下半年以来，沪深300股息率持续在十年期国债收益率以上，这对红利股(gǔ)形成(chéng)了趋势性利好。整体仍(réng)看好(hǎo)以(yǐ)红(hóng)利+成长为主的方向，看好行业主要为：
红利方(fāng)面：银行、公用事业(yè)、石油石化(huà)、交通运输；
科技(jì)方面：电子、计算机(jī)、机械、军工。
24年9月关注【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待标的为：中国海油(600938，买入)、中国石油(601857，未评级)、泰(tài)格医药(yào)(300347，未评级)、寒武纪-U(688256，未评级)、东山精密(002384，买入)、领(lǐng)益智造(zào)(002600，买入)、水(shuǐ)晶光电(002273，买入)、洪(hóng)都航空(600316，未评级)、中国银行(601988，未评(píng)级)、三星医疗(601567，未评级)

一、经济复(fù)苏不及预期

二、政策推进不及预期

本月市场回顾

8月A股市场下跌明(míng)显，上证综指、沪深300和创业板指分(fēn)别下跌-3.3%、-3.5%和-6.4%。其中所有板块(kuài)均下跌，石油石化（-0.1%）、煤炭（-0.9%）、传媒（-1.6%）跌幅较轻，国防军工（-8.9%）、农林牧渔（-8.4%）、美容护理（-8.1%）跌幅较大。

截至8月31日，沪深300的PE(TTM)为11.26倍，风险溢价为6.7%并仍(réng)在1倍标准(zhǔn)差附(fù)近，万(wàn)得全A、沪深300等指数的PB(LF,内地)分位数均在历史低(dī)位，其中万得全A、沪深300和创业板(bǎn)指(zhǐ)的PB(LF,内地)分位数在负一个标准差(chà)以下(xià)。

香港市场和美股上涨明显。8月恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)+3.7%，标(biāo)普500指数上涨+2.3%，道琼斯工业指数上涨+1.8%，纳斯达克指数上涨+0.6%。

申万一级行业估值来看，PE估值(zhí)中，社会服务、纺织服饰、建筑装饰与食品饮料(liào)等(děng)估值处于历史低位，房地产估值处于历史高位(wèi)；PB估值(zhí)中，农林牧(mù)渔、交通运(yùn)输、建筑(zhù)装饰等行(xíng)业估值处于历史(shǐ)低位。

截至8月(yuè)30日，原油价格(gé)为(wèi)78.86美元/桶，较(jiào)7月下跌-2.3%，黄金价格为2528美元/盎司，较7月(yuè)上涨+2.6%；美元指数为101.73，较7月下跌-1.7%，美元兑离岸人民币汇率为7.09，较6月下跌-1.0%。

截至(zhì)8月(yuè)30日，中国10年(nián)期国债收益(yì)率为2.17%，10年期美债收益率为3.91%，本月中(zhōng)美10年期利(lì)差有所降低。

宏观(guān)与政策(cè)分析(xī)

宏观：制造业景气度小幅回落

8月份，制(zhì)造(zào)业采购经(jīng)理指数（PMI）为49.1%，比上月下降0.3pct，制(zhì)造业(yè)景气度小(xiǎo)幅回落。分类指数方面，8月(yuè)份(fèn)，生产指数和新订(dìng)单指数分别为49.8%和48.9%，比上月下降(jiàng)0.3pct和 0.4pct，制造业企业生产和市场需求均有所放缓，其中新订单指(zhǐ)数创2023年7月以来新(xīn)低。随着稳增长政策持续落地，9月制造业景气度有望呈现回升势头。

国内政策：支持经济复(fù)苏，推动高质量发展

国务院政策

8月(yuè)25日，商务部等4部门(mén)办公厅发布《关于进一步做好家电以旧换新工作(zuò)的通知》，明确补贴品种和补贴标(biāo)准。各地要统筹使用中央与地(dì)方(fāng)资金，对个人(rén)消(xiāo)费者购(gòu)买2级及以上能效(xiào)或水效标准的冰箱、洗(xǐ)衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油(yóu)烟机8类家(jiā)电(diàn)产品给予以旧(jiù)换新补贴，补贴标准为产(chǎn)品最终销售价格的15%，对购买1级及以上能(néng)效或水效(xiào)的产品，额外再(zài)给予产品最(zuì)终(zhōng)销(xiāo)售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件，每件补贴不超过2000元。

证监会政策

8月25日，证(zhèng)监会召开学习贯彻党的二十届三(sān)中全会精神，进一步全面深化资本(běn)市场改革(gé)机构投(tóu)资者座谈(tán)会，全国社保基金、保险资管、银行理财、私募基(jī)金等10家头部机构投资者代表深(shēn)入交流，充(chōng)分听取意见建议。与会单位就资本市场下一步全面(miàn)深化(huà)改革提出了具体建议，包括(kuò)健全鼓励长(zhǎng)期投资的考核、会计、税收等激励机制，支持更多长期(qī)资金入市等(děng)等。证监会主席吴清表(biǎo)示，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效(xiào)，以改革促稳定、防风险、促高质量发展(zhǎn)，稳妥推进发行上市、交(jiāo)易、退市等(děng)关键(jiàn)制度优化完善，推(tuī)动构建“长(zhǎng)钱长投”的政策体系，健(jiàn)全投资和融(róng)资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。

央(yāng)行政策

8月27日，央(yāng)行等八部门印发《关于进一步做好金融(róng)支持长江经(jīng)济带绿(lǜ)色低(dī)碳高质量发展的指导意(yì)见》，从大力发展绿色金融，推动(dòng)绿色金融与科技(jì)金融、数字金融协同发展，推动绿色金融与普惠金融、养(yǎng)老金融协同发展，扎实做好(hǎo)金(jīn)融风险(xiǎn)评估和防控工作等四方面提出16项重点任务。《指导意见》提出，积极支持长江(jiāng)经济带经营主体发债(zhài)融资(zī)，支持符合条件的长(zhǎng)江经(jīng)济带绿色低碳(tàn)企业通过发行上市、再(zài)融资、并购(gòu)重组、新三板挂牌等方式融资发展；引导资金、技术、劳动密(mì)集型产业从(cóng)东(dōng)部向中西部、从中心城市向腹地有序转移(yí)；强(qiáng)化资金流向监管，防范“洗绿”“漂绿”风险。

8月29日(rì)，央行以数量招标方式进行了公开市场(chǎng)业务现券买断交易，从公开市场业务一级交易(yì)商(shāng)买入4000亿元特别国债。具体来(lái)看，当天分别买入3000亿(yì)元10年期“24续作特别国债01”和(hé)1000亿元15年期“24续(xù)作特别国债02”，意(yì)味着未来央行国债买(mǎi)卖会有较高的市(shì)场透明(míng)度。

国际政策：美(měi)联储9月大概率降(jiàng)息

美联储政策

8月27日，美联储官网公布了最新美联(lián)储贴现(xiàn)率会(huì)议纪要，其中显示，芝(zhī)加哥联储、纽约联储的董事会成员在7月便投票赞成下(xià)调(diào)贴现率25个基点。这份会议纪要提供了(le)对(duì)美(měi)联储(chǔ)货币政策可(kě)能走向(xiàng)的洞察，目前预期美联(lián)储大概率会在9月降息，甚至不排除大幅降息50个基点的可能性。另外，美国达拉斯、里士满和费城联储最(zuì)新公布的调(diào)查结果也释放(fàng)了危险信号：美国(guó)人开始(shǐ)担忧经济衰退将(jiāng)要袭击美国，经济前景的相关指(zhǐ)数都在下行，甚至跌入(rù)萎缩区间。

行业配(pèi)置

A股市场震荡为主，建议积极关注结构(gòu)性机会(huì)。我国(guó)改(gǎi)革进入深水区，且外部环境(jìng)的复杂性和不确定(dìng)【24年9月A股展望及十大关注标的】震荡等待性明显上升，很多问题无法在短(duǎn)期内快速处理；叠加近期海外市场波动，A股以震荡为主。但国家积极提(tí)倡新质生产力，科技创新不仅(jǐn)在实体经济层面，在资本市场方(fāng)面(miàn)也积极完(wán)善机制加大长期投(tóu)资，这对下半年科技股将形成一(yī)定利好；与此同时，2023年下半年以来，沪深300股息率持续在十年期国债(zhài)收益率以上，这对红利(lì)股形成了趋势性利好。整体仍看(kàn)好以红利+成长为(wèi)主(zhǔ)的方(fāng)向(xiàng)，看好行业主(zhǔ)要(yào)为：

红利方面(miàn)：银行、公用事(shì)业、石油石化、交通运输；

科技方面：电子、计算机、机械、军工。

东方证券2024年8月度关注标的

24年9月关注标的(de)为：中国海(hǎi)油(yóu)、中国石油、泰(tài)格医(yī)药、寒武纪-U、东山精密(mì)、领(lǐng)益智造、水晶光电、洪都航空、中(zhōng)国银行、三星医疗。

风险提示

一、经济复苏不及预期

假设宏观经济符合预期平稳恢复，如果出现不(bù)及预期的情(qíng)况(kuàng)，市场表现可能会不及预期。

二、政策推进不及预期(qī)

相关产业政策支持如果不及预期，会对该行业的市场表现(xiàn)有负面影响。

说明：本订阅号资料基于东方证券股份(fèn)有限公司已发布证券研(yán)究(jiū)报告制作。

证券研究报告：《震荡等待(dài)——策略月报2409》

发布日期：2024年9月4日

分析师：薛俊执业证书编号：S0860515100002

分析师：张书铭执业证书标号：S0860517080001

分析师：段怡芊执业证书(shū)编号：S0860524010001

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